على الرغم من أن السوق يركز الآن على النظامين البيئيين BTC وSolana، إلا أن النظام البيئي ETH غير معروف نسبيًا. ومع ذلك، عندما تدخل eigenlayer رسميًا على الإنترنت وترفع سعر الفائدة البيئي المرجعي لـ ETH، ستستمر الأموال في التدفق مرة أخرى إلى النظام البيئي DeFi. كما يقول المثل، اشترِ عندما لا يهتم أحد، ونصب كمين للنظام البيئي المستقبلي من خلال استعادة النظام البيئي برشاقة في هذا الوقت هو أمر صعب للغاية. الاختيار مع احتمالات عالية.

مقدمة

بعد نقل Ethereum إلى POS، Lido تقدم ETH المشوهة الصادرة عن البروتوكولات الأساسية مثل Rocket Pool معدل فائدة خاليًا من المخاطر بنسبة 4٪ مشتق من نقاط البيع إلى نظام Ethereum البيئي، بينما تقوم EigenLayer بفصل أمان عقد تخزين Ethereum عن الشبكة وتوفرها لعدة مستخدمين من خلال استعادة شبكة POS . على الرغم من أنه لم يتم إطلاقه رسميًا بعد، فمن المتوقع أن تؤدي عملية الاستعادة إلى زيادة معدل الفائدة الأساسي في النظام البيئي للإيثريوم إلى 6%-8%. وبإضافة الرافعة المالية فوق سعر الفائدة الأساسي هذا، يمكننا أن نتوقع أن يحصل المستخدمون على عائد طويل الأجل خالي من المخاطر يبلغ حوالي 10٪. Agilely هو البروتوكول الأول من بين العديد من بروتوكولات LSDFi التي تحتضن Restake Token.

حول Agilely

باختصار، Agilely هي عملة مستقرة بروتوكول إصدار USDA. USDA هي عملة مستقرة ذات فائدة كاملة السلسلة تعتمد على نموذج السيولة، ومن خلال آليات مبتكرة متعددة، تضمن أن يتمكن المستخدمون من كسب الفائدة من خلال الاحتفاظ بها مع ضمان تثبيت USDA دائمًا عند دولار واحد، مما يضمن التعايش بين سمات الدخل والتداول.

بعد ظهور مسار LSD هذا العام، اكتسبت العملات المستقرة ذات الفائدة والتي تجمع بين السيولة والاستقرار والربحية استحسانًا سريعًا بين لاعبي DeFi. أطلقت شركة ليبرا الطلقة الأولى في مايو/أيار من هذا العام، تلتها شركات جرافيتا، ورافت، وبريزما. وقد بلغ إجمالي قيمة إجمالي القيمة الإجمالية للنفقات 400 مليون دولار، وقد نمت لتصبح قوة لا يمكن تجاهلها. تعتمد Agilely على نقاط قوة العديد من الخبراء ولا تحافظ فقط على النقاط الأكثر ابتكارًا في تصميم المنتج، ولكنها تضمن أيضًا أن الرموز المميزة يمكنها الحصول على الدخل الحقيقي للبروتوكول من حيث تصميم الرمز المميز، وهذه ميزة تتمتع بها البروتوكولات التي تسير على نفس المسار لا أملك.

تم اقتراح نموذج العملة المستقرة القائم على CDP (وضعية الديون الجانبية، وضعية ضمانات الديون) لأول مرة بواسطة MakerDAO. يقوم المستخدمون بإفراط في رهن أصولهم في الاتفاقية كضمان وبالتالي إقراض العملات المستقرة الصادرة عن البروتوكول. ومع ذلك، فإن معدل الرهن العقاري الذي يصل إلى 250٪ يؤدي إلى كفاءة رأس المال الأساسية.

