يقدم مستشارو Bitwise ملخصًا لانهيار 5 فبراير: قد يكون انخفاض سعر البيتكوين ناتجًا عن تخفيض المديونية المالية التقليدية، وليس عن أساسيات العملات المشفرة.

حلل جيف بارك، مستشار شركة Bitwise، الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين وسوق العملات الرقمية في الخامس من فبراير، مرجحًا أن يكون سبب هذا التقلب هو إجراءات تخفيف المخاطر ضمن النظام المالي التقليدي وآليات المشتقات، وليس عوامل أساسية في صناعة العملات الرقمية نفسها أو حدثًا استثنائيًا غير متوقع. وأشار بارك إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين، وخاصة IBIT، شهدت أحجام تداول قياسية ونشاطًا ملحوظًا في خيارات التداول في ذلك اليوم، حيث هيمنت مراكز البيع على تداول الخيارات بشكل واضح. علاوة على ذلك، كانت تحركات سعر البيتكوين مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأصول عالية المخاطر مثل أسهم شركات البرمجيات في الأسابيع السابقة. وقد وصف قسم الوساطة الرئيسية في غولدمان ساكس يوم الرابع من فبراير بأنه يوم انخفاض حاد في قيمة صناديق الاستثمار متعددة الاستراتيجيات، مما استدعى لاحقًا تخفيضًا سريعًا وشاملًا للرافعة المالية لإدارة المخاطر. وقد أثرت هذه العملية على المراكز المتعلقة بالبيتكوين وزادت من حدة الانخفاض في الخامس من فبراير. حلل جيف بارك أنه على الرغم من انخفاض الأسعار بأكثر من 13% خلال يومين، وتوقع السوق في البداية تدفقات خارجة واسعة النطاق من صناديق المؤشرات المتداولة، إلا أن البيانات الفعلية أظهرت أن صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين ككل سجلت تدفقات صافية داخلة، حيث أضاف صندوق IBIT ما يقرب من 6 ملايين وحدة، مما زاد حجمه بأكثر من 230 مليون دولار. يشير هذا إلى أن ضغط البيع نبع في المقام الأول من "الأموال الورقية" والتداول غير الموجه المرتبط بالتحوط وصناعة السوق، وليس من تدفق رأس مال خارج طويل الأجل. ويفترض جيف بارك كذلك أن محافظ الأصول المتعددة أُجبرت على تخفيض مديونيتها في بيئة شديدة الترابط، بما في ذلك التحوط من مخاطر البيتكوين؛ حيث أدى التصفية السريعة للخيارات وتداول الأساس إلى تأثير جاما قصير الأجل، مما أجبر الأطراف المقابلة على بيع IBIT أثناء الانخفاض، وبالتالي تفاقم التقلبات، ولكن دون أن يؤدي ذلك إلى تدفق رأس مال خارج كبير طويل الأجل. انتعشت أسعار البيتكوين في 6 فبراير مع قيام بعض الاستراتيجيات المحايدة بتجديد مراكزها. يخلص إلى أن هذا التراجع يُرجّح أن يكون نتيجةً للتفاعل بين إدارة المخاطر في النظام المالي التقليدي وآليات المشتقات المالية، وليس تدهورًا هيكليًا في سوق العملات الرقمية نفسه. وستكون التغيرات في صافي تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة خلال الأيام القادمة مؤشرًا حاسمًا لتحديد ما إذا كان قد ظهر طلب جديد طويل الأجل.