هل يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة وتخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية والانتخابات أن تغذي سوقًا صاعدة لسوق العملات المشفرة؟

المصدر: Uweb

هل يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة وتخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي والأحداث الانتخابية أن تساعد سوق العملات المشفرة على الدخول في سوق صاعدة؟ يقوم هيرمان، المدير التنفيذي السابق لأعمال Goldman Sachs Asia FICC، بتحليل ظروف سوق Web3 والأحداث الكبرى.النقاط الرئيسية هي كما يلي:

1 إلى العوامل الكلية لم يقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي التزامًا واضحًا بخفض سعر الفائدة

لقد تم تسعير خفض سعر الفائدة بالكامل منذ شهر ونصف إلى شهرين. ويتوقع السوق بشكل عام تخفيضين في أسعار الفائدة هذا العام، وعلى الرغم من عدم وجود خفض في أسعار الفائدة في يوليو، إلا أن توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر تجاوزت 100%، مما يعني أن سعر الفائدة قد يتم تخفيضه بأكثر من 0.25 نقطة مئوية. . ولذلك، فإن قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة أم لا له تأثير ضئيل للغاية على السوق.

بعد أن يتحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، يمكنك التفكير في العائد الكلي، أي إعادة التركيز على العوامل الكلية مثل التضخم والنمو الاقتصادي لإعادة تقييم الإمكانية بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة في سبتمبر. ولأن خطاب جيه باو أكد على تتبع البيانات، فإنه يتطلب مجموعة بيانات تعتمد، أي سلسلة من البيانات ذات الأداء الجيد، قبل أن يصبح من الممكن النظر في خفض أسعار الفائدة. وهذه المرة سوف يركز بشكل متساو على التضخم والنمو، وهي إشارة إيجابية. في الماضي، كانت الأولوية للتضخم، يليه النمو.

لكي يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تحويل تركيزه نحو النمو الاقتصادي، فإن الأمر يتطلب عتبة عالية للغاية: فإذا انخفض معدل التوظيف غير الزراعي إلى أقل من 125 ألف وظيفة، فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير تركيزه. ومن الصعب تحقيق هذا الهدف، لذا فإن تركيز بنك الاحتياطي الفيدرالي يظل منصباً على التضخم. وقد ذكر خطاب جيه باو تأكيداً متساوياً على كليهما، مما يعني أنه تم السيطرة على التضخم إلى حد ما وأن الثقة في المستقبل أقوى مما كانت عليه في الماضي، لكنه لم يعط التزاماً واضحاً بخفض أسعار الفائدة.

بالمقارنة مع موقف البنك المركزي الأوروبي بشأن خفض أسعار الفائدة في مارس، فإن موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يمنح السوق ثقة بنسبة 100%، لكن تسعير السوق تجاوز 100%. قد يكون سوق أسعار الفائدة بأكمله يبالغ في تفسير تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أنه من الممكن خفض أسعار الفائدة في يوليو، إلا أن السوق سيواجه ارتباكًا ويقينًا متكررًا في هذه العملية، والتي تعد أيضًا جزءًا من دورة عدم اليقين الكلي.

منذ بداية العام وحتى الآن، شهد السوق تحولًا من التركيز على التضخم إلى التركيز على أداء الشركات الصغيرة، ولكن يحتاج الآن إلى العودة إلى العوامل الكلية. إن وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسوأ من المتوقع، لكن الأسهم الأمريكية، بما في ذلك السندات الأمريكية والذهب، آخذة في الارتفاع. يقوم سوق البيتكوين بتسعير هذا الأمر بشكل صحيح.

2 مدفوعًا بتحوط جاما وتأثير CTA، أدى ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى ضرب أصول BTC السائلة، مما يجعل من الصعب تحقيق سوق صاعدة هذا العام.

يختلف منطق الأسهم الأمريكية وبيتكوين: يرجع الارتفاع في الأسهم الأمريكية بشكل أساسي إلى تحوط جاما وترويج CTA، وهو أقل تأثرًا بتخفيض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. بمجرد حل حالة عدم اليقين، تميل الأسهم الأمريكية إلى الارتفاع بشكل مستقيم. سيكون لتخفيضات أسعار الفائدة تأثير أكبر على أصول البيتكوين السائلة، لكن الأمر لا يقتصر على ذلك. تؤثر تخفيضات أسعار الفائدة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل، في حين أن أسعار الفائدة طويلة الأجل لها تأثير أكبر على الأصول الخطرة. على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر الفائدة لمدة 10 سنوات بمقدار 25 نقطة أساس، فإن تأثير زيادة سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية سيكون أكبر بكثير من زيادة سعر الفائدة مرة واحدة. أسهم الشركات السبع الكبرى لا تدعمها السيولة بل الجاذبية. على سبيل المثال، ظلت أسهم شركة Nvidia مستقرة على المدى الطويل، مدفوعة بشكل أساسي بنمو ربحية السهم (EPS) وأعمال الذكاء الاصطناعي.

