البيتكوين بعد النصف: هل سنشهد طفرة تاريخية؟

المؤلف: Alex Thorn وGab Parker وSimrit Dhinsa@ Galaxy، المترجم: Liam

نظرة عامة على خفض عملة البيتكوين إلى النصف

الشفافية وإمكانية التنبؤ بإصدار البيتكوين الجنس هو المفتاح الميزة التي تميز هذا الأصل عن أي أصل أو عملة أخرى في العالم. لا يوجد أي أصل آخر لديه جدول تضخم يمكن حسابه، ولا يوجد حدث عرض معروف من شأنه أن يقلل الإصدار اليومي بنسبة 50٪ بين عشية وضحاها. أنشأ منشئ بيتكوين، ساتوشي ناكاموتو، ميزة النصف في بيتكوين لمكافحة الانخفاض المستمر في قيمة العملات الورقية.

"المشكلة الأساسية في العملة التقليدية هي أنها تتطلب الثقة حتى تتمكن من أداء وظيفتها. ولابد من الثقة في البنوك المركزية ليس لخفض قيمة العملة بل تاريخ العملات الورقية العملات محفوفة بخرق هذه الثقة" - ساتوشي ناكاموتو، 11 فبراير 2009

في 20 أبريل 2024، سيتم النصف الرابع من عملة البيتكوين يقام في الكتلة 840.000. خلال كل نصف، يتم تخفيض مكافأة الكتلة (المعروفة أيضًا باسم دعم الكتلة)، والتي تمثل عدد عملات البيتكوين الصادرة حديثًا والمدفوعة للقائمين بالتعدين لكل كتلة يتم تعدينها، إلى النصف. بعد النصف الرابع من عملة البيتكوين، ستنخفض مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين (أي ما يعادل انخفاضًا من حوالي 900 بيتكوين إلى حوالي 450 بيتكوين يوميًا). ونتيجة لذلك، سينخفض ​​معدل الإصدار السنوي للبيتكوين من حوالي 1.7% إلى حوالي 0.85%. وفقًا لبيانات Coin Metrics، بحلول النصف الرابع، سيدخل 93.7٪ من إجمالي المعروض من البيتكوين للتداول.

يحدث النصف كل 210,000 كتلة (مرة واحدة تقريبًا كل 4 سنوات). بعد النصف الرابع لبيتكوين، ستجري الشبكة 30 نصفًا آخر. من المقرر أن يستمر التنصيف حتى يتم تعدين آخر عملة بيتكوين، والذي من المتوقع أن يحدث في وقت ما بعد عام 2140. بمجرد أن يتم تعدين جميع عملات البيتكوين وتداولها، لن يحصل القائمون بالتعدين بعد الآن على إعانات جماعية وسيعتمدون بالكامل على رسوم المعاملات والأشكال الأخرى من المدفوعات خارج السلسلة.

إن خطة البيتكوين لتقليل إصدارها كل 4 سنوات تقريبًا هي العمود الفقري لسياستها النقدية الشفافة والتي يمكن التنبؤ بها وتجعل من البيتكوين أصلًا نادرًا بشكل مؤكد. والأهم من ذلك، أن السياسة النقدية للبيتكوين عبارة عن قانون غير قابل للتغيير يتم فرضه بالإجماع بين أصحاب المصلحة في الشبكة (عمال المناجم، والعقد، والمطورين). إن ندرة البيتكوين وإمكانية التنبؤ بسياستها النقدية تتناقض بشكل صارخ مع الانخفاض الكبير في قيمة العملات الورقية العالمية، ولهذا السبب يطلق على البيتكوين اسم “الذهب الرقمي”.

تصور النصف في Bitcoin Core

Bitcoin Core مفتوح البرنامج المصدر الذي أنشأه ساتوشي ناكاموتو والذي يوفر الأساس لبروتوكول البيتكوين. يتم التعرف على Bitcoin Core من قبل المطورين باعتباره التطبيق المرجعي الأساسي لـ Bitcoin (على الرغم من أن تطبيقات البرامج الأخرى متوافقة مع الشبكة). ولذلك، فإن جميع الوظائف والمنطق الذي يحدد Bitcoin موجود في Bitcoin Core.

