العنوان الأصلي: أسود أم أبيض؟

المؤلف: آرثر هايز، مؤسس BitMEX، تم إعداده بواسطة: 0xjs@金财经

عندما سُئل عن نهجه العملي في تنفيذ الأنظمة الاقتصادية في الصين، قال الرئيس الصيني السابق دنغ شياو بينغ ذات مرة: "لا يهم القط الأسود، فالقط الأبيض هو الذي سيفعله". القطة التي تصطاد الفئران هي قطة جيدة."

إذا سمعت كامالا هاريس تتحدث بدون ملقن، فأنت تعرف ما أتحدث عنه. هناك سفسطة مماثلة في أرض "ليبرتي"، والشاحنات الصغيرة، ورقائق الذرة دوريتوس. أود أن أعبر عن رأيي حول "النزعة" الاقتصادية المرنة في النظام الاقتصادي السلمي في ظل الولايات المتحدة. سأسمي السياسات الحالية التي ينفذها أنصار ترامب، والرئيس المنتخب حديثًا ترامب، بالرأسمالية الأمريكية ذات الخصائص الصينية.

لا تهتم النخب التي تحكم Pax USA بما إذا كان النظام الاقتصادي رأسماليًا أم اشتراكيًا أم فاشيًا. بل يهتمون بما إذا كانت السياسات التي ينفذونها تساعدهم على الاحتفاظ بالسلطة. لم تعد الولايات المتحدة دولة رأسمالية بحتة في بداية القرن التاسع عشر. الرأسمالية تعني أن الأغنياء يخسرون المال إذا اتخذوا قرارات سيئة. تم حظر هذا في عام 1913 عندما تم إنشاء الاحتياطي الفيدرالي. وبينما تؤثر مكاسب الخصخصة وخسائر التنشئة الاجتماعية على البلاد، مما يخلق انقسامًا طبقيًا شديدًا بين العديد من الأشخاص البائسين أو الفاسدين الذين يعيشون في الداخل والنخب الساحلية المستقيمة والمحترمة والمتطورة، يجب على الرئيس فرانكلين روزفلت تصحيح المسار وتسليم الأمور. توزيع بعض الفتات على الفقراء من خلال سياسات الصفقة الجديدة. وآنذاك، كما هي الحال الآن، لم يكن توسيع نطاق المساعدات الحكومية المقدمة للمتقاعسين سياسة شعبية بين الأثرياء الذين يطلق عليهم الرأسماليين. لقد تأرجح البندول من الاشتراكية المتطرفة (في عام 1944، تم رفع أعلى معدل للضريبة الهامشية إلى 94٪ لأولئك الذين يكسبون أكثر من 200 ألف دولار) مرة أخرى إلى اشتراكية الشركات غير المقيدة التي بدأت في عهد ريجان في الثمانينيات. منذ ذلك الحين، كانت السياسات الاقتصادية النيوليبرالية المتمثلة في طباعة أموال البنك المركزي وتسليم الأموال إلى صناعة الخدمات المالية على أمل أن تتدفق الثروة من الأعلى هي الوضع الراهن قبل تفشي فيروس كورونا عام 2020. استجاب الرئيس ترامب للأزمة من خلال توجيه صفقته الجديدة التي يعتنقها روزفلت؛ فقد أرسل أكبر قدر من الأموال بشكل مباشر إلى الجميع منذ الصفقة الجديدة. في الفترة 2020-2021، طبعت الولايات المتحدة 40% من إجمالي الدولارات الأمريكية الموجودة. بدأ ترامب حفل فحص التحفيز، وواصل الرئيس بايدن الصدقات الشعبية طوال فترة ولايته. عند تقييم التأثير على الميزانيات العمومية الحكومية، حدث أمر غريب بين عامي 2008 و2020، وبين 2020 و2022.

كان الربع الثاني من عام 2009 إلى عام 2020 هو ذروة الاقتصادات المتقطرة، التي تم تمويلها من خلال طباعة أموال البنك المركزي وما كان يسمى ملطفًا بالتيسير الكمي (QE). كما ترون، فإن الاقتصاد (الناتج المحلي الإجمالي الاسمي) ينمو بشكل أبطأ من تراكم الديون على مستوى الدولة. وبعبارة أخرى، أنفق الأغنياء مكاسب الحكومة غير المتوقعة على الأصول. هذه الأنواع من المعاملات لا تولد أي نشاط اقتصادي حقيقي. وبالتالي، أدى إطلاق تريليونات الدولارات من تمويل الديون لحاملي الأصول المالية الأثرياء إلى زيادة نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

من الربع الثاني لعام 2020 إلى 2023 وفي الربع الأول من هذا العام، خالف الرئيس ترامب والرئيس بايدن هذا الاتجاه. أصدرت وزارة الخزانة سندات واشتراها بنك الاحتياطي الفيدرالي بالدولار المطبوع (التسهيل الكمي)، ولكن بدلا من إرسال السندات إلى الأغنياء، أرسلت وزارة الخزانة شيكات بالبريد إلى الجميع. الفقراء لديهم أموال حقيقية في حساباتهم المصرفية. من الواضح أن جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan، يحصل على جزء من رسوم المعاملات على التحويلات الحكومية... إنه لي كا شينج الأمريكي، لا يمكنك الإفلات من دفع هذا الرجل العجوز. الفقراء فقراء لأنهم ينفقون كل أموالهم على السلع والخدمات، وهذا بالضبط ما يفعلونه خلال هذه الفترة. مع سرعة المال أعلى بكثير من 1، يزدهر النمو الاقتصادي. وهذا يعني أن دولارًا واحدًا من الدين يخلق أكثر من دولار واحد من النشاط الاقتصادي. لذا، وبأعجوبة، انخفضت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي في الولايات المتحدة.

