تحليل المنطق الأساسي لانخفاض السوق الحالي: موجة تقليص المديونية في قطاع التكنولوجيا الناجمة عن تباطؤ نمو نفيديا

المؤلف: @Web3Mario (https://x.com/web3_mario)

الملخص: واجهت أسواق الأصول الخطرة قدرًا معينًا من الضغط الأسبوع الماضي، خاصة بعد صدور البيانات الرئيسية مثل قوائم الرواتب غير الزراعية الأمريكية ومعدل البطالة في أغسطس يوم الجمعة من وجهة نظر البيانات، على الرغم من أنها ليست جيدة كما هو متوقع، إلا أنها ليست سيئة بشكل خاص، لذلك ما زلنا بحاجة إلى مراجعة تفاصيل اتجاه السعر هذا لمعرفة ما حدث. لذلك، لخص المؤلف المنطق ذي الصلة خلال عطلة نهاية الأسبوع وشارك بعض الأفكار معك. بشكل عام، السبب الأساسي لهذه الجولة من الانخفاض هو أن بيانات التوظيف غير الزراعية في الولايات المتحدة "انتعشت بشكل أقل من المتوقع" على السطح، الأمر الذي أثار إلى حد ما مخاوف السوق بشأن الركود الأمريكي، وكان مصحوبًا بشكل أساسي بالركود الثاني لشركة Nvidia التقرير المالي للربع الأول بعد الإعلان، تباطأ معدل نمو الأداء، حيث بدأت Yingwei Band في خفض قيمتها كقوة دافعة أساسية لهذا السوق، ونتيجة لذلك، تسارعت وتيرة تقليص المديونية في قطاع أسهم التكنولوجيا تجنب المخاطر.

على الرغم من أن بيانات الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة أقل من المتوقع، إلا أنها ليست سيئة بشكل خاص

أولاً، دعونا نلقي نظرة سريعة على التغييرات في البيانات مثل معدلات التوظيف غير الزراعي ومعدلات البطالة مع انخفاض سوق العملات المشفرة يوم الجمعة، وتم الإعلان يوم الجمعة عن زيادة عدد الوظائف الجديدة في الولايات المتحدة بمقدار 142000 في أغسطس، والذي كان أعلى من 89000 في يوليو. وهذا يدل على أن سوق العمل قد تحسن، ولكن لا تزال هناك بعض الفجوة بين 165000 شخص المتوقع. وانخفض معدل البطالة إلى حد ما، من 4.3% في يوليو إلى 4.2%. وهذا يتماشى أيضًا مع توقعات السوق.

لقد قمت بالتحليل في مقالتي السابقة أنه يمكن بالفعل ملاحظة هذه البيانات مسبقًا من خلال التغييرات في عدد الطلبات الأولية الأسبوعية للحصول على إعانات البطالة. ويمكن ملاحظة أنه في أغسطس، أظهر كل من عدد المطالبات الأولية وعدد المتقدمين المستمرين اتجاهًا هبوطيًا، مما يدل على أن سوق العمل قد انتعش بشكل جيد، وبالتالي، تجاوزت البيانات غير الزراعية التوقعات بكثير، مما أثار ذعرًا خطيرًا في السوق فيما يتعلق بالركود، أنا شخصياً أتمسك بموقف الانتظار والترقب، ومن المرجح أن يكون الانخفاض الناتج في سوق العملات المشفرة بمثابة حافز وردود فعل لدورة تخفيض الديون.

فلماذا تؤدي مثل هذه البيانات التي لا تبدو سيئة بشكل خاص إلى تقلبات عنيفة في سوق التشفير؟ أعتقد أن السبب الأساسي لا يزال هو ردود الفعل من عملية تخفيض المديونية الناجمة عن التباطؤ في التقرير المالي للربع الثاني من NVIDIA.

لا يمكن لمعدل نمو الأداء المتباطئ بشكل مستمر أن يفي بتوقعات رأس المال، وقد بدأت Nvidia في خفض تقييمها، وقطاع التكنولوجيا يتسارع في تقليص المديونية

يمكن القول أن القوة الدافعة الأساسية لهذا السوق الصاعد هي نمو قطاع الذكاء الاصطناعي الذي تمثله NVIDIA، حيث تم الإعلان عن التقرير المالي للربع الثاني من عام 2024 في 29 أغسطس. وعلى الرغم من أنه لا يزال يظهر اتجاهًا للنمو، إلا أنه أثار ذلك. عمليات بيع مكثفة في السوق، والسبب الأساسي هو أن الانخفاض المتسارع في معدل نمو ربحية السهم قد أثار الذعر، وبدأ السوق في قتل التقييمات. لشرح المنطق الكامن وراء ذلك قليلًا هنا، عادةً ما يكون سعر السهم هو رد فعل السوق على تقييم الشركة، والذي يستخدم البيانات المالية المختلفة والتوقعات ومعلومات السوق لتقييم قيمة الأصل. الهدف الأساسي لتقييم الأسهم هو تحديد ما إذا كانت الشركة تستحق الاستثمار فيها وما إذا كان سعرها يتطابق مع ربحيتها الأساسية أو ملف تعريف الأصول. إحدى طرق التقييم الأساسية هي حساب نسبة السعر إلى الأرباح (P/E Ratio) ومقارنتها مع متوسط ​​مستوى صناعة الشركة لتحديد ما إذا كان سعر السهم الحالي مبالغ فيه أو مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. يتم حساب نسبة السعر إلى الأرباح عن طريق قسمة سعر السهم على أرباح الأسهم الأمريكية، وهي ربحية السهم، لأن القيمة الأساسية للسهم هي الحق في توزيعات الأرباح.

