السائل الفائق: الطريق إلى التجميع المالي

المؤلف الأصلي: رايان واتكينز المترجم: LlamaC

النص الرئيسي

في الربع الرابع من عام 2024، أنشأت Syncracy مركزًا كبيرًا في HYPE. في الربع الأول من عام 2025، ومع تسارع وتيرة قصة Hyperliquid بما يتجاوز التوقعات، ازدادت قناعتنا وعززت Syncracy مكانتها بشكل أكبر. نعتقد أن Hyperliquid لديه محرك إيرادات فريد من نوعه يجمع بين منصة التبادل والعقود الذكية، مما يجعله من المرجح أن يصبح blockchain الذي يولد أعلى الرسوم في اقتصاد التشفير. وعلاوة على ذلك، فإن تصميمها المتكامل رأسياً، والذي يجمع بين الشركتين من خلال واجهة موحدة، يمكّن Hyperliquid من تجميع المستخدمين بكفاءة أكبر من أي من نظيراتها حتى الآن، مما يوفر ميزة هيكلية في طموحها لاستيعاب كل التمويل العالمي.

تتمتع هذه البورصة وحدها بالقدرة على تعطيل موقف بينانس على المدى الطويل، حيث تقدم أداءً متفوقًا على نظيراتها اللامركزية وتتمتع بمزايا هيكلية على البورصات المركزية من حيث التكلفة وإمكانية الوصول والقدرة على التدقيق والتكوين والأمان وتوافر الأصول. وفي الوقت نفسه، تتمتع منصة العقود الذكية الخاصة بها بالقدرة على أن تصبح واحدة من أنظمة التطبيقات الرئيسية، والاستفادة من بورصة Hyperliquid وقاعدة المتداولين المتأصلة كأساس للنمو. ونحن نقدر أن حجم السوق المجمع لبورصاتها ومنصات العقود الذكية - والتي نطلق عليها فرصة "المجمع المالي" - قد يصل إلى عشرات المليارات من الدولارات على مدى السنوات القليلة المقبلة.

وفيما يلي نشارك حججنا.

ملاحظة: مستوحى من كتاب "رأس المال الخالي من الاحتكاك"

فن اللامركزية التقدمية

يُعد التداول أحد التطبيقات الأكثر وضوحًا للاقتصاد المشفر حتى الآن، ومع ذلك لا تزال غالبية التداولات تتم في أماكن مركزية. هل من الممكن بناء بورصة لامركزية مشابهة لأصل البيتكوين؟ هذا هو السؤال الذي سعى جيف يان، المؤسس المشارك لشركة Hyperliquid، إلى الإجابة عليه عندما أنشأ بورصة جديدة في عام 2022 من رماد FTX. بعد مسيرة مهنية ناجحة في التداول الكمي في Hudson River Trading، وجد جيف نفسه في وضع مريح يسمح له بتحمل مخاطرة ريادية جريئة وأسس Hyperliquid مع زميله في جامعة هارفارد والمؤسس المشارك Iliensinc. والجدير بالذكر أن الفريق لم يقبل أي تمويل خارجي من المستثمرين المغامرين، وقرر بدلاً من ذلك تمويل المشروع بالكامل. كان هذا قرارًا رئيسيًا سمح للفريق بالتركيز على بناء منتج يؤمنون به، خاليًا من الضغوط الخارجية، وتوزيع غالبية الملكية في نهاية المطاف على المجتمع. بعد عامين، أصبحت Hyperliquid واحدة من أسرع المشاريع نموًا في اقتصاد العملات المشفرة، حيث تمثل أكثر من 60% من حصة السوق في سوق العقود الدائمة على السلسلة. وفي هذه العملية، لعبت دورًا رئيسيًا في دفع التحول إلى عمليات المبادلة الدائمة على السلسلة، والتي تمثل الآن 12% من حجم التداول العالمي.

