Coinbase: التوقعات البيئية لـ Bitcoin L2 بعد تنصيف BTC

المصدر: Coinbase؛ تم إعداده بواسطة: Five Baht, Golden Finance.

الملخص:

• سيدخل تخفيض عملة البيتكوين إلى النصف لعام 2024 حيز التنفيذ في 20 أبريل، مع تخفيض مكافأة الكتلة الثابتة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين.

• نعتقد أن الزيادة في رسوم المعاملات المستندة إلى الأحرف الرونية و2024 قد يدعم الارتفاع في BTC في الربع الأول النمو المستمر في قوة حوسبة الشبكة لبعض الوقت عند مستويات الأسعار الحالية.

• وفي الوقت نفسه، رقم البيتكوين يستمر النظام البيئي للطبقة الثانية (L2) أيضًا في التوسع، مع التخطيط لإطلاق العديد من الشبكات الرئيسية في الأشهر المقبلة. على الرغم من أننا نعتقد أنه لا يزال هناك العديد من التحديات التقنية والشفافية قد يغير هذا قواعد اللعبة بالنسبة إلى Bitcoin.

رؤى السوق

سيدخل تخفيض عملة البيتكوين إلى النصف لعام 2024 حيز التنفيذ في 20 أبريل وسيتم إصلاح الكتلة تم تخفيض المكافأة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين وانخفض التضخم اليومي للبيتكوين من 60 مليون دولار إلى 30 مليون دولار (67000 بيتكوين). وفي الوقت نفسه، أدى إصدار الأحرف الرونية على البيتكوين (بديل للأوردينال وبروتوكول BRC-20) إلى ارتفاع الطلب على مساحة الكتلة. تم إنفاق ما مجموعه 1,257 بيتكوين في رسوم المعاملات في 20 أبريل، في المرتبة الثانية بعد 1495 بيتكوين التي تم إنفاقها في 22 ديسمبر 2017. ومن حيث القيمة بالدولار الأمريكي، وصل إجمالي رسوم المعاملات إلى مستوى قياسي بلغ 81 مليون دولار في 20 أبريل.

على الرغم من وجود بعض عدم اليقين بشأن ربحية القائم بالتعدين ونمو معدل التجزئة المستدام بسبب انخفاض مكافآت الكتلة، فإننا نعتقد أن قد تدعم الزيادة النسبية في رسوم المعاملات المتغيرة (إلى جانب الارتفاع في BTC في الربع الأول من عام 2024) النمو المستمر في معدل تجزئة الشبكة على المدى القصير إلى المتوسط. بعد النصف، تمثل رسوم المعاملات بالفعل 35-45٪ من إجمالي إيرادات القائمين بالتعدين، وترتفع في البداية إلى 75٪ في اليوم الأول. ويعكس هذا الزيادات السابقة في رسوم Ordinals التي شوهدت في مايو وديسمبر 2023.

منذ عام 2024 وفقًا لتقرير 30 يناير عن القائمين بتعدين بيتكوين (المنشور بمبلغ 43000 دولار بيتكوين)، ارتفعت قيمة بيتكوين بنسبة 50% تقريبًا. وفي الوقت نفسه، ارتفع معدل تجزئة شبكة البيتكوين بحوالي 10% فقط (من ~560EH/s إلى ~630EH/s). تظهر حساباتنا أن معدل التجزئة الحالي للشبكة يبلغ حوالي 630 EH/s، وهو ما يمثل 11٪ فقط من الحد الأقصى النظري لمعدل التجزئة للشبكة وأقل بكثير من الحد الأقصى الناعم البالغ 25٪ الذي لوحظ خلال النصف الأخير والسوق الهابطة الأخيرة.

حتى لو تراجع النشاط القائم على الرون وعادت رسوم المعاملات إلى 5% من إجمالي إيرادات القائم بالتعدين (كما كان من قبل بعد مرور شهر أو شهرين على حدوث زيادة في الطلب)، لا تزال الشبكة تحقق حوالي 17٪ فقط من الحد الأقصى لمعدل التجزئة النظري بأسعار البيتكوين الحالية. وهذا يوضح لنا أنه، مع تساوي كل الأمور الأخرى، يمكن لعمال المناجم الاستمرار في زيادة معدل التجزئة والاستفادة منه. في الواقع، تم بيع آلة التعدين الأكثر تقدمًا حاليًا، Antminer S21 من Bitmain، وجهاز الجيل التالي S21 Pro (الذي يزيد من كفاءة التعدين من 17.5 J/TH إلى 15 J) /TH)، ومن المقرر أن يتم الشحن في الربع الثالث من عام 2024.

