التقرير نصف السنوي لتعدين BTC: عمال المناجم وأسواق رأس المال وثورة الذكاء الاصطناعي بعد النصف

المصدر: Simrit Dhinsa، Simrit Dhinsa، Samuel Kiernan، Gabe Parker، Zack Pokorny، Galaxy؛ تم تجميعه بواسطة: 0xjs@金财经

المقدمة

النصف الأول من عام 2024 هو بيتكوين هذه فترة حرجة بالنسبة لصناعة التعدين، مع تغيرات كبيرة في الوضع الاقتصادي وديناميكيات السوق المتطورة. كان القائمون بالتعدين يركبون مجموعة من التغيرات الاقتصادية، حيث بدأوا العام بقوة حتى حدث النصف الرابع لبيتكوين، والذي شهد لاحقًا انخفاض أسعار التجزئة إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق. على الرغم من هذه التقلبات، ظل عمال المناجم الكبار صامدين في مسار نموهم، حيث أدى الانكماش بعد النصف إلى تحفيز موجة من نشاط الاندماج والاستحواذ في الفضاء حيث يسعى عمال المناجم إلى توحيد الحجم والاستفادة منه.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تقارب اتجاهات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) مع تعدين البيتكوين يوفر لعمال المناجم الفرصة لتخصيص القدرة لتلبية منحنى الطلب الأسي الناشئ والمستمر في الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء. وكما يوحي عنوان التقرير، فقد زادت قيمة الجيجاوات بشكل ملحوظ مع اشتداد المنافسة على الأرض والطاقة بين القائمين بتعدين البيتكوين، وعمال التنقيب الفائق وغيرهم. وسيكون أولئك الذين لديهم مسارات للطاقة على المدى القريب في وضع فريد للاستفادة من الاتجاهات في كلا الصناعتين.

في هذا التقرير، سنلقي نظرة عميقة على المشهد المتغير لتعدين البيتكوين، من خلال تحديد الوضع الحالي أولاً اقتصاد التعدين، ثم التوسع في الموضوعات الرئيسية بعد النصف مثل المشهد المتغير لأسواق رأس المال، والطلب الكبير على سعة الطاقة، وزيادة نشاط الاندماج والاستحواذ، والنمو المتوقع في معدل التجزئة في النصف الثاني من العام.

النقاط الرئيسية

• انخفضت صعوبة التعدين بنسبة 10% من الذروة البالغة 88.1 تسلا (قوة الحوسبة الضمنية البالغة 630 EH) إلى مستوى منخفض قدره 79.5 T (قوة الحوسبة الضمنية 569 EH) بعد النصف في أوائل يوليو، لأن قوة الحوسبة وصلت إلى مستوى منخفض جديد في التاريخ الحديث. حتى كتابة هذه السطور، كانت الصعوبة 82.0 ت (معدل التجزئة الضمني 587 EH).

• في الربع الأول من عام 2024، جمعت شركات التعدين المدرجة إجمالي 1.8 مليار دولار أمريكي في رأس المال، مسجلاً رقماً قياسياً لأعلى مبلغ تم جمعه في ربع واحد في السنوات الثلاث الماضية.

• بينما أصدرت شركات التعدين أسهمًا لزيادة رأس المال في الأشهر الأخيرة، مع ارتفاع قيمة سعة الطاقة المتاحة، نتوقع ستعود أسواق رأس المال المدين إلى الظهور في النصف الثاني من عامي 2024 و2025.

• الحصول على موافقات واسعة النطاق لقدرة الطاقة، وشراء بنية تحتية طويلة الأجل و كان من المرجح أن يستفيد عمال المناجم الذين لديهم إمكانية الوصول إلى المياه والألياف من ثورة الذكاء الاصطناعي.

• في تقريرنا السنوي، قدرنا قوة الحوسبة بحلول نهاية عام 2024 النطاق المستهدف هو 675 EH إلى 725 EH. الآن، باستخدام مجموعة من معلومات عمال المناجم المدرجة والاتجاهات الموسمية وتحليل الربحية، قمنا بمراجعة النمو صعودًا إلى نطاق من 725 إهك إلى 775 إه.

• من 1 يناير 2024 إلى 23 يوليو 2024، أنتج القائمون بتعدين البيتكوين 12.97 ألف بيتكوين (863 مليون دولار اعتبارًا من 23 يوليو 2024) من رسوم المعاملات. حصل القائمون بالتعدين على ما يقرب من 55% من إجمالي الرسوم في عام 2023 (23.4 ألف بيتكوين).

• حتى الآن هذا العام، تم إغلاق أكثر من 460 مليون دولار أمريكي في معاملات مختلفة، بما في ذلك في المقام الأول مبيعات الموقع وعمليات الدمج العكسي والاستحواذ على الشركات. نتوقع أن يستمر نشاط الاندماج والاستحواذ في هذه الصناعة في المستقبل.

حالة السوق

اقتصاد التعدين في النصف الأول من عام 2024

يمكن أن يكون النصف الأول من عام 2024 يُقال أن تكون قصتين ربع سنويتين. وفي الربع الأول من عام 2024، تمتع عمال المناجم بأفضل الفوائد الاقتصادية في العامين الماضيين. وبلغ متوسط ​​أسعار التجزئة 0.094 دولارًا أمريكيًا/TH خلال هذا الربع، مدفوعًا بارتفاع أسعار البيتكوين. واصلت Hashrate الارتفاع بشكل مطرد خلال هذا الربع، مما عوض بعض المكاسب في أسعار البيتكوين. تعد الهوامش القوية في الربع الأول من عام 2024 ضرورية لبيتكوين لبناء رصيدها النقدي قبل النصف الرابع في الربع الثاني من عام 2024.

قبل النصف الرابع من عملة البيتكوين، ظل اقتصاد التعدين قويًا في الربع الثاني. خلال فترة النصف، أثار إطلاق الأحرف الرونية المرتقب عاصفة من رسوم التداول لعدة أيام. في الأسبوع التالي للتخفيض إلى النصف، حقق القائمون بالتعدين إيرادات كبيرة من رسوم المعاملات، والتي سنستكشفها بشكل أكبر في القسم التالي.

ستؤدي الزيادة في رسوم المعاملات إلى إحداث فوضى كبيرة في العالم خلال فترة قصيرة من الزمن، ارتفع السعر اليوناني إلى 0.17 دولار أمريكي/الرابعة، مما عكس تأثير خفض الدعم الشامل. تذكر أن سعر التجزئة هو المقياس المفضل لعمال المناجم لاستخراج إجمالي الإيرادات لكل TH من قوة الحوسبة يوميًا. ومع ذلك، فإن الارتفاع لم يدم طويلاً، ووصلت أسعار التجزئة لاحقًا إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق بعد استقرار رسوم المعاملات. منذ النصف، بلغ متوسط ​​سعر التجزئة 0.054 دولار/TH.

