a16z: كيف تتجنب المخاطر في إصدار الرمز المميز؟ خمسة مبادئ توجيهية يجب أن تعرفها

المؤلف: a16z المستشار العام للعملات المشفرة ورئيس قسم اللامركزية؛ الترجمة: Golden Finance xiaozou

في نظر المتفرجين، العلاقة بين منشئي blockchain وهيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) العلاقة المتوترة يبدو أنه وصل إلى نقطة التوتر. تعتقد هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) أنه يجب تسجيل جميع الرموز المميزة تقريبًا بموجب قوانين الأوراق المالية الأمريكية. يعتقد مطورو Blockchain أن هذا التنظيم مثير للسخرية. على الرغم من هذه الاختلافات في الرأي، فإن الأهداف الأساسية للجنة الأوراق المالية والبورصات والبناة هي نفسها - وهي خلق فرص متكافئة.

تنشأ مثل هذه التوترات من حقيقة أن كلا الجانبين لديه وجهات نظر مختلفة تمامًا حول نفس التحدي. تحاول قوانين الأوراق المالية خلق فرص متكافئة بين المستثمرين من خلال فرض متطلبات الإفصاح على الشركات التي لديها أوراق مالية متداولة علنًا والتي تم تصميمها للقضاء على عدم تناسق المعلومات. يحاول نظام blockchain خلق فرص متكافئة بين مجموعة واسعة من المشاركين (المطورين والمستثمرين والمستخدمين وما إلى ذلك) من خلال اللامركزية، وذلك باستخدام دفاتر الأستاذ الشفافة للقضاء على السيطرة المركزية وتقليل الاعتماد على العمل الإداري. على الرغم من أن المنشئين يصلون إلى جمهور أوسع، إلا أنهم يريدون أيضًا التخلص من المعلومات غير المتماثلة المتعلقة بالنظام وأصوله الأصلية (الرموز المميزة).

وليس من المستغرب أن يشكك المنظمون في هذا الأخير. وليس لهذه اللامركزية مرجع مماثل في عالم الشركات؛ وهذا يمنع الهيئات التنظيمية من العثور على الطرف المسؤول المقابل؛ ولأن اللامركزية يصعب تأسيسها وقياسها، فمن السهل تزويرها.

مهما كان الأمر، تقع على عاتق منشئي Web3 مسؤولية إثبات أن نهج صناعة blockchain فعال وجدير بالاعتبار. وكانت هذه المهمة ستكون أسهل بالفعل لو كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات شريكا بناء، ولكن صناعة العملات المشفرة لا يمكنها أن تسمح لفشل هيئة الأوراق المالية والبورصات بالوقوع على عاتقها. يجب أن تسعى مشاريع Web3 جاهدة للعمل ضمن التوجيهات الحالية، سواء كان ذلك إطار عمل الأصول الرقمية الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصة في أبريل 2019 أو حكم الإجراء التنفيذي الأخير ضد Coinbase.

أين يجب أن يبدأ المشروع إذن؟ بعد تحديد وقت وطريقة إصدار الرمز المميز، يمكن أن يبدأ المشروع باتباع المبادئ الخمسة الرئيسية التالية لإصدار الرمز المميز:

(ملاحظة: الغرض من هذه المبادئ ليس توجيه المشاريع للتهرب من إشراف الولايات المتحدة قوانين الأوراق المالية، ولكن تعتمد جميع هذه الإرشادات على تفاصيل هيكل المشروع وأنشطته قبل تنفيذ هذه القواعد بطريقة مخططة (أدخل الاستشارة الكاملة)

المبدأ1 : لا تبيع أبدًا رموز التمويل علنًا في الولايات المتحدة

في عام 2017، مع ازدهار العشرات من عمليات الطرح الأولي للعملة (ICOs) حيث ترغب المشاريع في جمع الأموال بناءً على الوعد بأنها ستحقق اختراقات تكنولوجية مهمة. في حين أن العديد من المشاريع تفعل ذلك (بما في ذلك إيثريوم)، إلا أن هناك الكثير من المشاريع التي لا تفعل ذلك. وفي ذلك الوقت، كان رد هيئة الأوراق المالية والبورصات قوياً ومعقولاً. تسعى اللجنة إلى تطبيق قوانين الأوراق المالية على عمليات الطرح الأولي للعملات (ICOs) التي تلبي بشكل عام جميع معايير اختبار Howey - وهو الالتزام بالمال لسبب مشترك في عقد أو خطة أو معاملة بناءً على جهود الإدارة أو الشركات الخاصة بالآخرين للحصول على توقعات ربح معقولة .