يتفشى التضخم لأن المعروض من السلع والخدمات من غير الممكن أن ينمو بنفس سرعة نمو القوة الشرائية للأشخاص الذين يمولون بالديون الحكومية. الأثرياء الذين يمتلكون سندات حكومية ليسوا راضين عن هذه السياسات الشعبوية. وتعرض حاملو السندات الأثرياء لأسوأ عوائد إجمالية منذ عام 1812. أرسل الأثرياء أميرهم تشارمنج، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول، للرد. وبدأ رفع أسعار الفائدة في أوائل عام 2022 للسيطرة على التضخم، وبينما كان الجمهور يأمل في جولة أخرى من التحفيز، كانت مثل هذه السياسات محظورة. تدخل وزير الخزانة الأمريكي باد جورل يلين لتحييد تأثير محاولات بنك الاحتياطي الفيدرالي لتشديد الظروف النقدية. لقد استنفدت تسهيلات إعادة الشراء العكسي التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي (RRP) عن طريق تحويل إصدار الديون من الجانب الطويل (الكوبونات) إلى الجانب القصير (الفواتير). وقد وفر هذا ما يقرب من 2.5 تريليون دولار في هيئة حوافز مالية، استفاد منها في المقام الأول الأفراد الأثرياء الذين احتفظوا بأصول مالية منذ سبتمبر/أيلول 2002 وحتى الوقت الحاضر، وانتعشت أسواق الأصول نتيجة لذلك. وكما كانت الحال في فترة ما بعد عام 2008، فإن هذه السخاء الحكومي لم تولد أي نشاط اقتصادي حقيقي، وبدأت نسبة الدين الأميركي إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي في الارتفاع مرة أخرى.

هل تعلمت حكومة ترامب الجديدة الدروس الصحيحة من التاريخ السياسي والاقتصادي الأمريكي الحديث؟ أعتقد ذلك.

يعتقد معظم الناس أن سكوت باسيت سيتم اختياره من قبل ترامب ليحل محل يلين في منصب وزير الخزانة الأمريكي. وقد ألقى العديد من الخطب حول كيفية "إصلاح" أمريكا. توضح خطاباته ومقالاته بالتفصيل كيفية تنفيذ خطة ترامب "أمريكا أولاً"، والتي تتزامن مع خطط التنمية الصينية (بدءًا بدنغ شياو بينغ في الثمانينيات وما زالت حتى يومنا هذا) متشابهة تمامًا. يهدف البرنامج إلى تعزيز الناتج المحلي الإجمالي الاسمي من خلال توفير الإعفاءات الضريبية الحكومية والإعانات لتشجيع إعادة الصناعات الرئيسية إلى الوطن (بناء السفن، ومصانع أشباه الموصلات، وتصنيع السيارات، وما إلى ذلك). ) . ستحصل الشركات المؤهلة على تمويل مصرفي رخيص. سوف تتدافع البنوك مرة أخرى لإقراض الشركات الحقيقية لأن ربحيتها مضمونة من قبل الحكومة الأمريكية. ومع توسع الشركات داخل الولايات المتحدة، يجب عليها توظيف العمال الأميركيين. إن الوظائف الأعلى أجراً بالنسبة للمواطن الأمريكي العادي تعني المزيد من الإنفاق الاستهلاكي. وإذا نجح ترامب في الحد من عدد المهاجرين الذين يرتدون قبعات القبعة المكسيكية، ويأكلون القطط والكلاب، وذوي البشرة السمراء، والقذرين الذين يعبرون الحدود من "البلدان القذرة"، فسوف يتضخم التأثير بشكل أكبر. وحفزت هذه الإجراءات النشاط الاقتصادي، حيث تم تمويل الحكومة من خلال الضرائب على أرباح الشركات ودخل الرواتب. ويجب أن يظل العجز الحكومي كبيرا لتمويل هذه المشاريع، وتوفر وزارة الخزانة الأموال للحكومة عن طريق بيع السندات للبنوك. يمكن للبنوك الآن إعادة موازنة ميزانياتها العمومية لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي أو المشرعين أوقفوا مؤقتًا نسبة الرافعة المالية الإضافية. والفائزون هم العمال العاديون، والشركات التي تنتج السلع والخدمات "المسموح بها"، وحكومة الولايات المتحدة، التي تنخفض نسبة ديونها إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. وهذه نسخة محسنة من التيسير الكمي للفقراء.

رائع، هذا يبدو جيدًا. من يستطيع أن يجادل ضد مثل هذا العصر السحري من الازدهار في أمريكا؟

الخاسرون هم أولئك الذين يملكون سندات طويلة الأجل أو ودائع ادخارية. وذلك لأن العائدات على هذه الأدوات سيتم التحكم فيها عمدًا بما يقل عن معدل النمو الاسمي للاقتصاد الأمريكي. ويخسر الناس أيضًا المال إذا لم تواكب الأجور ارتفاع التضخم. إذا لم تكن قد لاحظت بعد، فإن الانضمام إلى النقابة أمر رائع مرة أخرى. 4 و 40 هي الشعارات الجديدة. وهذا يعني دفع العمال 40٪ أكثر من أجورهم، أو زيادة بنسبة 10٪ كل عام، على مدى السنوات الأربع القادمة لمواصلة العمل.

بالنسبة لأولئك القراء الذين يعتقدون أنهم أغنياء، فلا تقلقوا. إليك ورقة الغش حول ما يجب شراؤه. هذه ليست نصيحة مالية، أنا فقط أشارك إدارة محفظتي. في كل مرة يتم فيها تمرير مشروع قانون ويتم صرف الأموال إلى الصناعات المعتمدة، قم بقراءته وشراء الأسهم في هذه القطاعات. بدلاً من الادخار في السندات الورقية أو الودائع المصرفية، قم بشراء الذهب (تحوط من القيود المالية لجيل طفرة المواليد) أو بيتكوين (تحوط من القيود المالية لجيل الألفية) التحوط).