تبدأ صعوبة التعدين من وانخفضت الذروة البالغة 88.1 تيرا (قوة الحوسبة الضمنية البالغة 630 EH) بنسبة 10% إلى أدنى مستوى لها عند 79.5 تيرا (قوة الحوسبة الضمنية البالغة 569 EH) بعد النصف في أوائل يوليو، حيث وصلت قوة الحوسبة إلى مستوى قياسي منخفض. حتى كتابة هذه السطور، كانت الصعوبة 82.0 T (معدل التجزئة الضمني 587 EH).

في مستويات أسعار التجزئة الحالية، فإن الشبكة لديها عدد كبير من عمال المناجم لا يزالون مربحين، ولكن هامش الربح صغير. قد يستمر بعض عمال المناجم الذين هم على الحياد في العمل لأنهم يستطيعون تحقيق أرباح إجمالية إيجابية. ومع ذلك، عند أخذ نفقات التشغيل والتكاليف النقدية الإضافية في الاعتبار، يجد العديد من عمال المناجم أنفسهم غير مربحين وينفد النقد ببطء. ساعدت الظروف الاقتصادية القوية في الربع الأول من عام 2024 على بناء الأرصدة النقدية، مما أدى إلى تمديد بقاء عمال المناجم غير ذوي الكفاءة. بدون زيادة كبيرة في أسعار البيتكوين أو رسوم المعاملات، نتوقع أن يخرج بعض القائمين بالتعدين من الشبكة إذا انخفضت أسعار التجزئة بشكل أكبر.

حتى لو حدث ذلك، فإن الضغط الهبوطي على معدل تجزئة الشبكة بسبب إغلاق عمال المناجم غير المربحين لأجهزتهم سيتم تعويضه عن طريق الاستثمار في جيل جديد من الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات (ASICs). إن القوة الحاسوبية الاسمية لهذا الجيل الجديد من الآلات هي أكثر من ضعف قوة الأجيال السابقة. ومن المتوقع أن يستثمر سبعة من أكبر عشر شركات تعدين عامة من حيث القيمة السوقية 109 إكساهايت إضافية في النصف الثاني من عام 2024. وبينما نحلل في نهاية التقرير، على الرغم من الانخفاض الأخير إلى النصف، نعتقد أن معدل التجزئة سيرتفع بشكل ملحوظ في النصف الثاني من عام 2024. إذا لم يرتفع سعر البيتكوين، فسيؤدي ذلك إلى خلق رياح معاكسة لعمال المناجم.

تقلبات رسوم المعاملات

منذ 1 يناير 2024، سهلت Bitcoin أكثر من 99 مليون معاملة عبر السلسلة. ومن بين هذه المعاملات البالغ عددها 99 مليون معاملة، كانت 50% منها عبارة عن معاملات قياسية، والتي نعرّفها على أنها معاملات مالية. شكلت المعاملات الرونية وBRC-20 والمعاملات الترتيبية 35% و11% و4% من حجم المعاملات على التوالي. تعد الحصة السوقية للمعاملات المتعلقة بالرون والتي تبلغ 35٪ من إجمالي حجم المعاملات أمرًا مهمًا بالنظر إلى إطلاق بروتوكول الرمز المميز القابل للاستبدال في 19 أبريل 2024. منذ إطلاقها، شكلت الأحرف الرونية ما متوسطه 63% من جميع معاملات البيتكوين.

من 1 يناير 2024 إلى 23 يوليو 2024 ، أنتج القائمون بتعدين البيتكوين 12.97 ألف بيتكوين (863 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 23 يوليو 2024) في رسوم المعاملات. حصل القائمون بالتعدين على ما يقرب من 55% من إجمالي الرسوم في عام 2023 (23.4 ألف بيتكوين). سيتم التنصيف الرابع للبيتكوين في 19 أبريل 2024، مما يجعل عام 2024 عامًا تاريخيًا. وفي يوم النصف، ارتفعت الرسوم اليومية المدفوعة لعمال المناجم إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق بما يزيد عن 1200 بيتكوين. ترجع هذه الزيادة إلى حد كبير إلى إطلاق Runes، وهو بروتوكول رمزي قابل للاستبدال جديد قائم على UTXO والذي ظهر لأول مرة على كتلة النصف. في هذه الكتلة، تم دفع رسوم بقيمة 23 مليون دولار لرمز Rune المميز XXXXFHUXXXXXX لتصبح أول مجموعة Rune متضمنة في كتلة النصف (الكتلة 840,000). والجدير بالذكر أن 2,411 بيتكوين (19%) من الرسوم التي تم إنشاؤها منذ بداية العام حتى الآن جاءت من يوم النصف والأيام الثلاثة التالية.

منذ يناير 2024 منذ يناير 2024 في 1 يناير، 67% من إيرادات رسوم التعدين جاءت من المعاملات المالية القياسية، في حين أن 19% جاءت من الأحرف الرونية. تمثل معاملات BRC-20 وOrdinals مجتمعة 14% من رسوم البيتكوين منذ بداية العام حتى الآن.

يشير مصطلح "الدفع الزائد" إلى حجم المعاملات في block مبلغ الرسوم، بـ sats/vByte، أعلى من متوسط ​​sats/vByte لنفس الكتلة. لقد اخترنا مستوى الكتلة المتوسط ​​sats/vByte لأننا نعتقد أنه إذا كنت مستخدمًا مفضلاً للوقت الطويل، فإن المزايدة حول هذا المستوى ستوفر لك فرصة معقولة ليتم تضمينك في الكتلة التالية. غالبًا ما تكون المعاملات التي تحدد معدلات sat/vByte أعلى عمدًا حساسة للوقت. خلال النصف الرابع من عملة البيتكوين في 20 أبريل 2024 (التوقيت العالمي الموحد)، ارتفعت رسوم المعاملات بشكل ملحوظ. بلغ متوسط ​​المعدل اليومي 590 ساتس/vByte، في حين ارتفع متوسط ​​معدل الكتلة إلى 1,840 ساتس/vByte في الساعة التالية للكتلة النصف. دفعت المعاملات المتعلقة بالرون 250 sats/vByte أعلى من متوسط ​​مستوى sats/vByte لليوم (42% فوق متوسط ​​مستوى sats/vByte) ليتم تضمينها في كتلة النصف وعدة كتل بعد ذلك. خلال نفس الفترة، دفعت المعاملات المالية القياسية 200 sat/vByte أكثر من متوسط ​​sat/vByte (34% أكثر من متوسط ​​sat/vByte). منذ النصف، دفعت معاملات Standard Finance 51 يومًا رسومًا أكثر من معاملات Rune، في حين دفعت معاملات Rune رسومًا أكثر بـ 18 يومًا من معاملات Standard Finance.

