في نهاية عام 2024، أعلنت APX Finance (المعروفة سابقًا باسم ApolloX) واتفاقية العائد Astherus عن اندماج استراتيجي، والذي كان الخطوة الأكثر حسمًا في تطور Aster. تركز Astherus على تعظيم "العوائد الحقيقية"، مقدمةً ابتكارين أساسيين للكيان المُدمج (ربما مستوحى من Ethena): asBNB: مشتق من BNB ذي سيولة عالية، يسمح للمستخدمين باستخدام BNB كهامش تداول مع ربح مكافآت BNB. USDF: عملة مستقرة ذات فائدة، مدعومة باستراتيجية محايدة دلتا، مصممة لتوليد دخل سلبي لحامليها. أدى هذا الاندماج إلى ظهور نموذج Aster المميز "تداول واربح". لم يعد هامش المتداولين رأس مال خاملاً، بل أصل مدر للفائدة قادر على توليد دخل مستمر، مما يُحسّن كفاءة رأس المال بشكل كبير ويخلق حاجزًا تنافسيًا قويًا. تمتد استراتيجية Aster إلى ما هو أبعد من سلسلة BNB لتشمل العديد من سلاسل الكتل الرئيسية، بما في ذلك Ethereum وSolana وArbitrum. تُقدم Aster نفسها كمُجمّع للسيولة، بهدف معالجة تجزئة السيولة في التمويل اللامركزي (DeFi) من خلال تمكين المستخدمين من التداول عبر سلاسل مختلفة دون الحاجة إلى جسر بين السلاسل. يعكس هذا التغيير في العلامة التجارية والتوسع متعدد السلاسل المنافسة الشديدة الحالية، حيث يتطلب الصراع على السيولة توافقًا متفوقًا وشجاعةً لتحدي اللاعبين الرئيسيين في السلاسل الأخرى مباشرةً. الجزء الثاني: تحليل المحرك: نظرة تقنية متعمقة على بنية أستر 2.1 بنية الوضع المزدوج: نهج ثنائي لتجزئة السوق. يعكس التصميم المعماري لأستر بذكاء فهمًا عميقًا لتجزئة السوق. من خلال تقديم وضعي تداول متميزين، يهدف إلى استقطاب جميع المستخدمين، من المتداولين المحترفين إلى مستثمري التجزئة ذوي المخاطر العالية. هذه استراتيجية تقليدية لبورصات التداول المركزية (CEX) تُطبق على سوق DEX.
الوضع الاحترافي (عقد دائم لدفتر الأوامر): يستخدم هذا الوضع آلية دفتر أوامر مركزي محدود (CLOB)، مما يوفر بيئة تداول شبيهة ببورصات التداول المركزية (CEX) للمتداولين والمؤسسات ذوي الخبرة. يدعم هذا الوضع أنواعًا متقدمة من الأوامر، ويوفر سيولة عميقة من صناع سوق محترفين ذوي ارتباط وثيق، ويفرض رسومًا تنافسية للغاية.