تنقسم الأصول التي تحمل المخاطر في السوق إلى أصول متداولة وأصول مخاطرة طويلة الأجل. يتم استثمار الأموال الحالية في الودائع المصرفية والسندات قصيرة الأجل وما إلى ذلك، بينما يتم استثمار الأموال طويلة الأجل في البيتكوين والأسهم والسندات الحكومية طويلة الأجل وما إلى ذلك. عندما يكون العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات أعلى من العائد على الأسهم، فمن المرجح أن يشتري المستثمرون سندات الخزانة أكثر من الأسهم. إذا حدث ذلك، فهذا يشير إلى أن السوق في مرحلة متقدمة وأن الأصول الخطرة، وخاصة عملة البيتكوين، ستتضرر بشدة. إن ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل له تأثير أكبر على جميع الأصول ذات المخاطر، وخاصة الأصول ذات المخاطر السائلة مثل البيتكوين.

بدأت الولايات المتحدة في إصدار سندات واسعة النطاق في العام الماضي، لكن الاقتصاد لا يزال قوياً وأسعار الفائدة تتراوح بين 5.25 و5.5%. في العادة، يؤدي رفع أسعار الفائدة إلى الركود، لكن طبيعة النمو في الاقتصاد الأمريكي تغيرت. ويعتمد النمو الاقتصادي على المتوسط ​​المرجح لديون القطاع الخاص والحكومة.

تواصل الحكومة الأمريكية إصدار السندات لدعم الاقتصاد، لكن هذا أدى أيضًا إلى اشتداد التناقض بين العرض والطلب في السوق. ويبلغ حجم القيمة الفعلية لسوق السندات الأمريكية في عام 2023 ما يقرب من 700 مليون دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يرتفع إلى مليار دولار أمريكي هذا العام. وتضطر وزارة الخزانة إلى إصدار سندات طويلة الأجل، ومشتري السندات طويلة الأجل في السوق هم في الأساس صناديق التحوط مثل جولدمان ساكس، وتستخدم هذه الصناديق أموالاً قصيرة الأجل منخفضة الفائدة لشراء سندات طويلة الأجل ذات فائدة عالية السندات لكسب انتشار. ومع ذلك، فإن الانقلاب الحالي في أسعار الفائدة طويلة الأجل وقصيرة الأجل ونقص المشترين أدى إلى عدم كفاية الطلب على السندات طويلة الأجل. ومن المتوقع أن يقترب سعر الفائدة طويل الأجل لأجل 10 سنوات من 5%، وهو ما سيشكل ضربة قوية للأصول السائلة غير ذات العائد مثل البيتكوين والذهب. تعتمد عملة البيتكوين حاليًا على المراجحة للبقاء على قيد الحياة، ولكن مع انخفاض السيولة، يمكن أن تصل العملات البديلة إلى الصفر. في عموم الأمر، من الصعب أن تدخل الأصول السائلة سوقًا صاعدة، إلا عندما تنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل، وقد تتحول السوق، ولكن من الصعب أن نرى مثل هذا التغيير هذا العام.

< /p>

3. تميل السياسات الجمهورية إلى أن تكون تضخمية، وهو أمر سلبي كبير بالنسبة للأصول السائلة البيتكوين.

