[ميزة] في أحلك ساعة ، D-Day Looms لـ DCG Empire

في الآونة الأخيرة ، بسبب انهيار FTX الداخلي ، أصبحت شركة الوساطة المشفرة Genesis على وشك الانهيار. إلى جانب ذلك ، ظهرت في السوق أيضًا أخبار سلبية مختلفة حول مكتبهم الرئيسي ، Digital Currency Group (DCG) وشريكه الفرعي Grayscale.

كان من بين تلك المتداولة أن DCG مدينة بأكثر من 1.1 مليار دولار أمريكي لشركتها الفرعية Genesis من خلال سند إذني لم يُكشف عنه سابقًا ، مخفيًا عن المستثمرين المحتملين. لا تزال حالة تشغيل الشركة متشككة.

وعندما وردت أنباء عن تخفيض هدف التمويل الطارئ لشركة Genesis من مليار إلى 500 مليون دولار أمريكي ، بدا أنه يؤكد وجود مشكلة مع هذه الشركة واتصالاتها القريبة من المنبع والمصب ،

مع انتشار عدوى التشفير ، تعرضت شركة Grayscale ، وهي شركة تابعة تابعة لـ DCG ، للنيران حيث بدأ الجميع في الشك في احتياطيات أصول Grayscale وملاءتها. بعد إعلان Grayscale وتأكيد Coinbase ، تم التأكيد لحسن الحظ على وجود 635000 BTC و 3 ملايين ETH في احتياطياتهم ، مما يضمن ملاءة Grayscale في هذه العدوى.

ومع ذلك ، وبسبب المشاعر السلبية المنتشرة ، فإن شكوك السوق في DCG لم تتبدد. تقوم الشركات التابعة في DCG بإصدار إعلانات بشكل محموم ودحض أي شائعات من الناس.

علاوة على ذلك ، يفضل DCG أيضًا الاحتفاظ بتدرج الرمادي بدلاً من Genesis. يعتبر Grayscale هو النشاط التجاري الرائد والأساسي لتوليد الإيرادات ، حيث يبلغ دخل الرسوم حوالي 300 مليون دولار سنويًا ، وفقًا لبرنشتاين.

ما العلاقة بين DCG و Grayscale و Genesis؟

سواء كانت حالة من الذعر أو أزمة ثقة ، بالنسبة لمجموعة DCG بأكملها ، كان DCG و Grayscale و Genesis دائمًا محور الاهتمام. سنقوم بتفكيك هيكل الإمبراطورية بأكملها وكيفية ترابط هذه الشركات التابعة.

تمتلك DCG شركتين رئيسيتين ، Grayscale و Genesis.

Grayscale مسؤول عن إصدار وإدارة أموال GBTC. كما أنهم يعملون مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ويتم تنظيمهم عن كثب. في السوق بأكمله ، يعتبر رأس مال Grayscale هو أكبر صندوق ، ويحتل المرتبة الثانية بين الصناديق المماثلة في صناعة السلع الأساسية. (BTC سلعة في الولايات المتحدة)

تقدم Genesis خدمات الإقراض في BTC و GBTC و USD ، وهي الوسيط الرئيسي الوحيد الذي يقدم خدمات كاملة في مجال التشفير ، ويلعب دورًا رئيسيًا في تمكين المؤسسات الكبيرة من اكتساب وإدارة مخاطر العملة المشفرة.

رؤية مجموعة DCG حول & quot؛ الاقتراض & quot ؛، & quot؛ التحويل & quot؛ & quot؛ التطوير & quot؛

يوجد أدناه مقدمة للأمان الرئيسي في النظام البيئي Grayscale - GBTC.

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) C هو أمان مسجل في الولايات المتحدة.

نظرًا للعلاوة في فرق السعر بين GBTC و BTC ، ستكون هناك فرص لتحقيق أرباح. هذا ، جنبًا إلى جنب مع مهمة DCG التي تدمج الاقتراض والتحويل والتطوير ، سيتم إنشاء النموذج التالي.

