"أزمة منتصف العمر" في Ethereum: انخفاض الإيرادات اليومية بنسبة 99٪ خلال نصف عام

كتبه آرين، ChainCatcher

هل سعر الإيثيريوم مهم؟

نعم. حتى جاستن دريك، عضو مؤسسة إيثريوم، كان يعتقد في أحدث AMA أن "تقدير ETH أمر بالغ الأهمية لنجاح إيثريوم".

لكن في هذه الدورة، كان أداء سعر Ethereum غير مرضٍ. وفقًا لبيانات Coingecko، في العام الماضي، ارتفعت عملة البيتكوين بأكثر من 116% مقابل الدولار الأمريكي، وارتفعت عملة الإيثريوم بنسبة 44% مقابل الدولار الأمريكي، وارتفعت عملة سولونا بأكثر من 548% مقابل الدولار الأمريكي. في المحفظة الممتازة، من الواضح أن أداء سعر Ethereum متأخر.

تسبب غياب المشاريع النجمية وتباطؤ الأسعار والأداء المبهر لقاتل الإيثريوم "سولونا" في وقوع إيثريوم في معضلة لدى الرأي العام في العالم نشأت الشكوك في العام الماضي. دخل الهجوم اللفظي على Ethereum مرحلة شرسة عندما تم عرض محتوى حوار Bankless مع Multicoin.

في العرض، ذكر Bankless مجموعة من البيانات المثيرة للقلق: شهدت SOL/ETH معدل نمو سنوي قدره 300% في العام الماضي، لكن ETH/ انخفضت نسبة البيتكوين بنسبة 50% في العامين الماضيين، وانخفضت القيمة السوقية بمقدار النصف مقارنة بالبيتكوين.

تعمل هذه المجموعة من البيانات على تضخيم أداء Ethereum المتأخر في هذه الدورة. في هذا البرنامج الحواري، وصف كايل ساماني، شريك Multicoin، الوضع الحالي للإيثريوم بأنه "أزمة منتصف العمر".

ومن المثير للاهتمام، على الرغم من أن مضيف Bankless ادعى أنه كان أفضل شخص يدعو كايل للحديث عن Ethereum في هذا الوقت، إلا أن Multicoin كانت متفائلة بشدة بشأن Ethereum منذ البداية، واستثمر في "Ethereum Killer". وقد اشتهر ذات مرة بالمراهنة على "EOS" الشهيرة وأصر على رفض الاعتراف بأخطائه. والآن قد يكون لدى "سولانا" التي تراهن فرصة لمنافسة "إيثريوم".

السؤال الآن هو، هل دخول سعر Ethereum في مرحلة الركود التضخمي يعني حقًا أن هناك نوعًا ما من المشاكل مع Ethereum؟ هل يواجه الإيثريوم بالفعل "أزمة منتصف العمر" كما قال كايل؟

جانبيًا، ماذا حدث؟

"الإيثيريوم لا يرتفع" هو وصف غير دقيق، خاصة عند مقارنة الإيثريوم بنفسه. وفقًا لبيانات كوينجيكو، في الفترة ما بين أكتوبر 2023 و12 مارس، كان سعر الإيثريوم في اتجاه تصاعدي، على الرغم من أنه لم يكن جيدًا مثل أداء بيتكوين - حيث لمس مرة أخرى أعلى مستويات الدورة السابقة وسجل ارتفاعات جديدة. بلغ سعر إيثريوم ذروته عند 4,070.6 دولارًا أمريكيًا للعملة خلال هذه الفترة، في حين كان أعلى مستوى له على الإطلاق هو 4,878.26 دولارًا أمريكيًا/دولار أمريكي.

خلال هذه الفترة، أصدر السوق معلومات مكثفة حول صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وصناديق الاستثمار المتداولة في أسواق الإيثريوم، وقد تمت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وصناديق الاستثمار المتداولة في الإيثريوم في 24 مايو. 2024.

ربما تأثرت أسعار البيتكوين والإيثريوم بأخبار الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، وبدأت بالفعل في إثارة الشغب في أكتوبر 2023، وهناك خطر الهضم المبكر للفوائد الممكنة.

بالنسبة للإيثريوم، هناك اختلاف آخر، وهو أن "ترقية Dancun (Cancun)" حدثت خلال هذه الفترة. تعد هذه الترقية حدثًا رئيسيًا للترقية لـ Ethereum، وهي ترقية أخرى للسلسلة الرئيسية بعد ترقية Shanghai. الهدف من الترقية هو زيادة تحسين الأداء وتقليل تكاليف الشبكة سيتم تخفيض رسوم شبكة الطبقة الثانية بشكل كبير، ومن المتوقع أن يصل التخفيض إلى أكثر من 90% (النتائج تتماشى مع التوقعات).