الإدارة الجمهورية ضارة للغاية بالسيولة. الأصول. على سبيل المثال، بعد تولي ترامب منصبه، ستواجه البيتكوين تأثيرات سلبية كبيرة. وقد أدت سياسات ترامب إلى زيادة التضخم. وكان أحد التدابير الرئيسية هو فرض رسوم جمركية بنسبة 60٪ على الصين و 10٪ على دول أخرى، مما أدى إلى زيادة مؤشر أسعار المستهلكين ونفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 1.1 نقطة مئوية، مما أدى بشكل مباشر إلى زيادة التضخم. عندما يرتفع التضخم، لن يتم خفض أسعار الفائدة فحسب، بل قد يتم رفع أسعار الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، أثرت سياسات ترامب للسيطرة على الهجرة أيضًا على التضخم وسوق العمل. تأتي بيانات التوظيف في الولايات المتحدة من مصدرين: الرواتب غير الزراعية (التي تعكس ظروف التوظيف الحقيقية) ومسح الأسر (الذي يشمل المهاجرين غير الشرعيين). هناك خلل بين العمالة غير الزراعية ومعدل البطالة، لكن الاقتصاد لا يزال قويا بسبب الطلب الذي يجلبه حوالي 2.5 مليون مهاجر كل عام، كما أن سياسة خفض تكاليف الأجور الأساسية التي ينتهجها ترامب ستقلل من دخول حوالي 2.5 مليون مهاجر سنويا 500.000 مهاجر، الأمر الذي سيؤدي إلى ارتفاع التضخم. تميل سياسة ترامب إلى الحفاظ على مستويات تضخم أعلى على أمل عودة التصنيع إلى الولايات المتحدة، وهو الأمر الذي من غير المرجح أن يتحقق. يُلحق التضخم المرتفع ضررًا بالغًا بالأصول السائلة، مثل البيتكوين، مما يعني أنه بعد وصول ترامب إلى السلطة، لن يكون من الممكن ظهور سوق صاعدة للأصول السائلة.

4. إن استمرار إصدار السندات طويلة الأجل سيؤدي إلى زيادة أسعار الفائدة طويلة الأجل، وسوف يتفاعل السوق ويعاقب؛ فالوضع الحالي للدولار الأمريكي متين، و وإذا تأثرت، فسوف يؤدي ذلك إلى تدمير الأصول.

وسوف تضطر الولايات المتحدة إلى إصدار ديون طويلة الأجل بكميات كبيرة وليس بشكل انتقائي. وتتبنى الولايات المتحدة مبادئ توجيهية صارمة ولا يمكنها الاعتماد بشكل كامل على الديون قصيرة الأجل، لأن هذا يعادل طباعة النقود. وتبلغ نسبة الديون القصيرة الأجل التي تسمح بها المبادئ التوجيهية نحو 25% فقط، ورغم إمكانية تجاوزها بشكل طفيف، فمن المستحيل تجاوزها بشكل كبير. ويمتلك بنك اليابان 58% من سنداته الخاصة، ويحافظ على ديون ضخمة دون التأثير على النظام المالي، لكن يتعين على الولايات المتحدة زيادة سنداتها بنسبة 10% كل عام للحفاظ على النمو الاقتصادي. إذا تم تخفيض السندات وزيادة السندات، فإن الاقتصاد سوف يتعرض لهبوط حاد على الفور. إن الزيادة المستمرة في السندات الأمريكية ستؤدي حتماً إلى زيادة في أسعار الفائدة طويلة الأجل، وسوف يعاقبها السوق. وتسعى سياسات ترامب إلى الإبقاء على الدولار ضعيفا ودفع التضخم، ولكن الأسواق سوف تستجيب من خلال دفع أسعار الفائدة الطويلة الأجل إلى الارتفاع. وإذا ارتفعت أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى 7%، أو 8%، أو حتى 9%، فسوف تتأثر كافة الأصول. وعلى النقيض من الصين، لا تستطيع الولايات المتحدة التحكم في أسعار الفائدة الطويلة الأجل، والتي يحددها السوق. ارتفعت عملة البيتكوين في أوائل عام 2023 لأن السندات قصيرة الأجل تم إصدارها بشكل أساسي، وليس السندات طويلة الأجل، والتي لم تتجاوز التوجيه ولكن الآن وزارة المالية لا تستطيع دعمها ويجب أن تصدر سندات طويلة الأجل.

إذا تأثر وضع الدولار الأمريكي، فسوف تواجه الأصول العالمية تقليصًا شديدًا للديون، وستكون جميع الأصول عديمة القيمة: الدولار الأمريكي هو عملة التسوية العالمية، وأي اقتصاد اقتصادي ستؤدي الأزمة في النهاية إلى ارتفاع حاد في قيمة الدولار الأمريكي، وسوف تنهار الأصول سواء كانت الذهب أو البيتكوين أو الأسهم.

