التداول طويل الأجل في DAT والبيع على العقود الآجلة: استراتيجية جديدة للتداول بالتحكيم الأساسي

المؤلف: كريس بيركنز، المصدر: كوين ديسك، ترجمة: شو جينس فاينانس

يبحث السوق دائمًا عن فرص التداول الكبرى القادمة. أعتقد أن استراتيجيات التداول ستشهد تحولًا جديدًا في عام 2026، حيث سيستثمر المستثمرون في شركات الأصول الرقمية (DAT) على المدى الطويل، بينما يتداولون العقود الآجلة على المكشوف في التداول الأساسي التقليدي.

في حين حقق المشاركون المتمرسون في السوق عوائد إيجابية بالفعل من خلال استراتيجيات التداول على المدى الطويل في صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين وإيثريوم، وتداول العقود الآجلة على المكشوف، فإن هذا العام، سيشهد شكل جديد من التداول الأساسي يشمل شركات الأصول الرقمية (DAT) ويتوسع ليشمل مشاريع عملات رقمية متنوعة تُعرف غالبًا باسم "العملات البديلة".

شهدت شركات الأصول الرقمية (DAT) نموًا هائلًا في عام 2025. عادةً ما تُصدر شركات الأصول الرقمية وتُباع علنًا، وتُستخدم العائدات لشراء أصول رقمية محددة. بهذه الطريقة، يحاولون زيادة عدد رموز العملات المشفرة لكل سهم. لذلك، يمكن للمستثمرين العاديين تداول DAT، وحفظها في الحفظ، والتحوط ضدها كغيرها من الأسهم. هذا يُزيل التعقيد التشغيلي وعدم اليقين التنظيمي اللذين قد يواجههما المستثمرون التقليديون عند إدارة أصول العملات المشفرة الأصلية. لهذا السبب، تُصبح DATs بمثابة جسر بين سوق العملات المشفرة والتمويل التقليدي. تكمن قوة DATs في مرونتها. يمكن لهذه الشركات استخدام استراتيجيات متنوعة لإدارة الأموال وزيادة العائد بهدف زيادة صافي قيمة أصولها (mNAV). من خلال تعظيم عدد الرموز المملوكة لكل سهم، تسعى DATs إلى التفوق على أصولها المشفرة الأساسية. استراتيجية مايكل سايلور مثال ناجح على ذلك. من شراء بيتكوين في عام 2020 إلى سبتمبر 2025، ارتفع سعر سهمها 22 مرة، بينما لم يزد رصيدها الرقمي المتراكم، بيتكوين، إلا بنحو 10 مرات خلال نفس الفترة. ومع ذلك، فإن التقلبات متبادلة. فقد تسببت تقلبات السوق الأخيرة في انخفاض بعض أسعار DAT، كما انخفضت قيمة الأصول الصافية. على الرغم من سهولة تشغيل هياكل DAT والتنظيم الواضح لها، إلا أن تقلباتها لا تزال تشكل عائقًا أمام العديد من المستثمرين. وحتى الآن، لا تزال خيارات التحوط محدودة بسبب القيود التي تفرضها لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) على تداول العقود الآجلة للسلع لمعظم الرموز. الحلقة المفقودة: العقود الآجلة التي تنظمها CFTC في الأسواق التقليدية، العقود الآجلة هي عقود تسمح للمستثمرين بتثبيت السعر المستقبلي للأصل. ولعدة قرون، لعبت العقود الآجلة دورًا حيويًا في إدارة المخاطر، حيث وفرت للمؤسسات وسيلة للتحوط من التعرض للمخاطر، والمضاربة على تحركات الأسعار، والتوسع بكفاءة. ومع ذلك، في مجال العملات المشفرة، لا توجد عقود آجلة منظمة إلا لمجموعة فرعية صغيرة من الرموز، مثل بيتكوين وإيثريوم. ويمكن أن يُعزى هذا النقص في التغطية الشاملة في سوق العقود الآجلة للعملات المشفرة إلى حد كبير إلى رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات السابق غاري جينسلر. وخلال فترة ولايته، أصر على أن معظم الأصول المشفرة تندرج تحت فئة الأوراق المالية، وأن العقود الآجلة، كونها مشتقات سلعية، تقع خارج نطاق اختصاصه. لذلك، قمعت شركة جينسلر إطلاق العقود الآجلة للعملات المشفرة، مما حرم المستثمرين من أداة مهمة لإدارة المخاطر. لقد تغير العالم. فبينما تسعى إدارة ترامب بقوة لتحقيق أجندتها لجعل الولايات المتحدة "عاصمة العملات المشفرة"، أوضح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديد، بول أتكينز، من خلال تصريحات عامة متعددة أن "معظم رموز