1)اقتراض: اقرض BTC عن طريق رهن أصول Genesis

2)تحويل : ترسل Genesis بعد ذلك BTC المقترضة وتفوضها بقفلها بواسطة Grayscale لاستبدالها بـ GBTC

3)النامية : احصل على فرق سعر الفائدة من خلال تداول GBTC المتميز

4) ثم استخدم فرق سعر الفائدة لمواصلة الدورة

إذا احتفظت GBTC Trust بمعاملة متميزة طويلة الأجل نسبيًا ، فإن أي شخص يمكنه إصدار GBTC مع BTC يحتاج فقط إلى البقاء على قيد الحياة لفترة الإغلاق التي تبلغ 6 أشهر لبيعها وصرفها بشكل نهائي. وبهذه الطريقة يمكنهم الاستفادة من السبريد الذي يتم الحصول عليه من خلال علاوة GBTC على BTC.

& quot؛ الرياضي & quot؛ الحقيقي & quot؛ مجموعة DCG

لذا ، بهذه الطريقة ، لماذا لا ينتهي الأمر بالنظام الكامل لمجموعة DCG بجمع الأموال إلى ما لا نهاية؟ ويرجع ذلك أساسًا إلى أنه منظم للغاية من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

ولكن في مثل هذا & quot؛ الكمال & quot؛ نموذج المراجحة ، حيث يكون الحكم واللاعبين والجهات الراعية على طبيعتك ، إذا لم تتمكن من الخروج من الملعب ، فهل يمكنك العثور على رياضي يكمل فريقك ويقويه؟

كان ثري اروز كابيتال هو الرياضي المثالي لذلك.

مرة أخرى باتباع نموذج المراجحة أعلاه:

1)اقتراض: اقرض BTC عن طريق رهن أصول Genesis

2)تحويل : ترسل Genesis بعد ذلك BTC المقترضة وتفوضها بقفلها بواسطة Grayscale لاستبدالها بـ GBTC

3)النامية : احصل على فرق سعر الفائدة من خلال تداول GBTC المتميز

4) ثم استخدم فرق سعر الفائدة لمواصلة الدورة

(هذه الصورة مأخوذة من الإنترنت)

(ملاحظات: على سبيل المثال ، رهن أصول 0.2 BTC على Genesis للحصول على 1BTC ؛ قم بتحويل 1BTC إلى 1GBTC في Grayscale ، نظرًا لاختلافات الأقساط ، فإن سعر 1GBTC في هذا الوقت يساوي تقريبًا 1.3 BTC ، ثم استردادها بعد المعاملة إلى اربح 0.3 بيتكوين ؛ أو استمر في الاحتفاظ بـ 1GBTC واستخدمها للحصول على قرض بالدولار الأمريكي بقيمة 1.3 BTC من Genesis ، واستمر في الدورة.)

وفقًا للبيانات العامة ، وصلت حيازات GBTC لشركة Three Arrow مرة واحدة إلى 6 ٪ (لم تمثل الحيازات المؤسسية أكثر من 20 ٪ من إجمالي التداول) ، وهو مبلغ كبير جدًا. قدمت شركة Genesis Trading أكثر من 2.36 مليار دولار لتمويل شركة Three Arrows Capital ، وفقًا لبلومبرج.

الثقة في قسط GBTC & # x27 ؛ عالية

يبدو أن هذه طريقة مثالية للغاية للمراجحة إلى أجل غير مسمى ، ولكن لماذا تستمر GBTC في الحصول على مثل هذا القسط المرتفع؟

نوضح هنا أولاً مزايا GBTC.

الميزة الأولى هو أنه يمكن شراء GBTC مباشرة من خلال US 401 (k) (نظام تأمين تقاعد ممول بالكامل أنشأه الموظفون وأصحاب العمل بمساهمات مشتركة). نظرًا للسياسات الضريبية الأمريكية ذات الصلة ، فإن شركة GBTC المشتراة من خلال هذا الحساب لا تخضع لضريبة.