تداول بالرون عندما يتم تراكب الأحجام اليومية مع الرسم البياني أعلاه، ونرى أن الزيادة في معاملات Rune ترتبط بشكل إيجابي مع الزيادة في المدفوعات الزائدة للمعاملات المالية. تُجبر المعاملات المالية الحساسة للوقت على التنافس مع معاملات Rune لإدراج الكتلة. في حين أن هناك أيامًا ترتفع فيها معاملات Rune وتتضمن معاملات Rune مدفوعات زائدة للكتل، إلا أن هذه تعتبر قيمًا متطرفة تتعلق بعمليات سك عملة Rune محددة.

تحليل الكتلة حسب الكتلة يمكن العثور على البيانات أنه خلال فترة 10 دقائق، يختلف تكرار المعاملات المالية القياسية ومعاملات الأحرف الرونية. منذ الكتلة النصفية (الكتلة 840,000)، بلغ متوسط ​​المعاملات المالية 2.4 ميجابايت لكل كتلة، بينما كانت معاملات الأحرف الرونية تشغل حوالي 1.5 ميجابايت من مساحة الكتلة. على الرغم من أن الأحرف الرونية هي معيار رمزي قابل للاستبدال أكثر كفاءة من BRC-20 (متوسط ​​0.06 ميجابايت لكل كتلة)، فإن هيمنة الأحرف الرونية على مساحة الكتلة مقارنة بـ BRC-20 تسلط الضوء على افتقار السوق إلى دعم تفضيلات الرمز المميز القياسي لـ Rune. في كتلة النصف، استهلكت معاملة الأحرف الرونية 2.7 ميجابايت، وهو ما يقرب من 68% من إجمالي المساحة في الكتلة رقم 840,000.

< /p>

النمو/البنية التحتية

المشهد المتغير لسوق رأس المال

في النصف الأول من عام 2024، جمع القائمون بالتعدين مبالغ غير مسبوقة من رأس المال. بدءًا من الربع الرابع من عام 2023، عندما بدأت التقييمات في الارتفاع تحسبًا للموافقة على صندوق Bitcoin المتداول في البورصة، واصل القائمون بالتعدين جمع رأس المال (الأسهم في المقام الأول) للتوسع بسرعة حتى النصف. في الربع الأول من عام 2024، جمع القائمون بالتعدين العام ما مجموعه 1.8 مليار دولار، وهو أعلى مبلغ تم جمعه في ربع واحد خلال السنوات الثلاث الماضية.

قبل النصف , يقوم القائمون بالتعدين بجمع الأموال بشكل نشط لدعم النمو السريع، والاحتفاظ بالبيتكوين، وتحسين كفاءة التعدين، وبناء احتياطيات نقدية للاستفادة من الفرص المتاحة. من أصل 1.8 مليار دولار تم جمعها، جاء 75% من أكبر ثلاث شركات تعدين من حيث القيمة السوقية: Marathon، وCleanSpark، وRiot. أدى إطلاق منصات التعدين من الجيل الجديد من قبل Bitmain وMicroBT بأسعار جذابة إلى زيادة شعور القائمين بالتعدين بالحاجة الملحة إلى توسيع القدرة وتوصيل منصات التعدين في أسرع وقت ممكن لتحقيق عوائد قوية على الاستثمار ("ROI").

كما يظهر الرسم البياني أعلاه، اختفى رأس مال الدين إلى حد كبير من السوق منذ منتصف عام 2022. في السابق، كانت خيارات تمويل الديون المتاحة للقائمين بالتعدين تتمحور حول حصص ASICs. تتمثل التحديات التي تواجه التمويل المدعوم بـ ASIC في تسعير ASIC المتقلب، والانخفاض السريع لقيمة الضمانات وغياب متطلبات نداء الهامش في العديد من العقود. عندما تتدهور ظروف التعدين، لا تولد الآلات تدفقات نقدية أقل فحسب، بل تنخفض قيمتها أيضا، مما يترك المقرضين في وضع محفوف بالمخاطر مع ارتفاع نسبة القيمة إلى القيمة (LTV) وعدم قدرة عمال المناجم على سداد الديون المستحقة.

ومع ذلك، نتوقع عودة المقرضين إلى السوق في النصف الثاني من عام 2024 وحتى عام 2025 مع ارتفاع قيمة سعة الطاقة المتاحة. إن الطلب الذي لا يشبع على سعة الطاقة من القائمين بتعدين البيتكوين والقائمين على التوسع الفائق (أي مراكز البيانات الكبيرة ذات البنية التحتية السحابية القابلة للتطوير) يؤدي إلى زيادة قيمة سعة الطاقة المتاحة. ومن وجهة نظر المقرض، فإن ضمان الديون لعمال المناجم في مواقع جيدة للحصول على قدرة طاقة واسعة النطاق يمكن أن يوفر غطاء في حالة تدهور اقتصاديات التعدين. بالإضافة إلى ذلك، خلال عامي 2022 و2023، تركز شركة التعدين على تعزيز ميزانيتها العمومية عن طريق تقليل الديون المستحقة وإنشاء هيكل تكلفة أصغر حجمًا. ونتيجة لذلك، نعتقد أن الصناعة الآن في وضع أفضل لتحمل بعض الديون وعدم الاعتماد فقط على إصدار الأسهم لتحقيق النمو.

لا تزال أصول الطاقة في فترة اكتشاف الأسعار. تراوحت أسعار مبيعات العقارات الأخيرة، لكنها كانت تتجه نحو الارتفاع بشكل عام. من وجهة نظر شركة التعدين، فإن الاستفادة من القيمة المتزايدة لمواقعها أمر جذاب على مستوى المشروع، وهو بديل غير مخفف ومميز عن أقرانهم الذين يستمرون في تخفيف المساهمين كمصدر رئيسي لرأس المال.

إن التركيز على توليد التدفق النقدي الحر وإنشاء هيكل بسيط، مع الجمع بين الديون وعمليات التدفق النقدي، يسمح للقائمين بالتعدين بالنمو بطريقة فعالة من حيث رأس المال. إن التوسع في الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء يمكن أن يفتح الباب أيضًا أمام مصادر جديدة لرأس مال الديون غير المتاحة للقائمين بالتعدين.