نسبة الضمانات لـ DAI (المصدر: https://daistats.com/#/overview)

اقترحت Liquity بعد ذلك نموذج CDP المستقر الأكثر كلاسيكية، والذي يستخدم تثبيتًا مزدوجًا قويًا وناعمًا ونموذج تصفية ثلاثي الطبقات لتحقيق MCR منخفض يصل إلى 110٪ وتحقيق كفاءة رأسمالية ممتازة. شهدت العملة المستقرة LUSD الصادرة عن Liquity عامين من التقلبات الصعودية والدببة في السوق وكان سعرها دائمًا ثابتًا عند 1 دولار، مما يدل على كمال تصميم آليتها. يستخدم بذكاء آلية تثبيت أسعار السيولة لضمان استقرار أسعار وزارة الزراعة الأمريكية.

مراجعة آلية استقرار السيولة

قبل أن نقدم وزارة الزراعة الأمريكية، أولاً، قم بمراجعة آلية استقرار السيولة لمنح القراء فهمًا أفضل. يتضمن تصميم العملة المستقرة LUSD الخاصة بـ CDP من Liquity بشكل أساسي الجوانب التالية: الربط الناعم/الصلب يجلب تثبيت سعر LUSD، ويضمن الوضع المستقر لإعادة توزيع الديون المجمعة واستردادها أمان البروتوكول، والتغيرات في العرض والطلب من خلال تغيرات معدل سك العملة ومعدل الاسترداد، والسيطرة. تعمل هذه الوحدات معًا لضمان استقرار LUSD وجعلها أفضل نموذج للعملات المستقرة استنادًا إلى CDP.

آلية تثبيت سعر السيولة

LUSD كمرساة السمة الأكثر أهمية والأساسية للعملة المستقرة بالدولار الأمريكي هي الاستقرار. تنقسم آلية تثبيت الأسعار إلى قسمين، الربط الصلب والربط الناعم. يحدد جزء "الربط الثابت" الحد الأقصى للسعر إلى 1.1 دولار من خلال تحديد الحد الأدنى لمعدل الضمان بنسبة 110%. إذا تجاوز سعر LUSD 1.1 دولار، فيمكن للمستخدمين سك LUSD عن طريق رهن Ethereum (معدل ضمان 110%) وبيعه في السوق للحصول على المخاطر- المراجحة المجانية؛ من خلال توفير قناة استرداد/سداد صعبة لتقييد الحد الأدنى للسعر بـ 1، إذا كان سعر سوق LUSD أقل من 1، فيمكن لأي شخص شراء LUSD في السوق لاسترداد ETH/استرداد الضمانات من بروتوكول السيولة للمخاطر. - التحكيم الحر. من خلال توفير قناة مراجحة مفتوحة، يستقر سعر LUSD بين $[1-معدل الاسترداد، 1.1].

ينقسم جزء "الربط الناعم" إلى عدة أجزاء. الأول هو التعزيز النفسي للسوق على المدى الطويل بقيادة البروتوكول. ويعزز نظام السيولة قيمة الناس بقيمة 1LUSD هو 1 دولار أمريكي. المستخدمون في اللعبة طويلة المدى، سيتم أيضًا الوصول إلى نقطة شيلينج 1LUSD=1USD (ميل الأشخاص للاختيار دون التواصل في نظرية اللعبة)، وطالما تم تطوير النطاق السعري لـ LUSD في العقول من مستخدمي السوق [1-معدل الاسترداد، 1.1]، فإن المستخدمين لن يشتروا LUSD بسعر مرتفع (الحد الأقصى للخسارة عند شراء LUSD بسعر 1.09 دولار هو 9%، والحد الأقصى للربح هو 1%)، ولن يبيعوا LUSD بسعر مرتفع (يمكن إجراء المراجحة الخالية من المخاطر في بروتوكول السيولة)، فلن يكون سعر LUSD قريبًا من حدود السعر العليا والدنيا؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك رسوم إصدار لمرة واحدة تحددها الخوارزمية كآلية استقرار إضافية. بالمقارنة مع رفع أسعار الفائدة، فإن زيادة معدل الإصدار يمكن أن تؤثر بشكل مباشر أكثر على الزيادة الجديدة عدد LUSD المسكوك، يرجى الاطلاع على قسم "آلية التحكم في العرض والطلب" أدناه للحصول على التفاصيل. يتم استخدامها للتحكم في كمية إصدار العملة الأساسية، وبالتالي تنظيم سعر السوق للـ LUSD.