يعد تطبيق اختبار Howey أسهل بالنسبة للمعاملات المهمة (أي بيع الرموز المميزة من قبل جهة إصدار الرموز المميزة إلى المستثمر). في العديد من عمليات الطرح الأولي للعملات، يقدم مصدرو العملات الرمزية إقرارات ووعودًا واضحة للمستثمرين بأنهم سيستخدمون عائدات بيع العملات الرمزية لتمويل عملياتهم وتوفير عوائد مستقبلية للمستثمرين. حالات الاستخدام هذه كلها عبارة عن تداول للأوراق المالية، بغض النظر عما إذا كانت الأداة التي يتم بيعها هي أصل رقمي أو سهم.

منذ عام 2017، حققت الصناعة تقدمًا كبيرًا في الابتعاد عن التمويل القائم على مبيعات الرموز العامة في الولايات المتحدة. نحن في عصر مختلف. لا يمكن العثور على ICOs في أي مكان. وبدلاً من ذلك، تسمح الرموز المميزة لحامليها بإدارة الشبكة أو الانضمام إلى الألعاب أو بناء المجتمعات.

أصبح تطبيق اختبار Howey على الرموز المميزة أكثر صعوبة الآن - حيث لا تتضمن عمليات الإنزال الجوي أي استثمار رأسمالي، ولا تعتمد المشاريع اللامركزية على جهود الإدارة، ومن الواضح أن العديد من معاملات الرموز الثانوية لا تستوفي شرط Howey ، وبدون علنية التسويق، فقد لا يعتمد المشترون الثانويون بعد الآن على جهود الآخرين لتحقيق الربح.

على الرغم من بعض التقدم على مدى السنوات السبع الماضية، إلا أن عمليات الطرح الأولي للعملات (ICO) تعود إلى الظهور بأشكال جديدة مع كل دورة جديدة ويبدو أنها ترفض الامتثال لقوانين الأوراق المالية الأمريكية. يحدث هذا الموقف بشكل رئيسي للأسباب التالية:

• يعتقد بعض المشاركين في الصناعة أن الأوراق المالية الأمريكية فالقوانين غير صالحة أو غير عادلة، وبالتالي فإن انتهاكات قوانين الأوراق المالية لها ما يبررها ــ وهو موقف إيديولوجي مناسب لأي شخص يسعى إلى الاستفادة منها.

• يخترع بعض الأشخاص خططًا جديدة، على أمل أن يؤدي تغيير الحقائق قليلاً إلى نتائج مختلفة. "السيولة المملوكة للبروتوكول" (المبيعات غير المباشرة للعملات الرقمية من قبل المنظمات اللامركزية المستقلة (DAOs)، والتي تتحكم بعد ذلك في العائدات من خلال الحوكمة اللامركزية) و"مجموعات تمهيد السيولة" (مجموعات السيولة من خلال البورصات اللامركزية) هذه هي فكرة بيع الرموز المميزة جاء بشكل غير مباشر.

• ويأمل البعض في الاستفادة من حالة عدم اليقين الناجمة عن إصرار لجنة الأوراق المالية والبورصات على لوائح التنفيذ، والتي أسفرت عن العديد من الأحكام غير المتسقة وغير القابلة للتوفيق.

يجب أن تكون المشاريع حريصة لتجنب هذه الحلول. لا يعد أي من هذه الأسباب كافية لتجاهل أو انتهاك قوانين الأوراق المالية الأمريكية.

إن الطريقة القانونية الوحيدة لأي مشروع لتجنب تطبيق قوانين الأوراق المالية على الرموز المميزة الخاصة به هي تقليل المخاطر التي تستهدفها هذه القوانين (على سبيل المثال، الاعتماد على جهود الإدارة وعدم تناسق المعلومات). إن بيع الرموز العامة للأمريكيين بغرض التمويل يتناقض مع هذه الجهود، ولهذا السبب كان التمويل هو الاهتمام الأكبر بالنسبة للمنظمين على مر السنين (بما في ذلك بعض التعديلات الطفيفة والتغييرات في التمويل).