يتكون الكود الذي يؤدي عملية النصف في Bitcoin Core من 7 أسطر من الكود المكتوب بلغة C++. يعد تقسيم الكود سطرا تلو الآخر خارج نطاق هذا التقرير، ومع ذلك، من المهم تصور الكود المسؤول عن تحديد مكافأة الكتلة لارتفاع الكتلة الحالي:

السطر 1245-1248: تحديد مكافأة الكتلة الخاصة بعامل التعدين.

فهم تعدين البيتكوين

يعد التعدين مكونًا رئيسيًا في شبكة البيتكوين. عندما يريد المرء إرسال بيتكوين إلى محفظة أخرى، يتم بث المعاملة أولاً إلى الشبكة والتحقق من صحتها بواسطة العقد. قبل إضافتها إلى الكتلة، يتم وضع المعاملة في قائمة الانتظار داخل "mempool"، وهي مجموعة من المعاملات غير المؤكدة في انتظار القائمين بالتعدين لإضافتها إلى الكتلة. تعد الإعانات الجماعية وسيلة لتحفيز القائمين بالتعدين على المساهمة في القوة الحاسوبية للشبكة لمعالجة المعاملات وتسويتها، وطريقة توزيع لتخصيص المعروض من عملات البيتكوين المسكوكة حديثًا. مع ارتفاع سعر البيتكوين، يزداد الحافز لتعدين الكتل من أجل الحصول على هذه المكافآت بشكل كبير.

يقوم القائمون بالتعدين بإنشاء الكتل عن طريق حساب التجزئة الصحيحة للكتلة التالية. لذلك، فإن القائم بالتعدين الذي يتمتع بأعلى معدل تجزئة أو قوة حوسبة لآلة الدائرة المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASIC) لديه أعلى احتمال للعثور على تجزئة الكتلة التالية. سيحصل المُعدن الأول الذي يقوم بحساب التجزئة الصحيحة على دعم الكتلة ورسوم المعاملات في الكتلة. عادة، يكون الوقت اللازم لحساب التجزئة الصحيحة حوالي 10 دقائق (وقت كتلة البيتكوين). تضمن الشبكة أن تكون أوقات حظر القائمين بالتعدين دائمًا حوالي 10 دقائق من خلال تعديلات الصعوبة. تحدث هذه التعديلات كل كتل 2016 (كل أسبوعين تقريبًا) وتتغير مع زيادة أو انخفاض معدل تجزئة الشبكة. كلما ارتفع معدل التجزئة، زادت صعوبة تعدين الكتل. ولذلك، فإن تعديلات الصعوبة تفرض إنتاجًا ثابتًا للكتل وسياسة نقدية للبيتكوين.

"بحسب الاتفاقية، فإن المعاملة الأولى في الكتلة هي معاملة خاصة تبدأ معاملة مملوكة لمنشئ الكتلة. عملات معدنية جديدة. وهذا يوفر حافز للعقد لدعم الشبكة ويوفر طريقة لتوزيع العملات المعدنية المتداولة في البداية نظرًا لعدم وجود سلطة مركزية لإصدارها تشبه الزيادة المطردة في عدد العملات المعدنية الجديدة إنفاق عمال مناجم الذهب الموارد لإضافة الذهب إلى التداول. في حالتنا، ما يتم استهلاكه هو وقت وحدة المعالجة المركزية والكهرباء." - ساتوشي ناكاموتو، ورقة عمل البيتكوين البيضاء، 31 أكتوبر 2008

تأثير التنصيف على تعدين البيتكوين

تتكون مكافآت القائمين بتعدين البيتكوين من إعانات الكتلة ورسوم المعاملات. بعد النصف، سيتم تخفيض دعم كتلة Bitcoin إلى النصف من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC. وطالما ظل سعر البيتكوين ومعدل تجزئة الشبكة دون تغيير، فإن ذلك سيؤدي إلى انخفاض دخل القائمين بتعدين البيتكوين إلى النصف تقريبًا، حيث يمثل دعم الكتلة حاليًا غالبية إجمالي المكافآت.

