合并之后，以太坊供应链的参与者如何捕获价值？

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在合并后的世界中，以太坊交易将通过一个非常具体和有序的流程进行。一个强大的交易供应链正在我们眼前构建，庞大的权力结构即将出现。

以太坊交易供应链的现状是生硬和幼稚的。我们都将我们的交易提交到内存池，套利机器人降临并争夺每一分钱的价值，

然后矿工整理所有这些交易以构建一个区块。

在合并后的以太坊中，这个过程被编码并定义到协议中。这从根本上允许 ETH 质押者在每一步利用价值捕获，确保价值在供应链的末端传递给他们。

我之前已经说过很多次了，但我还是没说够：全面了解加密货币的最佳视角是通过生物学。

加密货币是一种新兴的有机系统，它模仿自然规律。尽管人类正在建造这些结构，但已发现的“最佳结构”是一种模仿自然的结构。

经过多年的研发，以太坊开发者已经建立了一个看起来很像分水岭的交易供应链。分水岭是将降雨或融雪引导至小溪、溪流和河流并最终流向水库、湖泊或海洋等流出点的陆地区域。

交易（雨滴）遍及以太坊。一些去 Uniswap，一些去 Aave，另一些去 OpenSea、NFT 铸造、DEX 聚合器、桥、代币转移等。

但是，雨滴（交易）落在以太坊的哪个位置并不重要；它总是会聚到同一个地方并通过相同的过程到达那里。

每一滴雨滴都是独一无二的，落在一个独一无二的地方，但很快自然法则就接管了。水滴汇成涓涓细流，涓涓细流汇成小溪，小溪汇成河流，河流最终在分水岭的最深处汇集。

ETH 质押者，我称之为……以太坊分水岭。

词汇表

对于那些在他们的加密之旅早期的人来说，这个词汇表可以帮助你为这篇文章中的其余内容做好准备。

优先费用：以太坊上的所有交易都收取优先费用。从用户的角度来看，这基本上是gas费的代名词。你支付的费用越高，你的交易就越快被包含在区块链中，因为你正在增加选择交易的动机。

Mempool：mempool（内存池）是一个较小的数据库，包含每个节点保存的未确认或待处理交易。当交易被包含在一个块中得到确认时，它就会从内存池中删除。内存池不是一个规范的东西。每个区块链节点都有自己的内存池版本。有时，交易仅广播给特定实体，使内存池与其他实体不一致。

MEV：最大可提取价值（MEV）是指在标准的区块奖励和gas费用之外，通过包含、排除和改变一个区块中的交易顺序，可以从区块生产中提取的最大值。任何有权在区块中进行交易的人都可以以对自己有利的方式进行交易，确保他们的交易抓住所有可用的套利机会。

MEV Searcher: MEV Searcher是一种自动的、高度优化的算法，它扫描区块链和内存池以寻找潜在的套利机会，并在发现机会时提交试图捕捉该机会的交易。

交易包：MEV Searcher产生“交易包”，它们是一组复杂的交易，它们都被捆绑到一个包中。这是一个单一的交易，里面有很多交易。就像普通交易一样，它也带有优先费用，以获得进入区块的资格。

Block Builder：区块构建者（Block Builder）获取它可以获取的所有交易包，以及最高优先级的内存池交易，并构建一个符合包含条件的区块。

区块提议者：你可能知道区块提议者不同的名称：ETH 质押者。验证节点。区块提议者提议区块以包含到区块链中。这是正常 ETH 质押过程的一部分，也是交易供应链的最后一步。

MEV：有多大？

以太坊上的每笔交易都有某种与之相关的价值。如果没有，那么发送者就不会支付gas费。有人愿意付出一些代价来改变以太坊的状态。人们为改变 Uniswap 的价格而付费，他们为提高或降低 Aave 的清算水平而付费，或者参与某种改变以太坊价格和价值的金融交易。

以太坊上的每一笔交易都会产生一系列套利行为。当有人在Uniswap上购买ETH时，他们会将其价格与其他市场的价格相混淆，并为套利者创造一个重新平衡的小机会。所有的金融交易都会为套利机器人留下大量的小机会。

当你扰乱 Uniswap 池的平衡时，套利机器人会降临，进行套利，并输出一个更加平衡和健康的生态系统。以太坊的使用越多，套利的总量就越大。套利机器人类似于TradFi 中的高频交易者；有数以百万计的算法在寻找最微小的差异，它们都在竞相捕捉这个微小的机会。

而这只是 MEV 的早期阶段。 MEV 价值捕获是一个如此有利可图的行业，它必将快速增长几个数量级。没有人认为它不会，尤其是当人们普遍认为 MEV 不是一个“可解决的问题”时。

往好了说，它可以被利用，往坏了说，它会把你的区块链变成寡头统治的地狱。

但是不要害怕！ 以太坊开发人员正在处理这个问题。他们开发了一个系统，利用MEV 并使其顺流而下，然后分发给最广泛的市场参与者：ETH 质押者。

以太坊交易供应链

步骤 0|交易来源：“内存池”