الخبر السار هو أنه من السهل تجنب العواقب القانونية لبيع الرموز المميزة علنًا لأغراض التمويل في الولايات المتحدة. وبطبيعة الحال، حتى لو لم تقم بذلك، فلا يزال بإمكانك جمع الأموال بطرق أخرى. يجوز إجراء المبيعات العامة للأسهم والرموز والمبيعات الخاصة للأسهم والرموز خارج الولايات المتحدة بطريقة متوافقة دون الخضوع لمتطلبات التسجيل الخاصة بقوانين الأوراق المالية.

الملخص: في الولايات المتحدة، تعد المبيعات العامة هدفًا خاصًا. تجنب بأي ثمن.

المبدأ2: تعامل مع اللامركزية باعتبارها نجم الشمال الخاص بك

يمكن للمنشئين استخدام العديد من إستراتيجيات إطلاق الرموز المميزة المختلفة. يمكنهم إضفاء اللامركزية على مشاريعهم قبل إصدار الرمز المميز، أو إطلاقه خارج الولايات المتحدة، أو الحد من إمكانية نقل الرموز الخاصة بهم، مما يمنع الوصول إلى الأسواق الثانوية في الولايات المتحدة.

في هذه المقالة، سأستخدم DXR (اللامركزية، X-clude، تقييد >) تمت مناقشة كل هذه المشكلات بالتفصيل في إطار عمل إطلاق الرمز المميز، والذي يشير إلى كيفية تقليل كل استراتيجية من المخاطر.

إذا لم يحقق المشروع بعد "اللامركزية الكافية"، فإن كلاً من إستراتيجيتي X-clude وتقييد يمكن أن تساعدا المشروع على الامتثال للمتطلبات عندما إصدار الرموز المميزة. ابحث عن قوانين الأوراق المالية الأمريكية. ولكن الأهم من ذلك أنه لا يمكن لأي منهما أن يحل محل اللامركزية. إن اللامركزية هي المسار الوحيد الذي يمكن أن تسلكه المشاريع للمساعدة في القضاء على المخاطر التي صممت قوانين الأوراق المالية لمعالجتها، مما يجعل تطبيق قوانين الأوراق المالية غير ضروري.

لذلك، بغض النظر عن الإستراتيجية التي يختارها المشروع في البداية، فإن أولئك الذين يعتزمون استخدام الرموز المميزة لنقل مجموعة واسعة من الفوائد (الاقتصاد، والحوكمة، وما إلى ذلك) يجب أن يكون لديهم دائمًا اللامركزية كنجم الشمال. الاستراتيجيات الأخرى هي مجرد فترات مؤقتة.

كيف يتم تطبيق ذلك عمليًا؟ بغض النظر عن كيفية تطور المشروع بمرور الوقت، يجب أن يسعى دائمًا إلى إحراز تقدم نحو مستويات أعلى من اللامركزية. على سبيل المثال:

• بعد إصدار الشبكة الرئيسية، الفريق المؤسس لـ L1 blockchain قد نتوقع استثمار الكثير من جهود التطوير لتحقيق العديد من المعالم التقنية. وللحد من المخاطر المرتبطة بـ "الاعتماد على الجهود التنظيمية"، يمكنهم أولاً استبعاد الولايات المتحدة من منطقة الإصدار ثم إصدار الرموز المميزة في الولايات المتحدة فقط عندما يحرزون تقدمًا نحو اللامركزية. قد تتضمن هذه المعالم دعم النشر غير المصرح به لمجموعات التحقق من الصحة أو العقود الذكية، أو زيادة العدد الإجمالي للمنشئين المستقلين الذين يطورون ويبنون على الشبكة، أو تقليل تركيز التوقيعات الرمزية.

• قد ترغب مشاريع ألعاب Web3 في استخدام الرموز المميزة المقيدة في الولايات المتحدة لتحفيز النشاط الاقتصادي داخل اللعبة. بمرور الوقت، ومع إنشاء المزيد من المحتوى الذي ينشئه المستخدمون، ومع اعتماد المزيد من أسلوب اللعب على أطراف ثالثة مستقلة، أو مع توفر المزيد من الخوادم المستقلة عبر الإنترنت، قد يقوم المشروع بإزالة قيود الرمز المميز.