الوضع البسيط (1001x): يستفيد هذا الوضع من تجمع سيولة ALP على غرار AMM، مما يوفر تجربة تداول مبسطة بنقرة واحدة للمتداولين الأفراد والباحثين عن الإثارة برافعة مالية تصل إلى 1001x. يتميز هذا الوضع بانعدام الانزلاق ورسوم الدخول، مع تطبيق حدود ربحية لإدارة مخاطر تجمع ALP. يتيح هذا الوضع المزدوج لشركة Aster خدمة مجموعتين مختلفتين من المستخدمين في آنٍ واحد، مما يزيد من إجمالي السوق المستهدفة (TAM). تختلف احتياجات وسلوكيات المتداول الذي تتم تصفيته بسبب رافعة مالية 1001x في الوضع البسيط اختلافًا كبيرًا عن المتداول الذي يدير المخاطر بدقة في الوضع الاحترافي. من خلال تلبية احتياجات كلا المجموعتين، تتجنب Aster إبعاد أي منهما من خلال التركيز بشكل ضيق على وضع المنتج. ٢.٢ كفاءة رأس المال و"العوائد الحقيقية": التطبيق الفني لعملتي USDF وasBNB. يُعد نموذج "التداول هو التعدين، والاحتفاظ بالمراكز، وتحقيق الدخل" الخاص بشركة Aster "الخلطة السرية"، مدعومًا بأصلين مبتكرين: USDF وasBNB. يُحوّل هذا النموذج تكلفة الفرصة البديلة لتوفير الهامش (وهي نقطة احتكاك رئيسية في التمويل اللامركزي) إلى مصدر دخل، مما يخلق حافزًا قويًا للمستخدمين لحجز رأس المال داخل منظومة Aster. عملة USDF المستقرة: USDF هي عملة مستقرة مضمونة بالكامل، صُكّت بنسبة ١:١ بأصول مثل USDT. تتمثل آليتها الأساسية في استخدام الضمان الأساسي في استراتيجية تداول محايدة دلتا (على سبيل المثال، الاحتفاظ بمركز فوري طويل وعقد آجل دائم قصير) لتحقيق عوائد، تُوزّع بعد ذلك على حاملي USDF. شرح فني: تهدف استراتيجية محايدة دلتا إلى إنشاء محفظة ذات دلتا صفرية، مما يعني أن قيمتها لا تتأثر بالتغيرات الطفيفة في سعر الأصل الأساسي. يتم تحقيق ذلك عادةً من خلال الاحتفاظ بمركز شراء فوري وكمية مساوية من مراكز العقود الآجلة الدائمة القصيرة. تأتي عوائدها بشكل رئيسي من معدل التمويل الإيجابي الذي يدفعه المتداولون الطويلون للمتداولين القصيرين. إيداع السيولة في asBNB: asBNB هو رمز إيداع سيولة. يودع المستخدمون BNB ويحصلون على asBNB، والذي يعمل كهامش لتداول Aster مع الاستمرار في تجميع مكافآت إيداع BNB (ومكافآت Launchpool/Megadrop المحتملة). يسمح هذا للأصل الواحد بتوليد مصادر دخل متعددة في آنٍ واحد، مما يُحسّن كفاءة رأس المال بشكل كبير. في تداول المشتقات التقليدية، الهامش هو "رأس مال ميت"، يُستخدم فقط لتأمين المراكز. يكمن الابتكار الأساسي لشركة Astherus في إنشاء ضمانات بفائدة. من خلال دمج هذه الآلية، يسمح Aster لوحدة رأس مال واحدة بالعمل في آنٍ واحد: أ) كهامش؛ ب) تحقيق عوائد إيداع (asBNB)؛ ج) تحقيق عوائد على استراتيجيات دلتا المحايدة (USDF)؛ د) كسب نقاط Airdrop. هذا يُنشئ نظامًا بيئيًا شديد الالتصاق، مما يُقلل من احتمالية مغادرة رأس المال، لأن المغادرة تعني التخلي عن مصادر دخل متعددة. يُعالج هذا مُباشرةً مُشكلة "رأس المال المُرتزق" التي عانت منها بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) في بداياتها. 