هل كانت كارثة الخزانات الأرضية الخاصة بـ Terra بمثابة الكناري في منجم الفحم المستقر الخوارزمي؟

الأسبوع الماضي لم يكن سهلا. بعد انهيار ثالث أكبر عملة مستقرة (UST) وما اعتاد أن يكون ثاني أكبر blockchain بعد Ethereum (Terra) ، يبدو أن عدوى depeg تنتشر على نطاق أوسع. & nbsp؛

في حين أن UST قد انفصل تمامًا عن الدولار الأمريكي ، حيث تم تداوله بأقل من 0.1 دولار في وقت كتابة هذا التقرير ، فقد شهدت العملات المستقرة الأخرى أيضًا فترة قصيرة حيث فقدوا أيضًا ربط عملتهم بالدولار بسبب الذعر على مستوى السوق.

شهدت عملة USDT المستقرة من التيثر انخفاضًا قصيرًا في قيمة العملة من 1 دولار إلى 0.95 دولار في أدنى نقطة في مايو. 12.

سجل كل من FRAX و FEI انخفاضًا مماثلاً إلى 0.97 دولار في 12 مايو ؛ في حين انخفض سعر الصرف MIM الخاص بـ Abracadabra Money و Liquity’s LUSD إلى 0.98 دولار أمريكي.

على الرغم من أنه من الشائع أن تتقلب العملات المستقرة في نطاق ضيق جدًا حول سعر 1 دولار ، إلا أن مستويات التداول الأخيرة هذه لا تُرى إلا خلال ظروف السوق شديدة التوتر. السؤال الذي يطرح نفسه الآن في أذهان المستثمرين هو هل سينتشر الخوف على نطاق أوسع وهل سيفك ارتباط عملة أخرى مستقرة؟

دعونا نلقي نظرة على آلية بعض العملات الرئيسية المستقرة وكيف يتم تداولها حاليًا في تجمع سيولة Curve Finance.

الغرض الرئيسي من العملات المستقرة هو الحفاظ على قيمة مستقرة وتوفير وسيلة للمستثمرين لإيقاف أموالهم عندما تكون التقلبات من الأصول المشفرة الأخرى أعلى بكثير.

هناك آليتان متميزتان في العملات المستقرة - المدعومة بالأصول والقائمة على الخوارزمية. العملات المستقرة المدعومة بالأصول هي الإصدار الأكثر شيوعًا وتزعم الجهات المصدرة أنها تدعم العملات المستقرة بعملة ورقية أو غيرها من العملات المشفرة. من ناحية أخرى ، تسعى العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات إلى استخدام الخوارزميات لزيادة أو تقليل المعروض من العملات المستقرة بناءً على طلب السوق.

كانت العملات المستقرة المدعومة بالأصول مفضلة خلال فترة الانكماش ، باستثناء USDT

عملة USD (USDC )، تعال (تعال ) و USDT هي العملات المستقرة الأكثر تداولًا والمدعومة بالأصول. على الرغم من أنها جميعًا مدعومة بضمانات إضافية من خلال الاحتياطيات النقدية والعملات المشفرة ، إلا أن USDC و USDT مركزيان بينما DAI لا مركزية.

يتم الاحتفاظ باحتياطيات ضمان USDC من قبل المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم الأمريكي ، في حين يتم الاحتفاظ باحتياطيات USDT بواسطة Tether Limited ، التي تسيطر عليها BitFinex. على العكس من ذلك ، لا تستخدم DAI كيانًا مركزيًا ولكنها تستخدم معدل اقتراض السوق الأساسي للحفاظ على ربط عملتها بالدولار ، وهو ما يسمى آلية ملاحظات السعر المستهدف (TRFM).