بالنسبة للقائمين بالتعدين، هذا يعني أن نفس القدر من قوة الحوسبة تولد ما يقرب من نصف الإيرادات عما كانت عليه قبل حدث النصف. لذلك، بعد انخفاض عملة البيتكوين إلى النصف، من المتوقع أن تتضاعف تكلفة تعدين عملة بيتكوين واحدة تقريبًا، الأمر الذي سيجعل بعض القائمين بالتعدين الأقل كفاءة غير مربحين ويضطرون إلى التوقف عن التعدين. ولذلك، من المتوقع أن ينخفض ​​معدل تجزئة الشبكة على المدى القصير. يشير معدل التجزئة إلى إجمالي قوة الحوسبة التي يساهم بها عمال المناجم في شبكة البيتكوين. تعتمد شدة انخفاض معدل تجزئة الشبكة على عوامل مثل سعر البيتكوين ورسوم المعاملات في وقت النصف.

يوضح الجدول أدناه العديد من أجهزة ASIC شائعة الاستخدام (مرتبة من الأقل كفاءة إلى الأكثر كفاءة) لتعدين عملة بيتكوين واحدة في ظل سيناريوهات مختلفة لتكلفة الكهرباء بعد النصف . تفترض هذه الحسابات أن معدل تجزئة الشبكة يبلغ 625 EH وأن رسوم المعاملات تمثل 10% من مكافآت الكتلة.

استعدادًا للتخفيض إلى النصف، يعمل عمال المناجم بجد لتحسين الكفاءة التشغيلية عن طريق تقليل التكاليف وتحديث المعدات. أعلن العديد من القائمين بالتعدين عن طلبات شراء كبيرة من ASIC وعمليات استحواذ استراتيجية على المواقع لوضع أنفسهم قبل النصف. كما هو موضح في الجدول السابق، بتكلفة كهرباء تبلغ 50 دولارًا أمريكيًا / ميجاوات في الساعة، فإن تكلفة التعدين لآلة التعدين S21 أقل بنسبة 50٪ من تكلفة آلة التعدين S19، مما يوضح أهمية تحسين كفاءة آلات التعدين.

قبل انخفاض سعر البيتكوين إلى النصف، قام القائمون بالتعدين بتعزيز احتياطياتهم النقدية، مع الحفاظ على أرصدة كبيرة كـ "مسحوق جاف" للتحضير للتغيرات المحتملة في أسعار البيتكوين خصومات على شراء البنية التحتية مع ارتفاع الأسعار. ومن المتوقع أن يرتفع نشاط الاندماج والاستحواذ بعد رأس المال مع انتقال الأصول إلى أيدي مشغلين أكثر كفاءة، مما يعزز مشهد الصناعة ويدفع إلى مزيد من التحسين.

بشكل عام، يعد النصف القادم من عملة البيتكوين لحظة حاسمة بالنسبة للقائمين بالتعدين. وبينما تستعد الصناعة لتخفيضات كبيرة في مكافآت الكتل، يواجه القائمون بالتعدين حاجة ملحة للتكيف والابتكار من أجل البقاء مربحين ومستدامين في بيئة دائمة التغير.

تأثير التنصيف على سعر البيتكوين

في كل مكان هو نقاش مستمر حول تأثير كل تنصيف على سعر البيتكوين. تاريخيًا، ينظر المشاركون في السوق إلى التنصيف باعتباره حدثًا صعوديًا لأسعار بيتكوين، بينما تقول الحجج المضادة أن التنصيف سيكون له تأثير ضئيل على السعر. فيما يلي تفاصيل لوجهات النظر الصعودية والهبوطية والمحايدة الموجودة حاليًا في السوق فيما يتعلق بتأثير النصف على سعر BTC.