تم الانتهاء من ترقية كانكون في 13 مارس 2024. وتتزامن أحداث البداية والنهاية بشكل أساسي مع النطاق الزمني لزيادة سعر إيثريوم. بعد ترقية كانكون، شكلت إيثريوم ظاهرة "عدم الارتفاع"، ولا يوجد حتى الآن أي علامة على الانعكاس.

بعد حادثة الترقية، تمت الموافقة على إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum وصناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum Spot على التوالي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات وبدء التداول - ويمكن القول أيضًا أن هذا موجود في على الجانب الإيجابي، واصلت عملة البيتكوين الارتفاع ووصلت إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق بعد الموافقة على صندوق Bitcoin Spot ETF، لكن هذا السيناريو لم ينطبق على Ethereum.

وفقًا لبيانات Sosovalue.xyz، منذ الموافقة عليها، بلغ صافي التدفق التراكمي لصندوق البيتكوين المتداول في الولايات المتحدة حوالي 16.9 مليار دولار أمريكي، في حين أن صافي التدفق التراكمي لـ تبلغ قيمة صندوق الاستثمار المتداول Ethereum في الولايات المتحدة 560 مليون دولار. لم يؤدي إدراج صندوق Ethereum ETF إلى تعزيز تدفق الأموال، بل أدى بدلاً من ذلك إلى تكثيف خسارة الأموال، مما أدى إلى الضغط على سعر Ethereum.

تظهر بيانات Dune أن 64.7% حاليًا من مقياس إدارة أصول ETF في الولايات المتحدة (AUM) ينتمي إلى Grayscale، ووفقًا لأبحاث المشترين المقابلة Grayscale Research، في دراسة أجريت في مايو من هذا العام أن صندوق ETF الفوري للإيثريوم في الولايات المتحدة سيساعد على زيادة الطلب وسعر ETH ومع ذلك، استنادًا إلى التقييم الأعلى المقابل عند الموافقة عليه، فإنهم يعتقدون أن صندوق ETF في الولايات المتحدة سيكون لديه مجال أكبر لزيادة الأسعار بعد ذلك. موافقة صغيرة.

لا يعكس اتجاه سعر Ethereum دور دعم السعر لمشتري صناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum الأمريكية، حيث أشارت Grayscale Research في تقرير بحثي صدر في أغسطس إلى أن ما يلي: هناك سببان للانخفاض الحاد في الأسعار:

• من ناحية، صفقات الشراء في العقود الآجلة الدائمة، أدت الموافقة على سعر Ethereum ETP الفوري الأمريكي إلى قيام المتداولين بزيادة مراكزهم الطويلة، ومع ذلك، تمت تصفية مراكز الشراء أثناء الانخفاض، مما أدى إلى تسريع انخفاض الأسعار؛

• < من ناحية أخرى، قد يكون البيع الفعلي والمتوقع من قبل عدد صغير من كبار المالكين، بما في ذلك صانع السوق Jump Crypto، ومستثمر رأس المال الاستثماري Paradigm وGrayscale Research، هو ما يقدره هؤلاء الثلاثة كان لدى الكيانات حوالي 1.5 مليار دولار في ذلك الوقت من Ethereum.

استنادًا إلى حقيقة أن Ethereum لم ينتعش بشكل ملحوظ في أغسطس، تعتقد Grayscale Research أن هذا يعكس إلى حد ما CME العقود الآجلة المدرجة والأبد يتم تمديد المراكز الطويلة في العقود الآجلة وهناك فائض في مراكز المضاربة.

"الأهم من ذلك، أن شبكة Ethereum تشهد تحولًا كبيرًا... تخطط Ethereum لتحقيق توسع أكبر من خلال نقل المزيد من المعاملات إلى شبكة L2، هذه الطبقة الثانية سيتم تسوية الشبكات بانتظام على شبكة الطبقة الأولى الرئيسية، وتزدهر عملة Ethereum L2 هذا العام، وقد أعلنت شركات كبيرة مثل Sony عن مشاريع لبناء شبكة Ethereum، ومع ذلك، فقد أدى ذلك أيضًا إلى انخفاض دخل الرسوم من الشبكة الرئيسية "، والذي سيكون له أيضًا تأثير محتمل على قيمة ETH،" كتب Grayscale Research في تقرير بحثي صدر في 3 سبتمبر، مشيرًا إلى أن "استراتيجية توسع Ethereum لها تأثير فعال، وتشاؤم السوق الحالي بشأن Ethereum ليس موجودًا. لكن التغيير في إجماع السوق قد يستغرق بعض الوقت."