حتى مع زيادة فرص الديون، فإن "سباق التسلح" للتوسع مستمر، ونتوقع أن يستمر نشاط تمويل الأسهم الضخم في النصف الثاني من عام 2024. ارتفعت تقييمات القائمين بالتعدين المدرجين، مدفوعة بأهداف النمو الطموحة، واحتمال زيادات أسعار البيتكوين في المستقبل، وسرد الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء. تساعد هذه الزيادات في التقييمات القائمين بالتعدين على تقليل تخفيف المساهمين من إصدارات الأسهم. مع إعلان شركات التعدين الكبيرة المتداولة علنًا عن أهداف طموحة، لا يبدو أن نشاط التوسع والتمويل يتباطأ حتى مع بقاء أسعار التجزئة بالقرب من أدنى مستوياتها على الإطلاق.

ميغاواط بملايين الدولارات

يعد القائمون بالتعدين في ذروة الاتجاه المتزايد لتقارب البيتكوين والذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء. نظرًا للارتباط غير الخطي بين تكاليف التشغيل وسعر البيتكوين، يظل القائمون بالتعدين هوامش ضئيلة جدًا ويظلون في وضع جيد للاستفادة من الارتفاع المستمر في أسعار البيتكوين. وفي الوقت نفسه، يعد الذكاء الاصطناعي التوليدي أحد أسرع التقنيات نموًا في التاريخ. على سبيل المثال، وصل ChatGPT إلى 100 مليون مستخدم في أول شهرين له، مما يجعله التطبيق الأسرع نموًا في التاريخ. إلى جانب حقيقة أن القوة المطلوبة للتدريب والاستدلال على نماذج الذكاء الاصطناعي أكبر بكثير من تلك المستخدمة في مراكز البيانات التقليدية (يتطلب استعلام واحد في ChatGPT قوة 10 أضعاف قوة بحث Google)، فإن سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي لقد خلق مشكلة على المدى القصير، فالطلب المذهل على الطاقة الموثوقة في جميع الأوقات.

من المتوقع أن ينمو الطلب العالمي على مراكز البيانات بحلول عام 2030 160 %. حاليًا، يقدر الطلب على مراكز البيانات في الولايات المتحدة بنحو 21 جيجاوات، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 35 جيجاوات بحلول عام 2030. ومن المتوقع أن يزداد توليد الكهرباء في الولايات المتحدة بحوالي 370 جيجاوات خلال نفس الفترة. ومع ذلك، كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية ("EIA") انخفاضًا صافيًا في مصادر التوليد القابلة للتوزيع (الفحم والغاز الطبيعي والطاقة النووية وما إلى ذلك)، مما يعني أن مصادر التوليد المتقطعة غير القابلة للتوزيع (طاقة الرياح) والطاقة الشمسية وما إلى ذلك) سيتم سد فجوة العرض والطلب المتوقعة إلى حد كبير. لذلك، إذا تم تحويل ذلك إلى تيراواط ساعة ("TWh")، فمن المتوقع أن يزيد توليد الكهرباء بمقدار 240 تيراواط في الساعة، في حين أن حمل مركز البيانات الجديد (بافتراض وقت تشغيل بنسبة 99.995٪) سيزيد بمقدار 123 تيراواط في الساعة (14 جيجاوات / 1000 * 8760 ساعة). / سنة * 99.995٪). يمكن أن تؤدي زيادة مصادر التوليد المتقطعة، إلى جانب الطلب المتزايد من الأحمال غير المرنة لمراكز البيانات، إلى ازدحام الشبكة وقيود النقل ونقص العرض حيث من المتوقع أن تزيد الأحمال من الصناعات الأخرى، مثل السيارات الكهربائية والتصنيع الصناعي المحلي. وقد يؤدي ذلك إلى مزيد من التأخير في دراسات ربط الأحمال، وخطط التعزيز المعتمدة واتفاقيات المرافق حيث يقوم مشغلو الشبكات بتقييم الطلب المتزايد بسرعة على الكهرباء في الولايات المتحدة مقارنة بنمو التوليد. في مقابلة حديثة مع Dwarkesh Podcast، أشار مارك زوكربيرج إلى أن مراكز البيانات جيجاوات غير موجودة بعد وأن "المفتاح الآن هو تأمين الطاقة"، وهو أكبر عنق الزجاجة في السباق لتشغيل أجهزة الكمبيوتر العملاقة العاملة بالذكاء الاصطناعي. إن السباق على سعة الطاقة مستمر، والقائمون بتعدين البيتكوين الذين لديهم طاقة واسعة النطاق، وأراضي متجاورة، ومياه، واتصالات ألياف هم في وضع أفضل للاستفادة من هذا الاتجاه الكبير.

على الرغم من وجود العديد من الاختلافات بين تعدين البيتكوين ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فمن منظور الوقت المناسب للسوق، من المرجح أن يدخل القائمون بالتعدين سوق مراكز بيانات الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي. بدءًا من مكونات المحطات الفرعية ذات الجهد العالي وحتى أنظمة التوزيع ذات الجهد المتوسط ​​والمنخفض، يشبه الكثير من البنية التحتية الكهربائية الأساسية تلك المستخدمة في مراكز البيانات التقليدية. إن المهل الزمنية لبعض المكونات الكهربائية، بما في ذلك محولات الطاقة الرئيسية وقواطع دوائر الغاز، طويلة جدًا ويتمتع عمال المناجم الذين يشترون هذه الأصول بميزة تنافسية على الوافدين الجدد الذين يواجهون أوقات شراء تتراوح من 3 إلى 4 سنوات.

يمتلك القائمون بالتعدين البنية التحتية للأرض والطاقة اللازمة لبناء الجيل التالي من أكبر مراكز البيانات في العالم. قد يبدأ مطورو مراكز البيانات والقائمون على التوسع الفائق في تقديم العطاءات لهذه المجمعات لضمان الوصول السريع إلى الطاقة واسعة النطاق. لقد بدأ هذا الاتجاه للتو، ومن الواضح أن شركة CoreWeave تقود الطريق من خلال استحواذها على شركة Core Scientific بقيمة مليار دولار. نظرًا لأن سوق مراكز البيانات التقليدية وموفري المواقع المشتركة أصبحوا مشبعين بشكل متزايد، فسوف يضطر المتوسعون الفائقون إلى تجاوز الحدود والتحرك بشكل أكبر نحو الأسواق الثانوية والثالثية لتطوير الحقول البنية والمساحات الخضراء.

