Glassnode: ما مدى ربحية مستثمري البيتكوين على المدى الطويل؟

المصدر: Checkmate، Glassnode؛ المترجم: Deng Tong، Golden Finance

الملخص:

• منذ أن وصل العرض إلى ذروته في نوفمبر 2023، أنفق حاملو البيتكوين على المدى الطويل ما يقرب من 300000 بيتكوين. ويعكس أكثر من نصف هذا التدفقات الخارجة من GBTC.

• مع تداول السوق عند أعلى مستوياته منذ عدة سنوات فوق 50 ألف دولار، يتقلص العرض الخاسر إلى 13٪ فقط من الإجمالي العالمي.

• من وجهة نظر حاملي الأسهم على المدى القصير، كان لتصحيح أخبار عمليات بيع صناديق الاستثمار المتداولة في الفترة من يناير إلى فبراير العديد من خصائص "تصحيح السوق الصاعد" الكلاسيكي.

تقليل العرض

يواصل مستثمرو البيتكوين الاستمتاع بعام إيجابي وقوي، مع تداول سوق البيتكوين عند أعلى مستوى جديد منذ عدة سنوات عند 50,200 دولار، مع عائد سنوي حتى الآن +18.5%. في عام 2021، كان هناك 141 إغلاقًا يوميًا فقط فوق 50200 دولار، وهو ما يمثل 2.84٪ فقط من تاريخ تداول بيتكوين.

ارتفعت عملة البيتكوين أيضًا بنسبة 130% في الأشهر الـ 12 الماضية منذ أدنى مستوياتها في نوفمبر 2022، وارتفعت بأكثر من 207%. ويتم تداوله حاليًا بنسبة 28.6٪ فقط أقل من ذروته. مع اقتراب السوق من أعلى مستوياته في عام 2021، يقل عرض تكلفة البيتكوين فوق هذا المستوى.

يترك هذا الغالبية العظمى من المستثمرين والعرض الذي يحتفظون به في حالة ربح، مما يجعل السوق أقرب إلى مرحلة انتقالية أخرى حيث يبدأ حاملو الأسهم على المدى الطويل في إزالة الرقائق من على الطاولة.

صندوق الاستثمار المتداول في يناير قبل تمت الموافقة على الصفقة الفورية، وزادت المضاربة في السوق بشكل ملحوظ. ردًا على ذلك، قام العديد من حاملي البيتكوين على المدى الطويل (LTH) بتداول عملات البيتكوين الخاصة بهم، إما لتحقيق الربح أو لإعادة موازنة ممتلكاتهم في أحد عروض صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة.

في المجموع، انخفض رصيد عرض LTH بنحو 299,500 بيتكوين منذ ذروته في نوفمبر من العام الماضي (14.996 مليون بيتكوين).

ومع ذلك، يجب علينا أيضًا أن نأخذ في الاعتبار منتج GBTC، الذي شهد تدفقات أكثر من 661000 BTC في عام 2021، وتصنيف مقتنياته من العرض على أنها حالة "حامل طويل الأجل". وبالنظر إلى أن GBTC شهدت تدفقًا خارجيًا لما يقرب من 151,500 BTC، فإن هذا يشير إلى أن الـ 148,000 BTC المتبقية من عرض LTH يمكن أن تُعزى إلى إنفاق مستثمري LTH على Bitcoin. يتوافق هذا مع بحثنا السابق الذي يوضح أنيميل LTH إلى البدء في التوزيع عندما يقترب السوق من سعر ATH.

اكتشاف العرض

مع تحرك السوق للأعلى، أصبحت الغالبية العظمى من عملات البيتكوين الآن في المنطقة السوداء. في الواقع، تم شراء 13٪ فقط من إجمالي العرض بأكثر من 48000 دولار، مما أدى إلى خسارة.

يوضح الرسم البياني أدناه تفاصيل عرض BTC حسب أساس تكلفة الشراء. يمكننا أن نرى أن الغالبية العظمى من عملة البيتكوين (87٪) تم شراؤها بأقل من 48000 دولار أمريكي، مع وجود عدد كبير من حاملي البيتكوين على المدى القصير يتراوح بين 40000 دولار و 45000 دولار أمريكي. سيطر حاملو الأسهم على المدى الطويل على معروض الخسارة بنسبة 13%، مما يعكس "كبار المشترين" خلال 141 يوم تداول في عام 2021.

يمكننا أن نرى، يبلغ إجمالي مبلغ عرض LTH الذي يتعرض للخسارة حاليًا 777.8 ألف بيتكوين، ويتجه نحو حد الصفر مع ارتفاع السعر. ولذلك، فإن 6.5% فقط من إجمالي المعروض من LTH يقع في المنطقة الحمراء.