يمكن وصف آلية تثبيت سعر LUSD معًا على النحو التالي.

آلية تثبيت الأسعار في LUSD

أثبتت الحقائق أن آلية التثبيت هذه تعمل بشكل فعال .

آلية تصفية السيولة

كما ذكرنا في المقالة السابقة ، تتكون آلية تصفية السيولة من نموذج مستقر لإعادة التوزيع والاسترداد لمركز التجميع كخط دفاع أمني للبروتوكول. في العمليات العادية، عادةً ما يكون لدى المستخدمين الذين يقومون بالتصفية (أي أولئك الذين تنخفض نسبة ضماناتهم إلى أقل من 110٪) مجمع الاستقرار باعتباره الطرف المقابل للتصفية. ومع ذلك، إذا كانت موارد LUSD في المجمع المستقر غير كافية لدعم تصفية المراكز، فسيبدأ النظام آلية إعادة تخصيص المراكز. أخيرًا، عندما تنخفض نسبة الرهن العقاري للنظام بأكمله إلى أقل من 150%، سيتحول النظام إلى وضع الاسترداد.

في عملية التصفية هذه، يعمل مجمع الاستقرار كخط الدفاع الأول وهو أيضًا أسلوب الحماية الأكثر استخدامًا. نموذج إعادة توزيع الديون واستردادها هو في الأساس آلية حماية أمنية بروتوكولية في المواقف القصوى.

• تجمع مستقر: موجود كطرف مقابل لمسح المستخدمين في البروتوكول مستوى. يقوم حاملو LUSD بإيداع LUSD في المجمع المستقر.عندما يلزم تصفية المركز، يقوم المصفي الخارجي باستدعاء المجمع المستقر للتصفية. يحصل المصفي على 0.5% من الضمانات ودعم الغاز بقيمة 50LUSD. أما نسبة 99.5٪ المتبقية من ETH مملوكة لمودعي Stability Pool. من الناحية النظرية، يمكن للمودعين المستقرين الحصول على حد أقصى لدخل الإيثريوم بنسبة 10% (قم بالتصفية بمجرد انخفاضه عن خط التصفية 110%، والحصول على 1.09945 مرة من الإيثريوم مقارنة بـ LUSD المحروق). في الواقع، إذا قمت بشراء ETH في نطاق هبوطي من ETH، فقد تتعرض لخسائر إذا استمر سعر ETH في الانخفاض ولم تقم بسحب العائدات واستبدالها في الوقت المناسب.

• إعادة تخصيص المركز: عندما يتم استهلاك LUSD في المجمع المستقر، سيقوم النظام بإعادة تخصيص ETH المراد تصفيته وLUSD إلى يتم سدادها بشكل متناسب لجميع الوظائف الحالية. وكلما ارتفع معدل الرهن العقاري، كلما زاد حجم الديون والضمانات المستلمة، وبالتالي ضمان عدم معاناة النظام من عمليات التصفية المتسلسلة. حتى الآن، لم يبدأ النظام في إعادة توزيع المراكز حتى أثناء عدة حوادث في السوق.

• وضع الاسترداد: عندما تكون نسبة إجمالي الرهن العقاري للنظام أقل من 150%، سيدخل النظام في وضع الاسترداد ويقلل نسبة الرهن العقاري ستتراجع نسبة الرهن العقاري الإجمالية للنظام بسرعة إلى ما فوق 150٪. في وضع الاسترداد، يكون سلوك التصفية أكثر تعقيدًا ولن يتم وصفه بالتفصيل في هذه المقالة. بشكل عام، قد تتم تصفية المراكز التي يقل معدل الرهن العقاري فيها عن 150%، لكن البروتوكول يضع حدًا أعلى بنسبة 10% للحد الأقصى لخسائر المستخدمين. دخلت السيولة في وضع الاسترداد أثناء انهيار 5.19. تم الكشف عن التفاصيل لاحقًا في الملخص الرسمي للسيولة: كيف تعاملت السيولة مع أول اختبار ضغط كبير لها.

