Bankless: هل تستطيع EigenLayer أن ترقى إلى مستوى التوقعات؟

المؤلف: جاك إينابينيت، Bankless؛ تم إعداده بواسطة: Whitewater، Golden Finance

لا شك أن EigenLayer هي فرصة الإسقاط الجوي الأكثر توقعًا في تاريخ العملات المشفرة، ولكن بالنسبة إلى EIGEN والنظام البيئي الأوسع لـ Ethereum، فإن الإسقاط الجوي أمر لا مفر منه. بعد رفض رمزي؟

تتصدر EigenLayer عملية إعادة التخزين، حيث تقوم بإنشاء سوق أمان مشترك يتيح للمطورين الذين يسعون إلى إنشاء شبكات لا مركزية للتحايل على الصعوبات المرتبطة بتمهيد تشغيل شبكات الثقة الخاصة بهم وتشغيلها، مما يقلل من إمكانية إنشاء هذه الشبكات عتبة وتمكين الذيل الطويل لتطبيقات أمان التشفير.

من المتوقع أن يتم تصنيف عملية التوزيع الجوي لـ EIGEN وحدها من بين أكبر عمليات التوزيع على الإطلاق للعملات المشفرة، مع قدرة المودعين بسهولة على تلقي توزيعات متزايدة من بروتوكول إعادة تمويل السيولة (LRT) وخدمة التحقق النشط (AVS)!

تمت إعادة تخصيص ما يقرب من 5 ملايين إيثريوم (بقيمة 15.5 مليار دولار تقريبًا) إلى EigenLayer تحسبًا لعمليات الإنزال الجوي القادمة هذه، ولكن هناك مخاوف متزايدة من أن العائدات الناتجة عن AVS للبروتوكول لن تكون قادرة على تلبية المودعين من عالم ما بعد EIGEN airdrop.

ودائع المشاركين في السوق الأشخاص إن الانضمام إلى EigenLayer ليس بسبب كرمهم الداخلي، ولكن لأنهم يعتقدون أن القيام بذلك سيولد عوائد مالية تتجاوز تكلفة الفرصة البديلة، أو من خلال استراتيجيات بديلة (على سبيل المثال، للبورصات اللامركزية).

بينما تدعم EigenLayer حاليًا التفويض إلى AVS، إلا أنها لم تستسلم بعد، مما يعني أن المودعين يتوقعون فقط أن عمليات الإسقاط الجوي المستقبلية ستعوضهم.

يمكن أن تنطلق التخيلات بشكل جامح عندما يتعلق الأمر بإسقاط التقييمات في غياب الإيرادات الفعلية، لكن وصولها الحتمي يمكن أن يمنح المجموعة الجماعية "يمكن بسهولة أن تصل قيمة EigenLayer إلى عشرات المليارات من الدولارات" رمي الماء البارد على الوهم إذا كانت عائدات AVS مخيبة للآمال، فسيجد البروتوكول صعوبة متزايدة في تبرير التقييمات المرتفعة.

لا يمكن مقارنة العديد من AVS بشكل مباشر، ومع ذلك، فإن Celestia (سلسلة الكتل التي توفر خدمات إتاحة بيانات مماثلة لـ EigenDA) لا تحقق سوى بضعة آلاف من الدولارات من الإيرادات سنويًا، لشبكة تبلغ قيمتها 12 مليار دولار هي مجرد جزء صغير، تعتمد على مستويات عالية من التضخم الرمزي لجذب المستثمرين لحماية شبكتها.

يجب على AVS أن تتبنى اقتصادياتها التضخمية المميزة لتوفير الأمن، الأمر الذي لن يؤدي إلا إلى تفاقم العرض الزائد من البدائل التي كافح السوق لاستيعابها في الأسابيع الأخيرة.

لتجنب التدفق الخارجي الهائل لـ TVL في حالة عدم كفاية عائد AVS، يجوز لـ EigenLayer فقط توزيع الرموز المميزة التي تنوي توزيعها في الجولة الأولى في جزء صغير من الإجمالي، وبالتالي تحقيق الوعد بمكافآت EIGEN المستقبلية كجزرة لتحفيز المدخرين.

لسوء الحظ، إذا بدأ السوق في فحص هذه الاستدامة، فقد يعتبر أن EigenLayer مبالغ في تقدير قيمته، مما يؤثر سلبًا على القيمة المتصورة لعمليات الإنزال الجوي المستقبلية، ويتسبب في استنزاف TVL من البروتوكول حتى يتم الوصول إلى التوازن ويشعر المودعون المتبقون أن تكلفة الفرصة البديلة لرؤوس أموالهم يتم تعويضها بالكامل.

غالبًا ما يعمل المضاربون الذين يسعون إلى تعظيم فرصهم مع EigenLayer برافعة مالية عالية، مما يزيد الطلب على مجموعة متنوعة من تطبيقات العملات المشفرة التي تتراوح من أسواق المال العادية إلى بروتوكولات تقسيم الإيرادات.

في حين أن فرص EigenLayer عالية العائد تفيد النظام البيئي Ethereum DeFi بأكمله، فإن المدخرين يشعرون بالقلق بشأن العوائد الضمنية وقد يؤدي عدم الرضا يؤدي ذلك إلى تصفية المراكز، مما يؤدي إلى تآكل العائدات وإحداث عواقب سلبية على المشاريع التي تعتمد على إعادة النجاح.

بالإضافة إلى ذلك، كانت EigenLayer ممتصًا رئيسيًا لـ ETH منذ ديسمبر هنا، ونمت الودائع بنسبة 6,100% في أقل من 5 أشهر. إذا تحولت التدفقات الهامشية إلى ETH من مستخدمي EigenLayer الذين يبحثون عن عمليات إسقاط جوي إلى مبيعات، مع التخلي عن بروتوكولات DeFi التي تسهل المضاربة، فإن سعر Ethereum والأصول المشفرة الأخرى ذات الصلة سوف يتأثر سلبًا.

من خلال استهداف تحقيق العظمة وتحفيز ثورة في أمن الاقتصاد المشفر، تجعل EigenLayer استراتيجية واضحة للإنزال الجوي الخاص بها، لكن عوائد العملة المشفرة لا تأتي بدون مخاطر، وهي من المشكوك فيه ما إذا كانت مستويات الودائع الحالية لـ EigenLayer مستدامة.

على الرغم من أن البروتوكولات تتمتع بحرية سك وتضخيم الرموز المميزة الخاصة بها، إلا أنه يجب على المشاركين في السوق شراء العرض المتزايد وإلا سينخفض ​​سعر الرمز المميز.

على الرغم من أن المفهوم الذي تسعى إليه EigenLayer يستحق الثناء بالتأكيد، إلا أنه يبقى أن نرى ما إذا كانت إعادة الإعمار هي حقًا الابتكار العظيم التالي في مجال العملات المشفرة أم مجرد حلم آخر في مجال العملات المشفرة. التضخم الرمزي غير مستدام ويولد إيرادات حقيقية قليلة.

إذا ثبت صحة السيناريو الأخير، فسيتم نقل EigenLayer إلى سلة "الأفكار السيئة"، مما يوجه ضربة قوية لنظام Ethereum البيئي ويفقد السرد المشترك المهم.