ما هو مفتاح نجاح Hyperliquid؟

يبدأ كل شيء بفلسفة الفريق التي تضع المنتج أولاً. بدلاً من إعطاء الأولوية للنقاء الأيديولوجي، مثل السعي لتحقيق أقصى قدر من اللامركزية منذ البداية، يلتزم الفريق بتوفير أفضل تجربة للمعاملات على السلسلة. يمكن فهم هذه الاستراتيجية على أفضل وجه باعتبارها اللامركزية التقدمية - نهج عملي لبناء مشاريع ناجحة في اقتصاد التشفير والذي يتضمن قيام الفرق أولاً بإيجاد ملاءمة المنتج للسوق ثم التخلي تدريجياً عن السيطرة بمرور الوقت. كانت الفكرة الرئيسية التي فهمها الفريق هي أنه في حين أن اللامركزية والبرمجيات مفتوحة المصدر ضرورية للحد من مخاطر الطرف المقابل على المدى الطويل وتمكين قابلية التوسع للمنتج بشكل أكبر، إلا أن معظم المستخدمين يفضلون الأداء وسهولة الاستخدام على الالتزام الصارم بمبادئ التشفير. لذلك، خلال العامين السابقين لإطلاق رمز HYPE، عمل الفريق بلا كلل لإتقان المنصة من خلال التفاعل المباشر مع المتداولين. ثبت أن حلقة الملاحظات هذه لا تقدر بثمن، حيث كان فريق Hyperliquid ينفذ غالبًا طلبات الميزات وإصلاحات الأخطاء في غضون ساعات، مما أدى إلى بناء ثقة عميقة داخل المجتمع. كما مكّنت من تطوير ميزات المنتج الرئيسية مثل أولوية إلغاء الطلبات للمتداولين، مما يتيح لصناع السوق تحديد فروق أسعار أكثر إحكامًا، وHyperliquid Vaults، الذي يتيح للبورصات تقديم السيولة بسرعة لأزواج التداول الجديدة. النتيجة هي سلسلة عالية الأداء مع دفتر طلبات مدمج (CLOB)، قادر على التعامل مع معدل إنتاج يبلغ 100000 معاملة في الثانية (tps) وتحقيق النهاية في أقل من ثانية - وهو تحسن بمقدار مرتبة واحدة مقارنة بالمنتجات المنافسة. مع توقعات بنمو أحجام التداول بشكل كبير بحلول نهاية عام 2024، نفذ فريق Hyperliquid خطوته الأكثر طموحًا حتى الآن - حيث قام بتوزيع 31% من المعروض من الرموز المميزة على مستخدميه. كان الإنزال الجوي نجاحًا ساحقًا حيث أثبتت Hyperliquid بالفعل ملاءمة المنتج للسوق - على النقيض تمامًا من معظم المشاريع التي تسرد رموزها علنًا في وقت مبكر جدًا. الأمر الحاسم هو أن رمز HYPE كان له أيضًا قيمة جوهرية واضحة، حيث وصلت الرسوم السنوية في ذلك الوقت إلى 228 مليون دولار أمريكي. لا يوفر هذا للمستفيدين حافزًا قويًا للاحتفاظ بدلاً من البيع على الفور فحسب، بل إنه يخلق أيضًا ضغط شراء قويًا على HYPE حيث تؤدي هذه الرسوم إلى عمليات إعادة شراء ضخمة. وعلاوة على ذلك، مع عدم وجود تخصيص مسبق لأي من المطلعين بخلاف الفريق الأساسي، خلقت عملية الإنزال الجوي حالة حيث كان على أي مشترٍ كبير يريد اكتساب التعرض أن يشتري في السوق المفتوحة. وهذه خطوة استراتيجية رائعة، حيث إنها لا تجبر هؤلاء اللاعبين على الهبوط مباشرة على Hyperliquid، مما يؤدي إلى زيادة أحجام التداول بالتزامن، بل تسلط الضوء أيضًا على الخطوة التالية في تطور Hyperliquid كأكثر من مجرد بورصة مشتقات بسيطة، بدءًا من السوق الفورية.

