هل وصل سوق العملات المشفرة للتو إلى "نقطة تحول"؟ ما هي تقييمات BTC و ETH؟

المؤلف: مايكل نادو، تقرير DeFi؛ من إعداد: Whitewater، Golden Finance

على مدار العام الماضي، كنا نتوقع أن صناعة العملات المشفرة تقترب من نقطة تحول في ثورتها التكنولوجية.

يتأثر تفكيرنا بالإطار المقترح في كتاب كارلوتا بيريز "الثورة التكنولوجية ورأس المال المالي".

الفكرة الأساسية هي أن تمر التقنيات الثورية عادةً بأربع مراحل مختلفة أثناء تنفيذها ونشرها: 1) اندلاع المرض المرحلة، 2) مرحلة الحمى، 3) مرحلة التآزر، 4) مرحلة النضج.

نقطة التحول بين التعصب والتآزر.

غالبًا ما تحدث نقاط التحول في أعقاب فترة "الهوس" (2021 للعملات المشفرة). وذلك بعد إزالة الرافعة المالية وإلحاق الضرر بالمستهلكين وكشف الاحتيال واستخلاص الدروس (2022/2023).

تميل هذه الفترات "الرصينة" إلى التركيز على التنظيم وتطوير السياسات، مما يمثل نهاية فترة الإعداد - وبداية فترة نشر التقنيات الجديدة.

في ضوء أحداث الأسبوع الماضي، نعتقد أنه من الآمن الآن أن نعلن رسميًا عن لدينا دخلت نقطة تحول لمرحلة العملات المشفرة. لاحظ أن النقاط الحمراء أعلاه تلامس نقاط الانعطاف والجنون. نعتقد أن كلاهما قد يحدث في وقت واحد في هذه الدورة + بعد الدورات.

لذلك نشارك هذا الأسبوع تقريرًا مع دخول صناعة العملات المشفرة في نموذج جديد.

ماذا حدث؟

بدء التداعيات السياسية.

هذا ما هو واضح هنا، لكن يبدو أن الديمقراطيين أخطأوا في تقدير شعبية العملات المشفرة في الولايات المتحدة. عندما تجمع هذا مع أداء بايدن في استطلاعات الرأي + اصطفاف ترامب الأخير مع الصناعة، فإنك ترى بشكل مباشر نظرية اللعبة السياسية على أرض الواقع.

الآن، يبدو أن كلا الطرفين يغازلان صناعة العملات المشفرة الأمريكية.

ولكن كما كتبنا منذ أكثر من عام، كان هذا هو الحال دائمًا. لماذا؟ تشير التقديرات إلى أن يمتلك أكثر من 50 مليون شخص في الولايات المتحدة عملات مشفرة — وهي مجموعة مستخدمين فريدة من الحزبين الجمهوري والديمقراطي. . ولأن العملات المشفرة ذات طبيعة مالية، فإن الصناعة تحول الأمريكيين إلى ناخبين ذوي قضية واحدة.

ولهذا السبب فإن الإستراتيجية الديمقراطية لا معنى لها بالنسبة لنا. لقد أخطأوا حقا في هذا الأمر.

بدأ كل شيء عندما قام الرئيس بايدن بتثبيت دمية في هيئة الأوراق المالية والبورصة لمحاولة إحباط الصناعة من خلال "تنظيم الإنفاذ؟"

بعد ذلك، نرى رئيس المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) يدير عملية Choke Point 2.0.

ثم هناك "جيش مكافحة العملات المشفرة" التابع للسيناتور وارن

والكل يسعى للسيطرة. كل الاستراتيجيات الفاشلة وفي الوقت نفسه، كان بقيتنا يراقبون صناعتنا وهي تتعثر، تغذيها الرياح السياسية والبيروقراطيون غير المنتخبين.

هذا أمر محبط على أقل تقدير.

ولكن في هذه الأثناء، تنتصر الديمقراطية.

