هل العملات المستقرة مهيأة للصعود أم محكوم عليها بالفشل؟

أصدر محللو الأبحاث في دويتشه بنك مؤخرًا ملاحظة تحذيرية بشأن سوق العملات المستقرة، مما يشير إلى أن العديد من العملات المرتبطة قد تواجه تحديات في المستقبل.

هُميذاكر وكشفت، التي تشمل ما يقرب من 334 ربطًا للعملة تم إطلاقها منذ عام 1800، أن 14٪ فقط منها صمدت أمام اختبار الزمن.

فيمذكرة بحثية منشورة أعرب المحللون عن شكوكهم حول جدوى معظم العملات المستقرة على المدى الطويل، مستشهدين بقابلية فئة الأصول للاضطرابات وأحداث فك الارتباط.

وجاء في النتائج:

"على الرغم من أن البعض قد ينجو، فمن المرجح أن يفشل معظمهم، لا سيما بسبب الافتقار إلى الشفافية في عمليات العملات المستقرة والتعرض لميول المضاربة."

ويتزامن هذا التقييم مع التوقعات الصعودية من عمالقة الصناعة مثل ريبل، حيث يتوقعون أن يصل سوق العملات المستقرة إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2028.

في حين أن العملات المستقرة توفر تقليديًا لمستثمري العملات المشفرة تحوطًا ضد التقلبات من خلال الحفاظ على ربط واحد لواحد بالعملات الورقية، فقد سلط محللو دويتشه بنك الضوء على المخاوف بشأن المصداقية ودعم الاحتياطيات والضوابط التشغيلية في العديد من العملات المستقرة الرئيسية.

وقال باحثو دويتشه بنك:

"لذلك فإن معدل فك الارتباط بنسبة 30٪ بين بعض العملات المستقرة ليس مفاجئًا، ومن الصعب حساب العديد من العملات المستقرة البائدة."

وفقًا لأبحاثهم، فشل ما يقرب من نصف العملات المستقرة في غضون 8 إلى 10 سنوات، مما يؤكد أهمية عوامل الاقتصاد الكلي في تحديد استدامة الربط.

مصدر:أبحاث دويتشه بنك

وقالت ماريون لابورن، كبيرة الاستراتيجيين في دويتشه بنك للأبحاث والمؤلفة المشاركة للتقرير:

"يمكن للقضايا المتعلقة بالحوكمة وقوى المضاربة أن تشير أيضًا إلى متى تكون هناك إمكانية لفك الارتباط. لقد اخترنا مقارنة العملات المستقرة بالعملات المربوطة لأن أوجه التشابه بينهما تاريخياً تجعلها وكيلاً وثيقاً حيث أن كلاهما عملات مربوطة. يتطلب كلاهما احتياطيات كبيرة ومصداقية من المصدرين، ويتعرضان لقوى المضاربة، وتتبع غالبية العملات المستقرة وربط العملات التاريخية الدولار الأمريكي.

في إحدى الحالات المهمة التي تسلط الضوء على المخاطر المحتملة، أدى سقوط شركة Terraform Labs أدت العملة الخوارزمية المستقرة TerraUSD ونظيرتها Luna إلى اختفاء ما لا يقل عن 40 مليار دولار من العملات المشفرة قبل عامين.

وأشار التقرير إلى:

"تسلط هذه الحوادث الضوء على التقلبات والمخاطر المرتبطة بالعملات المستقرة، والحاجة إلى قدر أكبر من الشفافية والتنظيم في سوق العملات المشفرة."

الاعتقال & الشكوك التي أثيرت حول الحبل

أعرب فريق البحث عن مخاوف كبيرة بشأن تيثر، ويرجع ذلك أساسًا إلى موقعها المهيمن في سوق العملات المستقرة، والذي شابته المضاربة ونقص الشفافية.

وقد سلطوا الضوء على احتكار تيثر في مجال العملات المستقرة، مما أثار تساؤلات حول آثاره المحتملة.

والجدير بالذكر أن تيثر واجهت التدقيق بسبب ممارساتها الغامضة، بما في ذلك البيانات المضللة حول حيازاتها الاحتياطية، مما أدى إلى فرض غرامات كبيرة من السلطات التنظيمية.

علاوة على ذلك، ربط تقرير صادر عن بلومبرج قبل شهرين بين تيثر والأنشطة الإجرامية، مما زاد من المخاوف.

وشدد المحللون أيضًا على المخاطر التي يشكلها الدور المهم الذي تلعبه Tether في سوق مشتقات العملات المشفرة، مما قد يؤدي إلى تضخيم الخسائر وتضخيم التداولات ذات الرافعة المالية.

وأشار التقرير إلى:

""لحظة تيثر بيزو"" يمكن أن يتسبب في خسائر كبيرة، مما يؤثر سلبًا على المتداولين ذوي الرافعة المالية ويسبب تداعيات خطيرة على نظام العملات المشفرة بأكمله."

