الاكتتاب العام الأولي للأسهم مقابل إدراج العملات المشفرة في بورصة CEX: مقارنة بين مسارين

المؤلف: childish_phillip المصدر: X، @ChildishPhillip

بدأ المؤلف مسيرته المهنية في قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية في مؤسسة مالية تقليدية، جي بي مورغان تشيس، وانضم لاحقًا إلى فريق الإدراج في بورصة العملات المشفرة CEX. تستعرض هذه المقالة بعضًا من أفكاره غير الناضجة خلال مسيرته المهنية القصيرة.

يعتبر الاكتتاب العام الأولي (IPO) والإدراج في البورصة المركزية (CEX) طريقتين مختلفتين تمامًا للتمويل ودخول السوق، ولكن لديهما نفس الأهداف الأساسية: جذب الأموال، وجذب المستثمرين، وتوسيع نفوذ السوق. على الرغم من أن الاثنين ولدا في خلفيات وأوقات مختلفة تمامًا، إلا أنه مع التطور السريع لصناعة العملات المشفرة، تمت مقارنة قوائم CEX باستمرار بالاكتتابات العامة الأولية المالية التقليدية. إذن، ما أوجه التشابه والاختلاف بينهما؟ هل يمكن لإدراج بورصة CEX الاستفادة من تطور الاكتتابات العامة الأولية للأسهم لتعزيز معاييرها وتطويرها؟ ستحلل هذه المقالة هاتين الطريقتين للإدراج من جوانب متعددة، وتستكشف تقاطعهما المحتمل في المستقبل. 1. الأهداف الأساسية وموقع الاكتتاب العام الأولي وبورصة الأوراق المالية المركزية

1. الاكتتاب العام الأولي: احتفال بلوغ الشركة سن الرشد وتذكرة دخول سوق رأس المال

الاكتتاب العام الأولي هو "الاحتفال النهائي" لدخول الشركة إلى سوق رأس المال، وهدفه الرئيسي هو جذب رأس المال لدعم توسيع الأعمال أو الاستثمار في البحث والتطوير أو خطط الدمج والاستحواذ. تبيع الشركات الأسهم للمستثمرين العموميين من خلال الاكتتابات العامة الأولية، ويتوقع المستثمرون الحصول على مكافآت من خلال توزيعات الأرباح وارتفاع قيمة الأسهم. إن المستثمرين المشاركين في الاكتتابات العامة الأولية في سوق الأسهم الأمريكية هم في الغالب مؤسسات، والمستثمرون على المدى الطويل هم العمود الفقري للسوق. 2. إدراج CEX: مدخل سوق العملات المشفرة

يُعد إدراج CEX خطوةً مهمةً لدخول مشاريع العملات المشفرة إلى السوق بعد إصدار الرموز. عادةً، لا تُجري أطراف المشروع تمويلًا مباشرًا من خلال إدراج CEX (باستثناء عرض العملات الأولي). يهدف هذا الإدراج بشكل رئيسي إلى تحسين سيولة الرموز، وتوسيع نطاق تأثيرها في السوق، وجذب المزيد من المستثمرين، وجذب المزيد من المستخدمين للانضمام إلى النظام البيئي. كما أن توقعات المستثمرين أكثر مباشرة بشكل عام - ارتفاع رأس المال من خلال ارتفاع سعر الرمز، دون الحاجة إلى التركيز على العائدات طويلة الأجل مثل أرباح الأسهم.

ii. S أو Hong Kong Stocks) ، وعادة ما يتضمن المراحل التالية:

1. مرحلة الإعداد: تقوم الشركة بتعيين بنك استثمار كطالب لإعداد التصريحات المالية وخطط العمل

2. IES (مثل الولايات المتحدة SEC) مراجعة الوضع المالي للشركة ، الكشف عن المخاطر وهيكل حوكمة الشركات

3. مرحلة التسهيل الطريق: تعزز الشركة نفسها للمستثمرين المؤسسيين لجذب الاشتراكات

4. اليسار ؛ " مرحلة التسعير: بنوك الاستثمار والمؤسسات سعر قيمة المؤسسة من خلال نماذج التقييم (نموذج التدفق النقدي المجاني ونموذج التقييم النسبي) وردود الفعل على الطريق

5. قد تستغرق العملية برمتها شهورًا إلى سنوات مرتفعة نسبيًا (تمثل عمومًا 5-10 ٪ من مبلغ التمويل ، الذي يتمثل فيه رسوم الاكتتاب الخاصة بالمصرفية الاستثمارية) بسيطة ، بما في ذلك:

   • مرحلة التطبيق: يقدم المشروع طلبًا إلى البورصة ، مع ورقة بيضاء ومعلومات المشروع

   • مرحلة التدقيق:تجري البورصة مراجعة أساسية للمشروع

   • مرحلة التفاوض:ستتفاوض البورصة وطرف المشروع وتؤكدان أخيرًا رسوم الإدراج ورسوم التسويق (للأنشطة) والرسوم الأخرى

   • مرحلة الإطلاق:تعلن البورصة عن تاريخ إطلاق الرمز وتوفر السيولة الأولية للسوق

   بالمقارنة مع الاكتتاب العام الأولي، فإن كفاءة إدراج CEX عالية للغاية، ولكن معايير المراجعة ليست موحدة.

   ثالثًا:الاختلافات في ديناميكيات السوق والمشاركين

   1. سوق الاكتتابات العامة الأولية: تهيمن عليها المؤسسات، وتتميز باستقرار قوي

   يهيمن المستثمرون المؤسسيون على سوق الاكتتابات العامة الأولية، والذين يقومون عادةً بتقييم الأساسيات والإمكانات طويلة الأجل للشركة لاتخاذ قرارات الاستثمار. وبما أن هذا النوع من المستثمرين هو المسيطر، فإن معنويات السوق مستقرة نسبيا وتقلبات الأسعار صغيرة. عندما تُطرح شركة كبيرة أسهمها للاكتتاب العام، فإنها تُدخل مستثمرين أساسيين إلى سوق هونغ كونغ للأسهم. عادةً ما يتوصل هؤلاء المستثمرون إلى اتفاق مع الشركة قبل الطرح العام الأولي لضمان اكتتابهم بنسبة معينة من الأسهم، والموافقة على عدم بيع هذه الأسهم خلال فترة حظر بيع محددة بعد الإدراج. 2. سوق CEX: يهيمن عليه المستثمرون الأفراد، ويتميز بتقلبات عالية. يهيمن المستثمرون الأفراد على سوق CEX، حيث تتأثر قراراتهم في كثير من الأحيان بشكل كبير بالأخبار ووسائل التواصل الاجتماعي ومعنويات السوق. 4. مقارنة التكلفة 1. الاكتتاب العام الأولي إن تكلفة الاكتتاب العام الأولي مرتفعة نسبيًا، بما في ذلك رسوم الاكتتاب (عادةً ما تكون 6%-7% من مبلغ التمويل)، والرسوم القانونية، ورسوم التدقيق، وما إلى ذلك، ولكن القدرة التمويلية للاكتتاب العام الأولي قوية جدًا أيضًا، وخاصة في الأسواق الناضجة مثل ناسداك ونيويورك، حيث يمكن للشركات عادةً جمع مئات الملايين أو حتى مليارات الدولارات. 2. إدراج البورصة CEX تتقلب تكاليف إدراج البورصة CEX على نطاق واسع وعادةً ما تشمل رسوم إدراج البورصة ورسوم التسويق ورسوم توفير السيولة والودائع.

   V.مناقشة موجزة حول الخبرة التي يمكن أن يتعلمها إدراج CEX من الاكتتاب العام الأولي

   على الرغم من أن إدراج CEX له منطق سوقي فريد خاص به، إلا أن الآلية الناضجة للاكتتاب العام الأولي التقليدي لا تزال تحتوي على العديد من الأشياء التي تستحق التعلم. 1. تعزيز الشفافية والإفصاح عن المعلومات: تتطلب الاكتتابات العامة الأولية متطلبات شفافية عالية جدًا. يتعين على الشركات الإفصاح عن بياناتها المالية وخطط أعمالها التفصيلية، مما يوفر للمستثمرين قاعدة معلومات كافية. يمكن لإدراج CEX أن يتعلم من هذا ويطلب من أطراف المشروع تقديم إفصاح أكثر اكتمالاً عن المعلومات، مثل:

   • تقرير تدقيق مستقل للعقود الذكية

   • الإفصاح عن البيانات المالية للمشروع مثل الإيرادات/التكاليف الرئيسية/الأرباح (إن وجدت)

