عقدت الجهة المصدرة لصندوق البيتكوين المتداول في البورصة 33 اجتماعًا مع هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC). ركزت المناقشات السابقة على مسألة حفظ البيتكوين، ولكن التركيز الآن لقد تحول الآن يأتي أسلوب توليد واسترداد أسهم صناديق الاستثمار المتداولة.
هناك طريقتان لإنشاء أسهم ETF، إحداهما هي التبادل الفعلي، والأخرى هي الشراء نقدًا. يتضمن التبادل المادي قيام المشاركين المعتمدين (APs) وصانعي السوق بتسليم عملات البيتكوين إلى جهة إصدار مؤسسة التدريب الأوروبية، والتي تقوم بعد ذلك بتسليم أسهم مؤسسة التدريب الأوروبية إلى AP وصناع السوق للبيع. يعد هذا في الأساس تبادلًا فعليًا للبيتكوين مقابل أسهم ETF، حيث يشير AP عادةً إلى بنك أمريكي كبير. في الشراء النقدي، يقوم AP وصناع السوق بتسليم الأموال النقدية إلى جهة إصدار ETF، ويقوم المصدر بشراء Bitcoin. تم شرح ذلك بالتفصيل في مقالتي بالأمس، الجيل بأكمله وطريقة الاستردادأحدث اقتراح من BlackRock - الفرق بين نموذج الاسترداد النقدي المفضل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات لصناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin ونموذج الاسترداد المادي.
الفرق الرئيسي بين هاتين الطريقتين هو من يشتري البيتكوين. تقوم المقايضة المادية بشراء عملات البيتكوين من صانعي السوق ونقاط الوصول، في حين يتم شراء المشتريات النقدية من قبل مصدري صناديق الاستثمار المتداولة. على الرغم من أنه يبدو غير ذي صلة، فإن الفرق بين هاتين الطريقتين مهم للغاية من وجهة نظر هيئة الأوراق المالية والبورصات. ومن بين أكثر من 3000 صندوق استثمار متداول في الولايات المتحدة، معظمها يولد الأسهم من خلال التبادل المادي، ولا يشتريها سوى عدد قليل منها نقدا. ومع ذلك، هذه المرة تطلب هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) بشدة من المتقدمين للحصول على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية استخدام طرق الشراء النقدي. على الرغم من أن العديد من مصدري صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين غير راغبين حاليًا في اعتماد طريقة الشراء النقدي، إلا أنه بعد اجتماعات مكثفة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات، اضطروا إلى تعديل نشراتهم للتكيف مع متطلبات هيئة الأوراق المالية والبورصة. كانت شركات مثل Invesco وBitwise وValkyrie أول من قبل عمليات الشراء النقدية. في 18 ديسمبر، قبلت شركتا Mujie وBlackRock الشهيرتان أيضًا طريقة الشراء النقدي بعد مراجعة نشراتهما عدة مرات، والآن لا يتطلبان سوى الموافقة.
بالنسبة لطريقة التبادل المادي، إذا كان AP وصانع السوق يمتلكان Bitcoin بالفعل، أو يحصلان على كمية كبيرة من Bitcoin من جهات أخرى وأكدت المصادر أنه ليست هناك حاجة للشراء بكميات كبيرة في السوق. قد تأتي عملات البيتكوين هذه من أشخاص يتطلعون إلى تبادل عملات البيتكوين من مصادر غير معروفة مقابل دولارات أمريكية نظيفة. في هذه الحالة، لا تحتاج نقاط الوصول وصناع السوق إلى التحقق من مصدر كل عملة بيتكوين عند استلامها. على سبيل المثال، عندما يكون GBTC الخاص بـ Grayscale مفتوحًا للمستخدمين الخاصين، فيمكنه تلقي عملة البيتكوين الفورية أو النقدية، وعند تلقي عملة البيتكوين الفورية، ليست هناك حاجة للتحقيق في مصدر كل عملة بيتكوين.