على نطاق أوسع،< تمتد نمط = "لون: rgb(0, 112, 192);">يستمر نظام Bitcoin Layer 2 (L2) البيئي أيضًا في التوسع، مع توقع إطلاق العديد من الشبكات الرئيسية في الأشهر المقبلة. قد يكون هذا مصدرًا آخر للطلب على معاملات البيتكوين، خاصة إذا أصبحت الأحرف الرونية أو BRC-20 المسكوكة على الطبقة الأساسية مستخدمة على نطاق واسع في لغات L2 هذه. ليس من الواضح كيف يمكن ربط الأصول المسكوكة على عملة Bitcoin L2 بشكل قانوني بأخرى دون الاستفادة من أصول BTC الأصلية. لنأخذ إيثريوم كمثال، تم سك العديد من الرموز المميزة على L2 (من العملات المستقرة إلى رموز حوكمة DeFi) على الطبقة الأساسية لإيثريوم قبل الجسر. لا تزال الحوكمة والوظائف الأساسية لبروتوكولات التمويل اللامركزي الرئيسية مثل Uniswap وMaker وAave موجودة أيضًا على شبكة Ethereum الرئيسية.

ومع ذلك، تفتقر Bitcoin إلى نفس وظيفة العقد الذكي الأساسية مثل Ethereum، لذلك قد لا يكون نظامها البيئي مثبتًا بشكل متساوٍ في الطبقة الأساسية. قد يؤدي ذلك إلى تجزئة السيولة عبر Bitcoin L2 أكثر من السيولة في Ethereum L2. قد يكون لافتقار Bitcoin للعقود الذكية (أو رمز OP المرن بدرجة كافية) أيضًا آثار أوسع على تنفيذ أمان L2. مع استثناءات قليلة، يبدو أن خصائص التجميع الأساسية (مثل القدرة على فرض إدراج المعاملات من خلال الطبقة الأساسية) مستحيلة في ظل العديد من بنيات السلسلة المسماة Bitcoin L2.

حقيقة أن مصطلح "L2" يستخدم بشكل فضفاض نسبيًا في نظام Bitcoin البيئي يعني أن العديد من الشبكات التي تحمل اسم L2 هي في الواقع أقرب إلى ما يفهمه مجتمع Ethereum بشكل عام على أنه سلاسل جانبية. قد تجعل هذه التسمية الواسعة الأمر أكثر صعوبة بالنسبة للمستخدمين لإجراء مقايضات أمنية مختلفة بين السلاسل، خاصة وأن هناك حاليًا نقصًا في مصادر الشفافية التي يحركها المجتمع مثل L2BEAT من Bitcoin L2. لقد كانت الجسور تاريخيًا هدفًا لأكبر الاختراقات في هذا المجال، والطبيعة النسبية لتصميم L2 الخاص بـ Bitcoin تعني أن الجسور بعيدة كل البعد عن كونها مسعى خاليًا من المخاطر.

ومع ذلك، على الرغم من التحديات التقنية، نعتقد سعة الشبكة المسرّعة ومستويات WBTC على الإيثريوم لا تزال راكدة، ولا تزال عملة البيتكوين يمثل L2 تطورًا مثيرًا ورئيسيًا في الفضاء (انظر الشكل 3). تاريخيًا، تم تهميش حاملي البيتكوين إلى حد كبير عندما ظهرت حالات استخدام جديدة وابتكارات أخرى في سلاسل أخرى، مع كون WBTC وسيلة الوصول الأساسية لـ DeFi وشبكة Lightning Network هي الوسيلة الأساسية للمعاملات منخفضة الرسوم.

ظهور الترتيبيات، BRC-20 والآن الأحرف الرونية والـ يُظهر الحماس أن هناك بالفعل طلبًا كبيرًا من حاملي BTC لفعل المزيد باستخدام BTC على السلسلة بدلاً من مجرد "الاحتفاظ بها". نعتقد أن الاهتمام الواسع النطاق بهذه الحلول يعكس رغبة مجتمع Bitcoin في الاستفادة من ممتلكاته كجزء من بيئة حوسبة أكثر اكتمالاً. الأهم من ذلك، أن هذه التطورات قد تفتح المجال أمام التمويل اللامركزي DeFi وغيره من تطورات blockchain أمام Bitcoin، وهو أكبر مصدر لرأس المال عبر السلسلة. ومع ذلك، نتوقع أن يستغرق الأمر عدة أشهر قبل أن يظهر قائد طويل الأمد بشكل واضح، حيث تصبح المفاضلات بين الأمن والتصميم أكثر وضوحًا.

العملات المشفرة والتمويل التقليدي

رؤى Coinbase

البيتكوين المرتقبة إلى النصف سيكون لها تأثير ضئيل على تحركات الأسعار. لقد شهدنا بعض التخلص من المخاطر في صفقات البيتكوين قبل حدث النصف، لكن عمليات البيع المخيفة بسبب الأخبار لم تتحقق أبدًا. نعتقد أن هذا قد يكون بسبب توضيح التوقعات. وانخفضت معدلات التمويل إلى ما يقرب من أدنى مستوياتها منذ بداية العام حتى الآن، مما يشير إلى عدد أقل من المراكز الطويلة. كما تباطأت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أيضًا، حيث تدفقت 28 مليون دولار فقط إلى المنتج خلال الأسبوع الماضي. يراقب المتداولون لمعرفة ما إذا كان السوق قادرًا على الحفاظ على المستويات الحالية مع انخفاض أحجام التداول. إذا استطعت، فقد يُنظر إلى هذا على أنه إشارة بناءة ونحن ننتقل إلى أواخر الربيع وأوائل الصيف.

سعر فائدة التمويل