العملة المستقرة الجديدة: العملة المشفرة Stablecoin "Wildcat Era"

https://newsletter.banklesshq.com/p/the-new-stablecoin

بروتوكولات DeFi تتخذ خطوات.

معأخذ معدلات تقلص في نماذج الأعمال القائمة على الرسوم وتجفيف النشاط على السلسلة ، تسعى بروتوكولات DeFi الممتازة إلى إنشاء مصادر بديلة للإيرادات من أجل تنويع بروتوكولاتها وتعزيزها.

لقد رأينا علامات مبكرة على هذا التوسع ، مع بروتوكولات مثل Frax التي تبني منتجات تخزين السوائل والإقراض ، وتطوير Ribbon لتبادل الخيارات واقتحام Maker للإقراض باستخدام Spark Protocol.

الآن ، لدينا شكل جديد من التنويع في شكلالعملات المستقرة الخاصة بالتطبيق ، والتي تشير إلى العملات المستقرة الصادرة عن بروتوكولات DeFi على أنها عرض منتجاتها الثانوي ، وليس الأساسي.

عادةً ما يتم إصدار هذه العملات المستقرة في شكل ائتمان ، حيث يمكن للمستخدمين الاقتراض مقابل أصولهم مباشرةً داخل سوق الإقراض أو من خلال DEX من أجل سك عملة مستقرة. يمكن أن تكسب البروتوكولات عائدات من هذا بعدة طرق مثل من خلال فوائد الاقتراض ، وسك / استرداد الوحدات الجديدة ، و / أو المراجحة ، و / أو تصفية المراكز.

كما نعلم ، فإن قطاع العملات المستقرة ضخم. يوجد حاليًا 145 مليار دولار من العملات المستقرة داخل النظام الإيكولوجي للعملات المشفرة ، مع وجود سوق قابل للعنونة في المستقبل في عشرات التريليونات.

مع استهداف المنظمين للعملات المستقرة المركزية والمدعومة بضمان نقدي مثل BUSD ، قد تفتح نافذة لبروتوكولات DeFi ليس فقط لتنويع نماذج أعمالهم ، ولكن ربما لسرقة جزء من حصتهم في السوق.

سيشير الكثير إلى DAI و FRAX باعتبارهما المرشحين الأكثر احتمالية لأخذ جزء كبير من USDC و USDT ... ولكن هل يمكن لبعض العملات المستقرة الخاصة بالتطبيق أن تلعب دورًا مفسدًا؟

ما هو تأثير هذا الاتجاه على الأسواق و DeFi؟ هيا نكتشف!

GHO و crvUSD

أبرز بروتوكولين يطلقان عملات مستقرة هما Aave و Curve ، اللذان يصدران GHO و crvUSD على التوالي. دعونا نلقي نظرة سريعة على هذه العملات المستقرة تحت الغطاء.

👻GHO

GHO هي عملة مستقرة لامركزية صادرة عن Aave. يتميز GHO بضمانات إضافية لأنه مدعوم بالودائع في Aave V3 ، مع قدرة المستخدمين على سك العملة المستقرة مباشرة في سوق المال.

يعتبر GHO فريدًا من حيث أنه بدلاً من تحديد أسعار الفائدة بطريقة حسابية مثل الأصول الأخرى في Aave ، سيتم تحديد معدل الاقتراض يدويًا بواسطة الحوكمة. يمنح هذا Aave سيطرة كاملة على تكلفة سك / استعارة GHO ، مما يسمح لـ DAO بتقويض منافسيها (المزيد حول هذا لاحقًا).

في المستقبل ، سيكون GHO قادرًا على أن يتم سكه من أماكن أخرى إلى جانب Aave V3 عبر كيانات مدرجة في القائمة البيضاء تُعرف باسم الميسرين. يمكن لهؤلاء الميسرين صك GHO استنادًا إلى أنواع مختلفة من الضمانات ، بما في ذلك المراكز المحايدة على دلتا وأصول العالم الحقيقي.