في المقابل، طريقة الشراء النقدي تتطلب من نقاط الوصول وصناع السوق تسليم الأموال النقدية إلى جهة إصدار صندوق الاستثمار المتداول، الذي يقوم بعد ذلك بالشراء بيتكوين. يتم تسجيل المعاملات بهذه الطريقة بوضوح، ولن يقوم أشخاص مثل BlackRock أو Mutoujie بشراء Bitcoin على منصات التداول التي لا تنظمها الولايات المتحدة.
تحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى الإشراف على العديد من الأشياء، ولكنها تحتاج أيضًا إلى التخلي عن العديد من الأشياء. لذلك، رسمت هيئة الأوراق المالية والبورصات خطًا، ومن الآن فصاعدًا، يجب الإعلان عن جميع الأمور بوضوح، وكانت الأمور في السابق صعبة الإدارة حقًا.
بالنسبة لمصدري صناديق الاستثمار المتداولة والأشخاص الذين يرغبون في شراء صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين، فإن التبادل الفعلي هو بالطبع الخيار الأفضل. تقوم نقاط الوصول وصناع السوق بشراء البيتكوين حتى لا يحتاج مصدرو صناديق الاستثمار المتداولة إلى إنشاء أقسام متخصصة لشراء وبيع البيتكوين. على مدار الثلاثين عامًا الماضية، كانت مهمة شراء وبيع الأصول الأساسية من مسؤولية الشركاء المستحقين وصناع السوق. أما مصدرو صناديق الاستثمار المتداولة فهم مسؤولون فقط عن العمل الإداري ولا يشاركون في المعاملات الفعلية. بالنسبة لأولئك الذين يشترون صناديق الاستثمار المتداولة، فإن استخدام طريقة التبادل المادي يوفر أيضًا الضرائب.
ومع ذلك، لا تسمح هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) لمصدري صناديق Bitcoin المتداولة باستخدام طرق التبادل المادي، ويرجع ذلك أساسًا إلى سببين:
< p style="text-align: left;">بالإضافة إلى نموذج الاسترداد النقدي المذكور في مقالة الأمس، فهو أبسط في التشغيل، ويجعل العملية التنظيمية أكثر مباشرة وشفافية، ويسهل المراقبة والتدقيق الفعال من قبل الهيئات التنظيمية، ويمكنه تقلل أيضًا بالإضافة إلى مخاطر أنشطة الاسترداد أو الشراء واسعة النطاق التي تؤثر بشكل مباشر على سعر سوق البيتكوين، وبالتالي تقليل إمكانية التلاعب بالسوق:
إذا سمحت هيئة الأوراق المالية والبورصة بالتبادل المادي، فسيكون ذلك معادلاً للسماح للبنوك بشراء البيتكوين مباشرة بشكل افتراضي. إذا تم السماح بالمقايضة، فستتمتع BlackRock وGrayscale بميزة المتحرك الأول. على سبيل المثال، توصلت شركة BlackRock إلى اتفاق مع Coinbase في أغسطس من العام الماضي لإصدار صناديق ائتمان خاصة لمساعدة المستخدمين المؤسسيين والأفراد ذوي الثروات العالية في امتلاك عملة البيتكوين. إذا كان من الممكن إصدار صندوق استثمار متداول للبيتكوين، فقد تقوم شركة BlackRock بوضع عملة البيتكوين التي تمتلكها بالفعل في صندوق الاستثمار المتداول الجديد، وبالتالي توسيع نطاق إدارتها. بالنسبة لـ GBTC من Grayscale، إذا تمكنت من استيراد 620.000 عملة بيتكوين التي تحتفظ بها في صندوق استثمار متداول جديد، فلن يتمكن أحد من مضاهاتها من حيث نطاق الإدارة. ولكن إذا تم استخدام طريقة الشراء النقدي، فقد لا تتمكن Grayscale من استيراد عملات البيتكوين السابقة إلى صندوق الاستثمار المتداول الجديد، اعتمادًا على لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات.