يتم سكب DAI عندما يقترض المستخدمون مقابل ضماناتهم المقفلة ويتم إتلافها عند سداد القروض. إذا كان سعر DAI أقل من 1 دولار ، فإن TRFM تزيد من معدل الاقتراض لتقليل المعروض من DAI حيث أن عددًا أقل من الناس سيرغبون في الاقتراض ، بهدف زيادة سعر DAI مرة أخرى إلى 1 دولار (والعكس صحيح عندما يكون DAI أعلى من 1 دولار).

على الرغم من أن آلية ربط DAI تبدو خوارزمية ، إلا أن الإفراط في الضمانات بنسبة 150 ٪ على الأقل يجعلها عملة مستقرة قوية مدعومة بالأصول خلال ظروف السوق المتقلبة. يمكن ملاحظة ذلك من خلال مقارنة تحركات أسعار USDC و USDT و DAI في الأسبوع الماضي حيث أظهر DAI ، جنبًا إلى جنب مع USDC ، ارتفاعًا واضحًا في 12 مايو عندما فقد المستثمرون الثقة في USDT واندفعوا للمبادلة.

لطالما كان USDT من Tether مثيرًا للجدل على الرغم من حصته السوقية الكبيرة في مساحة العملات المستقرة. سبق أن تم تغريمه من قبل حكومة الولايات المتحدة بسبب الخطأ في نوع الاحتياطيات النقدية التي لديهم. يدعي Tether أن لديه أصولًا نقدية أو معادلة للنقد لدعم USDT. ومع ذلك ، فإن جزءًا كبيرًا من الاحتياطيات يتحول إلى أوراق تجارية - وهو شكل من أشكال الديون قصيرة الأجل غير المضمونة ، وهو أكثر خطورة وليس "مكافئًا نقديًا" كما تمليه حكومة الولايات المتحدة.

أثارت كارثة Terra الأخيرة وانعدام الشفافية في احتياطياتها مخاوف جديدة بشأن USDT. كان رد فعل السعر عنيفًا بتخفيض قصير لقيمة العملة من 1 دولار إلى 0.95 دولار. على الرغم من أن سعر USDT قد تعافى وعاد إلى دولار واحد ، إلا أن المخاوف لا تزال قائمة.

يظهر هذا بوضوح في أكبر تجمع سيولة في Curve Finance. يظهر DAI / USDC / USDT 3pool in Curve نسبة 13٪ -13٪ -74٪ لكل منهما على التوالي.

في ظل الظروف العادية ، يجب أن تحمل جميع الأصول في تجمع سيولة مستقر للعملات وزنًا مساويًا (أو قريبًا جدًا من مساوٍ) لأنه من المفترض أن يتم تقييم جميع العملات المستقرة بحوالي 1 دولار. لكن ما أظهرته التجمعات في الأسبوع الماضي هو نسبة غير متوازنة ، مع احتفاظ USDT بنسبة أكبر بكثير. يشير هذا إلى أن الطلب على USDT أصغر بكثير من الاثنين الآخرين. قد يعني ذلك أيضًا أنه لكي يحتفظ USDT بنفس القيمة بالدولار مثل الوحدتين الأخريين ، هناك حاجة إلى المزيد من وحدات USDT في المجموعة ، مما يشير إلى انخفاض قيمة USDT مقارنةً بـ DAI و USDC.

لوحظ عدم توازن مماثل في DAI / USDC / USDT / sUSD 4pool. من المثير للاهتمام أن نرى أن كلاً من SUSD و USDT قد ارتفع بشكل متناسب في حوالي 12 مايو خلال ذروة الخوف من العملات المستقرة. لكن سرعان ما عاد sUSD إلى النسبة المتساوية البالغة 25٪ وانخفض حتى بالنسبة المئوية منذ ذلك الحين بينما ظل USDT كأعلى نسبة في المجموعة.

يبلغ حجم التداول اليومي لـ Curve 3pool 395 مليون دولار أمريكي و 1.4 مليار دولار أمريكي بقيمة إجمالية مقفلة (TVL). يبلغ حجم تداول 4pool 17 مليون دولار و 65 مليون دولار من TVL. يظهر كلا المسبحين أن USDT لا يزال أقل تفضيلًا.