لقد رأينا تصميمات عملة مستقرة مماثلة من قبل ، مثل إقراض Frax AMO و Maker's D3M. لكن آفاق نمو GHO قوية بفضل قاعدة المستخدمين المضمنة في Aave ، والعلامة التجارية ، ومهارات تطوير أعمال الفريق ، وخزينة DAO الضخمة التي تبلغ قيمتها 130.9 مليون دولار (على الرغم من أن غالبية هذا في رموز AAVE).

يعمل GHO حاليًا على شبكة اختبار Goerli ، ومن المقرر إطلاقه لاحقًا في عام 2023.

💸 crvUSD:

crvUSD هي عملة مستقرة لامركزية صادرة عن Curve. تم الاحتفاظ بالعديد من التفاصيل المحيطة بالعملة المستقرة طي الكتمان ، لكننا نعلم أن crvUSD سيستخدم آلية جديدة تُعرف باسم خوارزمية AMM لتصفية الإقراض (LLAMA).

توظف LLAMA تصميم تصفية "لطيف" يقوم تدريجياً بتبديل ضمان المستخدم إلى crvUSD مع انخفاض قيمته ، بدلاً من تصفية مركز المستخدم بالكامل بضربة واحدة.

إجمالاً ، يجب أن تساعد LLAMA في أن تؤدي إلى عمليات تصفية أقل بكثير من العقاب ، ومن المرجح أن يؤدي هذا UX المحسّن للمقترضين إلى زيادة جاذبية فتح CDPs المقومة بـ crvUSD.

كان هناك القليل من التفاصيل المقدمة حول أنواع الضمانات المدعومة ودور crvUSD داخل النظام البيئي ، ولكن من المحتمل أن يتم سك العملة المستقرة من الرموز LP الخاصة بتجمعات Curve. سيساعد ذلك في زيادة كفاءة رأس المال لتوفير السيولة على المنصة ، حيث سيكون بإمكان مزودي السيولة أيضًا أن يكسبوا من نشر crvUSD الخاص بهم في DeFi.

يجب أن يستفيد crvUSD أيضًا من نظام قياس Curve ، والذي يتم استخدامه لتخصيص انبعاثات CRV ، و - من خلال القيام بذلك - السيولة في DEX. من المحتمل جدًا أن يتم تخصيص جزء من هذه الانبعاثات لمجمعات crvUSD ، أو أن يصبح crvUSD جزءًا من زوج أساسي لعملات مستقرة أخرى ، مما يساعده على بناء سيولة عميقة بسهولة.

تأثير السوق:

الآن بعد أن أصبح لدينا إحساس بحالة بيئة العملات المستقرة الخاصة بالتطبيق ، دعنا نتعمق في تأثير ذلك على السوق.

أ (نظري) زيادة في الايرادات لإصدار داو

أحد الأطراف الأكثر تأثرًا بشكل مباشر بالعملات المستقرة الخاصة بالتطبيق هو بروتوكول الإصدار نفسه. من الناحية النظرية ، فإن إنشاء عملة مستقرة يقوي نموذج الأعمال لبروتوكول الإصدار ، لأنه يوفر لهم تدفقًا إضافيًا من الإيرادات.

حاليًا ، تعتمد بروتوكولات مثل Curve و Aave على رسوم التداول وفائدة الإقراض القائمة على الاستخدام على التوالي. أصبحت الطبيعة منخفضة الجودة لمصادر الإيرادات هذه واضحة خلال هذا السوق الهابطة ، حيث انخفض التداول & amp؛ أدى نشاط الإقراض وضغط الرسوم بسبب المنافسة المتزايدة إلى انخفاض حاد في الإيرادات.

يؤدي إصدار عملة مستقرة داخل البروتوكول إلى تغيير هذه الديناميكية ، حيث ستتمكن البروتوكولات الآن من كسب مصدر دخل إضافي لتعزيز خطها الأعلى. على الرغم من أن إيرادات الفوائد لا تزال دورية من حيث أنها تعتمد على الطلب على الاقتراض ، إلا أنها يتم إنشاؤها بشكل أكثر كفاءة (أي لديها عائد أعلى على TVL) مقارنة برسوم التداول أو الحصول على فروق الأسعار في أسواق المال.