بعد الموافقة، لا يزال يتعين عليهم الانتظار لبضعة أيام لبدء التداول، وهو أمر غير مؤكد لأنه لا يوجد شرط لبدء التداول بعد بضعة أيام، خاصة مع في حالة طريقة الشراء النقدي.
بالإضافة إلى ذلك، يحتاج مصدرو صناديق الاستثمار المتداولة إلى الوقت للعثور على أشخاص لإعداد فريق لتداول البيتكوين. بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في شراء صناديق الاستثمار المتداولة، ليس من المؤكد بعد ما إذا كانت هذه الطريقة ستزيد العبء الضريبي. لا يستطيع كبار المحللين في بلومبرج ولا محامي الضرائب أن يقولوا ذلك بوضوح، لأنه في تاريخ الولايات المتحدة، لا توجد صناديق استثمار متداولة تحتوي على السلع باعتبارها الأصول الأساسية التي تستخدم المشتريات النقدية لتوليد الأسهم. وجميعها تستخدم التبادل المادي.
متى من المتوقع أن يتم إصدار أول صندوق استثماري متداول للبيتكوين في أقرب وقت ممكن؟
بالحديث عن ذلك، لا يمكن لأحد أن يقول ما إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصة ستوافق على GBDC وARKB من Mu Mu في نفس اليوم. ولكن هناك احتمال كبير أنه بعد انتهاء هذه المناقشة، لن يكون هناك الكثير من النقاط التي يمكن الجدال حولها، وتقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حاليًا بمراجعة طلبات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية المقدمة من 13 شركة، وتقدمت الشركة الثالثة عشرة بطلبات. أطول من أول 12 شركة ليلاً. وهناك أمل في أن توافق هيئة الأوراق المالية والبورصة على طلبات هذه الشركات الاثنتي عشرة في وقت واحد. وينبع هذا التوقع من نموذج الموافقة السابق للجنة الأوراق المالية والبورصة. تتضمن عملية الموافقة فترة أولية مدتها 45 يومًا، مع ثلاثة تمديدات محتملة (45 يومًا، و90 يومًا، و60 يومًا)، بحد أقصى إجمالي يبلغ 240 يومًا. تم الانتهاء من العمليات اللازمة للشركات التسع الأولى، وستنتهي فترة التعليق على Global X العاشرة في 22 ديسمبر، والموعد النهائي لـ ARKB هو 10 يناير. لا يزال HashDex وFranklin في فترة التعليق، والتي تنتهي في 5 يناير. يشير الجدول الزمني لهيئة الأوراق المالية والبورصة إلى أن الموافقات للدفعة الأولى المكونة من 12 شركة قد تكتمل في الفترة ما بين 8 و10 يناير.
لكن هذا مجرد رأي شخصي، وليس نتيجة محددة؛ فقد لا توافق هيئة الأوراق المالية والبورصة على أي شركة. حتى لو فاز Grayscale بالدعوى القضائية، فلا يمكن للقاضي إلا أن يطلب من هيئة الأوراق المالية والبورصة إعادة النظر في القرار ولكن لا يمكنه فرض الموافقة.
في صناعة التشفير، الجميع في المرحلة الاستكشافية. إذا وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة أولاً على طريقة الشراء النقدي، فقد تتحول تدريجيًا إلى الموافقة على طريقة التبادل المادي في المستقبل.
بعد الاجتماع بين مصدري هيئة الأوراق المالية والبورصات ومؤسسة التدريب الأوروبية، سيتم الإعلان عن وقت الاجتماع والمشاركين. وإذا كان هناك خطاب PPT، فسيتم الإعلان عن PPT أيضًا. لكن العديد من الأشخاص جلسوا هناك في مواجهة بعضهم البعض وناقشوا وتجادلوا بالتفصيل، ولم يكن هذا علنيًا. لا يمكننا أن نفهم الوضع إلا من خلال المعلومات العامة وردود أفعال مختلف مصدري صناديق الاستثمار المتداولة، وستواصل Aiying المتابعة.
Xu Lin
Bernice
Sanya
Jasper
Clement
Finbold
Cointelegraph