بورصة كل شيء

البورصات هي أسواق يأخذ فيها الفائز كل شيء حيث تتركز أنشطة التداول في أيدي عدد قليل من اللاعبين المهيمنيين بفضل تأثيرات شبكة السيولة وكفاءة الحجم وقيمة العلامة التجارية والحواجز التنظيمية. لقد شكل هذا النموذج الأسواق المالية لعدة قرون، مما أدى إلى تعزيز هيمنة قادة مثل CME في المشتقات، وNYSE وNasdaq في الأسهم، وBinance في أسواق العملات المشفرة المركزية. ومع ذلك، وعلى الرغم من حجمها، لم تنجح أي بورصة على الإطلاق في توحيد السيولة بشكل كامل عبر فئات الأصول المتعددة على سجل عالمي واحد - وهو المفهوم الذي نطلق عليه اسم بورصة "كل شيء". يتطلب سد هذه الفجوة أكثر من مجرد الهيمنة في سوق واحدة - فهو يتطلب بنية تحتية يمكنها التكامل بسلاسة عبر فئات الأصول المتعددة، وتوحيد السيولة، والتوسع عالميًا. وهذا هو المكان الذي يختلف فيه تصميم Hyperliquid عن البورصات التقليدية من خلال تقديم نظام متكامل رأسياً يعمل على سلسلة الكتل عالية الأداء الخاصة به مع دمج السيولة من الأسواق الفورية والمشتقات. توفر البورصات القائمة على تقنية البلوكشين مزايا هيكلية من حيث إمكانية التدقيق والكفاءة والأمان والقدرة على التكوين وإمكانية الوصول. بدلاً من تكليف كيانات مركزية غير شفافة ومحفوفة بالمخاطر بأصولهم، يمكن للمستخدمين حفظ أصولهم بأنفسهم واستخدام العقود الذكية المستقلة كوسطاء للتداول في سوق تسوية عالمية شبه فورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

هذه الفوائد ليست نظرية فقط. إنهم يقودون بالفعل نمو أحجام المعاملات الحالية على السلسلة. يمكن ملاحظة هذا الاتجاه ليس فقط من البيانات، ولكن أيضًا في استراتيجيات البورصتين الرئيسيتين في الصناعة: Binance و Coinbase. أطلقت البورصتان سلاسل الكتل الخاصة بهما، Binance Smart Chain (BSC) وBase، على التوالي، للحصول على ميزة في هذا التحول. تدرك شركة Hyperliquid هذه الفرصة واتخذت الخطوة الأولى من خلال التوسع في سوق العملات المشفرة الفورية. يتيح الحل أولاً للمستخدمين إرسال الأصول الأصلية من سلاسل الكتل مثل Bitcoin وEthereum وSolana إلى Hyperliquid من خلال واجهة موحدة. هذه هي المرة الأولى التي يحدث فيها هذا الأمر بالنسبة للبورصات على السلسلة، حيث كانت جميع البورصات تاريخيًا إما ذات سلسلة واحدة أو تقوم فقط بالتداول الفوري. ستصبح Hyperliquid البورصة المركزية الوحيدة لسجلات أوامر الحد الأقصى على السلسلة والتي تقدم في وقت واحد أسواقًا فورية ومشتقات متعددة السلاسل، مما يؤدي إلى تكرار تجربة البورصة المركزية على السلسلة لأول مرة. حاليًا، تدعم Hyperliquid عملتي HYPE وBTC فقط، وهما أصلان كبيران، في سوقها الفوري. وقد أصبحت من بين أكبر 10 منصات تداول لامركزية (DEXs) وأكبر 5 سلاسل تداول في العالم من حيث حجم تداول منصاتها اللامركزية. نتوقع أن يرتفع التصنيف بسرعة مع جلبه لأكبر أصول الاقتصاد المشفر للتداول، مضيفًا إيرادات من تسعة أرقام خلال عامه الأول بعد الإطلاق، على افتراض أن أحجام التداول الفوري تصل إلى 30٪ من أحجام المبادلات الدائمة (وهي نسبة نموذجية للبورصات التي تخدم كلا السوقين).

