Glassnode: هل تغيرت معنويات سوق العملات المشفرة بشكل كامل؟ من المستفيد؟

المصدر: Glassnode؛ تم التجميع بواسطة: Wuzhu، Golden Finance

ملخص

• ارتفعت أسعار البيتكوين إلى 94700 دولار وسط تفاؤل بإمكانية تخفيف التوترات بشأن التعريفات الجمركية بين الصين والولايات المتحدة. لقد استعاد السعر لفترة وجيزة أساس تكلفة حامل الأسهم على المدى القصير، وهو نقطة المنتصف الحرجة التي تميز مراحل السوق الهابطة والصاعدة. ارتفعت نسبة عرض الأرباح إلى 87.3%، مقارنة بـ 82.7% عندما تم تداول BTC آخر مرة عند مستويات سعر مماثلة. ويشير هذا إلى أن ما يقرب من 5% من المعروض قد تغير خلال التصحيح الأخير. وصلت نسبة الربح/الخسارة لشركة STH إلى 1.0، مما يشير إلى أن العديد من المشترين الجدد وصلوا إلى نقطة التعادل، وهو المستوى المرتبط عادة بمخاطر الخروج. وارتفعت الأرباح المحققة بشكل حاد، مدفوعة بشكل رئيسي بقيام المستثمرين قصيري الأجل بجني الأرباح.

• زادت حصة العقود الآجلة المفتوحة بنسبة 15.6%. ومع ذلك، حتى مع ارتفاع تداولات السوق، تحولت أسعار التمويل إلى السلبية، مما يشير إلى ارتفاع الفائدة القصيرة.

• في 22 أبريل، وصل صافي تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الولايات المتحدة إلى مستوى قياسي بلغ 1.54 مليار دولار أميركي، مما يشير إلى تدفق هائل للطلب المؤسسي. تظهر بيانات التدفق الطبيعي أن الطلب على BTC يتجاوز بكثير الطلب على ETH من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، مما يساعد في تفسير الأداء الضعيف النسبي لـ Ethereum.

بعد أسابيع من النشاط الضعيف وظروف السيولة المنخفضة، بدأت الأسواق تستجيب أخيرا بشكل إيجابي للمحفزات الكلية الأوسع نطاقا. ارتفعت أسواق الأسهم والعملات المشفرة بعد أن أرسلت الحكومة الأمريكية إشارات تفاؤلية بشأن خفض التعريفات الجمركية على الواردات الصينية.

في حالة البيتكوين، اخترق الارتفاع لفترة وجيزة عتبة رئيسية على السلسلة: أساس تكلفة الحامل قصير الأجل (STH). يعكس النموذج متوسط ​​سعر الشراء للمشاركين في السوق الذين اشتروا مؤخرًا رمزًا وغالبًا ما يعمل كمستوى محوري رئيسي. تاريخيًا، كانت الاختراقات المستمرة فوق نمط السعر هذا بمثابة انتقال بين فترات التصحيح الهبوطي والمعنويات الصعودية المتجددة خلال فترات التعافي. ومع ذلك، وكما كان الحال خلال الفترة من يوليو إلى سبتمبر 2024، فإن هذه الخطوة لم تسفر حتى الآن إلا عن تعافي مؤقت لقاعدة تكاليف STH. ويشير هذا إلى تفاؤل ناشئ، لكنه لا يؤكد بعد أن السوق تحول بشكل كامل إلى الاتجاه الصعودي. إن القوة المستدامة فوق هذا المستوى قد تعزز ثقة السوق مع عودة المزيد من المستثمرين إلى الاستثمارات غير المحققة ذات المغزى.

ارتفع السوق مؤخرًا إلى 94,300 دولارًا، وفي الوقت نفسه، انتعشت الأرباح غير المحققة التي يحتفظ بها المستثمرون بشكل كبير أيضًا. ارتفع مؤشر نسبة عرض الأرباح إلى 87.3%، وهو انتعاش حاد من أدنى مستوى في مارس.

عندما تم تداول البيتكوين آخر مرة عند حوالي 94000 دولار، كان 82.7% فقط من العرض مربحًا. ويعني هذا أن ما يقرب من 5% من المعروض المتداول قد تم تداوله بأسعار أقل منذ بداية شهر مارس مع تحرك السوق جانبياً وإلى الأسفل. تاريخيًا، تميل مرحلة النشوة النموذجية إلى اتباع هذا المؤشر الذي يستقر فوق 90% لفترة زمنية طويلة، مما يشير إلى الربحية الواسعة النطاق وثقة المستثمرين المتزايدة.

