Grayscale: فهم مكافآت المشاركة وكيفية كسب الدخل من الأصول المشفرة

المصدر: Grayscale؛ يمكن أن تصبح مكافآت المشاركة مصدر دخل غير مرتبط، مما يؤدي إلى زيادة العائد الإجمالي على الاستثمار في رموز blockchain القائمة على إثبات الحصة (PoS).

ترتبط المصادر التقليدية للدخل الاستثماري، مثل مدفوعات قسائم السندات، ارتباطًا وثيقًا بسياسة البنك المركزي والظروف الاقتصادية. وفي حين أن هناك طرقاً لتنويع الاستثمارات من خلال استراتيجيات بديلة لتوليد الدخل في الأسواق التقليدية، فإن معظم الخيارات ترتبط بشكل مماثل بالدورات الاقتصادية. تمثل مكافآت المشاركة - الدخل المكتسب من المساعدة في التحقق من صحة معاملات blockchain - مصدرًا محتملًا فريدًا للدخل لا علاقة له بإجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي أو أداء الاقتصاد بشكل عام.

يتيح التخزين لحاملي الرموز المشاركة في إجماع الشبكة والأمان وكسب مكافآت أصلية للبروتوكول (أي الدخل المقوم بـ ETH أو SOL بدلاً من العملة الورقية). تختلف الحوافز التي تدفع عملية التخزين هيكليًا عن أدوات كسب العائد التقليدية، حيث توفر آلية دخل أصلية تعتمد على تقنية البلوك تشين ضمن محفظة الأصول الرقمية (لمزيد من المعلومات حول التخزين، راجع من عمال المناجم إلى المشاركين: كيف يؤمن التخزين سلسلة بلوكتشين الإيثريوم).

العوائد غير المرتبطة

تخضع عوائد المشاركة لمعايير خاصة بالبروتوكول ومعدلات المشاركة في طبقة الشبكة، وليس لظروف سوق المال بالدولار الأمريكي. ونتيجة لذلك، تختلف العائدات عن عائدات الدخل الثابت التقليدية من حيث المستوى والتغير بمرور الوقت. على سبيل المثال، بين أفضل 20 من الأصول الرقمية التي تعتمد على إثبات الحصة (PoS)، كان متوسط ​​عائد المشاركة أعلى باستمرار من معايير الدخل الثابت التقليدية، مثل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أو عوائد سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية المعيارية. منذ عام 2019، تراوح متوسط ​​العائد السنوي للرهان بين 5% و10% (المعرض 1).

الشكل 1: عوائد الرهان غير مرتبطة بعوائد الدخل الثابت

تُظهر مكافآت الرهان أيضًا ارتباطًا منخفضًا أو حتى سلبيًا بأدوات أسعار الفائدة التقليدية. من حيث التغييرات الشهرية منذ عام 2019، فإن متوسط ​​مكافآت الرهان في عينة لدينا لها الارتباطات التالية مع أسعار الفائدة القياسية التقليدية: -0.67 بالنسبة إلى سعر الأموال الفيدرالية -0.71 بالنسبة إلى عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات -0.76 بالنسبة إلى عائد سندات الشركات الأمريكية تزيد هذه الاستقلالية في سعر الفائدة من القيمة المحتملة للرهان في محافظ الأصول المتعددة، مما يوفر إمكانية تنويع الدخل وتقليل المخاطر المرتبطة بها مقارنة بأدوات الدخل الثابت التقليدية.

إجمالي العائدات الأعلى، ومخاطر متساوية

يعتبر التخزين آلية يمكنها أن تزيد من إجمالي العائدات مع زيادة مخاطر المحفظة بشكل طفيف فقط (من خلال مخاطر تشغيلية مختلفة، كما هو موضح أدناه). يتم دفع مكافآت المشاركة في رموز blockchain الأصلية، وليس بالعملة الورقية. يمكن إعادة استثمار هذه المكافآت، وتراكمها بمرور الوقت، مما قد يؤدي إلى إنشاء تدفق عائد مزدوج - ارتفاع رأس المال ودخل المشاركة - دون تغيير التعرض الأساسي للمستثمرين. في شبكات نقاط البيع، تتراوح هذه العائدات عادةً بين 5% إلى 10% سنويًا، مما يساعد على تعويض التقلبات أثناء انخفاضات السوق.

لتحديد هذا التأثير، قمنا بإنشاء مؤشرين افتراضيين لعائدات رمز PoS: (1) مؤشر يتضمن عوائد الأسعار فقط؛ (2) مؤشر يتضمن عوائد الأسعار ومكافآت المشاركة. يتمتع كلا المؤشرين بنفس القدر من الثقل ويتضمنان أكبر 10 رموز PoS من حيث القيمة السوقية. المؤشرات غير مُدارة ولا يمكنك الاستثمار بشكل مباشر في مؤشر. وتعتبر هذه النتائج افتراضية بحتة ولا تعكس العائدات الفعلية للمستثمرين. إن المؤشر الأساسي هو أيضًا افتراضي ولا يمثل أي مؤشر فعلي يستخدم لتقييم الاستثمارات الأوسع. تم إنشاء هذه المؤشرات من قبل المؤلفين وتم بناؤها مع الاستفادة من الخبرة السابقة. لا تعد مكافآت المشاركة وديعة تأمين، ولا يجوز صرفها، وليست التزامًا على أي شركة أو كيان حكومي.

يوضح المعرض 2 إحصائيات العائد للمؤشرين. بعد دمج مكافآت المشاركة، يرتفع معدل العائد الإجمالي من 60% إلى 72%، مما يعني أن معدل العائد السنوي الفعلي هو 12%. لا تؤدي مكافآت المشاركة إلى تقلب الأسعار (على الرغم من أن المشاركة قد تؤدي إلى مخاطر أخرى؛ راجع الفقرة التالية)، لذا فإن العائدات الأعلى تؤدي أيضًا إلى نسب شارب أعلى.

الشكل 2: قد تؤدي مكافآت التخزين إلى زيادة العائدات الإجمالية

تعتبر مكافآت التخزين معتدلة بشكل عام مقارنة بتقلب أسعار الرموز، والتي يجب اعتبارها المخاطرة الرئيسية والمصدر المحتمل للمكافأة لمعظم استثمارات الأصول المشفرة. ومع ذلك، يمكن لأنشطة التخزين أيضًا أن تقدم مخاطر جديدة، بما في ذلك التخفيض المحتمل (خسارة الأصول المخزنة بسبب فشل التحقق من صحة المعاملة)، وفترات الإغلاق (السيولة المحدودة أثناء التخزين، والتي يمكن أن تؤثر على إعادة توازن المحفظة والقدرة على الاستجابة لتغيرات السوق)، ومخاطر العقود الذكية (قد يكون لبروتوكول التخزين الأساسي أو العقود الذكية نقاط ضعف أو يمكن استغلالها، خاصة على الشبكات الأقل أمانًا أو التجريبية). بالإضافة إلى ذلك، لا يتم تضمين تكاليف المعاملات ولجان المراهنة في التحليل، ولكن هذه الرسوم سوف تتراكم بمرور الوقت.

الخلاصة

يُظهر هذا التحليل أن مكافآت المشاركة تمثل مصدر دخل فريدًا ومربحًا محتملًا لهياكل محفظة الأصول الرقمية. إن دمجها في إطار بناء المحفظة الاستثمارية يمكن أن يعزز إمكانات العائد الإجمالي ويوفر فوائد تنويع الدخل بشكل مستقل عن ديناميكيات أسعار الفائدة التقليدية.