العملات المشفرة ليست أوراقًا مالية". ومع تذليل العقبات التنظيمية، أصبحت العقود الآجلة الآن في دائرة الضوء. فهذه العقود ليست منتجات مستقلة، بل هي بوابات للوصول إلى سوق أوسع. وقد أوضحت هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا في إرشاداتها العامة لمعايير الإدراج أنه يمكن بسهولة إدراج الرموز التي لها تاريخ تداول عقود آجلة لستة أشهر كصناديق متداولة في البورصة (ETFs)، مما يجذب رأس المال المؤسسي ويحظى بقبول واسع في السوق. ومع زيادة السيولة في العقود الآجلة للعملات المشفرة، أصبحت استراتيجيات مثل الشراء طويل الأجل لـ DAT والبيع على المكشوف للعقود الآجلة ممكنة أيضًا. تداول DAT الأساسي: يشير تداول DAT الأساسي إلى قيام المستثمرين بشراء أصل في السوق الفورية وبيع عقد آجل للأصل نفسه في الوقت نفسه، بهدف الربح من فرق السعر بينهما (أي "الأساس"). تشير "علاوة العقود الآجلة" إلى الحالة التي يكون فيها سعر العقد الآجل أعلى من سعره الفوري. غالبًا ما تكون استراتيجيات تداول DAT مربحة في بيئة السوق هذه. تحتفظ DAT بالأصول الرقمية، وتراهن عليها، بل وتعيد المراهنة عليها للحصول على مكافآت حقيقية على السلسلة. يكتسب المستثمرون فرصةً للاستفادة من العملات الرقمية ومكافآتها من خلال شراء أسهم DAT. من خلال بيع العقود الآجلة للعملات الرقمية التي تحتفظ بها DAT على المكشوف، يمكن للمستثمرين التحوط من تقلبات أسعار هذه الأصول. ما يتبقى هو فرق السعر بين سعر العقود الآجلة الرمزية وممتلكات DAT الفورية. يمكن للمستثمرين تحقيق عوائد مستقرة ومحايدة نسبيًا عند تداول DAT بأقل من mNAV الخاص بها، أو عندما يكون سعر العقود الآجلة للرمز (أو عقود "العائد الإجمالي" الآجلة للرمز التي تتضمن عائد الرهان) أعلى من السعر الفوري للعملة الرقمية التي تحتفظ بها DAT. وبينما يصعب التنبؤ بحجم الأساس، قد يكون هذا الاختلاف أكبر في العملات البديلة منه في الأصول الأخرى، مما قد يؤدي إلى عوائد أعلى للمستثمرين. المزايا واضحة. يمكن أن يحقق تداول DAT على أساس عوائد كبيرة عند ارتفاع mNAV ودخول العقود الآجلة في حالة "كونتانجو". ومع ذلك، وكما هو الحال مع جميع الاستراتيجيات، هناك العديد من المخاطر وسيناريوهات التراجع. ولعل أبرز هذه المخاطر هو الانخفاض الحاد في صافي قيمة الأصول، حيث لا يمكن تعويض الخسائر في حصة الأسهم بالكامل عن طريق التحوط من العقود الآجلة. علاوة على ذلك، يمكن أن يصبح تداول DAT بأقل من mNAV هدفًا رئيسيًا للاستحواذ. وبينما يمكن لعمليات الاستحواذ تعويض الخسائر عن طريق استعادة mNAV، قد يتحول الطرف المستحوذ إلى فئات أصول أخرى، مما يؤدي إلى تصفية الصفقة. بالنسبة للمستثمرين الحساسين لهذه المخاطر، قد تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المصممة للحفاظ على استقرار القيمة الصافية للأصول (mNAV) بميزة على صناديق الاستثمار المتداولة (DAT) عند تنفيذ صفقات خاضعة للتنظيم. ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار المتداولة البديلة الأوسع نطاقًا ومنتجات العقود الآجلة للأصول الأساسية بدأت للتو في الظهور. لذلك، يُعد دور صناديق الاستثمار المتداولة (DAT) كوسيط حاسمًا في الوقت الحالي، إذ يساعد المستثمرين التقليديين على فهم الاحتمالات المختلفة التي سيجلبها الاستثمار في العملات المشفرة إلى السوق الطبيعي. مع انتشار العقود الآجلة المنظمة عبر مختلف العملات المشفرة، قد تصبح استراتيجية تداول العقود الآجلة طويلة الأجل (DAT) وقصيرة الأجل (Sleeping) طريقة مثالية لوول ستريت للاستفادة من العملات المشفرة، دون الحاجة إلى الوصول إلى محافظ أو تحمل التقلبات الشديدة المتأصلة في العملات المشفرة كفئة أصول. أعتقد أن هذه ستكون أفضل استراتيجية تداول لهذا العام بحلول عام 2026.