مقاييس العملة: كشف سر الأصول المغلفة وWBTC

المؤلف: تاناي فيد المصدر: ترجمة Coin Metrics: شان أوبا، Golden Finance

الملخص

• تعمل حزم الأصول على تحسين المنفعة وقابلية التشغيل البيني للرموز المميزة عبر blockchain، مما يساعد على الحفاظ على السيولة وتعزيز التمويل اللامركزي أنشطة (DeFi).

• تعد WBTC واحدة من أكبر الأصول المجمعة حاليًا، حيث تبلغ قيمتها السوقية 9 مليارات دولار. يبلغ المعروض منها 154000، وهو ما يمثل 0.8٪ من المعروض الحالي من BTC و67٪ من المعروض من العقود الذكية لإيثريوم.

• تخطط BitGo لنقل حقوق حضانة WBTC إلى مشروع مشترك متعدد الاختصاصات مع BiT Global، بقيادة Justin Sun ومشاركة Tron. أثارت بعض المخاوف، مما دفع إلى تخفيف مخاطر التمويل اللامركزي وإطلاق حلول جديدة.

المقدمة

مع استمرار توسع السوق القابلة للتوجيه للنظام البيئي للعملات المشفرة، تزداد أيضًا الحاجة إلى ترميز جميع أشكال القيمة والأصول على سلاسل الكتل العامة. اليوم، لا تشمل فئات الأصول الأصول الرقمية البحتة مثل Bitcoin (BTC) فحسب، بل تتضمن أيضًا تمثيلات رمزية للأصول الأساسية، بدءًا من العملات المشفرة (مثل BTC وETH)، إلى العملات الورقية مثل الدولار الأمريكي، والآن إلى التمويل التقليدي مثل كأداة للأوراق المالية الحكومية. وقد أدى ذلك إلى ظهور سلسلة من المجالات مثل الأصول المغلفة، والعملات المستقرة، والأوراق المالية العامة الرمزية، مما يعزز قابلية التشغيل البيني وفائدة الأصول المشفرة.

تشرح هذه المقالة دور الترميز والأصول المغلفة في النظام البيئي للعملات المشفرة، مع التركيز على البتات المغلفة التي على وشك إعادة تنظيمها في عهدة BitGo عملة (WBTC).

عالم الأصول المميزة والمغلفة

تم توسيع نطاق الأصول الرمزية بشكل كبير ليشمل الأصول المغلفة والعملات المستقرة والأصول الحقيقية (RWA). على الرغم من أن هذه الأصول تخدم أغراضًا مختلفة، إلا أنه يمكن تصنيفها ضمن فئة أوسع من الأصول الرمزية لأنها تشترك في السمة المشتركة المتمثلة في تمثيل قيمة الأصول الأساسية المختلفة.  

المصدر: بيانات شبكة مقاييس العملة Pro

الأصول المغلفة: الأصول المغلفة هي رموز تمثل قيمة عملة مشفرة أخرى ويمكن استخدامها عبر الكتل من شبكات السلسلة. على سبيل المثال، يعتبر Wrapped Bitcoin (WBTC) رمزًا مميزًا لـ ERC-20 يمثل Bitcoin ويسمح لحامله بإنفاقه داخل نظام Ethereum البيئي. تتضمن هذه الفئة أيضًا عملات مثل Wrapped Ethereum (WETH) (تمثيل ERC-20 لـ ETH)، وWrapped Liquid Staked Ethereum (wstETH) (الذي يمثل ETH المتراكم عبر Lido)، وWrapped BNB (wBNB). تعد WBTC وWETH أكبر الأصول المجمعة اليوم، حيث تبلغ القيمة السوقية 9.1 مليار دولار و7.6 مليار دولار على التوالي.

المصدر: Coin Metrics Network Data Pro< / em>

العملات المستقرة: تجمع العملات المستقرة بين العملات الورقية مثل الدولار الأمريكي أو اليورو أو في بعض الحالات سلة من العملات المشفرة والترميز. من الأصول التقليدية على سبيل المثال، يتم ربط USDT وUSDC بالدولار الأمريكي، ويتم دعم كل عملة مستقرة بمعادلات نقدية محتفظ بها في احتياطيات المصدر للحفاظ على نسبة قيمة 1:1. لقد شهدنا ظهور العملات المستقرة في فئات مختلفة، بدءًا من العملات الورقية إلى المدعومة بالعملات المشفرة والمزيد، حيث تبلغ القيمة السوقية المشتركة لعملتي USDT وUSDC حوالي 148 مليار دولار.