2.3 ابتكارات في الخصوصية والإنصاف: الأوامر الخفية وآليات مقاومة القيمة القصوى القابلة للاستخراج (MEV): دمجت Aster ميزةً تُشبه الجبل الجليدي على مستوى البروتوكول لتعزيز عدالة المعاملات وخصوصيتها، مُعالجةً نقطتي ضعف رئيسيتين في التداول على السلسلة: القيمة القصوى القابلة للاستخراج (MEV) وتسريب المعلومات. الأوامر الخفية: الأوامر الخفية هي أوامر محدودة (تُشبه أوامر الجبل الجليدي) تكون غير مرئية تمامًا في سجل الأوامر العام حتى تنفيذها. تُرسل هذه الأوامر مُباشرةً إلى مُحرك المُطابقة الأساسي، حيث تُشارك السيولة مع الأوامر المرئية ولكنها تُخفي نوايا المُتداول تمامًا. الخلفية التقنية: تعمل هذه الميزة كـ "مجمع مظلم" على السلسلة، مُصمم لحماية كبار المُتداولين من المُنافسة المُسبقة، وهجمات الساندويتش، والتصفية الخبيثة بواسطة روبوتات القيمة القصوى القابلة للاستخراج. ومع ذلك، لا يزال هذا أقل من تداول المجمع المظلم الحقيقي. مقاومة الوضع البسيط لـ MEV: يُسوّق الوضع البسيط على أنه مقاوم لـ MEV. يُرجّح تحقيق ذلك من خلال آليات متنوعة، مثل تحديثات أسعار أوراكل المتكررة من مصادر متعددة (بايثون، تشينلينك، أوراكل بينانس)، وربما تجميع المعاملات أو استخدام تجمع ذاكرة خاص، مما يمنع روبوتات MEV من استغلال انزلاق الأسعار عن طريق إدراج الصفقات. الجزء الثالث: صلة بينانس: نظرية تقييم "الوكيل" 3.1 تتبع التمويل: استثمار استراتيجي من YZi Labs. تتمتع Aster بعلاقات وثيقة مع منظومة بينانس، ويشير دعمها التمويلي والتطويري بوضوح إلى النوايا الاستراتيجية لبينانس. الاستثمار المباشر: تُظهر السجلات أن Binance Labs شاركت في جولة التمويل التأسيسية لـ ApolloX في يونيو 2022. ثم استثمرت YZi Labs في Astherus في نوفمبر 2024. التوقيت الاستراتيجي: تزامن الاستثمار في Astherus (نوفمبر 2024) مع الصعود السريع لـ Hyperliquid وتهديدها الكبير لهيمنة Binance في سوق المشتقات. يشير هذا إلى أن الاستثمار كان خطوة استراتيجية ودفاعية. دعم النظام البيئي: تجاوز هذا الاستثمار التمويل؛ بل شمل أيضًا الإرشاد والموارد التقنية والتسويقية، والتعرف على النظام البيئي، مما أدى في النهاية إلى ترسيخ Aster كـ "البورصة اللامركزية الأولى لـ Perp على سلسلة BNB". 3.2 "تأثير CZ": تفسير التأييد العام كإشارة استراتيجية.
الترويج العلني: نشر CZ مرارًا وتكرارًا على تويتر تهنئةً لـ Aster على حدث توليد الرموز (TGE) والترويج للمشروع. وكما لاحظ المحللون، "نادرًا ما يُشارك CZ الرسوم البيانية"، مما يجعل ترويجه لـ ASTER إشارة سوقية مهمة.
بناء السرد: تصريحات CZ، مثل تسليطه الضوء على ميزة الأوامر المخفية في Aster كحل لمشاكل التلاعب في نداء الهامش الموجودة في "منصات التداول اللامركزية الأخرى على السلسلة"، تضع Aster مباشرةً كخيار أفضل من منافسين مثل Hyperliquid. وادعى أن Aster أصبحت ثاني أكبر مالك لـ BSC-USDT، مما يُوسّع إمكانات المشروع بشكل أكبر.
تأثير السوق: كان "تأثير CZ" فوريًا. بعد وقت قصير من نشره الأول، ارتفع سعر رمز ASTER بأكثر من 400%، مما عزز مقولة "Aster هو سلاح Binance ضد Hyperliquid". 3.3 تحليل مقارن لتصميم واجهة برمجة التطبيقات (API) يكشف تصميم هيكل واجهة برمجة تطبيقات Aster عن نية استراتيجية متسقة مع Binance CEX. التشابه الهيكلي: هيكل وتسميات وثائق واجهة برمجة التطبيقات في مستودع GitHub الرسمي (asterdex/api-docs) دالّة للغاية. تنقسم وثائقها إلى ملفي aster-finance-futures-api.md وaster-finance-spot-api.md، اللذين يحاكيان بنية واجهة برمجة التطبيقات (API) الخاصة ببورصات التداول التجارية (CEX) مثل Binance، والتي تنقسم بدورها إلى وحدات مثل السوق الفوري، والعقود الآجلة، والرافعة المالية.