يمكن القول إن اتخاذ هذه الخطوات للخطة اللامركزية هو الجزء الأكثر أهمية في إكمال إصدار الرمز المميز. ستؤثر الإستراتيجية المختارة للمشروع بشكل كبير على كيفية عمله وتواصله، سواء عند الإطلاق أو في المستقبل.

الملخص: اللامركزية مهمة جدًا. خذ هذا في الاعتبار في جميع المساعي.

المبدأ3: التواصل هو كل شيء، قم بإدارة نفسك وفقًا لذلك

"التواصل"، أنا لا أستطيع أن أؤكد بما فيه الكفاية على أن التواصل، بغض النظر عن مدى عدم أهميته أو عدم ضرره، يمكن أن يؤدي إلى نجاح المشروع أو فشله. قد يؤدي خطأ واحد من الرئيس التنفيذي إلى تعريض المشروع بأكمله للخطر.

يجب أن يكون لدى المشاريع سياسات اتصال صارمة مصممة وفقًا للفروق الدقيقة في استراتيجية إصدار الرمز المميز الخاصة بها. لذلك دعونا نقسم ذلك باستخدام إستراتيجيات من إطار عمل إصدار الرمز المميز:

(1)اللامركزية

هذه الإستراتيجية هي التأكد من أن مشتري الرموز المميزة للمشروع ليس لديهم "توقعات معقولة للربح بناءً على جهود الإدارة أو ريادة الأعمال للآخرين" (كما هو مذكور في اختبار Howey). في المشروع اللامركزي، لن يتوقع حاملو الرمز المميز من فريق الإدارة توفير الأرباح لأنه لا توجد مجموعة أو فرد واحد لديه هذه السلطة. ولا يجوز للفريق المؤسس إعطاء تعليمات أخرى، وإلا فقد تكون قوانين الأوراق المالية معنية بذلك.

فما هي "التوقعات المعقولة"؟ يعتمد الكثير على ما يقوله المشروع أو مصدر الرمز المميز حول الرمز المميز (بالإضافة إلى التغريدات والنصوص ورسائل البريد الإلكتروني). لقد وجدت المحاكم مرارًا وتكرارًا أنه عندما يعلن مشروع ما أن فريقه الأساسي يقود التقدم ويطور القيمة الاقتصادية بشكل كبير، فمن المعقول أن يعتمد المستثمرون على جهود هذا الفريق الأساسي للحصول على عائد على استثماراتهم. ويمكن استخدام هذه النتيجة لتبرير تطبيق قوانين الأوراق المالية.

بالحديث عن اللامركزية، فإن سياسة الاتصال الصارمة ليست تكتيكًا مبتذلاً للتهرب من قوانين الأوراق المالية الأمريكية - إنها طريقة قانونية لتقليل احتمالية اعتماد المشترين المميزين على جهود الإدارة أو الشركات لتحقيق الأرباح مما يساعد على حماية مشاريع web3 ومستخدميها. الحقيقة هي أنه من خلال رفض كتابة قواعد بناءة واستخدام الحوار مع شركات البناء كسلاح، أنشأت هيئة الأوراق المالية والبورصة حوافز تتعارض تمامًا مع مهمتها. يتم تشجيع منشئي Web3 في الواقع على الكشف عن أقل قدر ممكن من مشاريعهم وأنشطتهم للجمهور.

فكيف تبدو هذه الإستراتيجية عمليًا؟

أولاً، يجب ألا تناقش المشاريع الرموز المميزة الخاصة بها أو تذكرها، بما في ذلك عمليات الإنزال الجوي المحتملة، أو توزيعات الرموز المميزة، أو اقتصاديات الرموز المميزة، قبل إطلاقها. قد تكون عواقب القيام بذلك وخيمة، فقد نجحت هيئة الأوراق المالية والبورصات في منع العديد من الشركات من إصدار العملات الرقمية، وقد تفعل ذلك مرة أخرى. لا تعطيهم فرصة.

ثانيًا، بعد إصدار الرمز المميز، يجب على المشاريع تجنب مناقشة السعر أو القيمة المحتملة للرمز المميز، أو التعامل معه كفرصة استثمارية، بما في ذلك ذكر أي آلية قد تؤدي إلى ارتفاع قيمة الرمز المميز أيضًا كأي تعليقات على قيمة الرمز المميز، الالتزام باستخدام رأس المال الخاص لمواصلة تمويل تطوير المشاريع ونجاحها. كل هذه الإجراءات ستزيد من احتمالية أن يكون لدى حاملي الرموز المميزة توقعات معقولة للأرباح.

