مقاييس العملة: داخل dYdX

المؤلف: تاناي فيد المصدر: كوين ميتريكس الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

النقاط الرئيسية

• تلعب عملة DYDX دورًا أساسيًا في نظام dYdX البيئي: فهي تُستخدم للحوكمة، وتؤمّن السلسلة من خلال التخزين، وتحفز سلوك التداول من خلال المكافآت المقومة بعملة DYDX.

• توسع سجل أوامر السوق الخاص بـ dYdX بسرعة، ليغطي الآن 267 سوقًا للعقود الدائمة، بما في ذلك الأصول الرائدة والرموز الناشئة.

• ارتفعت الفائدة المفتوحة إلى 200 مليون دولار في الربع الثاني، حيث شكلت أسواق البيتكوين والإيثريوم 80% منها. وأغلب حجم التداول.

• لا تزال السيولة على منصة dYdX عالية، ولكنها أكثر تقلبًا من المنصات المركزية، مما يُظهر اختلافات في نماذج صناعة السوق وسلوك المستخدمين.

مقدمة

يواصل سوق مشتقات العملات المشفرة اكتساب زخم، وأصبحت عقود المبادلة الدائمة من أكثر أدوات التداول شيوعًا.

توفر عقود المبادلة الدائمة تعرضًا مستمرًا للأصول المشفرة دون الحاجة إلى انتهاء صلاحيتها. وبفضل آليات السوق الناضجة والسيولة الجيدة، أصبحت أداة مهمة لمستخدمي البورصات المركزية (CEX) واللامركزية (DEX) للمضاربة والتحوط. يتجاوز حجم التداول الأسبوعي لمبادلات بيتكوين الدائمة وحدها اليوم 65 مليار دولار، متجاوزًا بذلك سوقي التداول الفوري والخيارات. في الوقت نفسه، تشتد المنافسة، حيث أطلقت كوين بيس وروبن هود مؤخرًا مبادلات دائمة، وتتنافس كبرى منصات التداول اللامركزية (DEXs) على حصة سوقية أكبر. مع تزايد الاعتماد، تعمل منصات التداول اللامركزية (DEXs) القائمة على دفاتر الطلبات على السلسلة على بناء بنية تحتية متخصصة تُضاهي أداء منصات التداول المركزية، مع الحفاظ على مزايا الشفافية والحفظ الذاتي التي تتميز بها أنظمة التداول على السلسلة. dYdX هي رائدة في هذا الاتجاه، حيث أطلقت سلسلة dYdX، وهي سلسلة تطبيقات مصممة خصيصًا للمبادلات الدائمة. بناءً على تغطيتنا السابقة لـ dYdX، يحلل هذا المقال بشكل أكبر الدور المتطور لرمز DYDX، وتوسع سوق البورصة، والديناميكيات الأخيرة في حجم التداول والسيولة ومعدلات التمويل. دور رمز DYDX مع انتقال dYdX إلى سلسلة كتل مستقلة من الطبقة 1، تصبح dYdX شبكة سلسلة كتل لامركزية مصممة خصيصًا للمبادلات الدائمة. يجمع تصميمها بين دفاتر الطلبات خارج السلسلة ومحركات المطابقة والتسوية داخلها، مما يوفر إنتاجية عالية مع الحفاظ على ميزات الشفافية والحفظ الذاتي للبورصات اللامركزية. تطورت عملة DYDX أيضًا من عملة خدمات أولية قائمة على الإيثريوم إلى الأصل الأصلي لسلسلة dYdX ضمن منظومة كوزموس. تشمل وظائفها الأساسية الحوكمة، وأمن الشبكة من خلال التخزين، ومواءمة حوافز التداول. الحوكمة: بصفتها عملة حوكمة، يمكن لحاملي DYDX تخزين رموزهم لدى جهات التحقق للحصول على حقوق التصويت في أمور مثل ترقيات برامج البروتوكول، وتعديلات الرسوم، وإضافات السوق، ونفقات الخزانة. حقوق التصويت متناسبة مع المبلغ المُراهن به.