الميزة الثانية هو أن المؤسسات التقليدية لا يمكنها شراء BTC مباشرة للاستثمار بسبب المشكلات التنظيمية ، ولكن يمكنها شراء GBTC.

الميزة الثالثة هو عدم وجود منافسين في السوق في ذلك الوقت من قبل ينتجون أوراقًا مالية مماثلة لـ GBTC.

تكمل هذه المزايا الثلاث بعضها البعض وأدت في النهاية إلى علاوة إيجابية بين GBTC و BTC. بالنسبة للمؤسسات المختلفة ، إذا كان هناك علاوة إيجابية ، فيمكنها المراجحة وفقًا للنموذج أعلاه.

ثم يأتي الدعم الأساسي لقسط GBTC

1. تشتري المؤسسات بقعة BTC على نطاق واسع وتودعها في Grayscale لتصبح GBTC

2. بعد انتهاء فترة فتح GBTC (6 أشهر) ، سيتم إغراقها للمستثمرين الأفراد والمؤسسات في السوق الثانوية بسعر أعلى.

3. يستمر عرض السوق في الانخفاض ، وسيرتفع سعر BTC ، وسيتبع ذلك سعر GBTC.

4. ارتفاع أسعار GBTC ، يواصل المستثمرون الاستثمار في GBTC

دورة مثالية.

تختفي العلاوة المرتفعة لـ GBTC ، وتبرز أزمة مجموعة DCG

من الناحية المنطقية ، لم تكن هناك مشكلة في نموذج المراجحة هذا حتى وجود منافس جديد - Canadian Bitcoin ETF. ضاعت مزايا GBTC تمامًا ، واختفت علاوة GBTC.

في 19 فبراير 2021 ، وصل حجم تداول اليوم الأول لصندوق البيتكوين الكندي (BTCC) إلى 200 مليون دولار كندي (حوالي 155 مليون دولار أمريكي) ، محطمًا الرقم القياسي الكندي. صعدت BTCC إلى المراكز الخمسة الأولى في تاريخ صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة.

بعد أن دخلت BTCC على الإنترنت ، باع المستثمرون المؤسسيون GBTC بقوة ، على أمل تسييل قسط GBTC. لا يؤدي ضغط البيع هذا إلى الضغط الهبوطي على علاوة GBTC مقارنةً بصافي قيمة الأصول فحسب ، بل يؤدي أيضًا إلى الضغط الهبوطي على سعر Bitcoin في ذلك الوقت نظرًا لارتفاع حجم تداول GBTC.

في ظل عمليات البيع الهائلة ، فقدت علاوة GBTC وانخفض سعر GBTC إلى أقساط سلبية.

في هذا الوقت ، دخلت DCG السوق ، واعتبارًا من مارس 2021 ، بدأت في شراء GBTC على نطاق واسع. باعت 3AC حوالي نصف GBTC إلى DCG.

في الوقت نفسه ، قامت شركة Three Arrows Capital برهن GBTC المتبقية لشركة Genesis. في أبريل 2021 ، وصل الارتفاع السريع في سعر BTC إلى ذروته بأكثر من 64000 دولار أمريكي. بالنسبة لشركة Three Arrows ، حتى مع وجود قسط سلبي ، فقد حصلت على قروض تزيد قيمتها عن 1 مليار دولار أمريكي بسبب قوة السوق الصاعدة.

سقوط شركة Three Arrows ، بدءًا من GBTC

في عام 2022 ، كان السوق في حالة انتعاش ضعيف. منذ 6 مايو ، انخفضت أسواق البيتكوين وغيرها من العملات المشفرة بشكل حاد. انخفض سعر GBTC أيضًا ، حيث انخفض من أكثر من 40.000 دولار إلى حوالي 29.000 دولار ، مما أدى أيضًا إلى طلبات الهامش للقروض المدعومة من GBTC.

ومع ذلك ، نظرًا لأحداث البجعة السوداء الأخرى مثل انهيار لونا ، لم يعد لدى Three Arrows أصول استدعاء الهامش. أخيرًا ، في يونيو ، بدأت منصات مختلفة في تصفية ضمانات شركة Three Arrows.