مؤشر آخر على عودة البيتكوين إلى منطقة صنع القرار المهمة هو نسبة الربح والخسارة في إمدادات STH، والتي ارتفعت مؤخرًا إلى مستوى محايد بالقرب من 1.0. ويشير هذا إلى أن العرض قصير الأجل موزع بشكل أكثر توازناً بين الرموز من حيث الربح والخسارة، مما يجعل المشاعر أكثر توازناً بين هذه المجموعة.

هذا الهيكل مهم للغاية، ففي أسواق الهبوط السابقة، كانت نسبة STH-P/L تتداول أقل بكثير من 1، وكان هذا المستوى بمثابة سقف للمقاومة. عندما يعيد المؤشر اختبار مستوى 1.0 من الأسفل، فإنه يميل إلى الارتباط بتشكيل قمة محلية حيث يبدأ المستثمرون في الخروج من مراكزهم وتخفيف الزخم.

إذا تمكن السوق من استعادة هذا المستوى بشكل مقنع والتداول فوق 1.0، فسيكون ذلك علامة على تعاف أقوى. إن مراقبة كيفية تداول هذه النسبة خلال الأسابيع المقبلة، وخاصة بالتزامن مع سلوك جني الأرباح المحقق، قد يساعد في قياس ما إذا كان السوق يستعيد انتعاشًا أكثر بناءً من هذا التصحيح.

اختبار الإجهاد لجني الأرباح

الآن بعد أن أصبح لدينا إطار عمل السوق عند نقطة اتخاذ القرار، يصبح سلوك جني الأرباح إشارة رئيسية يجب مراقبتها. وارتفعت إجمالي الأرباح المحققة من الحلول بالساعة إلى 139.9 مليون دولار في الساعة، أي أعلى بنحو 17% من معيارها البالغ 120 مليون دولار في الساعة. يشير الارتفاع إلى أن العديد من المشاركين في السوق يستخدمون الارتفاع للحفاظ على المكاسب. إذا استطاع السوق امتصاص ضغوط البيع هذه دون الانهيار، فإن الطريق أمامه سيكون أكثر إشراقا. وعلى العكس من ذلك، فإن الفشل في الحفاظ على هذه المستويات وسط جني أرباح كثيف قد يشير إلى هذه الخطوة باعتبارها ارتدادًا ميتًا آخر، بما يتماشى مع ارتفاعات الإغاثة السابقة التي تلاشت في ظل ظروف مماثلة.

من المستفيد؟

إلى جانب حجم المكاسب المحققة، فإن فهم المجموعات التي تحقق الأرباح يمكن أن يوفر نظرة أعمق إلى معنويات السوق. وللقيام بذلك، نستخدم نسبة الربح الناتج عن الإنفاق (SOPR) - وهو مقياس يقارن سعر بيع الرمز بأساس تكلفته الأصلية، مما يوفر منظورًا حول مضاعف الربح أو الخسارة المتوسط ​​الذي يتحمله المستثمر.

يظهر مؤشر SOPR لحاملي الأسهم قصيرة الأجل (STH-SOPR) أن المشترين الجدد كانوا المجموعة الرئيسية التي حققت أرباحًا خلال الارتفاع الأخير. هذه هي المرة الأولى منذ أواخر فبراير التي يخترق فيها STH-SOPR بشكل كبير مستوى التعادل 1.0، وهي علامة إيجابية أخرى نسبيًا للمستثمرين للعودة إلى وضع مربح. بشكل عام، فإن تداول STH-SOPR فوق 1.0 بشكل ثابت هو سمة من سمات الاتجاه الصعودي.

خيارات دائمة قصيرة

في حين يبدو أن بعض حاملي العقود الفورية يقومون بتأمين الأرباح، يميل متداولو عقود المبادلة الدائمة إلى البيع على المكشوف عند الارتفاعات. ارتفعت الفائدة المفتوحة في عقود المبادلة الدائمة بشكل حاد إلى 281 ألف BTC، بزيادة بنحو 15.6٪ منذ أدنى مستوى لها عند 243 ألف BTC في أوائل مارس.

يعكس هذا ارتفاع معدلات الرافعة المالية في أسواق المشتقات، وهو ما يميل إلى تفاقم تقلبات السوق إذا بدأت الأسعار في الوصول إلى مناطق وقف الخسارة أو التصفية لدى المتداولين.

