بلاك روك وغولدمان ساكس ينشران أصولهما المرجحة بالمخاطر بحماس. هل هي الفرصة التالية للثراء السريع؟

——ملخص رأي الفضاء في 18 مارس

مقدمة      

في السنوات الأخيرة، مع قيام عمالقة المال التقليديين مثل بلاك روك وجولدمان ساكس بتسريع تخطيطهم لمسار RWA، تجاوز الحجم الإجمالي لأصول RWA على السلسلة عشرات المليارات من الدولارات الأمريكية. ومع ذلك، فإن التوسع السريع في هذا المجال مصحوب أيضًا بتحديات متعددة مثل الامتثال والسيولة وجودة الأصول. في نقاشٍ حديثٍ ضمن منتدى "AMA" الفضائي بعنوان "بلاك روك وغولدمان ساكس تُجريان استثماراتٍ ضخمة! هل تُمثل أصول الأصول المُدرجة (RWA) الفرصةَ التالية للثراء؟"، ناقش ثلاثةٌ من كبار مُراقبي القطاع: السيد ماو، وسيتشنغ، ووانغ روي، الشريك في Asymmetry Capital والمستشار في FINMETA، الوضعَ الحالي ومستقبل أصول الأصول المُدرجة (RWA) من وجهات نظرٍ مُختلفة. 1. اللعبة الدورية لأصول المخاطر المرجحة والاعتبارات الاستراتيجية المؤسسية 1.1 سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وديناميكيات السوق

من منظور الاقتصاد الكلي، قال السيد ماو إن دورة رفع أسعار الفائدة التي ينفذها بنك الاحتياطي الفيدرالي كان لها تأثير على الاقتصاد الحقيقي العالمي، وأن الأصول المالية التقليدية تواجه ضغوطًا على المدى القصير. واستشهد بانخفاض أسعار العقارات الفرنسية بنسبة 20% كمثال، مؤكداً أن انخفاض العائدات على الأصول التقليدية يدفع المؤسسات إلى البحث عن بدائل للأصول الرمزية. أشار السيد ماو إلى المزايا الأربع الأساسية لأصول الأصول المرجحة بالمخاطر في جذب المؤسسات: 1. خفض عتبة الاستثمار من خلال الترميز. على سبيل المثال، يمكن تقسيم الأصول مثل الذهب والأسهم إلى وحدات أصغر. 2. تكامل DeFi: بعد وضع الأصول على السلسلة، يمكن ربطها بسلاسة بعمليات مثل الإقراض وتعدين السيولة لتعزيز إمكانات الربح. ٣. انخفاض تكاليف المعاملات: تُقلل تقنية بلوكتشين عدد الروابط الوسيطة. على سبيل المثال، انخفضت تكلفة تداول العملات الورقية في هونغ كونغ من ١٢٪ إلى بضعة أجزاء من الألف. 4. التحوط من المخاطر وتنويعها: يوفر الجمع بين الأصول التقليدية والأصول المشفرة للمؤسسات أدوات تحوط جديدة. 1.2 النوايا الاستراتيجية للمؤسسات التي تدخل السوق

فيما يتعلق بدوافع المؤسسات مثل بلاك روك وجولدمان ساكس لدخول السوق، يعتقد وانج روي أن المؤسسات المالية التقليدية تقدر الإمكانات الرئيسية لأصول المخاطر المرجحة:

تحسين السيولة: توسيع نطاق المنتجات التي كانت في الأصل مخصصة فقط للعملاء ذوي القيمة الصافية العالية إلى سوق التجزئة. السيولة عبر الإقليمية: على سبيل المثال، يمكن تداول الأصول مثل العقارات في دبي والمعادن الأفريقية على مستوى العالم من خلال الرمزية. وأشار بشكل خاص إلى أن التوافق بين احتياجات المؤسسات للشفافية وتكنولوجيا البلوك تشين هو المفتاح لتعزيز التعاون. 2. المنافسة في مجال تحليل المخاطر والعوامل التمايزية 2.1 العوامل الرئيسية لبقاء المشروع مع الارتفاع الكبير في عدد مشاريع تحليل المخاطر والعوامل التمايزية، ما هي العوامل الرئيسية للتميز في المنافسة المستقبلية؟

اقترح سيتشنغ من منظور دورة حياة المشروع:

مرحلة بدء التشغيل: إطار الامتثال وتصميم الاتفاقية القانونية هما "خط الحياة والموت".  