بعد أن يصبح المشروع لا مركزيًا، فإن كيفية حديث أعضاء النظام البيئي للمشروع - بما في ذلك المؤسسون وشركات التطوير والمؤسسات والمنظمات اللامركزية المستقلة - عن أدوارهم أمر بالغ الأهمية. من السهل أن يتحدث الفريق المؤسس عن طبيعة مركزية حتى لو كان المشروع لامركزيًا للغاية، خاصة إذا كانوا معتادين على الحديث عن الإنجازات والمعالم والمشاريع الأخرى بصيغة المتكلم.

إليك بعض الطرق لتجنب الوقوع في هذا الفخ:

• لا تشير إلى نفسك بطريقة تشير بشكل غامض إلى ملكية البروتوكول أو DAO أو السيطرة عليهما (على سبيل المثال، "باعتبارك الرئيس التنفيذي لبروتوكول كذا وكذا..."، "اليوم، قمنا بتشغيل كذا- و-هذه ميزة البروتوكول..." ").

• حيثما أمكن، تجنب البيانات التطلعية، خاصة فيما يتعلق بآليات مثل "حرق" الرموز المميزة المخطط له لتحقيق أهداف التسعير أو الاستقرار.

• تجنب تقديم الوعود أو تقديم الضمانات بشأن العمل قيد التنفيذ، وتجنب وصف العمل قيد التنفيذ بأنه ذو أهمية كبيرة للنظام البيئي للمشروع (على سبيل المثال، استخدام "فريق التطوير الأولي" بدلاً من ذلك "فريق التطوير الأساسي" أو "فريق التطوير الرئيسي"، ولا تشير إلى المساهمين الأفراد على أنهم "عملاء محتملون").

• سلط الضوء على الجهود التي عززت أو ستعزز المزيد من اللامركزية، مثل المساهمات المقدمة من مطوري الطرف الثالث أو مشغلي التطبيقات.

• اسمح لـ DAO أو المؤسسة الخاصة بالمشروع بأن يكون لها صوتها الخاص لتجنب الخلط مع DevCo أو المؤسس الذي بدأ المشروع. والأفضل من ذلك: لتجنب إرباك الأطراف الثالثة، قم بإعادة تسمية DevCo الأصلي أو إعادة الإعلان عنه بحيث لا يحمل نفس اسم البروتوكول.

في النهاية، يجب أن تعكس جميع الاتصالات مبادئ اللامركزية، خاصة في الأماكن العامة. يجب أن يكون الاتصال مفتوحًا ومصممًا لمنع أي فرد أو مجموعة من الحصول على معلومات مهمة غير متماثلة.

الملخص: بمجرد تحقيق اللامركزية، لن يكون أي شخص أو شركة هو المتحدث الرسمي باسم المشروع. تتمتع بيئة المشروع بنظام تشغيل خاص بها، وهو مستقل وفريد ​​من نوعه. خطأ واحد فقط يمكن أن يكون كارثيا.

(2)X-clude

بإصدار الرموز المميزة خارج الولايات المتحدة، يمكن للمشاريع أن تستلهم من المجال المالي التقليدي ، كما أنها تتبنى سياسة اتصال صارمة وتلتزم بمتطلبات اللائحة S، التي تتطلب على وجه التحديد ألا تخضع الأسهم الصادرة خارج الولايات المتحدة لمتطلبات تسجيل معينة بموجب قوانين الأوراق المالية الأمريكية.

الهدف من هذه الإستراتيجية هو منع تدفق الرموز المميزة إلى الولايات المتحدة، لذلك يجب أن تتجنب الاتصالات "جهود المبيعات المستهدفة" للترويج للرموز المميزة أو الإعلان عنها في الولايات المتحدة، مما يؤدي إلى المخاطرة "بتنظيم السوق الأمريكية" ( (أي في الولايات المتحدة، قم بإنشاء الطلب على الرمز المميز). في النهاية، ستعتمد صرامة هذه السياسات على ما إذا كانت هناك "اهتمام كبير بالسوق الأمريكية" (SUSMI) بهذه الرموز (أي طلب كبير في السوق على الرموز المميزة في الولايات المتحدة).