وجهة نظر صعودية: تم تخفيض مكافأة كتلة Bitcoin بنسبة 50%، مما يجعل Bitcoin كأصل أكثر ندرة بشكل عام، وفي نفس الوقت كما أنه يقلل من حجم البيع المطلق لعمال المناجم. يعتبر القائمون بالتعدين بائعين قسريين ثابتين للبيتكوين لأن هذه العمليات كثيفة رأس المال للغاية وبيع البيتكوين هو المصدر الرئيسي للدخل للقائمين بالتعدين. لذلك، قام القائمون بالتعدين دائمًا ببيع جزء من مكافآتهم إلى عملة ورقية لدفع نفقات التشغيل مثل الطاقة والعمالة والديون والآلات الجديدة. يعتقد الكثيرون أنه بعد تنصيف البيتكوين في نوفمبر 2012 ويوليو 2016 ومايو 2020، يتوافق انخفاض نمو العرض مع انخفاض ضغط البيع من مجتمع التعدين، مما يؤدي إلى زيادة قيمة البيتكوين بعد 4 أنصاف. يستخدم المشاركون في السوق، الذين ينظرون إلى التنصيف باعتباره معنويات صعودية للسعر، أيضًا "نموذج المخزون إلى التدفق" المتداول على نطاق واسع، والذي يحدد تأثير السعر لخفض العرض المخطط له من بيتكوين. غالبًا ما يجادل أنصار هذا الرأي بأن المستثمرين لا يأخذون في الاعتبار بشكل صحيح انخفاض تقييماتهم الحالية للبيتكوين إلى النصف.

العرض الهبوطي: مع اقتراب أسعار البيتكوين من أعلى مستوياتها على الإطلاق قبل النصف لأول مرة في التاريخ، سيتم عرض النصف نظرًا لأن المشاركين في سوق Bitcoin الهبوطي يعتقدون أن السوق قد تكيف مع فترات النصف الثلاثة السابقة وتم تسعيرها في هذا الحدث. قبل النصفين السابقين، انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 42%+ عن أعلى مستوياتها السابقة على الإطلاق. في الواقع، في هذه المرحلة من جدول عرض البيتكوين، لم تبدأ الحركة الصعودية لعامي 2017 و2020 بعد. لا بد أن ينخفض ​​تأثير كل حدث تنصيف على ديناميكيات عرض البيتكوين إلى النصف، ويتناقص التأثير بمرور الوقت. على سبيل المثال، الانتقال من إصدار 900 بيتكوين يوميًا إلى إصدار 450 بيتكوين يوميًا هو أقل بكثير من حيث القيمة المطلقة من الانتقال من إصدار 7200 بيتكوين يوميًا إلى إصدار 3600 بيتكوين يوميًا (النصف الأول). وبالنظر إلى أن الإصدار اليومي الحالي من بيتكوين البالغ 900 بيتكوين لا يكاد يذكر مقارنة بالتداول اليومي للأصل، فإن الإصدار اليومي الجديد البالغ 450 بيتكوين بعد النصف سيكون له تأثير ضئيل على سعر بيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، يعتقد الدببة أن انخفاض إيرادات عمال المناجم قد يؤدي إلى فوضى التعدين ويجعل شبكة البيتكوين أقل أمانًا.

وجهة نظر محايدة: تعتقد فرضية السوق الفعالة أن النصف السابق والمستقبلي لعملة البيتكوين يتعارض مع "المعلومات الجديدة" ولا يمكن تفسيره. ينظر إليها على أنها صدمات العرض. ينبغي دائمًا تسعير جدول إصدار Bitcoin الشفاف والمتوقع من قبل السوق. وقد يكون للارتفاع في مرحلة ما بعد الخفض علاقة بالتغيرات في الطلب أكثر من العرض، بل وربما يكون له علاقة أكبر بسيولة السوق العالمية، وأسعار فائدة البنك المركزي، وغيرها من الظروف الكلية.

تاريخيًا، دخلت البيتكوين سوقًا صاعدة خلال مرحلة الضجيج بعد التنصيف، والتي استمرت من 0 إلى 600 يوم. بعد التنصيف الأول في عام 2012 (الدورة الأولى)، وصل سعر البيتكوين إلى ذروة الدورة بعد 367 يومًا من التنصيف. خلال النصف الثاني (الدورة الثانية) في عام 2016، كان اكتشاف الأسعار بعد التنصيف أبطأ، حيث وصل إلى قمة الدورة بعد 525 يومًا من التنصيف. وصل النصف الثالث في عام 2020 (الدورة 3) إلى قمة الدورة بعد 546 يومًا من النصف.

إذا أعاد التاريخ نفسه، فنحن حاليًا في نهاية مرحلة التراكم وسندخل ببطء مرحلة الضجيج في وقت ما في عام 2024.