من الواضح أن التسلسل الهرمي لمحفظتي يبدأ بالبيتكوين، ثم العملات المشفرة الأخرى وأسهم الشركات المرتبطة بالعملات المشفرة، ثم الذهب المخزن في خزائن، وأخيرًا الحجارة. أحتفظ بكمية صغيرة من الأوراق النقدية القذرة في صندوق سوق المال لدفع فاتورة أمريكان إكسبريس الخاصة بي.

وسأقضي بقية هذا المقال في شرح كيفية تأثير التيسير الكمي، الذي يستهدف الأغنياء والفقراء، على النمو الاقتصادي والمعروض النقدي. وسوف أتنبأ بعد ذلك كيف قد يؤدي إعفاء البنوك من نسبة الرافعة المالية التكميلية (SLR) مرة أخرى إلى خلق القدرة على توفير التيسير الكمي غير المحدود للفقراء. في الجزء الأخير، سأطلق مؤشرًا جديدًا لتتبع عرض الائتمان المصرفي في الولايات المتحدة وإظهار كيف تتفوق عملة البيتكوين على جميع الأصول الأخرى عندما تخضع لتقلص عرض الائتمان المصرفي.

عرض النقود

لا بد لي من التعليق على ورقة Ex Uno Plures لـ Zoltan Pozar< نوعية /a> تعبر عن إعجاب كبير. قرأت جميع مقالاته خلال عطلة نهاية الأسبوع الطويلة التي قضيتها مؤخرًا في جزر المالديف بين ركوب الأمواج ويوجا إينجار وتدليك الليفي العضلي. وسوف تظهر أعماله بشكل بارز في بقية هذه المقالة.

سأقوم بنشر سلسلة من كتب المحاسبة الافتراضية. على يسار T توجد الأصول. على يمين T توجد المسؤولية. تمثل الإدخالات الزرقاء زيادات في القيمة، وتمثل الإدخالات الحمراء انخفاضًا في القيمة.

يركز المثال الأول على كيفية تأثير مشتريات بنك الاحتياطي الفيدرالي من السندات من خلال التيسير الكمي على المعروض النقدي والنمو الاقتصادي. بالطبع، هذا المثال، والباقي الذي يتبعه، سيكون سخيفًا بعض الشيء لجعله ممتعًا وجذابًا.

تخيل أنك باول في مارس 2023 أثناء الأزمة المصرفية الإقليمية في الولايات المتحدة. وللتنفيس عن بعض التوتر، توجه باول إلى نادي التنس في 370 بارك أفينيو في مدينة نيويورك للعب الاسكواش مع شريك مالي آخر من شركائه الماليين المليونير. كان صديق باول غاضبًا.

كان هذا الصديق، الذي سنسميه كيفن، ممولًا غاضبًا، وقال، "جاي، يجب أن أبيع هذا المنزل في هامبتونز. سأضع كل الأموال فيه "توقيع الإيداع "يا بنك، من الواضح أنني لست مؤهلاً للحصول على FDIC لأن رصيدي يتجاوز الحد المسموح به. عليك أن تفعل شيئًا ما. أنت تعرف كيف تكون بوني عندما يتعين عليها قضاء يوم في المدينة ".

أجاب جاي : "لا تقلق، أنا أفهم ما تعنيه وسوف أقوم بتنفيذ 2. سيتم الإعلان عن التيسير الكمي بقيمة تريليون دولار مساء يوم الأحد، وأنت تعلم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يدعمك، ومن يدري كيف ستكون أمريكا لو لم يضطر دونالد ترامب إلى التعامل مع الأزمة المالية أثناء وجوده في منصبه وعاد إلى السلطة. أتذكر أن ترامب سرق فرختي في دورسيا في أوائل الثمانينيات، اللعنة على هذا الرجل."

أنشأ بنك الاحتياطي الفيدرالي برنامج التمويل لأجل للبنك، على عكس التيسير الكمي المباشر، فهو يهدف إلى حل الأزمة المصرفية. لكن اسمح لي بأخذ بعض الحريات الفنية هنا. والآن، دعونا ننظر إلى ما قد يفعله برنامج التيسير الكمي بقيمة 2 تريليون دولار للمعروض النقدي. جميع الأرقام ستكون بمليارات الدولارات.

1 الاحتياطي لديه بلاك روك يشتري 2000 سندات الخزانة الأمريكية بالدولار الأمريكي وتدفع بالاحتياطيات. ويؤدي بنك جيه بي مورجان دوره كبنك من خلال تسهيل عملية المبادلة هذه. حصل JPMorgan Chase على احتياطيات بقيمة 2000 دولار وقام بإيداع 2000 دولار لدى BlackRock. ويؤدي التيسير الكمي الذي يتبناه بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى قيام البنوك بإنشاء ودائع، والتي تتحول في النهاية إلى عملة.

2. لقد فقدت شركة بلاك روك الآن سندات الخزانة الأمريكية ويجب عليها إقراض الأموال للآخرين، أي الاستحواذ على أصل آخر يدر فائدة. الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، لاري فينك، لا يتواجد مع الفقراء. إنه يعمل فقط مع قادة الصناعة. لكنه الآن منغمس في التكنولوجيا. هناك تطبيق غنيمة جديد للشبكة الاجتماعية يعمل على بناء مجتمع من المستخدمين الذين يشاركون صورًا مفلسة. يطلق عليه اناكوندا. كان شعارهم "لا أريد أي شيء للأناكوندا الخاصة بي، إلا إذا كان لديك حمار، يا عزيزي." كانت أناكوندا في مرحلة نموها، واشترت شركة بلاك روك بسعادة السند بقيمة 2000 دولار.