الآثار المترتبة على صناع السوق: هذه البنية الموحدة لواجهة برمجة التطبيقات، الشبيهة ببورصات التداول التجارية، ليست مصادفة. فهي مصممة لتقليل صعوبات الانضمام بشكل كبير لصناع السوق المحترفين وشركات التداول الخوارزمي المدمجة بالفعل مع Binance. من خلال توفير واجهة برمجة تطبيقات مألوفة، تشجع Aster مزودي السيولة الرئيسيين هؤلاء على الاتصال بنظامها البيئي بأقل تكلفة تطوير. وهذا يوضح استراتيجيةً لتمهيد الطريق للسيولة من شبكة Binance الحالية من المتداولين المحترفين. ٣.٤ إطار تقييم جديد: اعتبار أستر دالة على القيمة السوقية لبينانس. تدعم الأدلة المُجتمعة - الاستثمار المباشر، والتوقيت الاستراتيجي، والتواصل المستمر مع الجمهور من قِبل المؤسسين، والتكامل العميق للنظام البيئي، وهيكل واجهة برمجة التطبيقات المألوف - دور أستر كبديل استراتيجي لبينانس. يُعدّ تقييم أستر كمنصة مُكافئة لـ هايبرليكويد خطأً في التصنيف. تنبع قيمة هايبرليكويد من إيراداتها المستقلة من تكنولوجيا L1 وبروتوكولها. من ناحية أخرى، تتكون قيمة أستر من إيرادات بروتوكولها بالإضافة إلى الميزة الاستراتيجية الكبيرة المُستمدة من كونها امتدادًا أصليًا لـ بينانس ديفي. ينبغي النظر إلى تقييمها كمعيار للقيمة السوقية لبينانس، مما يعكس أهميتها في الدفاع عن حصة بينانس السوقية وتوسيع نظام بينانس البيئي ليشمل عالم منصات التداول على السلسلة. يُعد أستر عنصرًا أساسيًا في استراتيجية بينانس للدفاع بعد الامتثال. فقد سمح لنظام بينانس البيئي بالمنافسة بقوة في مجال مشتقات السلسلة، مع خلق حاجز تنظيمي حاسم بين منصات التداول المركزية (CEX) الخاضعة لتدقيق شديد والبروتوكولات "اللامركزية". بعد تسوية عام ٢٠٢٤ مع السلطات الأمريكية، واجهت بينانس رقابة تنظيمية مكثفة، ومُنع CZ نفسه من تولي منصب تنفيذي في بورصة CEX. في غضون ذلك، شكّل صعود مقايضات العملات الرقمية الدائمة على السلسلة، بقيادة Hyperliquid، تهديدًا وجوديًا بجذبه أكثر المتداولين تطورًا وخبرة في التمويل اللامركزي. لم تتمكن بينانس من إطلاق "Binance Perpetual DEX" الخاص بها مباشرةً دون مواجهة إجراءات تنظيمية فورية وساحقة. كان الحل هو العمل من خلال وكيل. وفّرت YZi Labs، المكتب العائلي لـ CZ، الوسيلة المثالية للاستثمار والتوجيه، مع توفير إمكانية الإنكار المعقول. تستفيد Aster، المبنية على سلسلة BNB، بشكل مباشر من الطبقة الأولى الأساسية لبينانس. صُممت لتشبه بينانس في الشعور والأداء (واجهة برمجة التطبيقات وواجهة المستخدم)، وتوفر منصةً سلسةً وسهلة الاستخدام لقاعدة مستخدمي بينانس الحاليين وصناع السوق. وبالتالي، تلعب Aster دورًا استراتيجيًا في "المراجحة التنظيمية". يُبرز هذا قوة وسيولة بينانس في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) دون توسيع الحدود التنظيمية الرسمية لبينانس. المقياس الأكثر دلالة هو نسبة حجم التداول إلى إجمالي القيمة المقفلة (TVL) والفائدة المفتوحة (OI). في ذروتها، وصل حجم تداول أستر على مدار 24 ساعة إلى مستوى مذهل يتراوح بين 36 مليار دولار و70 مليار دولار، بينما لم يتجاوز حجم الفائدة المفتوحة 1.25 مليار دولار، مما أدى إلى نسبة حجم إلى القيمة المقفلة تُقارب 19، مما يُشير إلى "تداول غسيل عدواني للغاية". يرتبط الارتفاع الكبير في حجم التداول بوضوح ببرنامج نقاط الإسقاط الجوي العدواني من أستر ("نقاط RH")، والذي يُكافئ على حجم التداول ووقت الاحتفاظ والربح والخسارة. 