5. من الصعب استخدام البيتكوين كأصل احتياطي؛ إذا تولى ترامب منصبه، فقد يواجه سوق البيتكوين وضعًا كبيرًا في السوق، ويجب أن يكون الاستثمار حذرًا

العملات المشفرة كأصل احتياطي تتطلب الأصول الاحتياطية موافقة الكونجرس، وهذه العملية معقدة للغاية. يلعب الذهب دورًا تاريخيًا كعملة، ويعتبر النفط موردًا استراتيجيًا، لكن ليس للبيتكوين غرض واضح مماثل. إن استخدام أموال دافعي الضرائب لشراء عملة البيتكوين المتقلبة يتطلب سببًا وجيهًا. يصعب للغاية إقرار هذا الأمر في الكونجرس، ويكاد يكون من المستحيل. يجب النظر إلى البيتكوين كأصل ماكرو، وليس كأصل احتياطي. إن سياسات ترامب منحازة نحو التضخم، وهو أمر سيء بالنسبة للبيتكوين. هناك عوامل عاطفية في تعاملات السوق، والتي قد تكون مدفوعة بالأخبار الجيدة على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل، بعد تولي ترامب منصبه، قد يواجه سوق البيتكوين وضعًا سوقيًا كبيرًا، ويجب على المستثمرين عدم الاعتماد كثيرًا على البيع على المكشوف. - المدى الأخبار الجيدة.

6. يرجع السعر الحالي للبيتكوين بشكل أساسي إلى المراجحة بين صناديق الاستثمار المتداولة الفورية والعقود الآجلة. بمجرد اختفاء فرق السعر، تصبح عملة البيتكوين معرضة لخطر الانخفاض على المدى القصير.

إن الارتفاع الحالي في سوق البيتكوين مدفوع بشكل أساسي بتوقعات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) خلال هذه الجولة من الارتفاع دخل السوق ما يقرب من 15-18 مليار دولار أمريكي.

تشمل مصادر شراء صناديق الاستثمار المتداولة أموال المراجحة التي تبلغ قيمتها 6-8 مليار دولار أمريكي، حيث قام حاملو عملة البيتكوين بحوالي 5 مليار دولار أمريكي بتحويل عملة البيتكوين إلى صناديق الاستثمار المتداولة، ويبلغ الجزء المحتفظ به على المدى الطويل حوالي 5. -6 مليار والباقي حوالي 3 مليار شراء نشط. تتركز صناديق الاستثمار المتداولة وتدار بشكل خاص في Coinbase، وهو ما يعادل إخراج البيتكوين من سوق التداول، مما يؤدي إلى انخفاض العرض. تستفيد مراجحة ETF من فرق السعر بين البيتكوين والعقود الآجلة. عندما تكون أسعار العقود الآجلة أعلى من الأسعار الفورية، يمكن للمستثمرين شراء البيتكوين في السوق الفورية وبيعها على المكشوف في سوق العقود الآجلة لتحقيق الربح.

تظهر بيانات التداول الخاصة بـ CME وBinance أن حيازات CME مرتفعة نسبيًا، مما يعكس أن عددًا كبيرًا من المراكز لا يتم استخدامها للتداول اليومي، ولكنها تستخدم للمراجحة. تؤدي الأقساط المرتفعة إلى المزيد من أنشطة المراجحة، حيث يقوم المراجحون بتأمين عوائد خالية من المخاطر عن طريق شراء صناديق الاستثمار المتداولة وبيع العقود الآجلة على المكشوف.

تؤدي المراجحة في سوق البيتكوين إلى رفع الأسعار من خلال العلاوات على CEX والعقود الآجلة. يقوم المحكمون بشراء عقود بيتكوين الآجلة، ورفع علاوة العقود الآجلة، ثم شراء بيتكوين من خلال المراجحة، مما يشكل دورة. ومع ذلك، فإن هؤلاء المراجحين يربحون أكثر عندما تنخفض أسعار البيتكوين، لأن أسعار العقود الآجلة عادة ما تنخفض أكثر من الأسعار الفورية، ويمكنهم بيع العقود الآجلة والأسعار الفورية في وقت واحد، وبالتالي تحقيق الأرباح. في الوقت الحاضر، لا تزال علاوة صندوق Bitcoin ETF حوالي 10٪، مما يجذب المزيد من أموال المراجحة لدخول السوق ويحافظ على سعر البيتكوين. ومع ذلك، فإن هذا يجلب أيضًا مخاطر. بمجرد اختفاء العلاوة، قد يخرج المراجحون سريعًا من السوق ويبيعون صناديق الاستثمار المتداولة والعقود الآجلة، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار.

7. من المقرر أن يتم نشر صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة الخاصة ببنك هونغ كونغ الخاص، كما أنها تتمتع بإمكانيات كبيرة للمراجحة. تدعم صناديق شراء صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق المراجحة استقرار أسعار BTC