بدأ القائمون بالتعدين في المشاركة في الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء في عام 2023، لكن صفقة الاستضافة بقدرة 200 ميجاوات بين CoreWeave وCore Scientific في يونيو 2024 فاجأت الصناعة. قبل طفرة الذكاء الاصطناعي، كانت قيمة هذه "المواقع الضخمة" المملوكة لكبار عمال المناجم تقتصر على إمكانات تعدين البيتكوين الخاصة بهم. ومع ذلك، فإن تأثير صفقة CoreWeave على سعر سهم Core Scientific يثبت أن القائمين بالتعدين يمكنهم الاستفادة من مزايا الذكاء الاصطناعي. يوضح الرسم البياني أدناه أن القائمين بالتعدين الذين اتخذوا خطوات لتبني نهج التعدين المختلط/الذكاء الاصطناعي قد استفادوا بشكل كبير مقارنة بأولئك الذين ظلوا يركزون على استراتيجية التعدين البحتة.

إحدى هذه المزايا لذلك فهو موجود لأنه حتى الآن، تعتبر اقتصاديات عقود الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء جيدة. إذا قمت باختزاله إلى رقم دولار لكل ميجاوات في الساعة ("$/MWh")، فإن أحدث جيل من منصات تعدين البيتكوين يولد حوالي 125 دولارًا أمريكيًا لكل ميجاوات في الساعة (S21)، مع سعر تجزئة يبلغ 0.053 دولارًا أمريكيًا في اليوم / يوم)، ويتقلب مع تغيرات أسعار التجزئة. بافتراض أن تكلفة الكهرباء تبلغ 40 دولارًا أمريكيًا/ ميجاوات في الساعة، فإن إجمالي الربح لكل ميجاوات في الساعة هو 85 دولارًا أمريكيًا لكل ميجاوات في الساعة. بالمقارنة، كجزء من صفقة Core Scientific/CoreWeave، فإن CoreWeave على استعداد لدفع تكلفة ثابتة قدرها 118 دولارًا لكل ميجاوات في الساعة وقوة تمرير تبلغ 280 ميجاوات (وحدات معالجة الرسومات ("وحدات معالجة الرسومات") + تكنولوجيا المعلومات والبنية التحتية للتبريد الميكانيكي)، مما يسمح Core Scientific لتقديم الخدمات المدارة، حتى بعد دفع غالبية استثمار النفقات الرأسمالية.

إذا استمر السوق في مكافأة القائمين بالتعدين الذين يسعون وراء فرص الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء، فإننا نعتقد أن عدد القائمين بتعدين البيتكوين الذين يمتلكون مواقع كبيرة سينخفض ​​في المستقبل، خاصة إذا ظلت أسعار التجزئة منخفضة.

اعتبارًا من 22 يوليو، بلغ إجمالي القيمة السوقية للشركات في الرسم البياني أعلاه (البيور + الهجين) 28.2 مليار دولار. عند مقارنة هذا الرقم برأس المال المتدفق على الذكاء الاصطناعي (كما هو موضح في الرسم البياني أدناه)، فمن الصعب تخيل مستقبل حيث لن يتحول القائمون بالتعدين ذوو الوضع الجيد إلى النهج المختلط. مع نمو متطلبات الحوسبة، أعلنت الشركات ذات الحجم الكبير بما في ذلك أمازون، ومايكروسوفت (ستارغيت، ويسكونسن، السويد)، وجوجل وغيرها عن خطط لتحقيق نمو هائل في مجال الذكاء الاصطناعي في السنوات القليلة المقبلة.

لقد استفاد بعض عمال مناجم البيتكوين بالفعل من الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، ما لم يثبت القائمون بالتعدين أنهم قادرون على بناء مراكز البيانات هذه وتشغيلها على نطاق واسع، فسوف يستمرون في التداول بسعر مخفض لموفري مراكز البيانات الخالصة.

ملخص عمليات الاندماج والاستحواذ

طوال عام 2024، شارك القائمون بتعدين البيتكوين في عدد كبير من معاملات الاندماج والاستحواذ. وكما توقعنا في تقاريرنا السابقة، ظلت اتجاهات عمليات الاندماج والاستحواذ ثابتة. يقوم القائمون بالتعدين بالتكامل الرأسي بشكل متزايد من خلال الحصول على مواقع لتعزيز التحكم في المدخلات. حتى الآن، تم التعامل بأكثر من 460 مليون دولار أمريكي في معاملات مختلفة، تم تقسيمها بشكل أساسي بين مبيعات الموقع وعمليات الدمج العكسي والاستحواذ على الشركات. تجبر أسعار التجزئة المنخفضة القياسية ومنحنيات كفاءة ASIC الحادة عمال المناجم على اعتماد نهج أكثر استراتيجية لتحقيق قدر أكبر من التميز التشغيلي. تشمل بعض الدوافع لعمليات الاندماج والاستحواذ واسعة النطاق التي تمت ملاحظتها في عام 2024 ما يلي:

• التكامل الرأسي: عصر الأصول الخفيفة يتلاشى. في السابق، كان القائمون بالتعدين يستضيفون أسطول التعدين الخاص بهم بالكامل بسعر ثابت للكهرباء، مما يضحي بالمرونة لتحسين العمليات من أجل كفاءة التكلفة. مع وصول أسعار التجزئة إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق بعد النصف، فإن هذا يجبر القائمين بالتعدين أكثر من أي وقت مضى على أن يصبحوا متكاملين رأسياً، مما يسمح لهم بإدارة ظروف أسعار التجزئة الكئيبة وانخفاض التعدين من خلال التخفيضات الاقتصادية أو خفض تكاليف التشغيل العامة. تم نقل أكثر من 1.1 جيجاوات من الكهرباء في عام 2024، مما يشير إلى سيطرة عمال المناجم المتزايدة على عملياتهم. يستثمر عمال المناجم العموميون ما يقرب من 404000 دولار لكل ميجاوات في الوصول إلى الطاقة، مما يغطي الاحتياجات الحالية والمستقبلية.

• توحيد الأعمال: شهدت صناعة التعدين العامة أنواعًا ملحوظة من المعاملات، مما سلط الضوء على عمليات الاندماج العكسي حيث أن العديد من عمليات التعدين كانت مدعومة سابقًا من خلال اتفاقيات السعر الثابت التقليدية، ولكن هذه الاتفاقيات لم تعد موجودة مجدية اقتصاديا، مما يؤدي إلى توحيد واسع النطاق.