3. الأناكوندا هي العمود الفقري للرأسمالية الأمريكية. لقد غزوا السوق من خلال جعل الذكور الذين تتراوح أعمارهم بين 18 و45 عامًا مدمنين على تطبيقهم. ومع توقفهم عن القراءة والبدء في تصفح الويب، انخفضت إنتاجية هذه المجموعة. تحقق "أناكوندا" التحسين الضريبي عن طريق إصدار الديون لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم حتى لا تضطر إلى إعادة الأرباح المحتجزة الأجنبية إلى الوطن. إن تقليل عدد الأسهم لا يؤدي إلى زيادة سعر السهم فحسب، بل يؤدي أيضًا إلى تحسين أرباحهم لأنه حتى لو لم تنمو أرباحهم على أساس كل سهم، فإن أرباحهم تنمو بسبب القاسم الأقل. لذلك، من المرجح أن يقوم مستثمرو المؤشرات السلبية مثل Blackrock بشراء أسهمهم. والنتيجة هي أن النبلاء لديهم 2000 دولار في البنك بعد بيع أسهمهم.

4. لم يستخدم المساهمون الأثرياء في أناكوندا الأموال التي تلقوها على الفور. أقام جاجوسيان (ملاحظة: مؤسس المعرض الشهير) حفلاً ضخماً في آرت بازل في ميامي. على الرغم من فشل كل شيء، قرر الأرستقراطيون الماليون شراء أحدث لوحات الكتابة على الجدران لتعزيز أوراق اعتمادهم كجامعي أعمال فنية جادين وإثارة إعجاب الأشرار في الكشك. ينتمي بائعو الأعمال الفنية إلى نفس الطبقة الاقتصادية التي ينتمون إليها. التأثير الصافي لرعاية "الفن" هو أن الحساب البنكي للبائع يتم خصمه ويتم إضافة حساب المشتري.

وبعد كل هذه المعاملات، لا يحدث أي نشاط اقتصادي حقيقي. ضخ بنك الاحتياطي الفيدرالي 2 تريليون دولار من الأموال المطبوعة في الاقتصاد وكل ما فعله هو زيادة الودائع المصرفية للأثرياء. وحتى تمويل شركة أمريكية لم يسفر عن أي نمو، حيث تم استخدام الأموال لرفع أسعار الأسهم وعدم خلق فرص عمل. يؤدي 1 دولار من التيسير الكمي إلى زيادة قدرها 1 دولار في المعروض النقدي، مما يؤدي إلى صفر دولار في النشاط الاقتصادي. وهذا ليس الاستخدام الجيد للديون. وهكذا، من عام 2008 إلى عام 2020، ارتفعت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للأثرياء خلال التيسير الكمي.

الآن، دعونا نلقي نظرة على عملية اتخاذ القرار للرئيس ترامب أثناء جائحة كوفيد-19. لنفكر مرة أخرى في مارس/آذار 2020: كان الوباء في بدايته للتو، وأمره مستشارو ترامب بـ"تسطيح المنحنى" (هل تذكرون هذا الهراء؟). وقد نُصح بإغلاق الاقتصاد والسماح فقط "للعمال الأساسيين" (هل تذكرونهم، هؤلاء الفقراء الذين كانوا يصنعون البقالة بأقل من الحد الأدنى للأجور؟) بمواصلة العمل.

ترامب: "اللعنة، هل أحتاج إلى إغلاق الاقتصاد لمجرد أن بعض الدجالين يعتقدون أن الأنفلونزا حقيقية؟"

المستشار: "نعم سيدي الرئيس. يجب أن أذكرك" أن معظمهم من جيل طفرة المواليد الذين يعانون من السمنة المفرطة مثلك هم الذين يموتون بسبب مضاعفات عدوى فيروس كورونا (COVID-19)، ويجب أن أضيف أيضًا أنه إذا مرض شخص يزيد عمره عن 65 عامًا ويحتاج إلى دخول المستشفى، فيجب علاج الأشخاص الذين يبلغون من العمر 65 عامًا بالكامل. سيكلف الأمر الكثير من الأشخاص الذين تزيد أعمارهم عن 20 عامًا، فأنت بحاجة إلى إغلاق جميع العمال غير الأساسيين. "يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي شراء الديون الصادرة عن وزارة الخزانة لتمويل هذه المدفوعات."

وباستخدام نفس الإطار المحاسبي، دعونا نلقي نظرة خطوة بخطوة على كيفية مساعدة التيسير الكمي للفقراء.

1 المثال الأول، مشتريات بنك الاحتياطي الفيدرالي من شركة بلاك روك باستخدام الاحتياطيات 2000 دولار من سندات الخزانة للتيسير الكمي.

2. على عكس المثال الأول، فإن وزارة المالية تشارك في تدفق الأموال. ولدفع شيكات التحفيز التي أقرها ترامب، يجب على الحكومة اقتراض الأموال عن طريق إصدار سندات الخزانة. تشتري شركة بلاك روك سندات الخزانة، وليس سندات الشركات. وساعد بنك جيه بي مورجان شركة بلاك روك على تحويل ودائعها المصرفية إلى احتياطيات يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي، والتي يمكن استخدامها لشراء سندات الخزانة. تتلقى وزارة الخزانة الودائع من بنك الاحتياطي الفيدرالي في حساب الخزانة العام (TGA)، والذي يشبه الحساب الجاري.