في حين أن إيرادات الفوائد هذه قد تخضع أيضًا لضغط رسوم مماثل (المزيد حول هذا لاحقًا) ، فإنها - من الناحية النظرية - لا تزال لديها القدرة على تنويع مزيج الإيرادات وتقوية خندق البروتوكول الأساسي من خلال وسائل أخرى مثل رسوم السك / الاسترداد وربط المراجحة والتصفية.

* إمكانية * تراكم القيمة لحاملي الرموز

الطرف الآخر الذي من المقرر أن يستفيد من ازدهار العملة المستقرة الخاصة بالتطبيق هم حاملو الرموز المميزة لبروتوكولات الإصدار.

في حين أن هذا يعتمد على كل بروتوكول على حدة ، فإن أي حصة في الإيرادات ستزيد من العوائد التي يمكن جنيها لأصحابها الذين يمتلكون رمزًا مميزًا أو يقفلونه.

في سوق هابطة حيث رأينا أصول مشاركة الإيرادات مثل GMX و GNS تتفوق في الأداء ، فإن البروتوكولات التي تصدر عملات مستقرة ثم تشارك تلك الإيرادات مع مالكيها ستجعل عملاتهم المميزة أكثر جاذبية وبذلك تزيد من احتمالات تفوقهم في الأداء.

على سبيل المثال ، من المحتمل أن تشارك Curve أرباح crvUSD مع خزانات veCRV ، مما يعني أن الخزائن ستكسب حصة من رسوم التداول ورشاوى الحوكمة والتدفقات النقدية القائمة على العملات المستقرة الآن.

نظرًا للمخاطر التنظيمية الموجودة في هذا النهج ، من الممكن أيضًا أن يضيف إصدار البروتوكولات فائدة إلى الرموز المميزة بطرق أخرى. على سبيل المثال ، سيتمكن أصحاب AAVE من استعارة GHO بأسعار مخفضة مقارنة بالمستخدمين الآخرين على المنصة.

الرشاوى وتجزئة السيولة

أحد أهم العوامل لنجاح العملة المستقرة هو وجود سيولة عميقة. السيولة هي شريان الحياة لأي عملة مستقرة - فهي لا تتيح فقط عمليات تداول منخفضة الانزلاق ولكنها تساعد أيضًا في تسهيل عمليات الدمج ، حيث أن السيولة مطلوبة للتصفية على منصات الإقراض ولتأمين البنية التحتية القيمة مثل ChainLink أوراكل.

من المرجح أن تساعد هذه الحاجة إلى السيولة بين العملات المستقرة الخاصة بالتطبيقات في دعم أسواق الرشوة الحكومية.

شائعًا بواسطة Curve Wars ، يمكن لمصدري العملات المستقرة بناء السيولة لرمزهم المميز في التبادلات اللامركزية مثل Curve و Balancer من خلال الرشاوى ، أو المدفوعات المقدمة لحاملي الرموز من أجل تأمين تصويتهم على توجيه الانبعاثات إلى مجموعات مختارة.

من خلال الرشوة ، يمكن للمصدرين تأجير السيولة في المكان المطلوب على أساس الحاجة. من المحتمل أن تؤدي وفرة العملات المستقرة الخاصة بالتطبيق إلى عدد أكبر من DAOs يلعبون هذه اللعبة ويرشون حاملي التوكنات هؤلاء.

في المقابل ، يجب أن يؤدي هذا إلى زيادة عائدات خزانات CRV و BAL بالإضافة إلى CVX و AURA ، الذين يتحكمون من خلال الحوكمة في غالبية الانبعاثات على Curve و Balancer على التوالي ويتلقون غالبية الرشاوى.

المستفيد الآخر من طفرة الرشوة هذه هي الأسواق مثل اليد الخفية لعصابة كارتل [المنقحة] وفوتيوم الذين يسهلون هذه المعاملات.