آلية التحكم في العرض والطلب على السيولة

باعتبارها عملة مستقرة، فإن LUSD يشبه العملات التقليدية، حيث يتحكم في المعروض النقدي من خلال عمليات سوق المال. على وجه التحديد، يتم التحكم في العرض والطلب على LUSD عن طريق تعديل أسعار الفائدة على الاستبدال والاسترداد. سيتم تعديل معدل الصب ومعدل الاسترداد وفقًا لوقت ودورة الاسترداد. وبشكل أكثر تحديدًا، عندما لا يقوم أحد بالاسترداد، فإن عملية الصب والاسترداد للنظام سيتم تعديل معدلات الاسترداد، وسينخفض ​​معدل الاسترداد، وعندما يزيد نشاط الاسترداد، سيزيد معدل الاسترداد أيضًا. وبالمقارنة مع عمليات سوق المال التقليدية، فإن هذه الآلية أكثر دفاعية وتركز على منع عمليات الاسترداد واسعة النطاق من خلال زيادة معدلات الاسترداد.

يتم فرض رسوم سك العملة واستردادها لمرة واحدة فقط في السيولة، ويتم حسابها بناءً على المتغير العالمي BaseRate في البروتوكول. رسوم السك تساوي عدديًا BaseRate*مبلغ السك، ورسوم الاسترداد تساوي عدديًا (BaseRate+0.5%)* قيمة ETH المستردة.

عند عدم حدوث أي استرداد، سيتراجع BaseRate إلى 0 بمرور الوقت، مع نصف عمر يبلغ 12 ساعة. عند حدوث استرداد، يتم حساب BaseRate وفقًا للمعادلة التالية، حيث b(t) هو BaseRate في الوقت t، وm هو عدد LUSD المسترد، وn هو العرض الحالي لـ LUSD، و ? هي معلمة ثابتة.

من خلال تعديل الرسوم المتكبدة لعمليات الاسترداد، يكون لها تأثير على الحد الأدنى للسعر في المرساة الثابتة. في حساب الورقة البيضاء للسيولة، استنادًا إلى النظرية الكمية للمال، مع تحديد 0.5 إلى 0.5، سيقوم المراجح الذي يسعى إلى تعظيم الربح باسترداد LUSD المطلوب لاستعادة الربط. لمعرفة عملية الاشتقاق المحددة، راجع الاشتقاق.

بشكل عام، تضمن Liquity التشغيل الطبيعي للنظام بأكمله من خلال تصميم آلية ممتازة. وقد أثبتت الحقائق أيضًا جدوى هذا النظام. منذ إطلاقه، تم اعتماد Liquity من خلال الحفاظ على التشغيل الجيد، وصلت LUSD إلى أقصى درجات الاستقرار وكفاءة رأس المال.

ابتكار آلية رشيقة تعتمد على السيولة

الضمانات

على مستوى الضمانات، يستخدم المستخدمون الأصول التي تحمل فائدة مثل ETH وETH وGLP السائدة كضمان لسك وزارة الزراعة الأمريكية. سيتم أيضًا ربط Restake Token لوراثة سعر الفائدة الخاص به في وزارة الزراعة الأمريكية، وبالتالي زيادة سعر الفائدة في وزارة الزراعة الأمريكية.

نموذج سعر الفائدة

يناقش هذا القسم بشكل أساسي الأسعار بما في ذلك رسوم السك والاسترداد والاقتراض. رسوم سك العملة والاسترداد هي رسوم لمرة واحدة، ورسوم الاقتراض هي رسوم تتراكم بمرور الوقت على الديون المستحقة.