تجاوز سعر البيتكوين أعلى مستوى له على الإطلاق قبل النصف للمرة الأولى على الإطلاق. خلال النصفين الأولين لعملة بيتكوين في عامي 2016 و2020، انخفضت أسعار بيتكوين بنسبة 42.5% و52.8% على التوالي من أعلى مستوى تاريخي سابق. في حين أن حركة سعر بيتكوين القوية قبل دورة النصف يمكن اعتبارها مقدمة لمرحلة الضجيج التي يراها السوق عادة بعد دورة النصف، فإن القوة الدافعة وراء هذه الجولة من الزيادات في أسعار بيتكوين هي شيء لم نشهده في دورات النصف السابقة بدأت تطورات جديدة في الظهور - لا سيما إطلاق صندوق Bitcoin ETF الفوري في الولايات المتحدة في يناير 2023.

بعد إطلاق صندوق Bitcoin ETF الفوري، سيحدث النصف الرابع للبيتكوين في سياق تغيير كبير في "نموذج الأصول". منذ إطلاق صندوق الاستثمار المتداول في 10 يناير 2024، تراكمت لدى صندوق البيتكوين المتداول في البورصة صافي تدفقات داخلة تزيد عن 12.5 مليار دولار. عادت Bitcoin إلى صدارة مناقشات المستثمرين الكلي ويُنظر إليها الآن على أنها أصل تحوط كبير مهم إلى جانب الذهب وسندات الخزانة. يمثل ظهور صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة تحولا جذريا من شأنه أن يقلب الحكمة التقليدية حول دورات أسعار البيتكوين، وتقييمات سلوك حاملها، وديناميكيات التناوب داخل العملة المشفرة.

تم خفض نشاط الحظر إلى النصف

لا 840,000 الكتلة موجودة تُعرف أيضًا باسم كتلة النصف، ونظرًا لأهميتها التاريخية وندرتها، ستكون كتلة مطلوبة بشدة في المعاملات. لن تظهر كتلة النصف إلا مرة واحدة كل 210.000 كتلة، ولا يوجد سوى 34 كتلة نصف في تاريخ البيتكوين، ويمكن للمستخدمين وعمال المناجم التداول أو التعدين داخل هذه الكتلة، والمنافسة شرسة للغاية.

تشمل العوامل الأساسية التي تدفع رسوم المعاملات إلى الارتفاع في كتلة النصف إلى إطلاق الرموز الرونية القياسية الجديدة القابلة للاستبدال والصيد النادر. الأحرف الرونية هي معيار رمزي جديد قابل للاستبدال على Bitcoin وهو أكثر كفاءة من معيار الرمز المميز BRC-20. سيتم إطلاق الأحرف الرونية في كتلة النصف، ومن المتوقع أن يدفع العديد من جامعي رموز Rune المميزة رسوم معاملات عالية لضمان إدراجها في الكتلة. كمرجع، فإن SAT هي أصغر وحدة في عملة البيتكوين - حيث أن عملة البيتكوين الواحدة قابلة للقسمة على 100 مليون SAT. Thin sats هي أصول جديدة قابلة للتحصيل على Bitcoin، تم إنشاؤها عندما تظهر Ordinals في ديسمبر 2023. تتطلب مجموعة عملات البيتكوين النادرة شراء عملات البيتكوين المستخرجة في كتل تاريخية، مثل كتلة النصف أو الكتلة التي تم تعدينها بواسطة ساتوشي ناكاموتو (كتلة 9). كل منها موجود في الكتلة رقم 840.000 له قيمة تاريخية كبيرة، لذلك يتقاضى هواة جمع الأقمار النادرة رسومًا عالية مقابل معاملاتهم لضمان إدراجها في الكتلة.