من 15 يونيو إلى 18 يونيو 2022 ، في غضون ثلاثة أيام فقط ، سقطت إمبراطورية السهام الثلاثة في حالة وفاة متصاعدة.

في النهاية ، تسببت GBTC في وفاة Three Arrows

بالنسبة إلى شركة Three Arrows Capital ، على الرغم من أن تصفية العديد من المنصات قد تركتها تكافح ، إلا أن شركة Three Arrows لا تزال تمتلك بطاقة الانعكاس النهائية - GBTC ETF (الموضحة أدناه).

في وقت مبكر من أكتوبر 2021 ، قدم Grayscale طلبًا إلى US SEC لتحويل GBTC إلى ETF في Bitcoin (GBTC ETF). الموعد النهائي للجنة الأوراق المالية والبورصات للموافقة على الطلب أو رفضه هو 6 يوليو 2022.

تعد الموافقة على تطبيق GBTC ETF خطوة رائعة للصناعة. ومن ثم ، على الرغم من أن GBTC كان لديها دائمًا علاوة سلبية خلال هذه الفترة ، فقد حافظت مجموعة DCG دائمًا على شراء GBTC لأنها تؤمن بالموافقة الناجحة على ETF.

هناك أيضًا نموذج آخر للمراجحة هنا. يمكن استخدام قسط سلبي للغاية للمراجحة العكسية ، لأنه بعد أن تصبح GBTC صندوق ETF ، سوف تتعقب ETF بشكل فعال سعر BTC. بعبارة أخرى ، ستختفي العلاوة والعلاوة السالبة لـ GBTC ، وتتبع في النهاية سعر BTC في مسار ضيق.

نموذج قسط سلبي كما يلي:

1) قم بشراء GBTC بعلاوة سالبة قدرها 30٪ ، أي 0.7GBTC = 1 BTC

2) انتظر حتى تمر فترة تأمين صناديق ETF الخاصة بـ GBTC

3) يرتبط سعر GBTC بسعر BTC ، ويباع السعر الأصلي لـ GBTC المشتراة بخصم 30٪ بالسعر الأصلي.

4) تحقيق ربح 30٪

بعد الحصول في النهاية على موافقة GBTC ETF ، ستزيد قيمة أصول GBTC بنسبة 40 ٪ ، مما سيحل بشكل فعال أزمة الملاءة المالية لثلاثة أسهم.

ومع ذلك ، فقد تم تنفيذ هذا السيناريو:

1) اشترت DCG 15 مليون GBTC بين مارس 2021 ويناير 2022. ثم تم شراء 3 ملايين GBTC إضافية بين فبراير 2022 ومارس 2022.

2) في 10 مارس 2022 ، أعلنت Grayscale أنها ستعيد شراء 250 مليون دولار أمريكي من GBTC.

3) في 3 أبريل 2022 ، أصدرت Grayscale بيانًا ينص على أنها ستحول GBTC إلى صندوق BTC ETF قابل للاسترداد حقًا.

4) في بداية شهر مايو ، قيل أنه سيتم إضافة 500 مليون إضافية ، وسيكون إجمالي إعادة الشراء 750 مليونًا.

5) ومع ذلك ، فقد سلبت لجنة الأوراق المالية والبورصات كل أمل لـ DCG ، وبالتالي استسلمت شركة Three Arrow للإفلاس.

في 29 يونيو ، رفضت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) طلب Grayscale لتحويل مبلغ 13.5 مليار دولار من Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) إلى Bitcoin ETF. في التقرير ، قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات إن الملف فشل في الإجابة على أسئلة لجنة الأوراق المالية والبورصات حول منع التلاعب بالسوق ، من بين مخاوف أخرى.

لقد سلب خطاب الرفض هذا كل آمال شركة Three Arrows Capital وأزال طموحات مجموعة DCG بأكملها.