3. ترسل وزارة المالية حزم تحفيز للجميع، وبشكل أساسي لعامة الناس. وأدى ذلك إلى تقلص أرصدة TGA وزيادة مقابلة في الاحتياطيات التي يحتفظ بها بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي أصبحت ودائع مدنية في بنك جيه بي مورجان تشيس.

4. المدنيون هم مدنيون، وهم يقضون كل حماستهم في شاحنة البيك أب Ford F-150 الجديدة. اللعنة على السيارات الكهربائية، هذه أمريكا، لذا فهم جميعًا يستهلكون هذا الذهب الأسود. تم الخصم من الحساب البنكي للمدني وتم إضافة الحساب المصرفي لفورد.

5. ستفعل شركة فورد شيئين عند بيع هذه الشاحنات. أولاً، قاموا بدفع أجور العمال وتم تحويل الودائع المصرفية من حساب فورد إلى حسابات العمال العادية. يذهب فورد بعد ذلك إلى البنك للحصول على قرض لزيادة الإنتاج، وكما ترون، فإن منح القرض يولد ودائعه الخاصة من المتلقي، فورد، ويزيد من المعروض النقدي. وأخيرا، يرغب العامل العادي في الذهاب في إجازة والحصول على قرض شخصي من أحد البنوك، وهو ما يسعد البنك بتقديمه نظرا للاقتصاد القوي والوظائف ذات الأجور الجيدة. تخلق القروض المصرفية العادية ودائع إضافية، تمامًا كما تقترض شركة فورد الأموال.

6. الرصيد النهائي للودائع أو الأموال هو 3000 دولار. وهذا يزيد بمقدار 1000 دولار عن مبلغ 2000 دولار الذي ضخه بنك الاحتياطي الفيدرالي في البداية من خلال التيسير الكمي.

وكما يتبين من هذا المثال، فإن التيسير الكمي الذي يستهدف الفقراء يحفز النمو الاقتصادي. أصدرت وزارة الخزانة شيكات تحفيزية لتشجيع المدنيين على شراء الشاحنات. وبسبب الطلب على سلعها، تمكنت شركة فورد من دفع أجور موظفيها والحصول على قروض لزيادة الإنتاج. الموظفون في الوظائف ذات الأجور المرتفعة مؤهلون للحصول على الائتمان المصرفي، مما يسمح لهم بإنفاق المزيد. ويولد دولار واحد من الديون أكثر من دولار واحد من النشاط الاقتصادي. وهذه نتيجة جيدة للحكومة.

أود أن أواصل مناقشة كيفية قيام البنوك بتوفير تمويل غير محدود للخزانة.

سنبدأ من أعلاه ابدأ بالخطوة 3.

4. وزارة المالية تصدر جولة جديدة من الحزم التحفيزية. ولجمع الأموال، تقوم وزارة الخزانة بمزاد السندات، ويقوم جيه بي مورجان تشيس، بصفته المتعامل الرئيسي، بشراء السندات مع الاحتياطيات المحتفظ بها في بنك الاحتياطي الفيدرالي. يؤدي بيع السندات إلى زيادة رصيد TGA الخاص بوزارة الخزانة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي.

5. كما في المثال السابق، يبدو الشيك الذي أرسلته وزارة الخزانة بمثابة وديعة مدنية في بنك جيه بي مورجان تشيس.

عندما تصدر وزارة الخزانة سندات يشتريها النظام المصرفي، فإنها تحول الاحتياطيات التي يحتفظ بها بنك الاحتياطي الفيدرالي والتي لا تفعل شيئًا مثمرًا للاقتصاد إلى ودائع يحتفظ بها مدنيون يمكن استخدامها لشراء الأشياء وتوليد النشاط الاقتصادي.

صورة T أخرى. ماذا يحدث عندما تنفذ الحكومات السياسة الصناعية من خلال الوعد بإعفاءات ضريبية وإعانات الدعم للشركات التي تنتج السلع والخدمات المطلوبة؟

في هذه الحالة، يستنزف السلام الأمريكي ما يحتاجونه لتبادل إطلاق النار في الخليج العربي المستوحى من رصاصة كلينت إيستوود الغربية. أقرت الحكومة مشروع قانون يعد بتقديم إعانات لإنتاج الرصاص. تقدمت شركة Smith & Wesson بطلب للحصول على عقد لتزويد الجيش بالذخيرة وحصلت عليه. لم تتمكن شركة سميث آند ويسون من إنتاج ما يكفي من الرصاص للوفاء بالعقد، لذلك طلبوا من جي بي مورغان الحصول على قرض لبناء مصنع جديد.

1. بعد استلام العقد الحكومي، قام مسؤول القروض من JPMorgan Chase بإقراض مبلغ 1000 دولار أمريكي لشركة Smith & Wesson. إن عملية الإقراض تخلق 1000 دولار من لا شيء.

2. قامت شركة سميث آند ويسون ببناء المصانع وخلق أجور للناس العاديين، والتي تحولت في النهاية إلى ودائع لبنك جيه بي مورجان تشيس. إن الأموال التي أنشأها بنك جيه بي مورجان تشيس تصبح ودائع الأشخاص الأكثر ميلاً إلى الإنفاق، أي الأشخاص العاديين. لقد تحدثت بالفعل عن كيفية خلق عادات الاستهلاك للناس العاديين للنشاط الاقتصادي. دعونا نغير هذا المثال قليلا.

3. يتعين على وزارة الخزانة دعم شركة سميث آند ويسون عن طريق إصدار سندات جديدة بقيمة 1000 دولار في المزاد. حضر جي بي مورجان تشيس المزاد لشراء السندات ولكن لم يكن لديه أي احتياطيات لشراء السندات. وبما أنه لم يعد هناك أي خطأ في استخدام نافذة الخصم الخاصة ببنك الاحتياطي الفيدرالي، فقد تعهد بنك جيه بي مورجان بأصول سندات سميث آند ويسون كضمان للقروض الاحتياطية من بنك الاحتياطي الفيدرالي. وتستخدم هذه الاحتياطيات لشراء سندات الخزانة الصادرة حديثا. ثم دفعت وزارة الخزانة الإعانة لشركة سميث آند ويسون، وأصبحت الأموال وديعة لبنك جيه بي مورجان تشيس.