4.2 شر لا بد منه؟ المنطق الاستراتيجي لتوجيه السيولة: يُعد حجم التداول المُولّد بشكل مصطنع إجراءً ضروريًا ولكنه مؤقت. المنطق هو دليل كلاسيكي: لا حجم، لا اهتمام: أي بورصة لامركزية جديدة بدون حجم تداول أشبه بمدينة أشباح، عاجزة عن جذب السيولة. تحفيز توليد حجم التداول: تُنشئ عمليات الإنزال حوافز قوية للمستخدمين لتوليد حجم تداول كبير، وإن كان مصطنعًا. جذب صناع السوق: هذا الحجم الكبير، حتى وإن كان مصطنعًا، يجعل المنصة تبدو نشطة للغاية. وهذا أمر بالغ الأهمية لجذب صناع السوق المحترفين الذين يبحثون عن منصة ذات حركة مرور عالية لنشر استراتيجياتهم. جلب سيولة حقيقية: مع انضمام صناع السوق، يوفرون سيولة حقيقية عميقة ويضيقون فروق الأسعار. جذب المتداولين الحقيقيين: إن الجمع بين السيولة العميقة والرسوم المنخفضة وتجربة المستخدم الجيدة يجذب في النهاية المتداولين العضويين غير المدفوعين بالحوافز. من خلال تصدر تصنيفات حجم التداول على منصات البيانات، شقت Aster طريقها إلى السوق وسرعت طريقها نحو القبول في السوق. كان هذا حسابًا ذكيًا: تم استخدام 320 مليون دولار أمريكي (4٪ من العرض) كحافز للمرحلة الثانية، وتم استخدام ما يقرب من 600 مليون دولار أمريكي من حوافز الرموز الآجلة للحفاظ على رسملة سوقية تبلغ 3 مليارات دولار أمريكي (15 مليار FDV). ٤.٣ الدين المستقبلي: تقييم العواقب طويلة الأجل. كانت النتيجة الرئيسية لهذه الاستراتيجية هي "الدين المستقبلي" الناتج عن التخصيص الهائل لعمليات التوزيع المباشر (٥٣.٥٪ من إجمالي العرض). وقد أدى ذلك إلى تراكم فائض كبير من التوكنات، والذي كان سيُوزع على مستخدمي التعدين، الذين يميلون بشدة إلى البيع، مما أدى إلى ضغط بيع مستمر. وللتخفيف من هذا "الدين"، صمم البروتوكول جدول استحقاق طويل للغاية. وقد حرر TGE نسبة ٨.٨٪ (٧٠٤ ملايين ASTER)، على أن يتم إصدار مخصصات التوزيع المباشر المتبقية بشكل خطي على مدار ٨٠ شهرًا. يُعد هذا الاستحقاق طويل الأجل آلية رئيسية مصممة للتخفيف من تأثير ضغط البيع من خلال توزيعه على فترة زمنية طويلة. وعلى الرغم من فعاليته الاستراتيجية، إلا أن تداول غسل الأموال العلني أدى إلى ظهور تسميات مثل "Temu من Hyperliquid" وأثار مخاوف بشأن التلاعب بالسوق. ويكمن التحدي الرئيسي في الانتقال بنجاح من حجم التداول المدفوع بالحوافز الاصطناعية إلى نشاط عضوي مستدام قبل نضوب المكافآت ورحيل مستخدمي التعدين. يمثل هذا الإسقاط الجوي الضخم وحجم التداول المُبالغ فيه الناتج عنه مقامرةً محسوبةً وعالية المخاطر، مستفيدةً من نظرية اللعبة لمعالجة مشكلة البداية الباردة لسيولة البورصات