• التنويع: 2024 هو عام البحث عن أوجه التآزر من خلال التنويع، سواء كان ذلك من خلال التوسع الجغرافي في الأسواق الناشئة مع انخفاض تكاليف الطاقة أو التعدين لتنويع مصادر الدخل. على سبيل المثال، يجسد استحواذ Bitdeer على شركة التصميم ASIC Desiweminer هذه الإستراتيجية من خلال اكتساب الخبرة الداخلية لدعم إطلاق ASICs الخاصة بها، مما يسمح لها بالحصول على تدفق إيرادات آخر خارج تعدين Bitcoin.

فرص الاندماج والاستحواذ المستقبلية

لعمال المناجم الذين لم يقوموا بترقية كفاءة آلات التعدين الخاصة بهم أو لم يتمكنوا من ضبط التكاليف بعد النصف، قد نشهد تآكل السيولة، مما يؤدي إلى استنفاد احتياطيات رأس المال الخاصة بهم أثناء بحثهم عن مخارج أو انتظار المستحوذين لاستغلال مشاكلهم. إذا ظلت أسعار التجزئة أقل من 0.06 دولار أمريكي/TH على المدى الطويل، فقد نشهد زيادة في عدد المنتجات المتعثرة، كما سيكون الحال في أواخر عام 2022. عند مستوى سعر التجزئة هذا، هناك هامش ربح ضئيل يتجاوز سعر الكهرباء، ناهيك عن حساب نفقات التشغيل المرتبطة بها، والاستهلاك، وأي فوائد مستحقة. على سبيل المثال، عند مستويات أسعار التجزئة الحالية، فإن بعض أجهزة الجيل السابق الأكثر شيوعًا، ولا سيما Antminer S19j Pro، تحقق إيرادات بالدولار الأمريكي/ ميجاوات في الساعة تبلغ حوالي 70 دولارًا أمريكيًا/ ميجاوات في الساعة. عند معالجة النتيجة النهائية لعمال المناجم، عند متوسط ​​سعر كهرباء يبلغ 60 دولارًا لكل ميجاوات في الساعة، لا يوجد مجال كبير للنظر في جميع التكاليف الأخرى المرتبطة.

على الرغم من الوضع المالي غير المستقر لبعض عمال المناجم، قد يصبح عمال المناجم الذين لديهم أصول طاقة أهدافًا جذابة للاستحواذ. يستمر الطلب على الكهرباء في الحوسبة عالية الأداء في النمو. على سبيل المثال، يواجه القائمون على التوسع المفرط نقصًا في سعة الطاقة مقارنة باحتياجاتهم من الخدمة وهم على استعداد لدفع علاوة كبيرة مقابل ذلك. في وقت سابق من هذا العام، اشترت Amazon AWS سعة بمبلغ 677000 دولار لكل ميجاوات، وهو أعلى بكثير من متوسط ​​تكلفة معاملات التعدين لكل ميجاوات في عام 2024. يعمل عمال المناجم الذين يستخدمون الأصول بكثافة كوكلاء للحصول على الطاقة حيث تظل جداول الربط البيني للشبكة داخل الولايات المتحدة ضيقة ويظل الطلب على الذكاء الاصطناعي قويًا. تجدر الإشارة إلى عدد وصلات الطاقة التي يكون المقياس الفائق على استعداد لتقديم عطاءات لها.

بالنسبة لعمال المناجم الصغار من القطاع الخاص، يظل الوصول إلى رأس المال الميسور يمثل تحديًا. وحتى لو أعيد فتح أسواق الدين، فإن معدلات خدمة الدين قد تظل غير كافية. قد يفكر عمال المناجم هؤلاء في الاندماج العكسي مع شركة عامة للاستفادة من الإصدار في السوق.

تقييم التوقعات الجذابة

تتغير العوامل التي تؤثر على القيمة السوقية للشركة باستمرار، مما يوفر خيارات عند تضييق نطاق جاذبية الهدف. وينشأ هذا الاختيار في المقام الأول من التغيرات في سوق الطاقة، والأقساط الممنوحة للشركات المدرجة على أساس استراتيجياتها، والوصول إلى رأس المال. قد يبدو تقييم الأهداف المثالية في بعض الأحيان وكأنه لعبة القط والفأر، حيث تحاول فهم القيمة السوقية وتوقع موجات الطلب. فيما يلي بعض خصائص الهدف التي قد تكون جذابة:

• القدرات المتاحة بسهولة: تلك التي ليس لديها فقط قدرة طاقة موجودة؛ ومن الممكن أن تصبح خطوط أنابيب الطاقة المعتمدة ذات المسارات الواضحة للكهرباء أهدافاً جذابة؛ وينطبق الشيء نفسه على عمال المناجم الصغار الذين لا يستطيعون الوصول إلى الحجم، أو ترقية معداتهم، أو العمل على هوامش ربح ضئيلة للغاية، ولكن لديهم أصول طاقة قيمة يمكنها تحقيق أرباح أعلى من خلال نشر آلات أكثر كفاءة أو الانتقال إلى الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء.

• الإيرادات التي يمكن التنبؤ بها تعاقديًا: لا تؤكد خطابات النوايا ("LOI") وأوراق الشروط على الاستقرار. يمكن لعمال المناجم الذين يوقعون إيرادات العقود لفترة معينة من الوقت الحصول على أموال نقدية مستمرة. نظرًا لطبيعة المضاربة لاقتصاد التعدين، يتعرض القائمون بالتعدين بطبيعتهم لتقلبات أسعار التجزئة، لذا فإن تنويع مصادر إيراداتك يعد خطوة حكيمة.

• عمال المناجم من الجيل القديم: عند النظر في المضاربة على أسعار ASIC، يمكن بيع العديد من القائمين بالتعدين الذين لديهم منصات أقل كفاءة بسعر مخفض لبعض أقرانهم الذين لديهم أجهزة أكثر كفاءة الخاصة بهم من أجهزة ASIC. وهذا يمكن أن يجعل سعر $/TH جذابًا، مما يوفر نقطة دخول جيدة للسعر في عائد الاستثمار لهذه الآلات المساعدة. يتوفر بعض عمال المناجم من الجيل الأخير (30 j/TH) بأسعار جذابة، سواء كنت ترغب في التعدين (بتكلفة منخفضة) أو المضاربة على إعادة البيع. على الرغم من أن هذا قد لا يكون ذا قيمة مضافة في سياق تحقيق مضاعفات عالية، إلا أنه يمكن أن يؤتي ثماره بسرعة مع إبقاء ترقيات المعدن المستقبلية اختيارية.