يوضح هذا المثال كيف استخدمت الحكومة الأمريكية السياسة الصناعية لحث جي بي مورجان تشيس على إصدار القروض واستخدام الأصول التي أنشأتها القروض كضمان لشراء سندات خزانة أمريكية إضافية من الاحتياطي الفيدرالي.

القيود

يبدو أن وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي والبنوك تدير آلة سحرية لكسب المال تقوم بواحد أو أكثر من الإجراءات التالية:

1. فهي قادرة على ضخ أصول مالية إلى أيدي الأثرياء، لكنها لن تؤدي إلى أي نشاط اقتصادي حقيقي.

2. يمكنهم ملء الحسابات المصرفية للفقراء، الذين غالبًا ما يستخدمون أموال الإغاثة لشراء السلع والخدمات، وبالتالي توليد نشاط اقتصادي حقيقي.

3. يمكنهم ضمان ربحية لاعبين محددين في صناعات محددة. وهذا يمكن الشركات من التوسع باستخدام الائتمان المصرفي، وبالتالي توليد نشاط اقتصادي حقيقي.

هل هناك أي قيود؟

نعم، لا تستطيع البنوك إنشاء مبالغ غير محدودة من المال لأنها يجب أن تضع جانبًا أسهمًا باهظة الثمن مقابل كل أصل دين تمتلكه. من الناحية الفنية، هناك أنواع مختلفة من الأصول لها رسوم أصول مرجحة بالمخاطر. وحتى ما يسمى بالسندات الحكومية "الخالية من المخاطر" واحتياطيات البنك المركزي تتحمل رسوم رأس المال. ولهذا السبب، في مرحلة ما، لم تتمكن البنوك من المشاركة بشكل هادف في تقديم العطاءات للحصول على سندات الخزانة الأمريكية أو إصدار قروض الشركات.

هناك سبب وراء ضرورة استخدام رأس المال السهمي في الرهون العقارية والأنواع الأخرى من سندات الدين. إذا أفلس المقترض، سواء كان حكومة أو شركة، فيجب أن يتحمل شخص ما الخسارة. ولأن البنوك تقرر إنشاء أموال لإقراض أو شراء السندات الحكومية من أجل تحقيق الربح، فمن العدل أن يتحمل حاملو أسهمها الخسائر. تفشل البنوك عندما تتجاوز الخسائر رأس مال البنك. عندما يفشل البنك، يخسر المودعون أموالهم، وهو أمر سيئ. ومع ذلك، فإن الأمر الأسوأ من وجهة النظر النظامية هو أن البنوك لا تستطيع الاستمرار في زيادة حجم الائتمان في الاقتصاد. ونظراً لأن أجزاء من النظام المالي الإلزامي تتطلب صرفاً ائتمانياً ثابتاً للبقاء على قيد الحياة، فإن فشل البنك قد يؤدي إلى انهيار بيت الورق بالكامل. تذكر - أصول أحد اللاعبين هي مسؤولية لاعب آخر.

عندما ينفد ائتمان الأسهم لدى البنوك، فإن الطريقة الوحيدة لإنقاذ النظام هي أن يقوم البنك المركزي بإنشاء عملة ورقية جديدة واستبدالها بأسهم البنوك السلبية. تخيل أن بنك Signature Bank أقرض فقط Su Zhu وKyle Davies من شركة Three Arrows Capital (3AC) البائدة الآن. أعطى سو وكايل البنك ميزانية عمومية كاذبة تحريف صحة الشركة. ثم أخذوا الأموال من الصندوق وأعطوها لزوجاتهم على أمل أن ينجو من الإفلاس، وعندما أفلس الصندوق لم يكن لدى البنك ما يستولي عليه وكانت قيمة القرض صفرًا. هذا خيال؛ سو وكايل شخصان طيبان. لن يفعلوا أبدًا أي شيء مثل ما أصفه ؛).  قدمت شركة Signature تبرعًا كبيرًا للحملة لعضوة اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ الأمريكي إليزابيث وارن. باستخدام نفوذهم السياسي، أقنع سيجنتشر السيناتور وارن بأنهم يستحقون الإنقاذ. اتصل السيناتور وارن بباول وأخبره أنه سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي استبدال الدولارات بدين 3AC بالقيمة الاسمية من خلال نافذة الخصم. فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي ما طلب منه، وتمكن Signature من استبدال سندات 3AC بأوراق دولارية جديدة، وتمكنت البنوك من استيعاب أي تدفقات للودائع إلى الخارج. مرة أخرى، هذا لا يحدث حقًا، إنه مجرد مثال "سخيف". لكن المغزى من القصة هو أنه إذا لم توفر البنوك نفسها القدر الكافي من رأس المال، فسوف ينتهي الأمر بالسكان بالكامل إلى تحمل الفاتورة مع انخفاض قيمة العملة.

ربما هناك بعض الحقيقة في المثال الافتراضي الخاص بي؛ وهذا هو "The Straits Times التقرير الأخير :

تمكنت زوجة Zhu Su، المؤسس المشارك لصندوق التحوط المفلس للعملات المشفرة Three Arrows Capital (3AC)، من بيع 5,100 وحدة تم بيع قصر تملكه في سنغافورة بمبلغ 10000 دولار أمريكي.

العودة إلى الواقع.