اللامركزية. يستهدف نهج Aster التحفيزي، المُشابه لـ Dydx، ليس فقط مُزودي السيولة، بل أيضًا المتداولين وصناع السوق. ومن خلال مكافأة حجم التداول الخام، يُعطي انطباعًا بسوقٍ نشطٍ وسيولٍ عالٍ. صُممت هذه الإشارة العامة (المهيمنة على مخطط DeFiLlama) لجذب المُحركين الحقيقيين للسيولة: شركات صناعة السوق المحترفة. يُمثل "الدين المُستقبلي" للإسقاط الجوي تكلفة هذه الحملة التسويقية. والرهان هو أنه بحلول موعد استحقاق الدين (أي عند توزيع الرموز بالكامل)، ستكون المنصة قد جذبت سيولةً حقيقيةً كافيةً وتدفقًا تجاريًا عضويًا ("العوامل الخارجية") لامتصاص ضغط البيع. إنه سباقٌ مع الزمن، لذا فإن النهج المُتميز يعتمد على كلٍّ من الوضع والنموذج. الجزء الخامس: تحديات الاستقرار المالي لشركة أستر 5.1 التحدي الأول: الاحتفاظ بالمستخدمين في "عصر ما بعد الحوافز": حجم التداول الحالي، المدفوع بتوقعات الإسقاط الجوي، غير مستدام. بمجرد انخفاض المكافآت أو إنهائها، سيكون التحدي الأكبر الذي تواجهه أستر هو الاحتفاظ بالمستخدمين وصناع السوق والسيولة. تاريخ التمويل اللامركزي حافل بأمثلة على الانخفاضات السريعة بسبب استنفاد الحوافز. يكمن سر نجاح أستر في الاستفادة من مزايا منتجها الفريدة - مثل كفاءة رأس المال العالية لضمان الأصول ذات الفائدة، وميزة الطلب الخفي التي تحمي كبار المستثمرين، وتصميمها ثنائي الوضع الذي يخدم كلاً من المستخدمين المحترفين والأفراد - لتحويل "صائدي الإسقاط الجوي" المدفوعين بالحوافز بنجاح إلى مستخدمين مخلصين يدركون قيمة المنتج حقًا. إنه سباق مع الزمن. يجب أن يُنشئ البروتوكول بيئة عمل سليمة مدفوعة بالإيرادات الحقيقية والطلب العضوي قبل أن ينضج "الدين المستقبلي" (أي ضغط البيع الناتج عن الإسقاط الجوي). وهذا يثير السؤال الفلسفي: أيهما يأتي أولاً، التداول أم السيولة؟ حوافز التوكنات ثنائية الاتجاه. فعندما تكون الأسعار مرتفعة، تتفوق الحوافز العالية على التكاليف، مما يجذب العديد من صناع السوق والاستوديوهات والمتداولين للمساهمة برسوم المعاملات، وزيادة حجم التداول، وتحقيق "مشتريات عملات مخفضة". ومع ذلك، مع تزايد عدد التوكنات التحفيزية، سيزداد المعروض المتداول في السوق. ويبقى السؤال: هل يمكن لدخل الرسوم الحفاظ على أسعار التوكنات، أو حتى زيادتها؟ فعندما تنخفض الحوافز، ينخفض دخل الرسوم، وينخفض حجم التداول، وتنخفض أسعار التوكنات أكثر، ثم تنخفض الحوافز أكثر. تتكرر هذه الدورة، ولن يمر وقت طويل قبل أن تدخل المنصة في دورة سلبية. جوهر أي بورصة هو السيولة (خاصةً عند نسخ خوارزميات CEX بموجب نموذج Clob) - وهذا يتطلب جذب مشاركة واسعة من صناع سوق متعددين. ومع ذلك، وبالنظر إلى آلية الحوافز الحالية في Aster، يبدو أنه لا توجد وسائل ولا هدف لمواءمة مصالحهم. تفهم Hyperliquid هذا المبدأ جيدًا، ولا يقتصر الأمر على مواءمة مصالح مختلف صناع السوق من خلال جوانب مثل واجهات برمجة التطبيقات والإيرادات وحتى عقد التحقق، بل إن تحقيق سيناريو ربح مستدام يتجاوز مجرد الإيرادات هو هدف DEX.
