a16z: النظر إلى مستقبل العملات المستقرة من تاريخ تطور البنوك الأمريكية

على الرغم من أن الملايين من الأشخاص يستخدمون العملات المستقرة حاليًا وأن تريليونات الدولارات تعتبر ذات قيمة متداولة، إلا أن التعريف من فئة العملات المستقرة ولا يزال فهمها غامضًا.

التعلم من التاريخ، يمكننا أن نعرف الصعود والهبوط. إذا أردنا التعرف على العملات المستقرة قيود التصميموقابلية التوسع<، منظور مفيد هو الصناعة المصرفيةتاريخ التطوير، دعنا نلقي نظرةما الذي ينجح، وما الذي لا ينجح، والأسباب الكامنة وراء ذلك. مثل العديد من المنتجات في العملات المشفرة، قد تكرر العملات المستقرة تاريخ الأعمال المصرفية، بدءًا من الودائع المصرفية والأوراق النقدية البسيطة والانتقال إلى الائتمان المتزايد التعقيدتعال توسيع المعروض النقدي. من خلال التجميع، ألهمتني بشدة بالنظر إلى جوهرها، ليس هناك مفر من الركائز الثلاث لعملة البنك نظرية.

يستخدم المتبنون الأوائل للعملات المستقرة العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية لتحويل الأموال والادخار. في حين أن العملات المستقرة الناتجة عن بروتوكولات الإقراض اللامركزية ذات الضمانات الزائدة مفيدة وموثوقة، ولكنالطلب الفعلي لا يوجد شيء جيد يمكن قوله. حتى الآن، يبدو أن المستخدمين يفضلون بشدة العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي على العملات الورقية الأخرى (الورقية أو الجديدة).

< span text="">وشهدنا أيضًا على سبيل المثال Tether-USDT, Circle-USDC العملات المستقرة المدعومة بعملة فيات ( التبني السريع للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية)، هذه العملات المستقرة جذابة بسبب بساطتها وأمانها. العملات المستقرة المدعومة بالأصولالعملات المستقرة المدعومة بالأصول) تأخرت في اعتمادها، وهي فئة أصول كان أداءها أقل من أداء البنوك التقليدية تمثل الحصة الأكبر من استثمارات الودائع في النظام.

< span text="">لفهم كيفية تطور العملات المستقرة الحالية لتقليد النظام المصرفي، من المفيد بشكل خاص فهم تاريخ الخدمات المصرفية في الولايات المتحدة.

< تمتد النص = ""> لماذا؟ لأن البنوك واجهت (ولا تزال تواجه) التناقض بين الحفاظ على الربحية على استثمارات الودائع وضمان سلامة الودائع. ولتحقيق الربح من استثمارات الودائع، تحتاج البنوك إلى للإفراج< /span>قرضوتتحمل مخاطر الاستثمار، ولكن من أجل ضمان سلامة الودائع، تحتاج البنوك إلى إدارة المخاطر والاحتفاظ بالمراكز.

< span text="">بينما قد يعتقد عملاء الخدمات المصرفية للأفراد أن جميع أموالهم آمنة تمامًا في حساب الودائع. لكن هذا ليس هو الحال. 2023يعد انهيار بنك Silicon Valley بسبب سوء تخصيص الأموال، مما أدى إلى استنزاف السيولة، درسًا دمويًا لنا سوق.

تحصل البنوك على هوامش فائدة من خلال استثمار (إقراض) الودائع لتحقيق الربح. توازن البنوك بين جني الأموال والمخاطرة وراء الكواليس، ولا يعرف المستخدمون في الغالب بالضبط كيف تتعامل البنوك مع ودائعهم، على الرغم من أن البنوك يمكنها ذلك في الأوقات المضطربة. مضمون بشكل أساسيتأمين الودائع .

< span leaf="">3. العملات المستقرة من منظور الودائع المصرفية

تشبه العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية تلك الموجودة في عصر البنك الوطني (1865-1913 السنة) الأوراق النقدية الأمريكية (< / سبان><سبان style="font-family:Arial">الأوراق النقدية الأمريكية). خلال هذه الفترة، تم إصدار الأوراق النقدية من قبل البنوكتشترط اللوائح الفيدرالية لحاملها أنه يجوز للعميل استردادها بقيمة متساويةالدولار الأمريكي (على سبيل المثال، سندات الخزانة الأمريكية الخاصة) أو العطاءات القانونية الأخرى ("العملات المعدنية"). لذا، في حين أن قيمة الورقة النقدية قد تختلف اعتمادًا على سمعة مُصدرها، وإمكانية الوصول إليها، وملاءتها المالية، فإن معظم الناس يثقون في الأوراق النقدية.  