الرهان: تؤمّن DYDX السلسلة من خلال آلية إثبات الحصة المُفوّضة (DPoS). يحصل المُفوّضون والمُصدّقون الذين يُراهنون على DYDX على مكافآت من رسوم معاملات البروتوكول (المُقوّمة بعملة USDC).

مكافآت/حوافز المعاملات: يحصل مُستخدمو التداول على مكافآت تداول مُقوّمة بعملة DYDX، بناءً على صافي رسوم المعاملات التي يدفعونها (المُقوّمة بعملة USDC)، مع استرداد ما يصل إلى 90% من رسوم المعاملات.

يُحوّل هذا النموذج DYDX من رمز حوكمة بسيط إلى أصل أساسي يُوازن سلوك المُصدّق والمتداول بشكل وثيق مع نمو البروتوكول، مما يجعله أساسيًا لعمليات السلسلة. اعتبارًا من 29 يونيو، بلغ سعر DYDX حوالي 0.54 دولار أمريكي، بقيمة سوقية تقارب 400 مليون دولار أمريكي. وقد تذبذب سعر DYDX وقيمته السوقية مع ذروة نشاط السوق، ليصل إلى أعلى مستوى له عند 4.3 دولار أمريكي في مارس من هذا العام. ومع ذلك، على الرغم من تراجع الأسعار أواخر عام 2025، لا تزال القيمة السوقية مرتفعة، مما يشير إلى زيادة في عدد الرموز المتداولة. بناءً على نسبة القيمة السوقية المقدرة إلى السعر الأساسي، ارتفع عرض DYDX إلى حوالي 780 مليون، مما يعكس استمرار التوسع في طريق الوصول إلى الحد الأقصى للعرض البالغ مليارًا في يوليو 2026. لا يزال تداول DYDX متاحًا على منصات التداول المركزية (مثل Binance وOKX وHuobi) واللامركزية، مع تركيز معظم حجم التداول الفوري على هذه المنصات الرئيسية. يبلغ حجم التداول الفوري ذروته بشكل دوري، وعادةً ما يتزامن ذلك مع ترقيات البروتوكولات وتقلبات السوق الأوسع. أوامر سوق dYdX وتنوعها

من أهم مزايا بورصة العقود الدائمة اللامركزية (DEX) تنوع الأسواق التي توفرها وسهولة الوصول إليها. تتيح منصة dYdX إطلاق الأسواق بسرعة، مما يتيح للمتداولين الوصول إلى مجموعة واسعة من أصول العملات المشفرة، من رموز الشركات الكبرى إلى الأصول طويلة الأمد الناشئة. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، تدعم dYdX 267 سوقًا للعقود الدائمة، وهي زيادة كبيرة عن 127 سوقًا تم إطلاقها سابقًا.

يعود هذا النمو إلى إطلاق ميزة "dYdX Unlimited" في نهاية عام 2024، والتي قدمت آلية "قوائم السوق الفورية"، مما يسمح لأي شخص بإنشاء وتداول العقود الدائمة لأي أصل على الفور دون موافقة الحوكمة. في الوقت نفسه، أطلقت dYdX أيضًا مجمع سيولة رئيسيًا جديدًا لعملة USDC باسم "MegaVault"، حيث يُمكن للمستخدمين إيداع عملات USDC لتوفير السيولة للأسواق الجديدة في اليوم الأول من الإطلاق. من بين الأسواق الجديدة التي أُطلقت مؤخرًا: SRYUP-USD، وFLR-USD، وDAI-USD، وسيستمر تمديد الطلبات حتى أواخر يونيو.

بالإضافة إلى سرعة الإطلاق العالية، تتميز تغطية dYdX للسوق بتنوعها الكبير، حيث تغطي فئات موضوعية متعددة مثل رموز الطبقة الأولى، ورموز التمويل اللامركزي، وعملات الميم كوين، والذكاء الاصطناعي. يتيح هذا التنوع للمتداولين التعبير عن آرائهم في السرديات الناشئة والقطاعات المتخصصة في الوقت المناسب، كما أن عملية التداول منخفضة الاحتكاك نسبيًا وأكثر مرونة من البورصات المركزية، والتي غالبًا ما تتطلب عمليات موافقة أو إطلاق أطول.

