第一部分：了解以Uniswap为首的第一代自动做市商（AMM）

原文：https://joecontent.substack.com/p/part-1-a-brief-overview-of-1st-generation

这个系列由 3 部分组成，我们将介绍第一代 AMM、第二代 AMM，并最终得出了我们对现代 AMM 应该是什么样子的想法。

Vitalik 在一篇文章中首次描述了自动做市商（AMM）成为 DeFi 的催化剂。 Uniswap 是其中最著名的，但还有其他很多AMM。 我们将在本文中介绍它们。

Uniswap

Uniswap 的基础是常数乘积公式，x * y = k，其中 x 是资产 X 的数量，y 是资产 Y 的数量，k 是一个常数。因此，每个池仅包含两个资产 X 和 Y，并且该公式确保两者的比率相等。

该图表显示了恒定乘积公式的图形，其中 x 是 X 的数量，y 是池中 Y 的数量，曲线上点的斜率是现货价格。

这最好用一个例子来解释。

假设 AVAX 为 100 美元，一个 AVAX/USDC 池由 20 个 AVAX 和 2000 个 USDC 组成。因为 20 AVAX 相当于 2000 USDC，所以资产价值的比例是 1:1。如果我们让资产 X 为 AVAX，资产 Y 为 USDC，那么使用常数乘积公式，我们得到 k = 20 * 2000 = 40000。

这个数字在兑换期间保持不变，只有在增加更多流动性时才会改变。

现在假设 Alice 想要交换 5 个 AVAX。她会得到多少USDC作为回报？

重新计算 y 的公式，我们得到 y = k/x。所以兑换后池中的 USDC 数量为 y = 40000 / (20+5) = 1600 USDC。所以 Alice 用 5 个 AVAX 收到了 400 USDC。

该池现在包括 25 AVAX 和 1600 USDC。AVAX 的现货价格现在从 100 USDC 变为 1600/25 = 64 USDC。

该交易的价格影响为 (64-100) / 100 = -36%。

这可能是一种不断下跌的产品对做市商价格的影响。因为曲线是凸的，当你沿着曲线移动时，斜率会不断变化。

以下图为例。想象在旧位置和新位置各有一个斜率。曲线上的一个微小变化会产生截然不同的斜率，其差异就是价格影响。

所有这一切的补救措施是确保流动性足够深以吸收价格影响。

然而，这种模式有一个巨大的好处。如果你再次检查该图，你会注意到曲线永远不会与 x 或 y 轴相交。这意味着永远不会出现 x 或 y 的储备从池中耗尽的情况。通过提供这种情况，你可以为整个价格区间(即[0，∞])提供流动性，并且始终拥有两种资产来执行交易。

这种特性使得提供流动性变得极其容易，基本上刺激了DeFi革命，因为现在每个人都可以成为做市商，而在过去，做市商是大型金融机构的专利。

Balancer

如果我们可以让每个池包含超过 2 个资产怎么办？这是 Balancer 的基础，它采用常数乘积公式，但将其推广到最多 8 个资产。

除此之外，Balancer 池还允许自定义比率。例如，你可以将其自定义为 80:20，而不是两个资产池中的 50:50。你想要更多地加权资产的原因有几个：

• 你更看好某种资产，并希望它在你的投资组合中占据更多的份额。
• 代币的权重越高，它所经历的无常损失就越少。

该图描述了不平衡池如何降低权重更大的代币的 IL。但这是以池内交易的更大价格影响为代价的，因为一方的流动性较少。

可以将Balancer 池视为自动重新平衡投资组合，其作用类似于任何人都可以创建的去中心化指数基金，并且费用由流动性提供者而不是中介基金经理支付。

Curve

Uniswap 和 Balancer 都使用常数乘积作为基础不变量，但缺点之一是价格影响。输入常数和公式。这是为 Curve 提供动力并解决高价格影响问题的潜在不变量。

常数和公式为 x + y = k，图形如下所示：

请记住，价格是直线上这一点的斜率。。在此图中，斜率始终相同；即价格是恒定的，这意味着零价格影响交易。听起来很棒吧？有一个警告。这条线在x轴和y轴上都有截距，这意味着你将看到池中某个资产耗尽的场景。

想象一下 USDC/USDT 的固定总和池为 1 美元。如果 USDC/USDT 的价格在另一个交易所上涨到 1.1，那么套利者将立即将你池中的所有 USDC 都挖走，以便他们可以在另一个交易所出售以获取利润。

因此，Curve 使用了常数和公式的修改版本，它是常数和和常数乘积的组合。实际的方程式很复杂，所以我将向你展示我的模拟版本，它可以被总结为：

A * (x + y) + xy = k

A 是放大系数，取决于储备比率。如果池变得非常不平衡，则 A 随后会减小，从而最小化 (x + y) 项。这允许池的行为就像一个恒定的产品做市商。

相反，如果资金池非常平衡，则 A 随后会很高，这会使 (x + y) 项最大化，从而使资金池表现得像一个恒和做市商。

结果是下面的蓝线，它在中间是平坦的，因为资产同样平衡且凸出，因为池在一项资产中变得很重：

Bancor

Bancor 于 2017 年作为第一家 AMM 推出。 它的主要卖点是它提供 100% 的无常损失保护。

这是一个热议的话题。 没有人喜欢无常损失，但有没有可能彻底解决呢？

尽管市场上有可能的解决方案，但似乎仍然有人不得不接受无常损失。 Bancor 模型的主要缺点是 BNT 持有者必须承受损失。

总结

我们涵盖了成为 DeFi 基石的协议。 大多数使用常数乘积公式，Curve除外，它使用常数和的修改版本。 恒定产品的好处是提供流动性变得容易，尽管它确实需要具有深度流动性以更好地执行价格。