المصدر: Coin Metrics Network Data Pro< / em>

RWA المُرمزة:على الرغم من أن الأصول المُرمزة لا تزال في بداياتها النسبية،فهي تتضمن نطاقًا من RWAs خارج نطاق العملات المشفرة، مثل سندات الخزانة، والائتمان الخاص، والسلع، وما إلى ذلك. على سبيل المثال، يقوم صندوق السيولة المؤسسية بالدولار الأمريكي (BUIDL) الذي أطلقته شركة بلاك روك مؤخرًا، بترميز النقد واتفاقيات إعادة الشراء وأوراق الخزانة الأمريكية ذات فترات الاستحقاق المختلفة، مما يوفر فرصًا استثمارية تقليدية للمستثمرين المعتمدين ويعزز السيولة في الأسواق التقليدية. BUIDL هي الأكبر في هذه الفئة، حيث تبلغ قيمتها السوقية المقدرة 517 مليون دولار.

آلية تغليف البيتكوين (WBTC)

يتم إنشاء الأصل المغلف عن طريق تحويل التشفير يتم قفل العملة على blockchain الأصلي الخاص بها ويتم إصدار الرموز المميزة المكافئة على blockchain آخر. تشمل هذه العملية مجموعة متنوعة من النماذج، بدءًا من الأساليب المركزية التي تستخدم الأمناء والتجار، إلى الحلول غير المسموح بها نسبيًا والتي تستفيد من تفاعلات العقود الذكية المباشرة أو شبكات المشاركين لتقليل نقاط الفشل المحتملة.

من الأمثلة النموذجية على ذلك هو Wrapped Bitcoin (WBTC)، وهي مبادرة مشتركة تم إطلاقها في عام 2019 بواسطة REN وKyber وBitGo. تستخدم WBTC منظمة لامركزية مستقلة (DAO) لإدارة إضافة وإزالة الأمناء والتجار، والتي يسيطر عليها أصحاب المفاتيح في العقد متعدد التوقيع. BitGo هو الوصي الرئيسي على WBTC، وهو المسؤول عن حماية عملات البيتكوين التي تعمل كضمان لرموز WBTC، بينما يعمل التجار كوسطاء، مما يسهل عملية سك العملة وحرقها.

يستخدم التاجر BitGo لقفل BTC وتهيئة سك WBTC. يظهر هذا في حساب Ethereum في شكل رموز ERC-20 ويتم تبادله في مكان ما. نسبة 1:1 الدعم النسبي. سيسمح هذا باستخدام بيتكوين في المنتجات والخدمات القائمة على إيثريوم، مثل التمويل اللامركزي، دون التأثير على سيولة بيتكوين. يمكن أيضًا استرداد BTC الأصلية عن طريق إعادة WBTC إلى حساب Ethereum الخاص بأمين الحفظ، ثم تدميرها من هناك.

< em>المصدر: wbtc.network

على الرغم من وجود العديد من حلول تغليف Bitcoin حاليًا، ولكل منها إيجابيات وسلبيات خاصة بها، إلا أن نموذج الاستضافة WBTC لديه أصبح النموذج الأكثر اعتماداً على نطاق واسع. يوجد حاليًا 154000 عملة بيتكوين (بقيمة 9 مليارات دولار تقريبًا) في الحجز، و98000 عنوان إيثريوم يحمل أرصدة إيجابية من WBTC.

تحويل عهدة WBTC ونموذج إيرادات BitGo

في 9 أغسطس، أعلنت BitGo عن وجود خطط لإعادة هيكلة إدارة WBTC من خلال مشروع مشترك مع BiT Global، مع فترة انتقالية مدتها 60 يومًا. ويهدف الهيكل الجديد إلى تنويع الاستضافة والتخزين البارد عبر ولايات قضائية متعددة، والتوسع من النموذج الأمريكي الحالي إلى هونج كونج وسنغافورة. والجدير بالذكر أن الشراكة سيتم دمجها بشكل وثيق مع Justin Sun ونظام Tron البيئي، مما يؤثر على إدارة WBTC من خلال منح BiT Global إمكانية الوصول إلى 2 من المفاتيح الخاصة الثلاثة للعقود متعددة التوقيع للرقابة.

تقليديًا، تحقق BitGo إيرادات عن طريق فرض رسوم على عمليات سك وحرق WBTC. تتراوح هذه الرسوم عادةً من 0.4% إلى 0.5% وتختلف بناءً على حجم المعاملة وظروف السوق. تتميز هذه العمليات بالشفافية وقابلة للتدقيق في دفتر طلبات WBTC ومستكشف الكتل. على سبيل المثال، في إحدى المعاملات، تلقت BitGo مبلغ 52.17193124 BTC كأمين حفظ. ومع ذلك، تُظهر معاملة التعدين المقابلة التي طلبها التاجر أنه تم سك 52.08845615 بيتكوين فقط، مما يعني أن BitGo حصلت على رسوم تبلغ حوالي 0.16%.