   • خطة استخدام الأموال والتقدم المستمر وتقرير الإفصاح

   • خلفية الفريق وخريطة طريق تطوير المشروع

   2.تقديم المستثمرين المؤسسيين أثناء إدراج TGE لتثبيت معنويات السوق

   مشاركة المستثمرين المؤسسيين هي مفتاح استقرار سوق الاكتتاب العام الأولي. يمكن أن يجذب إدراج CEX المزيد من المستثمرين المؤسسيين من خلال الطرق التالية:

   • تصميم آليات حوافز استثمارية محددة للمؤسسات (مثل المستثمرين الأساسيين)، مثل تخصيص الرموز على مراحل

   • توفير تأييد امتثال أقوى وتقليل مخاطر الاستثمار المؤسسي

   3.تحسين عملية الإدراج وتحسين معايير المراجعة

   على الرغم من أن عملية إدراج CEX فعالة، إلا أن معايير المراجعة لبعض البورصات منخفضة نسبيًا، مما يؤثر على مصداقية السوق بشكل عام. يمكننا أن نتعلم من ممارسات الاكتتاب العام الأولي:

   • استحداث وكالة مراجعة خارجية لإجراء تقييم شامل لتكنولوجيا المشروع، وخلفية الفريق، ونموذج العمل؛ ونشر تقرير التقييم الخاص بها.

   • صياغة معايير مراجعة موحدة نسبيًا لتحسين الجودة العامة للمشاريع المدرجة.

   4. تحسين آلية حماية المستثمرين.

   يتمتع سوق الاكتتاب العام الأولي بإطار قانوني صارم لحماية المستثمرين. على سبيل المثال، قد يؤدي الكشف عن معلومات خاطئة إلى عواقب قانونية وخيمة. تتضمن قائمة CEX حاليًا الطرق التالية لحماية المستثمرين:

   • إلزام أطراف المشروع بتقديم ودائع خاصة، والتي سيتم استخدامها خصيصًا لتعويض المستثمرين في حالة الهروب أو الاحتيال

   • إنشاء آلية إلغاء إدراج سريعة واتخاذ إجراءات في الوقت المناسب بشأن المشاريع التي بها مشاكل

   5.إدخال آلية متدرجة وتعديل ديناميكي

   يمكن لبورصات العملات المشفرة أن تتعلم من نظام ناسداك المتدرج (السوق العالمية المختارة/السوق العالمية/السوق الرأسمالية) وتصميم قطاعات تداول مختلفة لتقسيم المشاريع إلى فئات مختلفة وفقًا لحجمها ومرحلة التطوير والسيولة ومستوى المخاطر وما إلى ذلك، لجذب المستثمرين ذوي تفضيلات المخاطرة المختلفة. فيما يلي بعض طرق المرجع المحددة:

   • القطاع الرئيسي:يُصنف على أنه "منخفض المخاطر، سيولة عالية"، ومناسب للمستثمرين المؤسسيين والمستثمرين المحافظين

   • قطاع النمو:يُصنف على أنه "متوسط ​​المخاطر، إمكانات نمو عالية"، ومناسب للمستثمرين الذين يتمتعون بقدر معين من تحمل المخاطر

   • قطاع الشركات الناشئة:يُصنف على أنه "عالي المخاطر، تقلبات عالية"، ويُطلب من المستثمرين توقيع بيان مخاطر قبل التداول

   ستة.الملخص: من التباين إلى التكامل

   يمثل الاكتتاب العام الأولي وإدراج البورصة المركزية وجهتي النظر العالميتين للتمويل التقليدي والعملات المشفرة على التوالي.

   يتميز الأول بالتوافق والاستقرار والتطوير على المدى الطويل، في حين يركز الثاني على الكفاءة والابتكار والسيولة. على الرغم من وجود اختلافات واضحة في أهداف وآليات الاثنين، إلا أنه مع نضوج سوق العملات المشفرة تدريجيًا، فإن توحيد معايير وشفافية قوائم CEX سيكون اتجاهًا لا مفر منه في المستقبل. من خلال الاستفادة من الخبرة الناضجة في الاكتتاب العام الأولي، يمكن لإدراج CEX أن يعزز ثقة السوق واستقرارها مع الحفاظ على المرونة. وأعتقد أن ما هو أكثر أهمية في الوقت الحاضر هو تحسين شفافية عملية الإدراج وتسعير المشاريع، الأمر الذي من شأنه أن يخفف الصعوبات إلى حد ما. وأعتقد أن التكامل والتعلم المتبادل بين الاثنين سوف يجلب المزيد من الاحتمالات إلى سوق رأس المال العالمية. لقد بدأ هذا الحوار عبر الحدود للتو.