ومن المثير للاهتمام أن الارتفاع في الاهتمام المفتوح تزامن مع انخفاض في متوسط ​​معدل التمويل، والذي انخفض إلى -0.023%. ويشير هذا إلى تحيز متزايد نحو المراكز القصيرة، مما يوحي بأن العديد من المتداولين يراهنون على انتعاش السوق وربما يعتقدون أن التحرك الأخير مبالغ فيه.

يؤدي هذا التباعد بين ارتفاع الفائدة المفتوحة والتدفقات السلبية إلى تمهيد الطريق لسيناريو ضغط قصير محتمل إذا استمر الزخم الصعودي. ومع ذلك، عندما ننظر إلى الصورة من منظور أوسع لتقييم المشاعر على المدى الأطول بين متداولي عقود المبادلة الدائمة، تصبح الصورة أكثر حذراً. انخفض متوسط ​​​​التمويل الطويل المتحرك لمدة 7 أيام المدفوع بالساعة بشكل مطرد ليصل حاليًا إلى 88000 دولار في الساعة وما زال يتجه نحو الانخفاض.

كمؤشر على الرغبة في الحفاظ على التعرض الطويل، يعكس هذا المؤشر القيمة الدولارية التي يدفعها المتداولون على جانب "الإجماع" في السوق. ويشير الاتجاه الهبوطي الحالي في العلاوة إلى أن معظم المراكز تتحول بالفعل نحو البيع على المكشوف، مما يخلق حافزًا لصناع السوق لاتخاذ مراكز طويلة لجمع فائدة سعر التمويل.

المصلحة المؤسسية

أصبحت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة مؤشرًا مهمًا على معنويات المستثمرين المؤسسيين والطلب في هذه الدورة. إن تتبع التدفقات الداخلة والخارجة إلى منتجات صناديق الاستثمار المتداولة يوفر رؤية فريدة حول قناعة ومشاركة كبار مخصصي رأس المال.

خلال الارتفاع الأخير لعملة البيتكوين إلى 94000 دولار، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الولايات المتحدة تدفقات صافية يومية مذهلة بلغت 1.54 مليار دولار، وهو أحد أعلى التدفقات الصافية اليومية منذ إنشائها. ويرسل هذا التدفق إشارة قوية على أن الطلب على البيتكوين قد يبدأ في التعافي.

هل لا يزال موسم البيتكوين؟

على الرغم من الارتفاع القوي في أسعار البيتكوين، إلا أن الكثيرين تساءلوا عن سبب عدم حدوث انتعاش مماثل لعملة الإيثريوم. تكمن إحدى الإجابات في مقارنة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، والتي نقوم بتطبيعها وتعديلها وفقًا لحجم السوق النسبي لكل أصل.

في الأسبوعين الماضيين، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين موجتين واضحتين من التدفقات الداخلة، تجاوزت كل منهما 10% من حجم تداول البيتكوين الفوري، مما يسلط الضوء على الطلب المؤسسي القوي نسبيًا.

على النقيض من ذلك، لا تزال تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثريوم بطيئة للغاية، حيث تمثل التدفقات أقل من 1% من حجم تداول الإيثريوم الفوري. يسلط هذا الاختلاف الصارخ الضوء على التفاوت في الطلب المؤسسي بين الأصولين، والذي قد يكون أحد الأسباب وراء استمرار أداء ETH الضعيف مقارنة بـ BTC مؤخرًا.

الخلاصة

يعكس ارتفاع سعر البيتكوين فوق 94000 دولار تحولًا في التفاؤل الكلي ومعنويات المستثمرين. أثارت الإشارات الإيجابية المحيطة بالرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة والصين ارتفاعًا أدى إلى استعادة أساس تكلفة حاملي السندات قصيرة الأجل وزيادة نسبة عرض الأرباح إلى 87.3%. تشير مؤشرات متعددة إلى أن البيتكوين يشهد انتعاشًا قويًا، في حين توجد علامات على وجود ضغط قصير في سوق العقود الآجلة. ربما يعود الطلب المؤسسي على البيتكوين، حيث شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين تدفقات صافية بلغت 1.54 مليار دولار في يوم واحد. لقد وصل السوق إلى نقطة اتخاذ القرار والمستوى الرئيسي الذي يجب مراقبته هو أساس التكلفة لحاملي الأسهم على المدى القصير، والذي يمكنه في كثير من الأحيان تحديد هياكل السوق الصعودية والهبوطية. يحتاج الثيران إلى دفع السوق فوق نمط السعر هذا والاحتفاظ به هناك.