لإضافة نقطة، فإن Hyperliquid هو في الأساس "مركز سيولة" متنكّر في صورة PerpDex - وبصراحة، مع بنية السيولة هذه، ما الذي لا يمكن فعله؟
بدءًا من بيانات المعاملات، والنظر إلى ما هو أبعد من ذلك، يمكننا أن نفهم أن DEX والرموز هي بنية تحتية تعطي الأولوية للسيولة، تليها التداول. في عملية البناء هذه، تُعدّ الرموز رمزًا للالتزام أولًا، ثم مكافأة. 5.2 التحدي الثاني: المخاطر الخوارزمية والنظامية السوقية 5.2 التحدي الثاني: المخاطر الخوارزمية والنظامية السوقية 5.2 التحدي الثاني: المخاطر الخوارزمية والنظامية السوقية 5.2 تُشكّل الرافعة المالية العالية وارتفاع معدلات الفائدة المفتوحة خطرًا داهمًا يُهدد جميع بورصات المشتقات، وربما تكون بعض تصميمات آليات أستر قد فاقم هذه المخاطر. هشاشة نموذج ALP المتأصلة: في النموذج البسيط، يعمل مجمع ALP كطرف مقابل لجميع المتداولين، مما يعني أنه إذا حقق المتداولون كمجموعة أرباحًا ثابتة، فإن شركاء السيولة يواجهون خسائر فادحة. علاوة على ذلك، يعتمد النموذج كليًا على أوراكل خارجية للتسعير؛ وأي تأخير أو تلاعب في أوراكل قد يُؤدي إلى عواقب وخيمة على المجمع. شبح التصفية المتتالية وتخفيض الرافعة المالية التلقائي: عند حدوث "صفقات مزدحمة" واسعة النطاق في اتجاه واحد في السوق (خاصةً بالنسبة للعملات البديلة ذات القيمة السوقية الصغيرة والخاضعة لرقابة شديدة)، قد يؤدي تقلب حاد واحد في السعر إلى عمليات تصفية متتالية. في ظل غياب آلية صندوق تأمين عامة وكافية، تعتمد أستر على تخفيض الرافعة المالية التلقائي (ADL) كملاذ أخير في الحالات القصوى. تقوم آلية ADL بتصفية المراكز المتعارضة للمستخدمين المربحين قسرًا لتعويض خسائر النظام. وبينما يحافظ هذا على ملاءة البروتوكول، إلا أنه ظالم للغاية للمستخدمين المربحين. بمجرد تفعيله، قد يؤدي إلى أزمة ثقة هائلة وهروب رؤوس الأموال، مما يؤدي إلى "تكالب على سحب الأموال من البنوك". نهاية التلاعب بالعملات البديلة ذات القيمة السوقية الصغيرة: نظرًا لشفافية المراكز ونقص السيولة، من المرجح جدًا تكرار حوادث مشابهة لجيلي، خاصةً بالنسبة للمنصات التي تعتمد بشكل كبير على صناع السوق المتخصصين (باستثناء أستر، ذات العمق المحدود)، مما قد يجعلها غير قادرة على التكيف. عندما يخترق السعر عمق سجل الطلبات، ينشأ فراغ في السيولة، ويواجه المستخدمون هبوطًا حادًا. لا تستطيع خوارزميات بورصات CEX الوصول إلى نفس مستوى بورصات DEX: صُممت خوارزميات عقود CEX (وخاصةً معدلات التمويل، ونسب الهامش، وفتح المراكز القائمة على الرافعة المالية، وعمليات التصفية، إلخ) بناءً على شروط البورصة الخاصة (مثل MM، والسيولة، وحتى صناديق التأمين). من الواضح أن آليات Aster الحالية وسيولتها لا تلبي هذه "الشروط المسبقة". 5.3 التحدي الثالث: نقص الثقة في ظل السرد اللامركزي: سيف التركيز: 96% من معروض التوكنات: تُظهر البيانات على السلسلة أن حوالي ست محافظ تتحكم في 96% من إجمالي معروض $ASTER. هذا الهيكل المركزي للغاية للملكية يُضعف سردية "المجتمع أولاً" ويُشكل مخاطر نظامية كبيرة، بما في ذلك التهديدات المحتملة بالتلاعب بالأسعار واستغلال الحوكمة. ارتدادٌ مُرعب: عندما يتعذر الحفاظ على سعر العملة، قد تستهدف ردود فعل المجتمع المؤسسين وسفرائهم. حتى أدنى