مرحلة النمو: تحدد حلول السيولة معدل الاحتفاظ بالمستخدمين وتوسع السوق.

مرحلة النضج: يحتاج إطار الامتثال إلى مزيد من التعزيز للتكيف مع الاحتياجات العالمية. وانغ روي: إن ابتكار نموذج الأعمال له نفس القدر من الأهمية. وضرب مثالاً على أن بعض المشاريع تجتذب المستخدمين من خلال معدل العائد السنوي المرتفع وتجمعه مع آلية إعادة شراء العملات على المنصة لتشكيل "دولاب السيولة". وعلى الرغم من أن هذا النموذج فعال على المدى القصير، إلا أنه يعتمد على جودة الأصول الأساسية على المدى الطويل. 2.2 النزاعات المتعلقة بالاتفاقيات القانونية والامتثال

السيد ماو، لا يزال سوق الأصول المالية المرجحة بالأرباح (RWA) الحالي في مراحله الأولى من النمو الجامح، وظاهرة إقصاء الأموال الرديئة للأموال الجيدة ظاهرة خطيرة. واستشهد بفشل ثلاثة مشاريع في مؤتمر هونغ كونغ كمثال، مشيرًا إلى أن غياب الرقابة أدى إلى احتيال متكرر: "إذا لم يُعالج عدم الامتثال، فستكرر الصناعة أخطاء ميتافيرس". واقترح أن تُعطي الجهات المعنية بالمشاريع الأولوية للمناطق ذات الرقابة الواضحة، مثل سنغافورة وهونغ كونغ، وأن تُنشئ هيئات تدقيق خارجية للتحقق من صحة الأصول. ٣. المال الرديء يطرد المال الجيد: الظاهرة والحل ٣.١ سوء الاختيار وفوضى السوق أشار السيد ماو إلى أن بعض المشاريع التي لم يُفصح عن أصولها الأساسية قد تلقت تدفقات رأسمالية أعلى.

وقد حلل هذه الظاهرة على أنها ترجع إلى:

عدم التماثل في المعلومات: يفتقر المستثمرون إلى الإدراك الموحد وينجذبون بسهولة إلى الدعاية ذات العائد المرتفع.  

علم النفس المضاربي: يهتم السوق أكثر بالمضاربة قصيرة الأجل بدلاً من جودة الأصول.

الفراغ التنظيمي: في ظل غياب معايير التدقيق وآليات المساءلة القانونية، يميل أصحاب المشاريع إلى إخفاء المخاطر. 3.2 الحلول

ردًا على المشكلات المذكورة أعلاه، اقترح الضيوف الثلاثة حلولًا مختلفة:

السيد ماو: الدعوة إلى إنشاء إطار تنظيمي عالمي، والإفصاح الإلزامي عن الأصول الأساسية، وإدخال أدوات تدقيق على السلسلة.  

سيشنغ: من المستحسن زيادة تكلفة ارتكاب الشر من خلال الوسائل التقنية، مثل نشر العديد من أدوات التنبؤ للتحقق من بيانات الأصول. وانغ روي: أعتقد أن السوق سوف يتخلص بشكل طبيعي من المشاريع الرديئة، وينبغي للمؤسسات أن تركز على تطوير فئات الأصول "المثيرة للاهتمام والعملية"، مثل رمزية تأجير العقارات.  

الخلاصة        

يشير صعود RWA إلى التكامل العميق بين التمويل التقليدي وعالم التشفير، ولكن مسار تطويره لا يزال مليئًا بعدم اليقين. سواء كان الأمر يتعلق بتحسين إطار الامتثال، أو التغلب على الاختناقات الفنية، أو تعميق تعليم السوق، فإن ذلك يتطلب جهودًا مشتركة من المشاركين في الصناعة. كما قال سيتشنغ: "إنّ الأصول ذات المخاطر العالية لا تقتصر على وضع الأصول على السلسلة، بل هي تجربة لإعادة تشكيل هيكل التمويل". سيحدد نجاح هذه التجربة أو فشلها ما إذا كانت بمثابة منجل للمؤسسات التقليدية لجني ثمار سوق العملات المشفرة، أم أنها ستكون ناقلًا حقيقيًا للتمويل الشامل. ملاحظة: هذه المقالة مبنية على نقاش مباشر مع الضيوف. تم استكمال بعض البيانات والتحقق منها. لا تُعتبر هذه المقالة نصيحة استثمارية. هناك مخاطر في السوق، لذا اتخذ قراراتك بعناية.