الملخص: إذا كنت لا تقدم الرموز المميزة في الولايات المتحدة، فلا تتصرف كما تفعل. يجب أن تؤكد أي بيانات تدلي بها بشأن الرموز المميزة للمشروع على وسائل التواصل الاجتماعي على وجه التحديد أن هذه الرموز المميزة غير متوفرة في الولايات المتحدة.

(3)تقييد

تقييد إصدار الرموز المميزة لنقل الرموز المميزة أو النقاط "خارج السلسلة" مما يسمح بإستراتيجية اتصال أكثر مرونة. المشاريع التي يتم تنفيذها بشكل مدروس تعزل نفسها عن المخاطر القانونية لأن الأفراد لا يستطيعون كسب الرموز المميزة عن طريق القيام "باستثمار في الصندوق" بموجب اختبار Howey.

ومع ذلك، يمكن أن تنهار هذه العزلة بسرعة إذا شجعت المشاريع المشاركين على النظر إلى نقل الرموز المميزة أو النقاط المقيدة كمنتج استثماري. قد تؤدي هذه الملاحظات إلى تقويض الأساس القانوني للرموز المقيدة بشكل خطير.

الملخص: تقييد لا تعفي الاستراتيجيات التقييدية المنشئين من المخاوف القانونية. يمكن أن تسبب التصريحات المتهورة مشاكل للمشروع في السنوات القادمة، مما يمنعه من تغيير استراتيجية الإصدار أو حتى تحقيق اللامركزية.

المبدأ4: التعامل مع قوائم السوق الثانوية والسيولة بحذر

تعد قوائم السوق الثانوية والسيولة مظهرًا آخر للوائح إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصة التي تم إنشاؤها مجالات الحوافز التي يتم تشغيلها تتعارض مع مهمتهم.

تسعى المشاريع غالبًا إلى إدراجها في البورصات الثانوية حتى يتمكن المزيد من الأشخاص من الحصول على الرموز المميزة الخاصة بهم واستخدامها للحصول على منتجات blockchain (على سبيل المثال، تحتاج إلى امتلاك ETH لاستخدام blockchain Ethereum). وهذا يتطلب عادة التأكد من وجود سيولة كافية على منصة التداول، نقص السيولة يمكن أن يؤدي إلى تقلبات الأسعار وزيادة المخاطر على المشروع ومستخدميه. لماذا؟ في الأيام الأولى لإطلاق الرمز المميز، يمكن أن تؤثر عمليات الشراء أو المبيعات واسعة النطاق على منصة معينة بشكل كبير على سعر الرمز المميز. عندما تنخفض الأسعار، يخسر الجميع المال. عندما ترتفع الأسعار، قد يدفع المستثمرون الذين يحركهم الخوف من الخوف من الخوف الأسعار إلى مستويات غير مستدامة - وعندما تستقر الأسعار، فقد يخسرون المزيد.

بالنسبة لمستخدمي Web3، يعد زيادة الوصول والتأكد من وجود سيولة كافية (عادةً من خلال صناع السوق) خيارًا أفضل. كما أنه يساعد على جعل الأسواق أكثر عدالة وتنظيما وكفاءة. على الرغم من أن هذه هي المهمة المعلنة لهيئة الأوراق المالية والبورصة، إلا أنها استخدمت إعلانات المشاريع فيما يتعلق بتوفر رموزها على منصات التداول الثانوية لمعارضة هذه المشاريع. كما يحاول أيضًا التعامل مع توفير السيولة في السوق الثانوية باعتباره عملية بيع رمزية عادية.

تتمتع المشاريع التي لا تعتمد في البداية إستراتيجية إصدار الرموز المميزة اللامركزية بمرونة أكبر في قوائم السوق الثانوية والسيولة، حيث أن كلتا الاستراتيجيتين ستؤخران إصدار الرموز المميزة القابلة للتحويل بالكامل داخل الولايات المتحدة. يؤدي هذا إلى شراء الوقت للمشاريع لحل مشكلات السيولة عن طريق زيادة الحيازات العامة من الرموز المميزة (عدد الرموز المميزة المتداولة) قبل أن تصبح الرموز المميزة متاحة على نطاق واسع في الولايات المتحدة، لذلك فإن مصدري الرموز المميزة أقل مطالبة بتعامل الولايات المتحدة مع إدراج السوق الثانوية و قضايا السيولة.