بالإضافة إلى ذلك، تواجه تيثر تدقيقًا متزايدًا فيما يتعلق بشفافية استثماراتها الاحتياطية، مما دفع الجهود لتعزيز ممارسات الإفصاح، بما في ذلك نشر البيانات في الوقت الفعلي.

وعلى الرغم من هذه المبادرات، لا يزال بنك جيه بي مورجان متشككا، مؤكدا أن الإفصاحات الأخيرة فشلت في تخفيف المخاوف.

انتقدت المؤسسة المالية هيمنة Tether على النظام البيئي للعملات المشفرة، وهو الموقف الذي تحدىه الرئيس التنفيذي لشركة Tether، باولو أردوينو.

ردًا على تصريحات جيه بي مورجان، شكك أردوينو في مصداقية مثل هذه الادعاءات القادمة من أكبر بنك في العالم، مما سلط الضوء على النفاق المحتمل في انتقاداتهم.

Tether تتقدم وتنتقد دويتشه بنك

وقد سعت تيثر إلى معالجة هذه المخاوف من خلال النشر المنتظم لشهادات ربع سنوية لاحتياطياتها، وهي خطوة مدفوعة بالتسويات السابقة مع كل من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وسلطات ولاية نيويورك.

أصدرت الشركة شهادات مالية متعددة تشير إلى امتلاكها أكثر من 110 مليار دولار من الاحتياطيات المقومة بالعملة الورقية.

ومع ذلك، يؤكد النقاد أن هذه الشهادات لا تعني إجراء تدقيق مالي شامل.

بالإضافة إلى ذلك، انتقد عملاق العملات المستقرة بشدة أحدث تقرير لدويتشه بنك، والذي يشير إلى أن العملات المستقرة، بما في ذلك تيثر، قد تواجه "لحظة بيزو". من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى زعزعة استقرار صناعة العملات المشفرة.

رد تيثر في بيان:

"[التقرير]... يفتقر إلى الوضوح والأدلة الجوهرية، ويعتمد على تأكيدات غامضة بدلاً من التحليل الدقيق. وبينما تحاول التنبؤ بانخفاض العملات المستقرة، فإنها تفشل في تقديم بيانات محددة لدعم ادعاءاتها.

بينما استشهد التقرير بـ Terraform Labs' وانهيار TerraUSD كمثال على ذلك، رفضت Tether المقارنة، قائلة إنها "مضللة وغير ذات صلة". نظرًا للطبيعة المختلفة لنموذج العملة المستقرة الخوارزمية الخاص بـ Terra مقارنةً بنهج Tether المدعوم بالاحتياطي.

كما أشارت الشركة إلى:

"إن التشكيك في مصداقية أي مؤسسة مالية، وخاصة تلك التي تتمتع بسجل دويتشه بنك، يبدو مثيرا للسخرية. إن تاريخ دويتشه بنك الحافل بالغرامات والعقوبات يثير الشكوك حول مكانته في انتقاد الآخرين في الصناعة.

سلط لابور الضوء على سبب اختيارهم مقارنة العملات المستقرة بالعملات المرتبطة:

"من الناحية التاريخية، فإن أوجه التشابه بينهما تجعلهما بديلاً وثيقًا حيث أن كلتيهما عملتان مرتبطتان."

وشدد لابور على أن كلا من العملات المستقرة والعملات المرتبطة تتطلب احتياطيات كبيرة ومصداقية من المصدرين، وتخضع لضغوط المضاربة، وتعكس في الغالب الدولار الأمريكي.

يريد جينسلر المزيد من الإشراف على العملات المستقرة

في خطابه قبل عامين، أشار رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري جينسلر، إلى أن هناك تضاربًا في المصالح ومسائل نزاهة السوق التي قد تستفيد من المزيد من الرقابة فيما يتعلق بالعملات المستقرة.

وقد أكد أيضًا على الحاجة إلى تشريعات العملات المشفرة لإعطاء الأولوية لتنظيم العملات المستقرة، داعيًا إلى منح رقابة إضافية على الأصول الرقمية للجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC).

علاوة على ذلك، فقد دفع من أجل القيام بدور رئيسي في تنظيم سوق العملات المستقرة.

غالبًا ما يتم تشبيه العملات المستقرة، كما وصفها جينسلر، بـ "رقائق البوكر". في عالم المضاربة في العملات المشفرة، مما يشير إلى استخدامها في التداول عالي المخاطر المشابه لبيئة الكازينو.

يتحدى هذا المنظور فكرة العملات المستقرة كشكل ثوري من أشكال التمويل، وبدلاً من ذلك يسلط الضوء على تشابهها مع ممارسات وول ستريت التقليدية.