بشكل أساسي، يمكن لبعض القائمين بالتعدين أن يصبحوا أهدافًا قيمة للشركات التي لديها احتياجات حوسبة ثقيلة للحصول على طاقة قابلة للتطوير بسرعة. وخاصة عمال المناجم الذين لديهم بروتوكولات ربط بيني كبيرة، وقنوات نمو البنية التحتية للطاقة، ومساحة واسعة. إن الحصول على هذه الثلاثية يزيد من القيمة المميزة التي يمكن لعمال المناجم كسبها بالدولار/الميغاواط من خلال بيع هذه القدرة. مع استمرار نمو الطلب على قوة الحوسبة، سنكون متحمسين لرؤية كيف يؤثر ذلك على تقييمات القائمين بالتعدين وجاذبيتهم كاحتمال استثماري.

توقعات معدل التجزئة

في تقريرنا السنوي، قدرنا النطاق المستهدف لمعدل التجزئة بحلول نهاية عام 2024 ليكون 675 EH إلى 725 EH. نحن الآن نرفع نمونا إلى نطاق 725 EH إلى 775 EH. للوصول إلى التقدير المنقح، نظرنا إلى مجموعة فرعية من القائمين بالتعدين العامين وأهداف معدل التجزئة الخاصة بهم لفهم ما نعرفه هو احتمال معقول لعدد القائمين بالتعدين الذين سيتصلون بالإنترنت هذا العام واستقراء ذلك لبقية الشبكة. قمنا أيضًا بتحليل موسمية معدل التجزئة التاريخي كمعيار إضافي. لإكمال التحليل، قمنا بتحليل نقطة التعادل للشبكة للتحقق من صحة النطاق.

أولاً، سندرس نمو القوة الحاسوبية لشركات التعدين المدرجة في النصف الثاني من عام 2024. في النصف الأول من عام 2024، قدمت شركات التعدين المدرجة طلبات شراء كبيرة لجيل جديد من الآلات، مدعومة بالتقييمات المرتفعة وزيادة رأس المال الضخمة في سوق الأسهم. يلخص الجدول أدناه أرقام معدل التجزئة التي تم تحقيقها في يونيو، والأهداف لنهاية عام 2024، ونمو معدل التجزئة الضمني في النصف الثاني من عام 2024 لبعض القائمين بالتعدين المدرجين. بشكل عام، من المتوقع أن يلهم القائمون بالتعدين هؤلاء 109 EH من معدل التجزئة المتزايد، على افتراض أن كل عامل منجم يصل إلى أهدافه المعلنة، مما يعني أن 7 عمال تعدين فقط يمكنهم تحقيق زيادة بنسبة 18٪ في معدل التجزئة للشبكة.

التالي لتقدير نمو الباقي للشبكة، قمنا بتحليل اتجاه القوة الحاسوبية لهذا الجزء من شركات التعدين المدرجة مقارنة ببقية الشبكة. كما هو موضح أدناه، مثلت هذه المجموعة من القائمين بالتعدين المدرجين تاريخيًا ما بين 11% إلى 13% من الشبكة.

التبسيط المفرط للطريقة هو تقسيم 109 EH على 13%، مما يمنحنا نموًا استثنائيًا قدره 838 EH لبقية الشبكة. ومع ذلك، يفترض هذا أن القائمين بالتعدين المدرجين سيستمرون في الحفاظ على حصة في الشبكة تبلغ 11-13٪. يوضح جدول السيناريو أدناه الحصة الحالية لشركات التعدين المدرجة في قوة الحوسبة الشبكية إذا قمنا بتغيير حصة شركات التعدين المدرجة في القدرة الحاسوبية في نهاية العام، ونفترض أن قوة الحوسبة الشبكية الحالية هي 587 إه. تزداد قوة شركات التعدين المدرجة بمقدار 109 إكساهيو إذا كانت 13%، فكم ستكون قوة الحوسبة في نهاية العام؟

نحن نقدر أن حصة القائمين بالتعدين المدرجين في الشبكة ستنمو إلى ما يقرب من 15%-30%، من خط الأساس البالغ 25%. وذلك لأن عمال المناجم العامين لديهم إمكانية الوصول إلى أسواق رأس المال الأمريكية ويمكنهم جمع مبالغ كبيرة من رأس المال في الربع الأول من عام 2024، وهي ميزة كبيرة على عمال المناجم من القطاع الخاص. عند حصة 25% من معدل التجزئة في نهاية العام، فإن هذا يعني أن إجمالي معدل التجزئة للشبكة يبلغ 741 EH، مما يعني أن بقية الشبكة ستنمو بمقدار 45 EH في النصف الثاني من عام 2024.

لذلك، اتبع بدقة من وجهة نظر شركة التعدين المدرجة، فإن هذا يحدد معيار نمو معدل التجزئة لدينا عند 741 EH. نتوقع أن يتم توفير قدر كبير من الطاقة الحاسوبية الإضافية عبر الإنترنت في النصف الثاني من هذا العام، ونعتقد أن هذا ممكن من خلال استبدال الأجهزة وصافي القدرة الجديدة التي سيتم توفيرها عبر الإنترنت. بالنظر إلى التحليل الذي أجريناه في تقريرنا السنوي الأخير، يوضح مخطط الحساسية أدناه معدل تجزئة الشبكة في ظل مجموعات مختلفة من نسب الشبكة البديلة والتوسع الإضافي في سعة جيجاوات. نبدأ بقدرة حوسبة شبكية قدرها 587 EH، على افتراض أن كفاءة الآلة الجديدة المدخلة هي 17.5 J/TH وكفاءة الآلة التي سيتم استبدالها هي 30 J/TH.

نحن في يفترض الجدول أعلاه أنه تم نشر S21، ولكن بالنظر إلى ما بعد عام 2024، يسلط الجدول الضوء على التأثير على قوة حوسبة الشبكة بمجرد استبدال أجهزة الجيل الأقدم بأجهزة الجيل الأحدث. إلى جانب الإعلانات الصادرة عن الشركات المصنعة الجديدة لـ ASIC التي تشير إلى أن أجهزة ASIC لتعدين البيتكوين يمكن أن تصل إلى كفاءة 5 J/TH في العام المقبل، فإن هذا من شأنه أن يجلب دفعة أخرى ذات معنى لمعدل تجزئة الشبكة في عام 2025.

يتناول الجزء التالي من تحليلنا اتجاهات معدلات التجزئة التاريخية طوال فصل الصيف ونهاية العام. كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، يظل معدل التجزئة مستقرًا عادةً خلال أشهر الصيف من يوليو إلى سبتمبر. ويرجع ذلك على الأرجح إلى زيادة نسبة الشبكات الموجودة في تكساس والشرق الأوسط، حيث يتعين على القائمين بالتعدين تقليل التردد بسبب ارتفاع درجات الحرارة. بالإضافة إلى ذلك، يتم تقييد عمال المناجم في تكساس بسبب تقلب الأسعار، وتجنب الذروة الرباعية (4CP)، والمشاركة في برامج الاستجابة للطلب.