في السابق، كانت الخسائر بمبالغ مماثلة من البيتكوين التي يحتفظ بها مجتمع LTH تتوافق مع ظروف السوق الصاعدة المبكرة (كان عام 2019 حالة متطرفة مثيرة للجدل).

تصور آخر الطريقة هو فقدان النسبة من إجمالي العرض الذي تحتفظ به LTH. عند قيعان السوق الهابطة، تميل LTH إلى استيعاب غالبية الخسائر غير المحققة حيث يتم طرد المضاربين من السوق، مما يؤدي إلى نقل هائل لملكية البيتكوين إلى حاملي القناعة العالية.

في المقابل، في المراحل الأولى من السوق الصاعدة، يميل هذا المؤشر إلى الوصول باستمرار إلى أدنى مستوياته مع ارتفاع السوق وجني الأرباح على جميع إمدادات LTH. يبدو أن المؤشر يتبع نمطًا مشابهًا حتى الآن، حيث انخفض لفترة وجيزة إلى أقل من 60٪ خلال التصحيح الأخير إلى 38000 دولار.

إعادة التعيين على المدى القصير

بالنسبة لمجتمع حاملي الأسهم على المدى القصير (STH)، أدى تصحيح "أخبار البيع" بعد إطلاق مؤسسة التدريب الأوروبية إلى إعادة ضبط سليمة في مؤشرات متعددة.

أولاً، يمكننا أن نرى أن عرض STH كنسبة مئوية من الربح انخفض من الذروة البالغة حوالي 100%، إعادة اختبار متوسطه التاريخي هو 57.5%. وهذا يعني أن ما يقرب من نصف إمدادات STH يتم تسعيرها بأقل من سعر الاستحواذ، مما يؤدي إلى تعديل صحي. تاريخيًا، يميل هذا إلى الارتباط بالقيعان المحلية التي يتم تحديدها عندما يكون السوق في اتجاه صعودي كلي.

يمكننا أن نرى ذلك أيضًا في الرسم البياني التالي، والذي يقسم عرض STH إلى الحجم الذي تحتفظ به الأرباح (البرتقالي) مقابل الخسائر (الأحمر). وهذا يساعدنا على تصور وتمييز فترات المخاطر المتزايدة عن التصحيحات والتراجعات "العادية".

• شروط التصحيح النموذجية —— عندما يكون إمداد STH الزيادات المفقودة، ولكنها لا تتجاوز حوالي 60٪ من ممتلكاتها. يشير هذا إلى أن بعض المستثمرين الجدد كانوا عالقين بقاعدة تكلفة غير مواتية، ولكن تمت موازنة ذلك من قبل العديد من المستثمرين الذين اشتروا بأسعار أقل وما زالوا يحتفظون بالرموز.

• الموقف عالي المخاطر - عندما تزيد خسائر العرض من شيء ما بشكل حاد، وعادة ما تصل إلى الغالبية العظمى من إجمالي العرض، فإن هذا يشير إلى أن السوق في وضع جيد. حالة "الثقل الأعلى". العديد من المستثمرين عالقون الآن بأسعار الاستحواذ غير المواتية.

بواسطة هذا المقياس، يبدو أن تصحيحات "أخبار البيع" الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة تتمتع بخصائص أكثر تتفق مع التصحيحات "العادية".

أخيرًا، إذا كنا من خلال حساب النسبة بين عرض STH والأرباح والخسائر، يمكننا مرة أخرى تحديد إعادة اختبار تقريبي لمستوى التعادل 1 (تقسيم الربح والخسارة بنسبة 50:50). في اتجاه صعودي قوي ومرن، تميل نقاط ربحية العرض المتوازنة لشيء ما إلى تشكيل الدعم.

يمكن للمحللين مراقبة أي اختراق عميق دون هذا المستوى، وخاصة التحول نحو المقاومة، كعلامة على وجود ظروف عالية المخاطر.

الملخص

لقد أتى صبر وإيمان مستثمري البيتكوين على المدى الطويل بثماره، مع أداء إيجابي للغاية في عام 2023 وحتى الآن. على الرغم من أن سعر البيتكوين لا يزال أقل بنسبة 28٪ من ATH، إلا أن عرض الخسارة يتناقص بسرعة بنسبة 13٪ فقط.

إذا أخذنا في الاعتبار سلوك GBTC، فقد تداول أصحابها على المدى الطويل حوالي 148000 BTC منذ نوفمبر من العام الماضي. قد يشير هذا إلى تحول في سلوك المستثمرين حيث يبدأ جني الأرباح في الزيادة مع إنفاق بعض البيتكوين.