في 2 يوليو ، تقدمت شركة ثري آروز كابيتال بطلب الحماية من الإفلاس في محكمة نيويورك.

وباعتبارها أكبر مقرض في شركة Three Arrows ، قدمت Genesis ذات مرة قرضًا بقيمة 2.36 مليار دولار أمريكي إلى شركة Three Arrows Capital. عندما لم يكن هناك أي مؤشر على تعافي شركة Three Arrows ، قامت Genesis على الفور بتصفية ضمانات Three Arrows Capital ، ولكن لا تزال هناك فجوة قدرها 1.2 مليار دولار أمريكي. ومن ثم رفعت شركة Genesis دعوى قضائية ضد شركة Three Arrows Capital المفلسة بسبب هذه الزيادة البالغة 1.2 مليار دولار في المحكمة.

مجموعة DCG & # x27 ؛ أحلك ساعة

من المرجح أن يتجاوز مبلغ 1.2 مليار دولار الذي خسرته Genesis بسبب Three Arrows Capital إجمالي صافي الدخل التاريخي لمجموعة العملات الرقمية (DCG).

يبلغ إجمالي صافي إيرادات Grayscale حوالي 1 مليار دولار. يقدر ميساري إيرادات Genesis البالغة 50 مليون دولار في عام 2020 ، وبافتراض زيادة 5 أضعاف في الإيرادات العام الماضي وهامش ثابت بنسبة 30 ٪ ، فإن 200 مليون دولار إضافية ستقضي على صافي الإيرادات من خط الإنتاج.

وقعت مجموعة DCG بأكملها أيضًا في حالة من الفوضى بسبب انهيار شركة Three Arrows. ألغى Grayscale حالة Three Arrows كمشارك معتمد في منتج Genesis Trust. قامت مجموعة DCG أيضًا بإعادة هيكلة وتعديلها ، مع تسريح 10٪ من موظفيها.

تم تدمير طموح DCG ، لكن لا يزال بإمكانه البقاء. ومع ذلك ، مع الانفجار الداخلي الثانوي لـ FTX ، تسبب مرة أخرى في ضربة مدمرة بلغت 170 مليون دولار أمريكي في عجز لشركة Genesis.

كما ارتفعت العلاوة السلبية لـ GBTC أيضًا بسبب السوق ، بالإضافة إلى العديد من المشكلات التي كانت Genesis تواجهها. هذا الشهر ، كان معدل الأقساط السلبي لـ GBTC مرتفعًا بنسبة 45 ٪. في الوقت الحالي ، ارتفعت العلاوة السلبية لـ Grayscale Bitcoin Trust إلى 40.17٪ ، وارتفعت العلاوة السلبية لـ Ethereum Trust إلى 42.65٪ ، والعلاوة السلبية لـ ETC Trust هي 70.21٪ ، والعلاوة السلبية لـ LTC Trust هي 49.7٪.

استنتاج

اليوم ، الشركة الفرعية الوحيدة التي تمتلك مجموعة DCG هي Grayscale.

بالنسبة إلى Grayscale ، فإن الفشل في تحويل GBTC إلى ETF يعني أن أرباح Grayscale ستنخفض بأكثر من 200 مليون دولار أمريكي سنويًا.

حافظت GBTC دائمًا على علاوة سلبية عالية جدًا ، ولا يمكنها منافسة منتجات ETF الأخرى (التي لها علاوات إيجابية) في السوق لفترة قصيرة.

Genesis ، الشركة الفرعية الأخرى لمجموعة DCG Group ، غير قادرة حاليًا على حماية نفسها ، مع خسارة تراكمية تقارب 1.4 مليار دولار أمريكي وتواجه بالفعل مشكلة الإفلاس والتصفية.

لدى DCG حاليًا التزامات تزيد عن 1.1 مليار دولار أمريكي.

فشل نموذج المراجحة الأصلي ، وسقطت الشركات التابعة المتبقية لـ DCG في حالة غير مستدامة. من الآن فصاعدًا يبدأ انهيار مجموعة DCG.