أطلقت شركة GameStop عرضًا مفاجئًا بقيمة 55.5 مليار دولار نقدًا وأسهمًا للاستحواذ على eBay، في واحدة من أكثر محاولات الاستحواذ طموحًا في الذاكرة الحديثة.

يُقيّم العرض غير المُعلن وغير المُلزم سهم eBay بـ 125 دولارًا، أي بزيادة قدرها 46% عن سعر إغلاقه في 4 فبراير، عندما بدأت GameStop بهدوء في بناء حصة تقارب 5% من خلال مزيج من المشتقات والأسهم.

لكن بعيدًا عن الرقم الرئيسي، يثير الاقتراح بالفعل سؤالًا أكثر جوهرية في جميع الأسواق: هل هذه الصفقة قابلة للتنفيذ أصلًا؟

عرض يتفوق على حجمها الخاص

يكمن جوهر الشكوك في اختلالٍ صارخ. تبلغ القيمة السوقية لشركة eBay حوالي 46 مليار دولار، بينما تُقدّر قيمة GameStop بحوالي 12 مليار دولار. هذه الفجوة تجعل GameStop تحاول الاستحواذ على شركة أكبر منها بأربعة أضعاف تقريبًا، وهو إنجاز غير مألوف ومعقد للغاية في الأسواق العامة.

يزيد الطابع غير الملزم للاقتراح من حالة عدم اليقين.

بدون تمويل مضمون أو هيكل مفصل، يبدو العرض حاليًا أقرب إلى خطوة تمهيدية منه إلى صفقة قابلة للتنفيذ بالكامل.

تزعم شركة GameStop أن الصفقة قد توفر ملياري دولار من التكاليف السنوية، مشيرةً إلى إنفاق eBay البالغ 2.4 مليار دولار على المبيعات والتسويق، والذي تدعي أنه لم يحقق سوى نمو محدود في عدد المستخدمين.

كما عرضت شبكتها التي تضم حوالي 1600 متجر في الولايات المتحدة كطبقة لوجستية محتملة لـ eBay، لدعم استلام المنتجات والتحقق منها وتلبية الطلبات. على الرغم من أهميتها الاستراتيجية، إلا أن دمج بصمة تجزئة تقليدية في سوق رقمية عالمية لا يزال غير مُختبر إلى حد كبير على هذا النطاق.

وصف كوهين عملية الاستحواذ بأنها خطوة تحويلية، مُشيرًا إلى إمكانية إعادة بناء eBay لتصبح شركة تُقدر قيمتها بـ"مئات المليارات". كما ينص الاقتراح على تعيينه رئيسًا تنفيذيًا للكيان المُدمج، مما يُشير إلى نية واضحة للسيطرة على التوجه طويل الأجل للمنصة.

مع ذلك، تُبرز تحركات GameStop الاستراتيجية الأخيرة - مثل مبادرة خزانة البيتكوين - رغبة في تجربة ميزانيتها العمومية، لكنها لا تُقدم سابقة تُذكر لتمويل صفقة بهذا الحجم.

إشارة أم استراتيجية؟

يأتي هذا العرض في وقت لا تزال فيه GameStop تُعيد تعريف نفسها بما يتجاوز نموذج التجزئة التقليدي وهويتها التي ارتبطت بعصر الأسهم. يبقى من غير الواضح ما إذا كانت هذه محاولة جادة للاستحواذ التحويلي أم مجرد إشارة استراتيجية للسوق.

في الوقت الحالي، مع في ظل غياب اتفاقية رسمية، وعدم وجود تمويل مضمون، وفجوة تقييمية كبيرة يجب سدها، يثير هذا المقترح تساؤلات أكثر من الإجابات.

لم تردّ eBay بعد. إلى حين ردّها، قد تبقى خطوة GameStop الأكثر جرأة منذ سنوات مجرد خطوة جريئة، ولكنها ليست بالضرورة خطوة قابلة للتطبيق.