من المتوقع أن يستمر Hyperliquid في التفوق على منافسيه المركزيين بالمزايا التالية:

• التكلفة - رسوم تداول ونفقات تشغيلية أقل بكثير

• من البورصات المركزية مثل Binance left;">إمكانية الوصول- سهولة في انضمام المستخدمين بفضل طبيعتها العالمية التي لا تتطلب أذونات

• إمكانية التدقيق- سهولة التحقق باستخدام تشفير المفتاح العام الأساسي المتأصل في سلسلة الكتل

• إمكانية التركيب - سهولة قيام الأطراف الثالثة بالبناء فوقه (على سبيل المثال، كود البناء) - الأمان - الحفظ الذاتي مع زيادة اللامركزية على السلسلة بمرور الوقت leaf="">توفر الأصول- عملية إدراج أصول أسرع وأكثر شفافية

بالإضافة إلى ذلك، تمكن هذه المزايا Hyperliquid من التوسع في نهاية المطاف إلى ما هو أبعد من الأصول الأصلية لسلسلة الكتل. ومع تسارع جهود إنشاء الرموز المميزة، قد تمتد فرص Hyperliquid إلى كامل نطاق الأصول العالمية، بما في ذلك العملات والأسهم والسندات والسلع والعقارات، وحتى الأسواق المتخصصة مثل أسواق المراهنات الرياضية والتنبؤ. وفي الواقع، نعتقد أن هذا التحول أمر لا مفر منه تقريبا. مع تزايد شعبية محافظ العملات الرقمية، سيكون لدى مصدري الأصول حافز متزايد لإدراجها على سلاسل الكتل العامة للحصول على قنوات توزيع أوسع، والاستفادة من قاعدة المستثمرين العالمية، والحصول على أدنى تكلفة لرأس المال.

بالنظر إلى الأمر من منظور أوسع، فإننا نقدر أن الفرصة المتاحة في اقتصاد العملات المشفرة تبلغ قيمتها حاليًا أكثر من 140 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإننا نقدر الفرصة خارج الاقتصاد المشفر، بما في ذلك جميع فئات الأصول والبورصات على مستوى العالم، بقيمة لا تقل عن 500 مليار دولار أمريكي+. لا يشمل ذلك البورصات الخاصة أو الأصول الغريبة أو الأسواق الكبيرة خارج البورصة مثل سوق الصرف الأجنبي. إذا تم تضمين هذه العوامل، فإن فرصة السوق قد تصل بسهولة إلى تريليون دولار. مرة أخرى، نعتقد أن البورصات القائمة على تقنية blockchain تعمل على توسيع فرص البورصات بشكل كبير.

في تاريخها القصير، حققت شركة Hyperliquid إيرادات سنوية بلغت 577 مليون دولار من بورصة العقود الدائمة وأسواق التداول الفورية الأولية وحدها. إذا تحققت أي من التوقعات المذكورة أعلاه خلال الـ 12-24 شهرًا القادمة، فإننا نتوقع أن تنمو الإيرادات بشكل كبير، مما قد يدفع Hyperliquid إلى قمة اقتصاد العملات المشفرة من حيث الإيرادات على السلسلة (وهي بالفعل #3). إن فرصة "تبادل كل شيء" وحدها توفر إمكانات مثيرة، مع حجم سوق إجمالي يصل إلى تريليونات الدولارات. هل هناك المزيد لمشاهدته؟

في القسم السابق، ذكرنا أن Binance و Coinbase أطلقتا BSC و Base على التوالي. وتعتبر السلسلتان كيانين منفصلين عن البورصة، ولكل منهما هياكل أسهم مستقلة وبيانات أرباح وخسائر. ولكن ماذا سيحدث لو اندمجت Binance وBSC، على سبيل المثال؟ ماذا لو قمت بشكل أساسي بدمج العملين الأكثر ربحية في تاريخ اقتصاد العملات المشفرة: البورصات ومنصات العقود الذكية؟ ماذا لو ذهبت إلى خطوة أبعد وجعلت كل هذه العناصر متاحة من خلال واجهة واحدة؟ وهذه هي بالضبط الفرصة التي تواجهها شركة Hyperliquid مع HyperEVM التي أطلقتها مؤخرًا، وهي آلة افتراضية متوافقة مع EVM تعمل بالتوازي مع تبادل دفتر الطلبات الخاص بها.

span leaf = ""> أولي