لأولئك الذين يعملون في الصناعة ويدعمونها. لقد أظهرتم جميعًا أن لديكم صوتًا. لديك وكالة. يجب أن تكون فخورا بنفسك.

لقد حققنا ذلك معًا.

واضعو السياسات يستمعون.

لذا، في الوقت الحالي، يبدو أن الديمقراطيين (بشكل عام) لم يعودوا يعارضون العملات المشفرة:

• صوت اثنا عشر ديمقراطيًا، بما في ذلك زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ تشاك شومر، الأسبوع الماضي لإلغاء SAB 121، وهي قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصة تهدف إلى منع البنوك من توفير الوصاية على الأصول المشفرة.

• صوت 71 ديمقراطيًا، بما في ذلك نانسي بيلوسي، الأسبوع الماضي لدعم تشريع شامل لتمرير مشروع قانون FIT21 عبر مجلس النواب.

• توافق هيئة الأوراق المالية والبورصة بقيادة الديمقراطيين (التي يُفترض أنها مستقلة) على صندوق ETH المتداول في البورصة.

• في الأسبوع الماضي، اضطر مارتن جروينبرج (مهندس عملية Choke Point 2.0) إلى الاستقالة من منصب رئيس مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية.

على الرغم من أن المعركة لم تنته بعد، إلا أنه يبدو أننا "عبرنا الهوة" لأن أصبحت العملات المشفرة صناعة أساسية في الولايات المتحدة.

عزز الأسبوع الماضي ذلك.

ETH ETF

لقد كنا ننتظر ETH ETF منذ أن تمت الموافقة على منتج Bitcoin. لكننا بالتأكيد لم نتوقع أن يمر الأسبوع الماضي.

من المعلومات المتوفرة لدينا، لم تتوقع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حدوث ذلك أيضًا.

كيف حدث ذلك:

على حد علمنا (أجرى جيمس سيفارت مقابلة مع ريان شون آدامز)، كان قسم أسواق الصرف التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات مستعدًا لرفض ETH ETF 19b قبل أسبوع تقريبًا من الموافقة عليه -4 إعداد النماذج. ولكن على ما يبدو، بدأت الوكالة بطريقة أو بأخرى في التواصل مع المصدرين الذين فوجئوا بنفس القدر. لقد تم القبض على الجميع على حين غرة. هذا لا معنى له.

وهذا يقودنا إلى الاعتقاد بأن قرار الموافقة على مؤسسة التدريب الأوروبية لم يأت من هيئة الأوراق المالية والبورصات. يمكن أن يأتي من مكان آخر (ربما البيت الأبيض).

الآن. لم نسمع بعد رأي غاري جينسلر في هذا الموضوع. لكننا نعلم أن القرار لم يتم اتخاذه من خلال تصويت 5 مفوضين من هيئة الأوراق المالية والبورصات - كما كان الحال مع BTC ETF. مرة أخرى، يشير هذا إلى أن القرار قد يأتي من مكان ما خارج هيئة الأوراق المالية والبورصات.

إذا كان الأمر كذلك، فمن الذي يدير هيئة الأوراق المالية والبورصات؟ أعرف أن حوالي 50 مليون أمريكي يريدون أن يعرفوا.

هل من الممكن أن يتنحى الرئيس جينسلر؟ سوف نرى. أستطيع أن أتخيل أن العاملين الآخرين في هيئة الأوراق المالية والبورصة قد يجدون صعوبة في الثقة بحكمه الآن.

بعض الملاحظات الإضافية حول صناديق الاستثمار المتداولة:

• لا نزال ننتظر الموافقة على نموذج S1 الخاص بكل جهة إصدار قبل بدء التداول. قد يستغرق هذا 4-6 أسابيع أخرى.