ومع ذلك ، فإن هذه الرشوة ستأتي بتكلفة للمستخدمين النهائيين في شكل سيولة مجزأة. في سوق العملات المشفرة التي تظهر علامات قليلة على رؤية التدفقات الوافدة ، من المرجح أن تمتد السيولة بشكل أقل عبر مجموعة متنوعة من العملات المستقرة المختلفة ، مما يؤدي إلى تنفيذ أسوأ لمتداولي الحيتان.

طفرة ائتمانية

من المحتمل أيضًا أن يؤدي نمو العملات المستقرة الخاصة بالتطبيقات إلى تحفيز طفرة ائتمانية DeFi عن طريق التسبب في انتشار معدلات الاقتراض المنخفضة.

للتنافس مع العملات المستقرة الحالية مثل USDC و USDT و DAI و FRAX ، من المحتمل أن تقدم العملات المستقرة مثل Aave و Curve معدلات اقتراض منخفضة من أجل جذب المستخدمين لصك وحدات جديدة لتنمية إمداداتهم المتداولة.

من الناحية النظرية ، يمكن أن يكون هذا الازدهار الائتماني الذي يحركه سعر الفائدة المنخفض حافزًا لأسواق DeFi والعملات المشفرة على نطاق واسع ، حيث يستطيع المزارعون والعائدون على حد سواء رفع معدلات الاقتراض والاقتراض بمعدلات منخفضة بشكل لا يصدق. قد يفتح أيضًا Crypto مثيرًا للاهتمام & lt؛ & gt؛ فرص المراجحة من TradFi ، حيث من المحتمل أن يتمكن المستخدمون من اقتراض عملات مستقرة بسعر أرخص بكثير من ذلك الذي تدفعه سندات الخزانة الأمريكية.

نحن نشهد بالفعل إشارات مبكرة للتكيف مع هذا النموذج الجديد من مُصدري العملات المستقرة مثل Maker ، الذي سيقدم اقتراض DAI بمعدل توفير Dai 1٪ (DSR) عبر Spark ، وهو شوكة يتحكم فيها Maker لـ Aave V3.

في حين أن هذا التقليل من معدلات الاقتراض قد يضر بالنتائج النهائية لإصدار بروتوكولات مثل Aave و Curve ، إلا أنه قد يساعد في إشباع سوق متعطش للائتمان بعد انهيار مقرضي CeFi في عام 2022. مع معدلات فائدة أعلى بشكل كبير من DSR والاحتمال المحتمل معدل اقتراض العملات المستقرة مثل GHO ، سيصبح التشفير أحد أرخص أسواق الائتمان في العالم.

عصر Wildcat من DeFi

كانت Wildcat Banking فترة في التاريخ الأمريكي حيث أصدر كل بنك عملته الخاصة. كما نقول ، DeFi يدير تاريخ التمويل بسرعة - مع عملات مستقرة مثل GHO و crvUSD - يبدو على وشك البدء في مسار مماثل.

في حين أنه من غير المحتمل أن يتفوقوا على شاغلي الوظائف الذين لديهم الكثير من ليندي مثل DAI و FRAX ، فإن GHO و crvUSD يستفيدون من التكامل مع بروتوكولات الإصدار الخاصة بهم ويمكنهم تكوين مكانة مناسبة.

بينما ، من الناحية النظرية ، ستساعد هذه العملات المستقرة في تعزيز نماذج الأعمال لمُصدريها وتراكم القيمة لحاملي الرموز ، فمن غير المرجح أن يفعلوا ذلك بسبب "السباق نحو القاع" ، حيث سيقوض المصدرون بعضهم البعض على الأسعار من أجل تقديم المقترضين أرخص ائتمان ممكن.

نتيجة لذلك ، من المرجح أن تحفز أسعار الفائدة المنخفضة هذه طفرة ائتمانية ، وتحفيز الاقتصاد المتسلسل برأس مال رخيص.

في عالم زادت فيه تكلفة الأموال بشكل كبير خلال العام الماضي ، فإن هذا لديه القدرة على وضع DeFi كواحد من أرخص أسواق رأس المال على وجه الأرض ، وربما يعيد إشعال الاهتمام ويؤدي إلى تدفقات إلى النظام البيئي.