تبلغ القيمة الإجمالية لأفضل الرموز المميزة للعملات المستقرة من حيث القيمة السوقية في وقت كتابة هذا التقرير 160 مليار دولار أمريكي، في حين أن عملة Tether’s، المملوكة لشركة Ifinex التي يقع مقرها الرئيسي في هونج كونج، قد تجاوزت 110 مليار دولار أمريكي.

والجدير بالذكر أنها كانت تتفوق باستمرار على البيتكوين في حجم التداول اليومي.

يوجد أدناه رسم بياني يقارن بين البيتكوين والسوق المالية التقليدية:

USDC، الثاني في القيمة السوقية

في فبراير، أعلنت USDC التابعة لشركة Circle، وهي ثاني أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية، عن خطوات كبيرة في تعزيز ميزانيتها العمومية، وخفض الديون بمقدار 413 مليون دولار.

وقد ساهم عرض المنصة، الذي يسمح للعملاء بكسب الفائدة على عملتها المستقرة بالدولار الأمريكي (USDC)، بشكل كبير في تعزيز الأرباح.

والجدير بالذكر أن الاهتمام بخدمات العملات المستقرة في البورصة ارتفع هذا العام.

أعلنت Coinbase عن زيادة بنسبة 15٪ في الإيرادات من منتج العملات المشفرة الخاص بها هذا الربع، حيث وصلت إلى 197 مليون دولار، مع ظهور USDC باعتبارها العملة المستقرة الأسرع نموًا في عام 2024.

يعكس الارتفاع في سيولة USDC ارتفاعًا أوسع في طلب الأفراد والمؤسسات، بالتزامن مع إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة.

علاوة على ذلك، يقوم USDC بتوسيع نطاق وجوده في الأسواق غير الأمريكية، حيث شهد زيادة بمقدار خمسة أضعاف في حصته من النشاط الفوري والمشتقات.

على الرغم من أن مسار نمو USDC لا يمثل سوى 4% من إجمالي حجم التبادل المركزي (CEX) على مستوى العالم، إلا أنه يتم تعزيزه بشكل أكبر من خلال إطلاق منصة Coinbase الدولية وإعادة إدراج أزواج تداول USDC على منصة Binance المنافسة في أواخر العام الماضي.

تبلغ قيمتها السوقية الحالية 33 مليار دولار.

زيادة الطلب العالمي على العملات المستقرة، من غير المرجح أن تفشل

تقرير ربيع تشيناليسيس للعملات المشفرة لعام 2024 ذكر أن العملات المستقرة أصبحت أصلًا عالميًا حقيقيًا مع زيادة الطلب العالمي.

وفقًا للتقرير، في حين أن العملات المشفرة الرئيسية مثل Bitcoin وEther غالبًا ما تهيمن على العناوين الرئيسية وتقدم مكاسب مربحة، فقد ظهرت العملات المستقرة كقوة لا يستهان بها، متجاوزة جميع الأنواع الأخرى من العملات المشفرة المستخدمة.

تشير البيانات الحديثة إلى أن العملات المستقرة تمثل أكثر من نصف إجمالي حجم المعاملات، مما يؤكد أهميتها وفائدتها المتزايدة بين مستخدمي العملات المشفرة.

مصدر:تقرير ربيع تشيناليسيس للعملات المشفرة لعام 2024

بالإضافة إلى كونها أدوات مضاربة، تلعب العملات المستقرة دورًا حيويًا في تسهيل المعاملات اليومية، مما يساهم في اعتماد العملات المشفرة على نطاق أوسع.

إن إلقاء نظرة فاحصة على أنماط شراء العملات المستقرة حسب الدولة يكشف عن جاذبيتها العالمية.

مصدر:تقرير ربيع تشيناليسيس للعملات المشفرة لعام 2024

في حين أن الولايات المتحدة تتصدر مشتريات العملات المستقرة، هناك ارتفاع ملحوظ في الطلب من دول ومناطق متنوعة، يصل إلى أكثر من 40 مليار دولار في عمليات الشراء في مارس 2024 وحده.

يؤكد هذا الاهتمام الدولي على الاعتماد المتزايد على العملات المستقرة مثل USDT في أجزاء مختلفة من العالم، لا سيما في المناطق التي تتصارع مع تقلبات العملة وانخفاض قيمة العملة.

يعد ظهور العملات المستقرة أمرًا محوريًا في تعزيز الشمول المالي وتوسيع نطاق الوصول إلى الاقتصاد العالمي للسكان الذين لا يملكون حسابات مصرفية والذين يعانون من نقص البنوك.

ومن خلال توفير مخزن موثوق للقيمة وتسهيل المشاركة الاقتصادية، تمهد العملات المستقرة الطريق لمزيد من التمكين المالي، لا سيما في المناطق التي تتسم بعدم الاستقرار الاقتصادي وانخفاض قيمة العملة.