مع اقتراب موعد تنصيف البيتكوين القادم (المتوقع في عام 2028)، تواجه شركات التعدين بيئة تشغيلية أكثر صعوبة مما كانت عليه في عام 2024. سينخفض مكافأة تعدين الكتلة من 3.125 بيتكوين إلى 1.5625 بيتكوين، بينما يؤدي ارتفاع تكاليف الطاقة، ومعدل التجزئة القياسي للشبكة، وتشديد رأس المال إلى تضييق هوامش الربح. تشير البيانات إلى أن شركات التعدين قد دخلت بالفعل مرحلة خفض المديونية وتحسين التدفقات النقدية: باعت شركة MARA Holdings أكثر من 15,000 بيتكوين في مارس، وباعت Riot Platforms أكثر من 3,700 بيتكوين في الربع الأول، وباعت Cango 2,000 بيتكوين لسداد ديونها، وخفضت Bitdeer حيازاتها من البيتكوين إلى الصفر في فبراير. يشير خبراء الصناعة إلى أن شركات التعدين تتحول من "منافسة بسيطة على معدل التجزئة" إلى "منافسة على قدرات إدارة رأس المال والطاقة". صرح مارك زالان، الرئيس التنفيذي لشركة GoMining، بأن "الانضباط في إدارة رأس المال أهم من توسيع معدل التجزئة". ذكر كانغو أيضًا أن الشركات التي تمتلك بنى تحتية واسعة النطاق ومتنوعة للطاقة ستتمتع بميزة تنافسية أكبر في المستقبل. في الوقت نفسه، تعيد شركات التعدين هيكلة نماذج أعمالها، متحولةً من عائدات مكافآت الكتلة الواحدة إلى نموذج "الطاقة + البنية التحتية للحوسبة"، والذي يشمل المشاركة في تخفيف ذروة استهلاك الشبكة، واستخدام الحرارة المهدرة، وتلبية متطلبات طاقة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، إلى جانب مصادر دخل متنوعة أخرى. علاوة على ذلك، يُسهم وضوح البيئة التنظيمية في تغيير تدفقات رأس المال. فالتطبيق التدريجي لأطر الامتثال ذات الصلة في الولايات المتحدة وأوروبا (مثل قانون MiCA)، إلى جانب تحسين صناديق المؤشرات المتداولة والمشتقات وأنظمة التسوية، يدفع الصناديق المؤسسية إلى تفضيل شركات التعدين التي تتمتع بقدرات تأمين الطاقة على المدى الطويل وبنية تحتية لمراكز البيانات. ويعتقد المحللون أنه بالمقارنة بدورة عام 2024، التي اعتمدت على ارتفاع أسعار العملات المشفرة لتحقيق الأرباح، فإن دورة التنصيف لعام 2028 قد تُفضل شركات التعدين التي تتمتع بإدارة قوية للأصول والخصوم، وأمن الطاقة، وقدرات تشغيلية شاملة لطاقة الحوسبة. (كوينتيليغراف)