بمعنى آخر، لا يوجد انعكاس الآن لأن السوق لم يتوصل إلى تغيير في الإجماع بشأن ترقية Ethereum. ومن أهم النقاط هي ". رسوم الشبكة الرئيسية." "انخفاض الإيرادات"، هذه هي النتيجة الفعلية لترقية EIP-4844 في كانكون. والنتيجة المتوقعة هي توسيع سعة L2 وخفض التكاليف. أشار الحوار البنكي المذكور أعلاه مع Multicoin بأصابع الاتهام إلى مأزق Ethereum الحالي هنا.

هل دفع L2 بالفعل Ethereum إلى حافة الخطر؟

L2 موضع جدل

يستهدف برنامج Multicoin الحواري الذي يهاجم Ethereum بشكل أساسي الطبقة الثانية. كايل اقترح ساماني أن "الطبقة الثانية لا تنتمي إلى إيثريوم لأنها لا تساهم في التقاط قيمة إيثريوم".

يبطل هذا العرض بشكل أساسي جهود Ethereum الرئيسية للترقية.

Layer2 هو في الواقع حل، وليس الحل النهائي. إذا نظرنا إلى أداء Ethereum في العديد من الأسواق الصاعدة في التاريخ، فغالبًا ما تم انتقاد ازدحام الشبكة، والنتيجة هي أن المستخدمين غالبًا ما يشعرون أن الرسوم "باهظة الثمن" للغاية خلال السوق الصاعدة، وفي بعض الأحيان لا يمكنهم استخدامها بشكل طبيعي. غالبًا ما يدعو السوق إلى وصول "ETH2.0".

ETH2.0 هي خطة طويلة المدى لترقية Ethereum، وLayer2 جزء منها وقد وُلدت لحل مشكلة توسيع Ethereum - وهذا يشبه بناء طريق سريع، حيث تم إنشاء طريق سريع مرتفع لتخفيف مشكلة الازدحام على الطريق السريع الأصلي.

بدأت ترقية شنغهاي التي اكتملت في 13 أبريل 2023 الطبقة الثانية. يتضمن محتوى ترقية شنغهاي بشكل أساسي تغييرات في تنسيق كائن EVM وسلسلة المنارات. قم بتطوير ثلاثة جوانب: الوظيفة غير المتراكمة وتخفيض رسوم الطبقة الثانية، وتحويل آلية Ethereum POW بالكامل إلى نقطة بيع.

بعد ترقية شنغهاي، تم استرداد كمية كبيرة من ETH المتعهد بها، ودخل السوق أيضًا مشاركين جدد.

وفقًا لبيانات شركة Dune، منذ ترقية شنغهاي، بلغ صافي التدفق التراكمي لتعهدات Ethereum حوالي 13.96 مليون ETH، مما يعكس اهتمام المشاركين في السوق بتعهدات Ethereum . اهتمام. ومع ذلك، فقد تلقى حدث الترقية استجابة متواضعة في السوق الثانوية. وكان سعر إيثريوم في يوم اكتمال الترقية في شنغهاي حوالي 1,920 دولارًا أمريكيًا لكل عملة، وكان سعر إيثريوم 1,652 دولارًا أمريكيًا لكل عملة عند مقدمة كانكون. الترقية (تم إطلاق شبكة اختبار Holesky)، والتي قد تكون محدودة نظرًا لبيئة السوق في ذلك الوقت، كان أداء سعر Bitcoin خلال نفس الفترة مشابهًا.

تعد ترقية كانكون التي اكتملت في 13 مارس 2024 هي الأولوية القصوى للطبقة الثانية. النقطة الأكثر وضوحًا هي أن رسوم الغاز أرخص: نفس التكلفة بعد ذلك ومع هذه الترقية، يمكنك الاستمتاع بسرعات أعلى وأداء أفضل ودفع رسوم وقود أقل. يتعلق هذا بـ EIP-4844، وهو جوهر ترقية كانكون، ولكنه أيضًا شيء انتقده كايل ساماني.

كتب بروتولامبدا، وهو باحث في فريق التفاؤل وباحث سابق في مؤسسة إيثريوم، ذات مرة أن الطبقة 1 هي طبقة البيانات، والطبقة الثانية مسؤولة عن إجراء العمليات الحسابية. والطبقة 1 هي مجموعة تراكمية (الطبقة 2 هي مجموعة تراكمية. حل واحد) يوفر الأمان ويعمل كطبقة بيانات. من خلال تقديم تصميم جديد لأنواع المعاملات التي تحمل "بيانات كبيرة الحجم"، يمكن للطبقة الأساسية تخزين بيانات الطبقة الثانية بشكل أكثر خاليًا من الضغط دون التأثير على أمان توفر البيانات.