رسوم السك: تشير إلى الرسوم لمرة واحدة التي يتعين على المستخدمين دفعها عند سك العملات المعدنية المستقرة في البروتوكول. اختارت Agilely استخدام نموذج BaseRate الخاص بالسيولة وتعديله. (للحصول على مناقشة تفصيلية حول BaseRate، يرجى الاطلاع على قسم "آلية التحكم في العرض والطلب" في "مراجعة آلية السيولة" في هذه المقالة). تتم إضافة عامل تخفيف إلى الجزء الذي يتحلل فيه BaseRate بمرور الوقت، ويتم تحديد عامل تخفيف مختلف لكل مثيل، ويكون الوصف الصيغةي كما يلي:

رسوم الاسترداد: تشير إلى الرسوم المطلوبة للمستخدمين لسداد القرض واسترداد الضمانات الخاصة بهم من الاتفاقية، والتي عادة ما تكون أعلى من رسوم سك العملة. رسوم سك Agilely هي BaseRate+0.5%;

رسوم الاقتراض: تشير إلى الرسوم المتراكمة من قبل المستخدمين مع مرور الوقت للديون المستحقة. جزء من الاتفاقية يهدف إلى التشجيع للمستخدمين اختيار عدم فرض رسوم على الاقتراض طويل الأجل، ADI (الفائدة الديناميكية السريعة) المصممة بشكل مبتكر ومبتكر لتنظيم المبلغ الإجمالي للعملة.

آلية الاستقرار

يناقش هذا القسم بشكل أساسي المرونة باعتبارها مستقر تنقسم آلية استقرار العملة بشكل أساسي إلى قسمين: الربط الصلب والربط الناعم.

• الربط الثابت: توفير 110% MCR على ضمانات ETH ضمان السعر الحد الأعلى وتوفير قناة استرداد لضمان الحد الأدنى للسعر

• الربط المرن: بالإضافة إلى الاعتماد على السوق على المدى الطويل علم النفس الناجم عن هيمنة لعبة الاتفاق للوصول إلى نقطة شيلينج 1USDA = 1USD، تقوم Agielly أيضًا بتضمين ADI (الفائدة الديناميكية الرشيقة) لتنظيم السعر على المستوى الكلي من خلال تنظيم إصدار السوق لـ USDA (راجع "سعر الفائدة" نموذج" في القسم السابق لمزيد من التفاصيل).

آلية التصفية

في مناقشة آلية التصفية، نستخدم آلية التصفية المكونة من ثلاث طبقات للسيولة (وضع إعادة تخصيص-استرداد مركز التجميع المستقر) كمعيار ونلخص تعديلات Agilely فوقها.

Agilely أكثر عدلاً مع ضمان أمان النظام. يتم وضع واجهة التصفية على الواجهة الأمامية لخفض الحد الأدنى والسماح لعدد أكبر من الأشخاص بالمشاركة. على عكس Lybra، الذي يتطلب تشغيل روبوت محترف للمشاركة في التصفية، فإن Agilely يدمج بشكل أكبر التقليدية تم تحسين مجمع الاستقرار لمجمع الاستقرار الذكي، وسيتم وضع وزارة الزراعة الأمريكية التي استثمرها المستخدمون في مجمع الاستقرار الذي من المرجح أن يتم تصفيته ولديه أكبر ضمان لفجوات تمويل التصفية المحتملة.

PSM

بالإضافة إلى دخل حصص Ethereum، Agilely كما أنها ملتزمة بالحصول على دخل RWA لتنويع دخل الاتفاقية. من خلال إعداد وحدة PSM لزيادة سعر الفائدة، يمكنها تحقيق سحب DAI ودمج DAI المجمعة مع MakerDAO، بحيث يمكن للاتفاقية الحصول على سندات خزانة MakerDAO دخل.

تدفق القيمة ضمن الاتفاقية

هناك دخل أعمال متعدد ضمن بروتوكول Agilely، بما في ذلك رسوم سك العملة/الاسترداد والإقراض. سوف تتدفق رسوم معاملات PSM، والرسوم الإضافية لمجمع الاستقرار، والدخل من الضمانات، والدخل من RWA في PSM بالطرق الثلاث التالية

• يتدفق ABI (Agilelly Benchmark Interest) إلى حاملي USDA، وLP (مجمع USDA-ETH على uniswap وCurve USDA-3Pool) وتعهد وزارة الزراعة الأمريكية بـ المجموعة المستقرة