الملخص: تحتاج المشاريع إلى التعامل مع هذه القوائم والسيولة بحذر شديد. تحليل المخاطر/الفوائد عادة لا يستحق كل هذا العناء. كحد أدنى، لا ينبغي للمشاريع التي هي غير متأكدة مما إذا كانت قد حققت"اللامركزية الكافية" أن تنشر أخبارًا حول إدراج رموزها المميزة في البورصات، ولا ينبغي لها المشاركة في أي صناعة للسوق الأنشطة داخل الولايات المتحدة.

المبدأ5: من المهم جدًا إبقاء الرمز المميز مغلقًا دائمًا لمدة عام واحد على الأقل بعد إصدار الرمز المميز

يجب أن تطبق المشاريع قيود النقل على جميع الرموز المميزة الصادرة للموظفين الداخليين (الموظفين والمستثمرين والاستشاريين والشركاء وما إلى ذلك)، والشركات التابعة، وأي شخص قد يشارك في توزيع الرموز المميزة. تنطبق هذه القيود لمدة سنة واحدة على الأقل بعد إصدار الرمز المميز.

نجحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في استغلال عدم وجود فترة حظر مدتها عام واحد لمنع مصدري العملات الرمزية من إصدار الرموز المميزة. وقد تفعل ذلك مرة أخرى. ومما يزيد الطين بلة أن سوابق هيئة الأوراق المالية والبورصة تعطي محامي المدعين خريطة طريق لرفع دعاوى جماعية ضد الشركات التي تفشل في هذا الصدد. هذه أموال مجانية بالنسبة لهم، ولكنها تمثل ألمًا كبيرًا للمشروع.

من الناحية المثالية، يجب أن يبدأ فتح قفل الرمز المميز وقيود النقل المناسبة الأخرى فقط بعد نهاية فترة عام واحد، بدءًا من إطلاق الرمز المميز، ثم توزيعه خطيًا على مدى السنوات الثلاث التالية من هناك ، إجمالي فترة الحجز هي أربع سنوات. يمكن أن يساعد هذا النهج في التخفيف من المخاطر القانونية الموضحة أعلاه. ويمكنه أيضًا وضع المشروع لتحقيق النجاح على المدى الطويل من خلال تقليل ضغط الأسعار الهبوطي على الرمز المميز وإظهار الثقة في تطوره على المدى الطويل.

هذا وضع مربح للجانبين.

وبالنظر إلى هذه الفوائد الواضحة، يجب على المشاريع أيضًا أن تكون حذرة من المستثمرين الذين يسعون إلى طلب فترات حجز أقصر. قد يشير هذا الطلب إلى أن هؤلاء المستثمرين لن يلتزموا بقوانين الأوراق المالية وقد يبيعون الرموز في المقام الأول.

بالنسبة للمشاريع التي تصدر الرموز المميزة خارج الولايات المتحدة، يجب أن تتبع أي عروض رمزية للموظفين والمستثمرين وغيرهم من المطلعين في الولايات المتحدة هذا التوجيه. يجب على الفرق أن تناقش مع محاميها ما إذا كان التطبيق الأوسع لاستراتيجية الإغلاق ضروريًا للاحتفاظ بالإعفاءات من اللائحة S.

أخيرًا، يجب على أي مشروع يستخدم نقل الرموز المميزة أو النقاط كجزء من إستراتيجية إصدار الرموز المميزة الخاصة به تعديل هذا النهج للسماح بعام واحد بعد أن تصبح الرموز المميزة للمشروع قابلة للتحويل داخل الولايات المتحدة، ثم رفع قيود النقل.

الخلاصة:

كما ذكرنا في هذه المقالة، يختلف كل إطلاق للرمز المميز. ولكن هناك بعض الإرشادات التي تنطبق على معظم المشاريع، مثل تجنب جمع الأموال العامة، وتطوير خطة اللامركزية، وفرض إرشادات اتصالات صارمة، والنظر بعناية في السوق الثانوية، والانتظار لمدة عام على الأقل قبل فتح أقفال الرمز المميز، والتي يمكن أن تساعد جميعها المشاريع على تجنب المزالق الأكثر شيوعًا للعروض الرمزية. ليس هذا فحسب، بل إن الالتزام بهذه المبادئ التوجيهية العامة يمكن أن يساعد شركات البناء على تعزيز شرعيتها، والابتكار بأمان، ودفع الصناعة إلى الأمام.