• توحيد الموافقة على النموذج 19ب- 4. وضع ETH كسلعة رقمية (والتي يمكن أن يكون لها آثار كبيرة على أصول العملات المشفرة الأخرى بالإضافة إلى الدعاوى القضائية المرفوعة ضد Coinbase وUniswap).

• لا تتضمن موافقة 19b-4 يتعهد . لذلك، ربما لا تزال هيئة الأوراق المالية والبورصة تعتبر ETH المرهونة بمثابة أوراق مالية.

توقعات السوق

توقعات تدفق صناديق ETH ETF< /span>

يتوقع خبراء صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرج (جيمس سيفارت وإريك بالتشوناس) أن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في ETH ستشكل BTC تتدفق صناديق الاستثمار المتداولة حوالي 10-20% من حركة المرور.

ما هو المنطق؟

• في الوقت الحالي، تهتم المؤسسات بشكل أقل بـ ETH.

• يعد فهم ETH أصعب من فهم BTC.

• حجم تداول صناديق ETF الآجلة لـ ETH أصغر من BTC (10-20%).

• حجم التداول الفوري لـ ETH أصغر من BTC (حوالي 50%).

• تمثل ETH حوالي ثلث القيمة السوقية لـ BTC.

ولنفترض أن هذا الرأي صحيح. منذ إطلاقه، شهد صندوق BTC ETF تدفقات صافية بلغت حوالي 13 مليار دولار. إذا حصلت ETH على 10-20٪ من صافي التدفقات الداخلة، فهذا يعني 1.3-2.6 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة.

رأينا:

بالنظر إلى أن تداول BTC كان يبلغ حوالي 40,000 دولار أمريكي بعد إطلاق ETF وارتفع إلى 70,000 دولار أمريكي بعد شهرين (زيادة بنسبة 75%)، فإننا نتوقع حركة مماثلة لـ ETH (مما يدفع الأصل إلى ما فوق أعلى مستوى له على الإطلاق عند 4,800 دولار أمريكي) ).

ومع ذلك، تتمتع ETH بالعديد من الميزات التي تميزها عن BTC. فيما يلي بعض الأشياء التي يجب وضعها في الاعتبار عندما نتوقع الأداء المتفوق المحتمل لـ ETH:

• لا تواجه ETH "ضغط بيع هيكلي" مثل BTC نظرًا لأن مدققي ETH لا يتحملون نفقات تشغيل مثل القائمين بتعدين Bitcoin (مما يجبرهم على بيع جزء منه) من الرموز الملغومة الخاصة بهم).

• حاليًا 38% من المعروض من ETH " القفل الناعم" على السلسلة - احصل على دخل من عقود الرهن العقاري وتطبيقات DeFi كضمان وما إلى ذلك:

< img src=" https://img.jinse.cn/7233684_watermarknone.png" title="7233684" alt="WbjPmRVgn1EenUHrDnJ3LvJGq4VTf6GPwA6B3Qe7.jpeg">

مصدر البيانات: Glassnode

• مع الأخذ في الاعتبار نسبة العرض على السلسلة، وأرصدة ETH في البورصات عند أدنى مستوياتها منذ عام 2016 (11% من العرض المتداول - أقل من 11.8%) في BTC:



مصدر البيانات: Glassnode

• ETH أكثر انعكاسًا من BTC. يمكن التعبير عن هذا الانعكاس من خلال حركة السعر التي تؤدي إلى النشاط على السلسلة، مما يؤدي إلى حرق المزيد من ETH، مما قد يؤدي إلى زيادة السرد، والمزيد من حركة السعر، والمزيد من النشاط على السلسلة، وحرق المزيد من ETH. نعتقد أن هذا سيؤدي في النهاية إلى ظهور لاري فينك على شاشة التلفزيون الوطني للحديث عن الإيثيريوم وقدرته على أن يصبح المسار الجديد للتمويل.