لنفترض أن الحكومة تريد إنشاء ائتمان مصرفي غير محدود. في هذه الحالة، سيتعين عليهم تغيير القواعد لإعفاء سندات الخزانة وأنواع معينة من ديون الشركات "المسموح بها" (إما حسب النوع، مثل سندات الدرجة الاستثمارية، أو حسب الصناعة، مثل الديون الصادرة عن شركات أشباه الموصلات) من ما يسمى بنسبة الرافعة المالية التكميلية (SLR).

إذا كانت سندات الخزانة الأمريكية و/أو احتياطيات البنك المركزي و/أو سندات ديون الشركات المعتمدة غير خاضعة لـ SLR، فيمكن للبنوك شراء كميات غير محدودة من الديون دون تحمل أي عبء أسهم مكلف. ويتمتع بنك الاحتياطي الفيدرالي بسلطة منح الإعفاءات. لقد فعلوا ذلك بالضبط من أبريل 2020 إلى مارس 2021. إذا كنت تتذكر، فإن أسواق الائتمان الأمريكية وصلت إلى طريق مسدود في ذلك الوقت. ويحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى المشاركة في مزادات الخزانة لإقناع البنوك بإقراض الحكومة الأمريكية مرة أخرى، والتي على وشك طرح تحفيز بقيمة تريليونات الدولارات دون عائدات ضريبية لدفع ثمنها. الإعفاءات فعالة للغاية. وأدى ذلك إلى قيام البنوك بشراء كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية. الجانب السلبي هو أن أسعار سندات الخزانة نفسها انخفضت بشكل حاد بعد أن رفع باول أسعار الفائدة من 0٪ إلى 5٪، مما أدى إلى أزمة مصرفية إقليمية في مارس 2023. لا يوجد غداء مجاني في العالم.

تحد مستويات الاحتياطي المصرفي أيضًا من رغبة الصناعة المصرفية في شراء سندات الخزانة الأمريكية في المزادات. عندما تشعر البنوك أن احتياطياتها لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي قد وصلت إلى الحد الأدنى من مستوى الاحتياطيات المريح (LCLoR)، فإنها ستتوقف عن المشاركة في المزاد. أنت لا تعرف ما هو LLoR إلا بعد حدوثه.

هذه هي الولايات المتحدة. اللجنة الاستشارية لاقتراض سندات الخزانة (TBAC) في أكتوبر 2024 رسم بياني من العرض التقديمي "المرونة المالية لأسواق الخزانة" الذي صدر في 29 مارس. يوضح هذا الرسم البياني أن النظام المصرفي يقترب من LLoR لأنه يحتفظ بحصة أصغر بشكل متزايد من إجمالي سندات الخزانة المستحقة. وهذه مشكلة لأنه مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي ببيع (QT) وبيع البنوك المركزية الفائضة (أو عدم استثمارها) صافي أرباحها من الصادرات (إلغاء الدولرة)، فإن المشترين الهامشيين في سوق سندات الخزانة يتحولون إلى صناديق تحوط متقلبة لتداول السندات.

هذا من نفس رسم تخطيطي آخر من العرض التقديمي. كما ترون، صناديق التحوط تلتقط الركود. لكن صناديق التحوط ليست في الحقيقة مشترية للعملات. إنهم ينخرطون في تجارة المراجحة، ويشترون سندات الخزانة النقدية الرخيصة ويبيعون عقود الخزانة الآجلة على المكشوف. وتم تمويل الجزء النقدي من الصفقة من سوق الريبو. اتفاقيات إعادة الشراء هي تحويل الأصول (أذون الخزانة) إلى نقد خلال فترة زمنية معينة بسعر فائدة معين. تقوم سوق إعادة الشراء بتسعير التمويل لليلة واحدة باستخدام سندات الخزينة كضمان بناءً على مبالغ الميزانية العمومية المتاحة للبنك التجاري. ومع انخفاض سعة الميزانية العمومية، ترتفع معدلات إعادة الشراء. إذا ارتفعت تكاليف تمويل الخزانة، فلن تتمكن صناديق التحوط من شراء المزيد من سندات الخزانة إلا إذا انخفضت أسعارها مقارنة بأسعار العقود الآجلة. وهذا يعني في النهاية أن سعر سندات الخزانة في المزاد يجب أن ينخفض ​​وأن ترتفع العائدات. وهذا ليس ما تريد وزارة الخزانة أن يحدث، حيث إنها تحتاج إلى إصدار المزيد من الديون بأسعار أرخص على نحو متزايد.

بسبب القيود التنظيمية، فإن البنوك غير قادرة على شراء ما يكفي من سندات الخزانة وغير قادرة على تمويل مشتريات صناديق التحوط من سندات الخزانة بأسعار معقولة. ولهذا السبب، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى أن يعفي البنوك من ارتفاع مستوى سطح البحر. إنه يزيد السيولة في سوق الخزانة ويسمح بتيسير كمي غير محدود يمكن أن يستهدف الأجزاء الإنتاجية من الاقتصاد الأمريكي.

إذا لم تكن متأكدًا مما إذا كانت وزارة الخزانة وبنك الاحتياطي الفيدرالي قد فهما الحاجة إلى إلغاء القيود التنظيمية على البنوك، فإن TBAC توضح بالضبط ما يجب القيام به في الشريحة 29 من نفس العرض التقديمي:

تتبع الأرقام

إذا كانت Trumpomics مثلي إذا كانت كذلك إذا كان يعمل كما هو موضح للتو، فيجب علينا التركيز على مقدار نمو الائتمان المصرفي الذي نتوقع رؤيته. بناء على الأمثلة المذكورة أعلاه، نعلم أن التيسير الكمي للأغنياء يتحقق من خلال زيادة احتياطيات البنوك، في حين أن التيسير الكمي للفقراء يتحقق من خلال زيادة الودائع المصرفية. ولحسن الحظ، يقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي قطعتين من البيانات كل أسبوع حول النظام المصرفي بأكمله.