اتجاهات حجم التداول والعقود المفتوحة

لا تزال أسواق البيتكوين والإيثريوم تُهيمن على نشاط التداول على منصة dYdX، حيث تُمثل غالبية حجم العقود الدائمة اليومية في الربع الثاني من عام 2025. كما تُمثل هاتان العملتان 80% من العقود المفتوحة على منصة dYdX (حوالي 163 مليون دولار أمريكي)، ارتفاعًا من 66% (حوالي 93 مليون دولار أمريكي) في نهاية الربع الأول، عندما ارتفعت حصة الأصول "الأخرى" لفترة وجيزة.

في حين أن عدد أسواق الذيل الطويل في ازدياد مستمر، لا تزال معظم الأسواق تعاني من محدودية عمق التداول، ويغلب على حجم التداول التذبذبات قصيرة الأجل أو الدورية بدلًا من النشاط المُستدام. يُشير هذا إلى أن استخدام منصة dYdX لا يزال مُركزًا بشكل كبير في أسواقها الأساسية الأكثر سيولة.

معدلات التمويل والسيولة

نطاق السوق والفائدة المفتوحة ليسا سوى جزء من القصة. بالنسبة لبورصات المبادلات الدائمة مثل dYdX، تُعدّ السيولة مقياسًا رئيسيًا لكفاءة التداول وتقليل الانزلاق السعري. لتقييم جودة السوق وقابلية التداول، نحتاج إلى تحليل سيولة dYdX ومقارنة معدلات تمويلها بالبورصات الأخرى. تُظهر بيانات سجل طلبات BTC-USD الموضحة أدناه عمق الشراء والبيع التراكمي للأوامر المعلقة ضمن ±2% من متوسط ​​السعر من مارس إلى أوائل مايو. مقارنةً بالبورصات المركزية، يُعدّ عمق dYdX أكثر تقلبًا، حيث يشهد كلٌّ من عمق الشراء والبيع تغيرات دورية وكبيرة. قد يعود ذلك إلى السيولة السلبية التي توفرها منصة MegaVault التابعة لـ dYdX، وأنشطة صناعة السوق النشطة مع تطور ظروف السوق.

في المقابل، يتمتع سوق عقود البيتكوين الدائمة التابع لـ Coinbase International، على الرغم من انخفاض عمقه الإجمالي، بتوزيع سيولة أكثر استقرارًا بالقرب من منتصف السعر. يكشف هذا الاختلاف بين المنصات عن اختلافات في هيكل السوق وسلوك المشاركين، وهما عاملان مهمان يجب مراعاتهما عند تقييم جودة السيولة لكل منصة. معدل التمويل هو الآلية الأساسية التي تربط سعر العقد الدائم بالسعر الفوري. على منصة dYdX، يُظهر معدل تمويل البيتكوين تقلبات أكبر ويهبط إلى المنطقة السلبية بشكل أكثر تكرارًا من بينانس أو أوك إكس. يشير هذا إلى وجود ضغط دوري على مراكز البيع على منصة dYdX، أو اختلافات هيكلية في سلوك المشاركين. قد تُقدم هذه الاختلافات في معدل التمويل أيضًا إشارات لفرص المراجحة بين بورصات التداول المركزية (CEXs) والبورصات اللامركزية (DEXs).

الخلاصة

مع ازدياد تداول العقود الدائمة كأكثر الأدوات تداولاً في سوق العملات المشفرة، يستمر تأثيرها في النمو، وأصبحت منصة dYdX من أبرز منصات التداول على السلسلة التي تدعم هذا النمو. على مدار العام الماضي، شهدت منصة dYdX زيادة مطردة في الاهتمام المفتوح، مستفيدةً من استمرار إطلاق أسواق جديدة، مع الحفاظ على استقرار أحجام التداول، حيث يتركز نشاط التداول بشكل رئيسي على عملتي BTC وETH.

من خلال الجمع بين تجربة التداول عالية الأداء والشفافية على السلسلة والوصول المتنوع إلى السوق، تواصل dYdX لعب دور محوري في تشكيل مستقبل البنية التحتية للمشتقات على السلسلة.