在交易嵌入到以太坊区块链之前，它们存在于这种称为“内存池”的“未出生”状态中。 Mempool 代表“内存池”，它基本上是所有尚未包含在区块链中的广播的用户交易。

当你在 Metamask 上进行交易时，你会将其广播到以太坊节点网络。这些节点下载这些数据，并将其保存在计算机内存中。

具有最高优先级费用的交易被从交易的海洋中剔除并添加到区块中以包含在区块链中。我在下面的剩余步骤中描述了如何选择交易以包含在内，因为除了“哪个交易支付了最高优先级费用”之外，还有更多变量需要考虑。

需要注意的重要一点：内存池是一个巨大的交易海洋。每个人都有一个与其包含相关的出价，每个人都在以太坊上做一些事情。

所有交易都有两个与之相关的潜在价值来源：

• 优先级费用：明确的贿赂用户可以选择为包含到区块中付费
• MEV：对以太坊状态产生套利机会的二阶效应

交易如何最终成为以太坊区块链的一部分，是优先级费用和所有相关交易MEV的大小的函数。

例如，可以创建一笔费用为 0 美元的交易，基本上是要求矿工免费包含该交易。矿工或验证者通常会忽略没有向他们支付钱的交易，但如果该交易是像“支付1,000,000 DAI换取1 ETH”或“出售Cryptopunk #1118换取1 ETH”这样的交易，该交易将立即被第一个MEV 机器人发现它。

简而言之，所有交易都会因包含它而获得奖励，无论是明确的优先级费用，还是隐式地获得隐含的MEV 值。每笔交易的价值都被供应链中的下一个参与者获取：MEV Searchers。

步骤 1| MEV Searchers：“微型套利者”

MEV Searchers 是高度优化的套利机器人。

每个 MEV Searchers机器人都针对一种特定类型的 MEV 进行了优化，其创建者花费大量时间和人力来改进机器人，以便产生更好的套利并赚取更多利润。

例如，将有经过高度优化的Searchers，可以在 DeFi 中的各种 AMM（自动做市商；又名“去中心化交易所”）之间套利。如果 ETH 在 Uniswap 上的价格为 1998 美元，而在 Sushiswap 上的价格为 2002 美元，则针对 DEX 套利进行优化的 MEV 机器人将创建一个交易来捕获这种价差并获得一些 gwei。

同样的竞争也发生在 Aave、Maker 或 Compound 等借贷应用程序内部。大量的价值支付给了清算机器人，他们都竞相清算水下 DeFi 贷款。随着时间的推移，我们看到这些 DeFi 清算机器人在较小的利差上展开竞争，确保贷款以市场允许的最优惠利率清算，最大限度地提高贷款保留的价值。

有成千上万的 MEV Searchers机器人，在内存池中搜寻，与其他 MEV Searchers机器人争夺微小价值的套利。

随着这些 MEV Searchers变得更好、更节能，他们将能够争取越来越少的套利，有机地确保 DeFi 是一个高效的市场。

捆绑

这些 MEV Searchers 机器人创建“捆绑”的交易；因为它通常是完全捕获可用套利所需的一组交易。机器人需要将所有这些交易按特定顺序包含在他们的操作中，因此他们将它们捆绑在一个整洁的小包裹中，在上面打一个蝴蝶结，然后将其发送给游戏中的下一个玩家：区块构建者.

就像普通的交易者一样，每个 MEV Searchers机器人都会为他们创建的每个交易包提交一个“出价”。这是机器人愿意支付给 区块构建者以包含他们的捆绑包。由于这种 MEV 套利游戏竞争激烈，利润变得极其微薄。

由于这些 MEV 机器人处于竞价升级的快速游戏中，为争取包含而战，MEV Searchers支付给区块构建者的出价迅速接近他们提取的套利的全部价值，这意味着区块构建者捕获的价值自然接近 MEV Searchers可以提取的99.99% 以上。

✨完美的竞争✨

步骤 2|Block Builders：“宏观套利者”

“区块构建”的作用很简单。区块构建者尽可能构建最有价值的区块，然后出价让区块提议者接受他们的区块。

这听起来很简单，但为了尽可能地盈利，构建者必须具有很强的竞争力。

区块构建者竞争有两个方面：

• 硬件和网络
• 订单流

硬件和网络

区块构建者必须经历一个计算密集型的交易模拟过程。

构建者不能盲目地包含每个交易包而不考虑其内容。Searchers提交的许多捆绑包将寻求相同的套利机会，如果懒惰的构建者包含冲突的捆绑包，那么第二个交易捆绑包将被拒绝，并且构建者将丧失其相关的出价。

区块空间是宝贵的，构建者必须对它包含在一个区块中的交易进行超优化。

因此，区块构建者会经历一个密集的交易模拟过程，在这个过程中，它会模拟每笔交易，以检查是否存在冲突。他们将遍历所有可能的交易包排列以找到最有利可图的组合，然后用基本的内存池交易填充剩余的块，并出价给区块提议者将其包含在内。