"blob data" هو نوع جديد من المعاملات يقدمه EIP-4844، وهو المسؤول عن دفع رسوم المعاملات، وهذا النوع من حزم البيانات الكبيرة موجود مؤقتًا طبقة الإجماع، وبالتالي جلب شبكة Ethereum Square وتخفيض رسوم التجميع.

من البيانات، يبدو أن وجهة نظر كايل ساماني يمكن الشعور بها بشكل أكثر حدسية:

تظهر بيانات Token Terminal أنه في 5 مارس، تم إصدار Ethereum L1 وصلت إيرادات الشبكة إلى أعلى يوم في العام (حتى الآن) بما يزيد عن 35 مليون دولار تقريبًا؛ وكان الثاني من سبتمبر هو اليوم الأقل ربحًا في العام حتى الآن بحوالي 200000 دولار. انخفاض نصف سنوي بنسبة 99.4٪.

حققت السلسلة الأساسية المبنية على شبكة Ethereum Layer 2 التي أطلقتها Coinbase إيرادات تبلغ حوالي 2.5 مليون دولار في أغسطس، لكنها دفعت لـ Ethereum حوالي 11000 دولار فقط.

للوهلة الأولى، يأخذ Layer2 الكعكة من Layer1. على الرغم من الحكم على مستويات رسوم الغاز الحالية، فقد حققت Ethereum بالفعل رغبتها وخفضت رسوم الغاز للشبكة. لكن السماح لـ "حالة التنفيذ" بترك Layer1 والانتقال إلى Layer2 يمثل مشكلة، على الأقل وفقًا لكايل ساماني. كما شكك رايان من Bankless أيضًا في أنه عندما تتطور الطبقة الثانية إلى مرحلة معينة، فإنها ستشكل علاقة تنافسية مع الطبقة الأولى من الإيثريوم وتؤدي إلى انهيار التعاون.

كتب الباحث المستقل @Web3Mario أن Layer1 وLayer2 ليستا علاقة تنفيذ خارجية كما يسميها كايل ساماني، ولكنها علاقة تابعة لأن Layer2 لا تفترض إجماع تعتمد المهمة على L1 لإعطاء النهاية من خلال الوسائل التقنية مثل "الخطة المتفائلة" أو "خطة ZK".

تلعب Layer2 دور وكيل التقاط قيمة Ethereum في مجالات مختلفة، ويستخدمها Ethereum لضمان أمانها، لذا فإن Layer1 "تفرض ضرائب" على Layer2. ويبدو هذا الرأي أقرب إلى نوايا التصميم الأصلية للباحثين في مؤسسة إيثريوم.

من مستوى البيانات الحالي، يعد مسار الطبقة الثانية متطورًا للغاية بعد الترقية في كانكون، ولم يساهم بعد في إيرادات الطبقة الأولى، ولكن ومع ذلك، وفقًا لبيانات l2beat، يوجد حاليًا ما يصل إلى 71 مشروعًا من الطبقة الثانية، وسيرتفع إجمالي TVL المقفل بسرعة بعد مارس 2024، وستبلغ قيمته حوالي 14.48 مليونًا في ETH.

في الخامس من سبتمبر، عقد فريق أبحاث مؤسسة Ethereum مؤتمر AMA الثاني عشر على Reddit للإجابة على العديد من الأسئلة التي تهم السوق.

من بينهم، قال الباحث المؤسسي دانكراد فيست إن إيثريوم تقوم ببناء المنصة المالية الأكثر حيادية. الطبقة الأولى هي تقاطع مجالات فرعية متعددة، وعدد كبير سيتم تنفيذ الأنشطة القيمة من خلال توليد الرسوم (بافتراض أن توسيع L1 كافٍ)، وإلا فهناك خيارات أخرى، مثل ETH كوسيلة رئيسية للتبادل أو استخدام ETH كضمان، والذي سيكون أيضًا المنطق الرئيسي للارتفاع اللاحق لـ ETH إيثريوم.

"يعتقد الكثير من الناس أن خارطة الطريق التي تتمحور حول مجموعة القيمة ستضعف دخل رسوم Ethereum وMEV، وفي النهاية قد تصبح عمليات التجميع طفيلية. أعتقد أن هذا ليس صحيحًا. أعلى ستستمر المعاملات القيمة على Ethereum L1، وستعمل عمليات التجميع على توسيع النظام البيئي بأكمله من خلال منح المستخدمين مساحة كبيرة للتداول: توفر Ethereum بيانات رخيصة لعمليات التجميع، وتجعل عمليات التجميع من Ethereum L1 مركزًا طبيعيًا للمعاملات عالية القيمة. "معاملات القيمة"، أجاب دانكراد فيست.