بعد الصيف، بدأت قوة الحوسبة الشبكية في الارتفاع مع زيادة وقت التشغيل، وانخفاض الحاجة إلى الاختناق، وتوصيل عمال المناجم بأجهزة جديدة. من المتوقع أن تزيد شركات التعدين المدرجة معدل تجزئة الشبكة بشكل كبير في النصف الثاني من العام، ونتوقع حدوث ديناميكيات مماثلة هذا العام، مع زيادة طفيفة في معدل تجزئة الشبكة خلال فصل الصيف، يليه تسارع سريع قرب نهاية العام. .

تتبع صعوبة الشبكة في عام 2024 مسار نمو مماثل لعامي 2022 و2023. تتغير الصعوبة في عام 2024 جنبًا إلى جنب مع اتجاهات الصعوبة في عام 2022. وفي عام 2022، من أكتوبر إلى نهاية العام، زادت الصعوبة بنسبة 14% من سبتمبر إلى نهاية العام. وفي عام 2023، زادت الصعوبة بنسبة 29% منذ سبتمبر وحتى نهاية العام. إذا طبقنا معدلات النمو هذه على معدل تجزئة الشبكة الحالي البالغ 587 EH، فإن هذا يعني نطاقًا يتراوح بين 670 EH إلى 760 EH. في حين أن الأهداف التي استخلصناها سابقًا من القائمين بالتعدين المدرجين كانت عند الحد الأقصى من هذا النطاق، إلا أنها تمنحنا الثقة فيما هو ممكن من منظور البنية التحتية.

التحليل النهائي هو افهم سعر التجزئة الضمني استنادًا إلى معدل التجزئة المستهدف لفهم السعر الذي ستكون فيه الشبكة مستدامة اقتصاديًا. تؤثر عدة متغيرات على تحليل الحساسية هذا، بما في ذلك سعر البيتكوين، ورسوم المعاملات، ومتوسط ​​أسعار كهرباء الشبكة، ومستويات كفاءة الشبكة. نظرًا لتقلب رسوم المعاملات، نفترض أنها تظل عند مستوى ثابت قدره 10٪ من الدعم لكل كتلة (0.3125 بيتكوين).

بالنسبة لمتوسط ​​سعر كهرباء الشبكة، قمنا بتحليل الاتجاه التنازلي الأخير لقوة الحوسبة لفهم الوحدة الهامشية لسعر الكهرباء. بعد النصف، كان هناك تعديل هبوطي بنسبة 5.62٪، مع انخفاض معدل التجزئة إلى 0.052 دولار. باستخدام MINE-WATCH من Coinmetrics، يبلغ متوسط ​​كفاءة الشبكة المقدرة 33.3 جول / تيرا هاش، وهو ما يترجم إلى متوسط ​​سعر كهرباء الشبكة يبلغ 65 دولارًا / ميجاوات في الساعة.

مع نمو قوة الحوسبة الشبكية، ستصبح مجموعات الأجهزة أكثر كفاءة. لذلك، بافتراض تحسن بنسبة 20% في كفاءة الشبكة (انخفاض J/TH)، ستصل الكفاءة إلى 26.6 J/TH. عند مستويات الكفاءة هذه، إذا ظلت أسعار الكهرباء ثابتة عند 65 دولارًا أمريكيًا/ ميجاوات في الساعة، فإن تكلفة التجزئة للشبكة ستكون 0.041 دولارًا أمريكيًا لكل ميجاوات في الساعة. في حين أن سعر التجزئة يحدد الإيرادات لكل TH من الطاقة الحاسوبية، فإن تكلفة التجزئة تظهر إجمالي تكلفة الطاقة لكل TH. إذا أخذنا في الاعتبار سعر البيتكوين وقوة حوسبة الشبكة، وافترضنا أن رسوم المعاملات ثابتة بنسبة 10٪ من دعم الكتلة، فإن الرسم البياني أدناه يوضح متوسط ​​هامش الربح الإجمالي للشبكة. بافتراض أن أسعار البيتكوين لا تزال في نطاق 65,000 دولار إلى 70,000 دولار، لا يزال بإمكان الشبكة دعم 741 EH من معدل التجزئة، مما يؤكد أيضًا أن هذه المستويات مستدامة اقتصاديًا.

باختصار، وفقًا استنادًا إلى معلومات هدف النمو التي تم الحصول عليها من شركات التعدين المدرجة، والمقارنات الموسمية مع السنوات السابقة، والتحليل الاقتصادي، فإن هدف معدل التجزئة الأولي لدينا هو 741 EH. نظرًا لعدم اليقين بشأن نشر الماكينة، أنشأنا نطاقًا حول هذا الرقم من 725 EH إلى 775 EH. نحن ندرك أن هناك العديد من العوامل التي قد تسبب انحرافات عن هذا النطاق. على الجانب المشرق، يعد تحسين اقتصاديات التعدين وإطلاق الماكينات ونشرها بشكل أسرع من المتوقع عاملين قد يدفعاننا إلى تجاوز 775 EH. على الجانب السيئ، فإن المزيد من التدهور في معدلات التجزئة أو التحولات الكبيرة لرأس المال من تعدين البيتكوين إلى الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء قد يؤدي إلى إبطاء النمو.

الخلاصة

يعد النصف الأول من عام 2024 فترة حاسمة بالنسبة لصناعة تعدين البيتكوين، التي تواجه تحديات اقتصادية كبيرة وتطورات مذهلة. في حين أن اقتصاد التعدين عند أدنى مستوياته القياسية، فقد أظهرت الصناعة مرونة ملحوظة وقدرة على التكيف في مواجهة أسعار التجزئة المنخفضة تاريخياً وارتفاع الطلب على الكهرباء.

إن التقارب بين الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء وتعدين البيتكوين يعني مسعى تحويلي جديد للعديد من الشركات في سعيها للاستفادة من اقتصاديات الصناعة القوية وغير ذات الصلة.

مع تزايد الطلب من مراكز بيانات AI/HPC وعمال المناجم، أصبح من الواضح أن مصدر الطاقة يمثل الآن عنق الزجاجة. ولذلك، يتمتع القائمون بالتعدين الذين يتمتعون بمصادر طاقة كبيرة في وضع جيد يسمح لهم بالتميز، ليظل القائمون بالتعدين مرنين في المستقبل وسوف يكونون كذلك ومن الأهمية بمكان أن يتم تخصيص قدرة الميجاواط في اتجاه يؤدي إلى تعظيم عوائد المساهمين.