• ETH هي اللعبة التكنولوجية لنمو web3. "خيار الاتصال" أو "مؤشر النمو المرتفع المعتمد بواسطة web3". والبيتكوين هو "الذهب الرقمي". لهذا السبب، نعتقد أن ETH لديها في النهاية سوق يمكن التعامل معه أكبر من BTC.

• تتمتع ETH بتأثيرات وأساسيات شبكة ممتازة مع توفير فوائد للمتعهدين بالأصل (غير متاح لحاملي BTC).

نظرًا للاختلافات الهيكلية، نعتقد أنه من الحكمة طرح الأسئلة التالية:

• ما هي النسبة المئوية لحاملي صناديق BTC ETF التي يمكن إعادة توازنها إلى ETH؟

• ما هي النسبة المئوية للمستثمرين الذين قد يسعون إلى تقسيم 50/50 بين BTC وETH؟

• ما هي النسبة المئوية للمستثمرين الذين يمكنهم اختيار ETH مباشرة بدلاً من BTC؟

• إذا حدث الزخم، فهل ستشهد ETH بداية "دولاب الموازنة الانعكاسية"؟

• كم عدد المؤسسات الموجودة حاليًا على الهامش لأنها فاتتها فرصة الحصول على البيتكوين؟ هل سيذهبون بكل شيء إلى ETH؟

• ماذا يحدث إذا حصلت ETH على 40-50% من تدفقات BTC ETF؟

• كيف سيبدو "تدوير العملات البديلة" بين حاملي صناديق الاستثمار المتداولة خلال هذه الدورة؟

نظرًا لوجهة نظرنا الأساسية بشأن ETH، نعتقد أن تقدم ETH أداءً أفضل إنها كذلك من الممكن أن يتجاوز توقعات بلومبرج لصافي تدفقات البيتكوين بنسبة 10-20٪.

إطار عمل بسيط للتفكير في التقييم المحتمل لـ ETH (وBTC) في هذه الدورة:

• تبلغ القيمة السوقية للعملات المشفرة 10 تريليون دولار أمريكي؛

• تبلغ ذروة BTC 40% (43% في الفترة السابقة الدورة)؛

• تبلغ القيمة القصوى لـ ETH 45% من القيمة السوقية لـ BTC (50% في الدورة السابقة)؛ >

  = القيمة القصوى لقيمة سوق ETH للدورة = 1.8 تريليون دولار أمريكي

• = السعر/الإيثريوم في ذروة الدورة هو 14,984 دولارًا أمريكيًا (3.9x)

  < /li>

* بافتراض عدم وجود تغيير في العرض اعتبارًا من اليوم

كمرجع، فإن تقييم Bitcoin بقيمة 4 تريليون دولار سيكون 202,000 دولار/BTC (2.8x). وأخيرًا، تفترض القيمة السوقية الإجمالية البالغة 10 تريليون دولار نفس معدل النمو (388٪) في دورة 2017/2018 مقارنة بالدورة السابقة.

*سعر البيتكوين هو 150,000 دولار (2.1x)، ومع تساوي العوامل الأخرى، سعر ETH هو 11,200 دولار (2.9x).

منظور أوسع للسوق

نحن نحاول عدم المبالغة في المبالغة أو الإفراط في الثقة، ولكن من الصعب تخيل ذلك الآن سيكون للعملات المشفرة نظرة أكثر تفاؤلاً. يبدو أن كل شيء في مكانه الصحيح، بما في ذلك:

• دورة الابتكار.

• دورة الاقتصاد الكلي/السيولة.

• الدورة الانتخابية.

• دورة تنصيف عملة البيتكوين.

• صناديق الاستثمار المتداولة في BTC وETH.

لقد قمنا الآن بإزالة حاجز رئيسي لأن السوق لم يعد بحاجة إلى القلق بشأن قيام غاري جينسلر بإحراق الصناعة.

ولذلك، فإننا نعتقد بشكل متزايد أن التشفيرسيستمر السوق في الصعود في النصف الثاني من العام وقد يصل إلى ذروته في عام 2025.