يعتقد الباحث في صندوق Ethereum Anders Elowsson أنه عندما تقوم Ethereum بتعزيز الأنشطة الاقتصادية المستدامة، فإن قيمة ETH ستزداد.

من الجدير بالذكر أن توسيع Layer1 يقع أيضًا ضمن نطاق خطة Ethereum، وهناك تقدم جديد حاليًا. على الأقل انطلاقًا من المعلومات التي كشفت عنها أحدث التصريحات الرسمية، فإن هذه ليست كل الرهانات على خريطة الطريق التي تركز على مجموعة التحديثات، مثل التخلي عن مجموعة التوسعة Layer1، كما ادعى كايل ساماني في برنامج المحادثة.

قال داكراد فيست إن الهدف هو توسيع نطاق تنفيذ الطبقة 1. بالتوازي مع بناء القوائم التراكمية، ستتوسع الطبقة 1 نفسها إلى 10-1000 ضعف السعة الحالية، وستقوم المجموعات التراكمية بذلك. توفير الجزء المتبقي للوصول إلى المستوى العالمي. قال جاستن دريك، الباحث في مؤسسة إيثريوم، إن الخطة المستدامة طويلة المدى لمؤسسة إيثريوم هي استخدام SNARK لتوسيع تنفيذ EVM للشبكة الرئيسية. في الأشهر القليلة الماضية، حقق SNARKization لـ Layer1 EVM نجاحًا كبيرًا التقدم، الذي سيمكن المستخدمين وسيصبح العبء على المشاركين في الإجماع خفيفًا للغاية، ويمكن للمدققين التحقق من SNARKs منخفضة التكلفة دون الحاجة إلى إعادة تنفيذ معاملات EVM.

مراجعة للأزمة التاريخية للإيثريوم

بغض النظر عما إذا كان ما واجهه الإيثريوم هذه المرة هو أم لا صواب أم خطأ: في الأزمات، تكون قدرة فريق الإيثريوم على حل المشكلات هي الأكثر أهمية.

بالنظر إلى العديد من الأزمات التي واجهتها Ethereum:

1. "العقود الذكية" في أزمة الضعف لعام 2016"، الحادثة الشهيرة هي "ثغرة DAO Smart Contract"، والتي أدت إلى هجمات القراصنة وخسارة ما قيمته ملايين الدولارات من الإيثيريوم.

الحل: قرر مجتمع Ethereum إجراء عملية هارد فورك (Ethereum Classic) للتراجع عن المعاملات واستعادة الأموال. أدى ذلك إلى تقسيم شبكة إيثريوم إلى نسختين: إيثريوم وإيثريوم كلاسيك.

2. منذ بداية عام 2017، واجهت شبكة إيثريوم أزمة ازدحام. مع ظهور DApps (التطبيقات اللامركزية)، أصبحت شبكة Ethereum مزدحمة بشدة وارتفعت رسوم المعاملات.

الحل: بدأ المجتمع في استكشاف الحلول، مما أدى إلى النموذج الأولي لـ ETH2.0، وإدخال تقنية التقسيم (Sharding) وحلول توسيع الطبقة الثانية مثل Rollups وState Channels لحل مشاكل الازدحام.

3. منذ عام 2018 وحتى الوقت الحاضر، أثار استهلاك الطاقة المرتفع الناجم عن آلية Ethereum POW مخاوف بين المنظمات البيئية والمستخدمين. هذه ليست أزمة كبيرة تمامًا، ولكن تأثير الحلول التي سهلتها على شبكة إيثريوم مهم ولذلك تم إدراجها.

الحل: تسعى Ethereum إلى التحول من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS) لتقليل استهلاك الطاقة.

أعطت أزمة إيثريوم بعض السلاسل العامة الجديدة المعروفة باسم "قتلة الإيثريوم" فرصًا للتطور التاريخي، مثل BNB Chain، وCardano، وAvalanche، وPolkadot، وEOS، Solana وما إلى ذلك، باستثناء أن Solana تعمل بزمن المضارع المستمر، فإن الباقي تنافس بشكل أو بآخر مع Ethereum من حيث الزخم.

بعد الطبقة الثانية، الشخص الوحيد الذي لا يزال يتحدث عن "قاتل Ethereum" هو Solana، وهو أحد أكبر المستثمرين والداعمين وراءه.

وبهذا المعنى، يعتبر Ethereum ناجحًا.