في الواقع، يمكن أيضًا فهم هذه القيمة كما لو كنت تستثمر في سهم وتعتمد فقط على أرباح الشركة، فيمكنك استرداد رأس المال في غضون سنوات قليلة. عادةً، نظرًا لخصائص النمو المرتفعة لصناعة التكنولوجيا، سيعطي السوق معيارًا أعلى لنسبة السعر إلى الأرباح، وهذا أيضًا من السهل فهمه، لأن السوق يعتقد أنه مع استمرار تحقيق النمو المرتفع، فإن الشركة وسوف يكون نمو الأرباح أسرع على نحو متزايد. ولذلك فإن هذا الخصم للنمو المستقبلي سوف ينعكس في تحمل السوق لأسعار الأسهم المرتفعة.

بعد توضيح هذه الخلفيات، دعونا نلقي نظرة على المشاكل التي يعكسها التقرير المالي لشركة Nvidia. في الواقع، الجوهر هو أن الانخفاض المتسارع في ربحية السهم قد أثار مخاوف السوق بشأن المبالغة في تقدير قيمة السهم. يمكننا أن نرى هذا التأثير بوضوح من هذا الرسم البياني. النصف العلوي هو سعر سهم Nvidia، والنصف السفلي هو معدل النمو على أساس سنوي من ربحية السهم يمكنك أن ترى أن معدل نمو ربحية السهم في الربع الثاني قد انخفض بشكل ملحوظ مقارنة بالأداء في الربع الأول، وزاد الاتجاه الهبوطي.

تذكر أنه خلال الأشهر الستة الماضية، أجرى السوق مناقشات مكثفة حول ما إذا كان سعر سهم Nvidia مبالغًا فيه في كل مرة يتم فيها إصدار التقرير المالي ربع السنوي، ستكون هناك تقلبات في الأسعار، ومع ذلك، في كل مرة تستخدم فيها Nvidia ملفًا للنظر لقد حطمت بيانات النمو شكوك السوق وأعادت نسبة السعر إلى الأرباح من خلال نمو الأداء الذي فاق التوقعات بكثير. وقد أعطى هذا السوق درجة معينة من الجمود في التفكير، حتى لو وصلت قيمته السوقية إلى المركز الأول، فإن توقعات النمو المرتفعة هذه لا تزال قائمة. وبطبيعة الحال، يرجع هذا أيضًا إلى حقيقة أن معظم الصناعات تتعرض لضغوط كبيرة بسبب أسعار الفائدة التقييدية الحالية. لذلك، من الواضح أن مثل هذه الشتلات ذات النمو الفردي مفضلة من قبل رأس المال، ولها علاقة باختيار رأس المال للبقاء معًا لمحاربة بيئة الفائدة المرتفعة. ومع ذلك، لا يبدو أن أداء النمو هذا يلبي توقعات التعزيز المستمر لرأس المال، ولم يعيد PE إلى النطاق المعقول على ما يبدو عند حوالي 46 كما هو متوقع، وهذا يعني أن سعر السهم يبدو مبالغًا فيه، لذلك بدأ السوق لقتل القيم لذلك يمكن ملاحظة أنه بعد أن استوعب السوق معلومات التقرير المالي بالكامل في 29 أغسطس، انخفض سعر سهم Nvidia بسرعة بعد الافتتاح في 3 سبتمبر بعد عيد العمال في الولايات المتحدة، مما تسبب في تعديل نسبة السعر إلى الأرباح إلى حوالي 46 . ومع ذلك، فإن ما إذا كان سينخفض ​​أكثر في المستقبل يعتمد على التوقعات التي تقدمها مختلف المؤسسات. في الوقت الحاضر، يبدو أن موقف جميع الأطراف لا يزال متفائلًا نسبيًا، ولا توجد معلومات هبوطية أخرى.

لقد ذكرنا في المقالات السابقة الين الياباني كمصدر للأموال الرخيصة في بيئة الفائدة المرتفعة بأكملها، بالإضافة إلى العلاقة السابقة بين صناعة أشباه الموصلات اليابانية وشركة NVIDIA لذلك، في عملية الارتقاء بشركة NVIDIA وسعر السهم، فإن الين الياباني هو الرافعة الأساسية لمصادر الأموال، ومع تفاقم عملية قتل القيمة، يمكننا أن نرى أنه على الرغم من تطمينات بنك اليابان المتكررة، فقد بدأ السوق بالفعل في تقليص المديونية مرة أخرى لتجنب المخاطر. بدءًا من 3 سبتمبر، انخفض سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني بسرعة من 147 إلى 142، متحديًا مستوى الضغط المنخفض البالغ 140 في بداية العام.

سيؤدي الارتفاع السريع في قيمة الين الياباني إلى زيادة تكلفة الأموال ذات الرفع المالي، الأمر الذي سيزيد من الضغط على أرباح عمليات المراجحة، الأمر الذي سيزيد من تحفيز عمليات تقليص الديون، لذلك نحن بحاجة إلى أن نكون حذرين من مخاطر ردود الفعل السلبية الناجمة عن هذا .