هناك عامل محتمل آخر يؤدي إلى ارتفاع رسوم المعاملات أثناء النصف، وهو ما إذا كانت مجمعات التعدين تحاول إعادة تنظيم (إعادة تنظيم) حالة blockchain التاريخية للبيتكوين. تحدث عملية إعادة التنظيم عندما يصل إصدار آخر من blockchain إلى توافق بين العقد، مما يؤدي بشكل فعال إلى إعادة كتابة جزء من سجل معاملات blockchain. في حين أن فرصة إعادة التنظيم الناجحة ضئيلة، فقد تحاول مجمعات التعدين إعادة تنظيم البلوكتشين من أجل الحصول على كتل ذات رسوم عالية بنجاح. تجدر الإشارة إلى أن مجمعات التعدين التي تحاول إعادة تنظيم السلسلة وتفشل في ذلك ستستمر في رفع رسوم المعاملات لأن معدل التجزئة المستخدم لإعادة تنظيم السلسلة يتم تحويله بعيدًا عن أطول طرف في السلسلة. سيؤدي هذا إلى إبطاء أوقات الحظر ويؤدي إلى زيادة الرسوم بشكل طبيعي حيث يتوفر المزيد من الوقت لزيادة ضغط الذاكرة.

سبب أهمية النصف إلى النصف

النصف هو البيتكوين تجسيد السياسة النقدية الشفافة والمتوقعة والانكماشية. يعزز حدث النصف عرض القيمة الأساسية لبيتكوين، بما في ذلك شبكة مفتوحة من نظير إلى نظير، وصناعة تعدين تنافسية، وشبكة عقد موزعة، ومجتمع تطوير نشط مفتوح المصدر. النصف نفسه هو آلية الندرة التي تميز البيتكوين عن الأصول الأخرى.

تعد السياسة النقدية غير القابلة للتغيير للبيتكوين إلى جانب الحد الأقصى للعرض البالغ 21 مليونًا مفهومًا ثوريًا للأصول الكلية. تسمح شفافية جدول الإصدار اليومي للبيتكوين لأي شخص في العالم لديه جهاز كمبيوتر بالتحقق بنفسه من أن إصدار البيتكوين يسير كما هو مخطط له، دون الحاجة إلى الاعتماد على وسيط أو الثقة به. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لكل عقدة في شبكة البيتكوين أن تؤكد أن المعروض من الحد الأقصى البالغ 21 مليونًا يظل دون تغيير.

إن القدرة على التنبؤ والشفافية في العرض الثابت للبيتكوين تجعل من هذا الأصل الناشئ مخزنًا قابلاً للتطبيق للقيمة إلى جانب العملة الورقية. على عكس العرض الثابت للبيتكوين، تخضع العملات الورقية لتقدير البنوك المركزية، التي لديها القدرة على ضبط المعروض النقدي لإدارة الاستقرار الاقتصادي أو تحفيز النمو الاقتصادي. وينتج عن هذا التقدير إجمالي عرض غير محدد لجميع العملات الورقية وجدول إصدار لا يمكن التنبؤ به. ويتجلى تأثير عدم القدرة على التنبؤ هذا بوضوح عند تقييم سلوك البنوك المركزية. استجابة للاضطراب الاقتصادي العالمي الناجم عن جائحة كوفيد-19، طبع الاحتياطي الفيدرالي 5 مليارات دولار من لا شيء، أي أكثر من ضعف الميزانية العمومية للبنك المركزي. ساعدت طابعات النقود هذه، إلى جانب الإنفاق المالي للحكومة الأمريكية، في تخفيف الآثار السلبية لعمليات الإغلاق وإجراءات كوفيد-19 من خلال الانتشار عبر الاقتصاد الأمريكي، مما أدى إلى تحفيز الاقتصاد ولكنه أدى في النهاية إلى أسوأ تضخم منذ عقود. وحتى الذهب، المعروف بأنه أقدم الأصول النقدية النادرة، يفتقر إلى عرض إجمالي واضح، ويظل إنتاجه غير قابل للتنبؤ به، على الرغم من تأثره بديناميكيات السوق وليس قرارات البنك المركزي المتعلقة بالسياسة.

تسلط مرونة البيتكوين خلال العديد من الأسواق الهابطة الضوء على فهم السوق المتجدد لقيمة البيتكوين كأصل كلي لامركزي وتتميز الأصول بالشفافية والقدرة على التنبؤ والندرة. إن السياسة النقدية لبيتكوين ثابتة، وكل نصف إلى النصف يؤكد متانتها. سيستمر حدوث عمليات النصف، ولن يتم إنقاذ أصحاب المصلحة من قبل النظام أبدًا. وسيعزز التنصيف القادم في 20 أبريل 2024 هذه الحقائق وسيذكر السوق بخصائص بيتكوين الفريدة.