هل تم الانتهاء من العملات المستقرة الخوارزمية؟

العملة المستقرة الحسابية هي آلية مختلفة عن العملة المستقرة القائمة على الأصول. ليس لديها احتياطيات. لذلك ، فهي بدون ضمانات. يتم الحفاظ على الربط من خلال سك وحرق العملة المستقرة والعملة الشريكة بطريقة حسابية على أساس العرض والطلب المتداول في السوق.

نظرًا لطبيعة العملة المستقرة الخوارزمية ، فهي أكثر خطورة من العملة المستقرة المدعومة بالأصول. من المؤكد أن كارثة Terra UST depeg قد هزت ثقة المستثمرين في العملات المستقرة الخوارزمية. وقد تجلى هذا بوضوح في تجمع السيولة من Curve.

FRAX - عملة مستقرة حسابية بواسطة بروتوكول Frax - مدعومة جزئيًا بضمانات وتعتمد جزئيًا على خوارزمية العرض والطلب. على الرغم من أن العملة مضمونة جزئيًا ، إلا أن نسبة الخوارزمية المضمونة والخوارزمية لا تزال تعتمد على سعر السوق لـ FRAX.

في العاصفة المثالية الأخيرة من الذعر المستقر للعملات ، ارتفعت نسبة FRAX مقابل العملات الثلاثة الأخرى المستقرة إلى 63٪ إلى 37٪. على الرغم من أنه يمكن بالفعل رؤية عدم التناسب اعتبارًا من أوائل مارس 2022 ، إلا أن انهيار الخزانات الأرضية قد أدى بالتأكيد إلى تفاقم الخوف من فك ربط FRAX.

كما توجد زيادة مماثلة في الخوف أثارها حدث Terra UST de-peg في MIM - عملة Abracadabra Money المستقرة الخوارزمية. يوضح تجمع Curve MIM / 3CRV أن نسبة MIM قفزت إلى 90٪ - وهو مستوى مشابه تم الوصول إليه في يناير عندمافضيحة بلاد العجائب جاء حول.

على الرغم من تشابه الخوارزمية مع DAI ، لا تستخدم MIM ETH مباشرةً كضمان ، ولكنها بدلاً من ذلك تستخدم الرموز المميزة بفائدة (ibTKN) من Yearn Finance - ywWETH. طبقة التعقيد الإضافية تجعلها أكثر حساسية للأحداث الكارثية مثل حدث الخزانات الأرضية depeg.

الهدف من جميع العملات المستقرة هو الحفاظ على قيمة مستقرة. لكنهم جميعًا يعانون من تقلبات وقد انحرف الكثير منهم بعيدًا عن ربط الدولار الواحد أكثر بكثير مما كان متوقعًا. ربما يكون هذا هو السبب الذي جعل بعض المنظمين يسخرون من أن العملات المستقرة ليست مستقرة ولا عملات معدنية.

ومع ذلك ، فإن تقلبات العملات المستقرة أقل بكثير من أي من العملات المشفرة الأخرى ولا تزال توفر ملاذًا آمنًا لمستثمري العملات المشفرة. لذلك من المهم فهم المخاطر المضمنة في آليات ربط العملات المستقرة المختلفة.

لقد فشلت العديد من العملات المستقرة في الماضي ، لكن الخزانات الأرضية ليست الأولى ولن تكون الأخيرة بالتأكيد. إن مراقبة ليس فقط قيمة الدولار لهذه العملات المستقرة ولكن أيضًا كيف تقف في مجمع السيولة سيساعد المستثمرين على تحديد المخاطر المحتملة في وقت مبكر في سوق هبوطي ومتقلب.

الآراء والآراء الواردة هنا هي فقط آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة وجهات نظر Cointelegraph.com. كل حركة استثمار وتداول تنطوي على مخاطر ، يجب عليك إجراء البحث الخاص بك عند اتخاذ القرار.