• veAGL: بالإضافة إلى حقوق الإدارة، يمكن للمستخدمين الذين يتعهدون بـ dLP للحصول على veAGL أيضًا الحصول على الفوائد الحقيقية لـ الاتفاقية؛

• دخل مجمع الاستقرار: يتم تخصيص دخل الأعمال المتبقي إلى مجمع الاستقرار كدخل تعهدات؛

تصميم الرمز المميز

في هذا القسم، سنقوم بفرز ومقارنة التصميمات على مستوى رمز البروتوكول. وهو يركز بشكل أساسي على طريقة توزيع الرموز المميزة للبروتوكول والفائدة الفعلية للرموز المميزة، وعادةً ما ترتبط التصميمات ذات الصلة بالرموز المميزة بالمصالح الحيوية لمستخدمي البروتوكول، حتى نتمكن من تحليل استدامة الرموز بشكل رشيق من هذه المنظورات.

الأداة المساعدة للرمز المميز

أهمية الرموز المميزة كبروتوكول ما إذا كان تصميمه يمكنه التقاط القيمة الحقيقية المتولدة داخل البروتوكول يحدد بشكل مباشر سعر الرمز المميز ويؤثر على التطوير اللاحق للمشروع. في DeFi، عادةً ما يأتي دعم قيمة الرموز المميزة من جانبين رئيسيين، الحوكمة والدخل. الدخل هو أن حاملي الرمز المميز يمكنهم تقاسم الدخل الذي يجلبه البروتوكول بشكل مستدام، وهو أساس كل شيء؛ وتعتمد الحوكمة بشكل أساسي على مشاركة أصحاب المدى الطويل في المشروع، ولكنها تعتمد أكثر على الدخل. رمز Agilely's AGL من هذين المنظورين.

الحوكمة

موازن قفل المستخدم AGL/ETH 80: يمكن تحويل 20 LP الخاص بـ Pool إلى veAGL في البروتوكول للحصول على حقوق التصويت. تتناسب حقوق التصويت مع مقدار dLP المقفل لفترة من الوقت، ويمكن تحويلها بشكل عكسي إلى AGL بعد انتهاء فترة القفل. على مستوى الإدارة، يمكن لـ veAGL تحديد تخصيص الحوافز لـ AGL على مواقف الضمانات المختلفة.

الدخل

مع مشاريع LSD CDP الموجودة حاليًا في السوق الفرق هو أن AGL مصمم للحصول على عوائد حقيقية، بدلاً من منطق بونزي المتمثل في تعدين المجموعة الثانية بشكل أساسي. يتم توزيع AGL بشكل أساسي في شكل esAGL كحافز لكل مجموعة رهن عقاري، وتتمتع esAGL بفترة فتح مدتها 90 يومًا. ويمكن لحاملي veAGL الحصول على الإيرادات الناتجة عن أعمال البروتوكول، بما في ذلك سك العملة/الاسترداد، ورسوم الإقراض، ورسوم استرداد PSM، والرسوم الإضافية للملكية في مجمع الاستقرار.



الملخص

على الرغم من أن السوق يركز الآن على النظامين البيئيين BTC وSolana، إلا أن النظام البيئي ETH غير معروف، وقد قامت Balst لا يوجد أي تأثير على النظام البيئي بأكمله، وقد تسبب هجوم مصاصي الدماء من DeFi في أن يكون مسار DeFi غير واضح من حيث أسعار العملات. ومع ذلك، عندما يتم إطلاق eigenlayer رسميًا ورفع سعر الفائدة البيئي المرجعي لـ ETH، ستستمر الأموال في التدفق مرة أخرى إلى نظام DeFi البيئي، وبحلول ذلك الوقت، ستصبح Agilely بالتأكيد الخيار الأول لمستخدمي DeFi لاستخدام الرافعة المالية مع منتجاتها الممتازة وتصميمها المميز. . كما يقول المثل، اشترِ عندما لا يهتم أحد بذلك. إن نصب كمين للنظام البيئي المستقبلي برشاقة في هذا الوقت هو خيار ذو احتمالات عالية.