بعد كل شيء، يتم إصدار العملات المستقرة المدعومة بالمناقصة القانونية مركزيًا، ومن السهل تخيل أنه سيتم استرداد العملات المستقرة"سحب الأموال من البنك تمتد>" المخاطرة. من أجل التعامل مع هذه المخاطر، يتم تدقيق العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية من قبل شركات محاسبة معروفة، والحصول على مؤهلات الترخيص المحلية، وتلبية متطلبات الامتثال. على سبيل المثال، دائرة يقبل عمليات التدقيق المنتظمة التي تجريها شركة Deloitte. تهدف عمليات التدقيق هذه إلى التأكد من أن مصدري العملات المستقرة لديهم احتياطيات كافية من العملة الورقية أو سندات الخزانة لتغطية أي عمليات استرداد قصيرة الأجل وأن المصدر لديه إجمالي ضمانات ورقية كافية لتمويل 1:1 تدعم قبول كل عملة مستقرة.

3.2 < /span>عملة مستقرة مدعومة بالأصول 

في الواقع، معظم العملات المتداولة - يسمى M2 عرض النقود, < /سبان>دويتم إنشاؤه بواسطة البنوك من خلال الائتماناخرج. مثلما تقوم البنوك بإنشاء الأموال باستخدام الرهون العقارية، وقروض السيارات، والقروض التجارية، وتمويل المخزون، وما إلى ذلك، تستخدم بروتوكولات الإقراض عبر السلسلة الأصول الموجودة على السلسلة كضمان، مما يؤدي إلى إنشاء عملات مستقرة مدعومة بالأصول.

< span text="">تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لإصدار القروض بأمان:

3.توفير خدمات اكتتاب مدروسة ومخصصة (القروض التجارية).

< span text="">يمكن للمستخدمين تقييم اتفاقيات الرهن العقاري بناءً على أربعة معايير:

3.أمان العقود الذكية;

بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تخفف اللامركزية والشفافية من المخاطر التي تفرضها قوانين الأوراق المالية مصممة لمعالجة. يعد هذا أمرًا مهمًا بالنسبة للعملات المستقرة لأنه يعني أن العملات المستقرة المدعومة بالأصول اللامركزية حقًا ممكنةخارج نطاق قوانين الأوراق المالية——هذا النوع من التحليل قد يقتصر على الاعتماد كليًا على الضمانات الأصلية رقميًا (بدلاً من "أصول العالم الحقيقي"< تمتد الأصول = "">) ​​تدعم العملات المستقرة. وذلك لأنه يمكن تأمين هذه الضمانات من خلال بروتوكولات مستقلة بدلاً من الوسطاء المركزيين.

3.3 < /span>الدولار الأمريكي الاصطناعي مدعوم بالاستراتيجية

تجعل هذه السمات < span leaf=""> SBSD غير مناسب للاستخدام كمخزن موثوق للقيمة أو كوسيلة للتبادل، وهي الاستخدامات الأساسية للعملات المستقرة. على الرغم من< / span> SBSD يمكن تنظيمها بعدة طرق، مع مستويات متفاوتة من المخاطر والاستقرار، ولكنها جميعها تقدم منتجات مالية مقومة بالدولار الأمريكي والتي قد يرغب الأشخاص في إضافتها إلى محافظهم الاستثمارية.

< span text="">على الرغم من أننا رأينا البنوك تنفذ استراتيجيات بسيطة للودائع، وتتم إدارتها بشكل نشط، ولكنها لا تمثل سوى جزء صغير من إجمالي تخصيص رأس المال. ومن الصعب استخدام هذه الاستراتيجيات على نطاق واسع لدعم العملات المستقرة بشكل عام لأنه يجب إدارتها بنشاط، مما يجعل من الصعب تحقيق اللامركزية أو التدقيق في هذه الاستراتيجيات بشكل موثوق. SBSD  < span leaf="">تعريض المستخدمين لمخاطر أكبر من تلك التي تتعرض لها الودائع المصرفية. لدى المستخدمين سبب للتشكيك فيما إذا كانت ودائعهم محفوظة في مثل هذه الأداة.  

لقد وصل عصر العملات المستقرة. هناك أكثر من  1600 يتم استخدام 100 مليون دولار من العملات المستقرة في المعاملات. وهي تنقسم إلى فئتين عريضتين: العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية والعملات المستقرة المدعومة بالأصول. الوكلاء الآخرين بسعر العملات المعدنية بالدولار الأمريكي ، مثل الدولار الاصطناعي المدعوم بإستراتيجية، يتزايد وعيها ولكنها لا تلبي تعريف العملة المستقرة كمخزن للقيمة ووسيلة للتبادل.

< span text="">على الرغم من أن هذا التحليل قد يكون مفيدًا، إلا أننا يجب أن نركز أكثر على الوضع الحالي. تعد العملات المستقرة بالفعل أرخص وسيلة لإرسال الأموال، مما يعني أن العملات المستقرة لديها فرصة حقيقية لإعادة تشكيل صناعة المدفوعات وخلق الفرص للشركات القائمة. والأهم من ذلك، خلق فرص للشركات الناشئة للبناء على منصة مدفوعات جديدة خالية من الاحتكاك وخالية من التكلفة.