بادرة سلبية قد تتفاقم. الخلاصة: وكلاء عملاقون عند مفترق طرق. تُجسّد قصة أستر تعقيدات المرحلة الحالية من تطوير التمويل اللامركزي: فهي بروتوكولٌ مُبتكر في كفاءة رأس المال وتصميم المنتجات، وبيدقٌ استراتيجيٌّ تُحرّكه شركاتٌ مركزيةٌ عملاقةٌ عازمةٌ على إعادة تشكيل السوق. مثّلت حياتها الماضية تطورًا واضحًا من البراغماتية إلى الابتكار؛ بينما حياتها الحالية عبارة عن عرضٍ ضخمٍ مُبهرٍ مدفوعٍ برأس المال والحوافز. ومع ذلك، فإن مستقبلها مُحفوفٌ بالشكوك. بعد تلاشي الازدهار الزائف الناتج عن التداول الوهمي، يجب على أستر أن تُثبت للسوق قدرتها على الاحتفاظ بالمستخدمين من خلال قيمة حقيقية للمنتج، وإدارة مخاطرها النظامية الكامنة ونقص الثقة بفعالية. سيكون نجاحها في الانتقال من نظامٍ قائمٍ على الحوافز إلى منصةٍ مدفوعةٍ بالإيرادات الحقيقية والطلب العضوي أمرًا حاسمًا لنجاحها أو فشلها في نهاية المطاف. يعتمد مستقبل أستر على قدرتها على تحويل الزخم المُولّد بشكل مصطنع إلى نمو عضوي مستدام قبل استحقاق "دينها المستقبلي". ومع ذلك، وبصفتها مشتقة من منظومة بينانس، لا تزال أستر تمتلك العديد من الفرص غير المُستغلة. على سبيل المثال، ستكون القدرة على الارتباط آليًا بصناع السوق (سلسلة أستر) أو أن تصبح مركزًا رائدًا لعقود بينانس الآجلة أمرًا مثيرًا للاهتمام للغاية. لا توجد حلول مثالية في مرحلة التطوير، بل فقط الشجاعة والمثابرة لتعلم كيفية التعايش مع المشاكل. نتطلع إلى خطوات أستر اللاحقة.
طوال معظم العام الماضي، تصدّرت منصة Hyperliquid السوق، لكن حصتها السوقية انخفضت الآن إلى 20% فقط، مع تنافس منافسين جدد على الهيمنة. ستُقدّم هذه المقالة تحليلًا مُعمّقًا لأربع منصات تداول لامركزية رئيسية تُقدّم عقودًا دائمة.
JinseFinanceمن منصب فني في أحد بنوك الاستثمار في هونج كونج، إلى المغامرة في مجال الإقراض من نظير إلى نظير، إلى قيادة Astar الآن، أحد أكثر بورصات العقود الدائمة اللامركزية المتوقعة، كيف وصل ليونارد إلى حيث هو اليوم؟
JinseFinanceالتحدي يكمن في الاستدامة. من الأسهل تحقيق إيرادات هائلة عندما تكون القصة جديدة وشائعة، لكن الحفاظ على الجذب أصعب.
JinseFinanceوراء ارتفاع مؤشر ASTER: هل هو قدرة تنافسية حقيقية أم مجرد دعاية قصيرة الأجل؟
JinseFinanceفي سبتمبر 2025، أعلن الرئيس التنفيذي السابق لشركة Binance، Changpeng Zhao، دعمه العلني لبورصة التداول الدائمة اللامركزية ASTER، والتي ارتفعت رمزيتها بنسبة 400% خلال أسبوع، واعتُبرت تحديًا للمشروع الرائد Hyperliquid.
JinseFinanceما هو تاريخ أستر؟ ما هي البورصات اللامركزية الأخرى التي تستحق المتابعة؟
JinseFinanceاشتدت حرب DEX المستمرة عندما دعمت أكبر بورصة في العالم منافسًا لـ Hyperliquid.
JinseFinanceيختلف هذا الجيل من Perp DEX اختلافًا جوهريًا عن جيل "GMX، DYDX" من Perp DEX. ولأنه لا يزال في جوهره Perp DEX، فسيظل اسمه يُشير إلى Perp DEX. بدأ باسم "Perp DEX"، وسرعان ما ذاع صيته.
JinseFinanceما هي أبرز مزايا Aster وSunPerp؟ لماذا أطلقت Binance وTron منتجين متنافسين بهذه السرعة؟
JinseFinanceفي الوقت الحاضر ، تنتقل العملات المشفرة إلى DeFi. إنه خيار جيد أن تكون الشخص الذي يدير رأس المال الرقمي الخاص بك و ...
Bitcoinist