全部在 12 秒内完成。

订单流

回到我上面所说的关于以太坊内存池的内容……

内存池不是一个规范的东西。“规范的东西”，“唯一的事实来源”是以太坊区块链。在交易“在区块链中”之前，它处于不确定状态。

每个以太坊节点都有自己的内存池版本。当你通过 Metamask（或任何钱包）进行交易时，你正在将你的交易广播到每个会听你的以太坊节点；毕竟，你只希望你的交易包括在内……你并不关心如何包含交易。

并非每个行为者都是如此。广播交易就是“亮牌”。你在告诉世界你想做什么。如果“你正在做的事情”等同于“我有一堆市场不知道的阿尔法”，那么将这笔交易传播给每个愿意听的人肯定会让你失去你试图获得的阿尔法的每一分钱。

好的，所以你在以太坊上看到了一堆阿尔法……但如果你广播你的交易，你会向某个 MEV 机器人透露那个阿尔法，他们肯定会打败你……因为这就是他们的工作。

私人订单流。

你无需向所有人广播此交易，而是与同意处理你的交易而不向其他所有人广播的矿池达成链下协议。

这里要吸取的教训是：并非所有的内存池都是平等的。具有更好的内存池愿景和访问私人交易订单流的实体将能够利用市场其他部分的套利机会。

这些是 Block Builders 竞争的载体：谁可以最好地看到内存池，无论是通过改进的硬件和网络，还是用于订单流的私有链下协议。

为区块出价

区块构建者通过收集来自 MEV Searchers的所有交易包的所有出价以及来自单个交易的所有优先级费用来赚钱。例如，这将变成一个可以为他们净赚 2.2 ETH 的区块。然后，他们将对这个区块提出 1.9 ETH 的出价，由区块提议者提议，以试图将 0.3 ETH 的价差收入囊中。

就像 MEV Searchers一样，区块构建者将具有很强的竞争力。一个真正优秀的区块构建者可以生成一个具有 3 ETH 价值的区块，并为其出价 2.2 ETH来包含它。

自然，理性的区块提议者会接受 2.3 ETH 的出价区块，而拿走价差较小的建造者则将现金收入囊中。

利润急剧下降。

步骤 3 | 区块提议者：“ETH 质押者”

最后一步是将块实际添加到区块链！

运行验证节点的 ETH 质押者只需选择与之相关的最高出价的块。

他们甚至不需要做任何工作。 他们只需选择最有利可图的区块头并签署一条消息，表示他们以 32 ETH 债券的充分信任和信用批准该区块。

结论：通过机制设计实现平等

以太坊开发人员花费了大量的时间和研发来使 ETH 质押尽可能容易和民主。已经付出了巨大的努力，使 ETH 可以在基本的消费硬件上进行质押，使用尽可能少的 ETH。

这些是以太坊的价值观：让家庭验证和参与共识尽可能民主和可访问。不管你的背景是什么，你只需要基本的消费硬件和一些 ETH，你就可以参与以太坊的质押。像 Rocket Pool 和 Lido 这样的应用层创新有助于降低 32 ETH 的门槛，未来，32 ETH 有可能降低到 16 甚至 8 个。

我们发现 MEV 是以太坊中的一个大问题，它有可能将 ETH 的供应集中到少数特权方，这些特权方可以比其他任何人更好地提取 MEV。这一现实威胁到保持以太坊去中心化和民主的整个努力。

那么开发者做了什么？他们使用机制设计来利用 MEV 并将其交到 ETH 持有者手中。

作为质押ETH 的个人，问问自己……你知道如何运行 MEV Searchers机器人吗？你知道如何构建最优化的区块吗？通过上述过程，你不必这样做。整个供应链受制于堆栈中最去中心化和可访问的部分：ETH 持有者。

MEV Searcher 机器人的利润被区块构建者最大程度地压缩。区块构建者的利润被区块提议者最大程度地压缩。

区块提议者就是 ETH 质押者。

最好的 MEV Searcher机器人的所有潜在中心化威胁都会向下游传递给区块构建者，然后再传递给 ETH 质押者。

真的非常非常看好 ETH。

它真的会在 ETH 质押者那里结束吗？

不一定。

Blocknative 的 Matt Culter 认为，这场比赛实际上会回到交易发起点：钱包。

由于每笔交易都有相关的价值，因此钱包成为消费者互动的一个非常强大的地方。钱包成为专有交易流的来源；区块构建者可以利用的交易流。

因此，区块构建者可能会为他们的交易流支付钱包费用。例如，一个专门的区块构建者可以向 Metamask 支付很多钱，只将交易路由给他们，而不是向全世界广播。

这听起来很糟糕！ Metamask 用户的交易将像 Citadel 和 Robinhood 一样被盗取。

我不认为会是这样。相反，我认为这会产生诸如信用卡积分或航空里程之类的东西……而不是像ETH或DAI这样的实际货币奖励。

钱包会付钱给你使用它们。从逻辑上讲，通过这个过程提取的所有利润可能都归结于交易发起者(也就是你!)，你的钱包服务提供商会给你回扣。

当然，这结束了以太坊交易分水岭循环。

交易价值汇聚到一个中心池后：ETH 质押者，蒸发到空气中，凝结成云，再次降雨到山上，回到漏斗的顶部，并为以太坊生态系统提供源源不断的养分。