المصدر: Coin Metrics Network Data Pro

في حين أن إعادة الهيكلة هذه قد توسع نفوذ BitGo في السوق الآسيوية، إلا أنها قد تؤثر أيضًا على نموذج إيراداتها. قد تؤدي مشاركة مسؤوليات الحضانة لـ WBTC مع BiT Global إلى تغييرات في كيفية تخصيص الرسوم وتحصيلها في المستقبل.

WBTC في DeFi: إدارة المرافق والمخاطر في تغييرات الحضانة

تعد الأصول المغلفة عنصرًا أساسيًا في النظام البيئي للتمويل اللامركزي (DeFi). إنها تعزز السيولة وقابلية التشغيل البيني وسهولة استخدام العملات المشفرة عبر شبكات blockchain المختلفة وتطبيقاتها. لذلك، فإن متوسط ​​حجم نقل WBTC أكبر بحوالي 7 مرات مقارنة بـ BTC، حيث يبلغ مبلغ تحويل WBTC النموذجي 76000 دولار مقارنة بـ 11000 دولار لـ BTC. في حين أن WBTC تمثل ما يقرب من 0.8٪ من المعروض الحالي من البيتكوين البالغ 19.7 مليونًا، فإن جزءًا كبيرًا منه (حوالي 67٪ من المعروض) يكمن في العقود الذكية القائمة على الإيثريوم، مما يبرر استخدامه في التمويل اللامركزي.

المصدر: Coin Metrics Network Data Pro

تُستخدم WBTC وغيرها من الأصول المغلفة والأصول المشتقة على نطاق واسع كضمان على منصات إقراض DeFi لاقتراض أصول أخرى أو كسب فوائد السيولة، ويمكن أيضًا التجارة بين DEXs. نظرًا لفوائد ديون WBTC، فإنها تشكل مصدرًا كبيرًا للإيرادات لبروتوكولات مثل Maker وSparkLend وAave v3. يوجد إجمالي حوالي 50000 عملة بيتكوين ملفوفة (تبلغ قيمتها حاليًا حوالي 3 مليارات دولار) في بروتوكولات الإقراض والاقتراض على إيثريوم.

المصدر: Coin Metrics ATLAS

في ضوء انتقال الحضانة لدى WBTC، اقترحت منظمة الحوكمة (DAO) لمنصة إقراض DeFi المعروفة استراتيجيات مختلفة لإدارة المخاطر لتقليل المخاطر في نظامها البيئي. قررت Aave DAO عدم إجراء أي تغييرات كبيرة على سوقها في الوقت الحالي. نظرًا لأن حجم سوق Aave V3 يبلغ إجماليًا 14 مليار دولار، مع حوالي 34000 بيتكوين (حوالي 1.9 مليار دولار)، لم تقرر DAO حذف WBTC نفسها، حيث صرح مدير المخاطر Chaos Labs بأنه أنشأ حوالي 600 ألف بيتكوين للبروتوكول دولار من الدخل السنوي.

ومع ذلك، اتخذ MakerDAO موقفًا أكثر حسمًا. لقد قاموا بتنفيذ اقتراح للتخلص التدريجي من WBTC على منصتي Maker وSparkLend، بهدف إزالة المخاطر عن عملة Dai المستقرة. وأدت هذه الخطوة إلى تغييرات في سقف الديون ورسوم الاستقرار لخزانة WBTC بسبب المخاطر التي يشكلها الهيكل التشغيلي الجديد لـ WBTC. ونتيجة لذلك، لم يعد بإمكان المستخدمين الحصول على ضمانات WBTC، مما يحد بشكل فعال من استخدامها ضمن هذه البروتوكولات.

الاستنتاج

إعادة تنظيم WBTC في عهدة مشروع مشترك، على الرغم من أن الشركة تهدف إلى التنويع جغرافيًا، إلا أنها أثارت أيضًا مخاوف عبر النظام البيئي للعملات المشفرة. نظرًا للدور المهم الذي تلعبه WBTC في النظام البيئي على السلسلة، فقد أدى هذا التحول إلى وضع مخاطر الحفظ والتشغيل في المقدمة، مما حفز الاهتمام بالبدائل غير المصرح بها مثل Threshold BTC (tBTC) والوافدين الجدد مثل cbBTC من Coinbase. مع ظهور تأثير هذا التغيير، من المرجح أن تنفذ بروتوكولات التمويل اللامركزي وأصحاب المصلحة الآخرين تدابير لتخفيف المخاطر - خاصة مع دخول المزيد من الأصول الرمزية إلى النظام البيئي المتصل على السلسلة.