لقد قمت بإنشاء مؤشر Bloomie مخصص وهو عبارة عن مزيج من الاحتياطيات والودائع والالتزامات الأخرى<BANKUS U Index>.

هذا هو الفهرس المخصص الذي يتتبع مبلغ الائتمان البنكي الأمريكي. في رأيي، هذا هو المؤشر الأكثر أهمية للمعروض النقدي. كما ترون، في بعض الأحيان يكون متقدمًا على البيتكوين، كما هو الحال في عام 2020، وأحيانًا يكون متأخرًا عن البيتكوين، كما هو الحال في عام 2024.

ومع ذلك، فإن الأمر الأكثر أهمية هو كيفية أداء الأصل عندما يتقلص عرضه من الائتمان المصرفي. لقد تم تقسيم البيتكوين (الأبيض)، وS&P 500 (الذهبي)، والذهب (الأخضر) على مؤشر الائتمان المصرفي الخاص بي. تحتوي هذه القيم على مؤشر 100، وكما ترون، كانت عملة البيتكوين متميزة، حيث ارتفعت أكثر من 400٪ منذ عام 2020. إذا كان بإمكانك فعل شيء واحد فقط لمحاربة انخفاض قيمة العملة الورقية، فسيكون البيتكوين. لا يمكنك الجدال مع الرياضيات.

الطريق إلى الأمام

لقد أوضح ترامب ونوابه بشأن العملة أنهم سيتبعون سياسات من شأنها إضعاف الدولار وتوفير الأموال اللازمة لإعادة تدفق الصناعة الأمريكية. ونظراً لأن الجمهوريين سيسيطرون على فروع الحكومة الثلاثة على مدى العامين المقبلين، فيمكنهم تمرير خطة ترامب الاقتصادية بالكامل دون أي معارضة فعالة من الديمقراطيين. مع العلم، أعتقد أن الديمقراطيين سوف ينضمون إلى حزب طباعة الأموال، لأنه من هو السياسي الذي يمكنه أن يرفض تسليم الأشياء المجانية للناخبين؟

سيقوم الجمهوريون أولاً بتمرير مشاريع القوانين لتشجيع الشركات المصنعة للسلع والمواد الحيوية على توسيع الإنتاج المحلي. ستكون مشاريع القوانين هذه مشابهة لقانون CHIP وقانون البنية التحتية والصفقة الخضراء الجديدة التي أقرتها إدارة بايدن. ومع حصول الشركات على هذه الإعانات الحكومية والحصول على القروض، فإن نمو الائتمان المصرفي سوف يرتفع. بالنسبة لأولئك منكم الذين يعتبرون أنفسهم منتقيي الأسهم، اشتروا أسهمًا في الشركات العامة التي تصنع الأشياء التي تريد الحكومة صنعها. عند مرحلة ما، سوف يستسلم بنك الاحتياطي الفيدرالي للمنشفة ويخفف على الأقل من عبء ارتفاع نسبة السيولة إلى سندات الخزانة واحتياطيات البنك المركزي. وبحلول ذلك الوقت، سوف يكون الطريق إلى التيسير الكمي غير المحدود واضحاً.

سوف يؤدي الجمع بين السياسة الصناعية المشرعة وإعفاءات مستوى سطح البحر إلى تدفق الائتمان المصرفي. ولقد أوضحت أن سرعة تدفق الأموال نتيجة لمثل هذه السياسة أعلى كثيراً من التيسير الكمي التقليدي الذي يستفيد منه الأثرياء تحت إشراف بنك الاحتياطي الفيدرالي. لذلك، يمكننا أن نتوقع أن يكون أداء البيتكوين والعملات المشفرة بنفس مستوى أداء الفترة من مارس 2020 إلى نوفمبر 2021، أو حتى أفضل منه. السؤال الحقيقي هو، ما مقدار الائتمان الذي سيتم إنشاؤه؟

ضخت حزمة التحفيز الخاصة بفيروس كورونا نحو 4 تريليون دولار من الائتمان. هذه الحادثة ستكون أكثر خطورة. وينمو الإنفاق على الدفاع والرعاية الصحية وحدهما بوتيرة أسرع من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. وسوف تستمر في النمو بسرعة مع قيام الولايات المتحدة بزيادة الإنفاق الدفاعي استجابة للتحول إلى بيئة جيوسياسية متعددة الأقطاب. سيبلغ عدد الأشخاص الذين تزيد أعمارهم عن 65 عامًا ذروته كنسبة من سكان الولايات المتحدة في عام 2030، مما يعني أن نمو الإنفاق على الرعاية الصحية سوف يتسارع من الآن وحتى ذلك الحين. ولا يستطيع أي سياسي أن يخفض الإنفاق الدفاعي والرعاية الصحية لأنه سيتم التصويت لخروجه من منصبه بسرعة. ما يعنيه كل هذا هو أن وزارة الخزانة ستكون مشغولة بضخ كميات هائلة من الديون إلى السوق ربعًا تلو الآخر للإبقاء على الأضواء مضاءة. لقد أوضحت سابقًا كيف يمكن أن يؤدي التيسير الكمي مع اقتراض الخزانة إلى سرعة أموال أكبر من 1. وهذا الإنفاق بالاستدانة من شأنه أن يزيد من إمكانات النمو الاسمية في أميركا.

عندما يتعلق الأمر بإعادة الشركات الأمريكية إلى الوطن، فإن تكلفة تحقيق هذا الهدف ستكون أيضًا بتريليونات الدولارات. وقد سلمت الولايات المتحدة طوعا قاعدتها الصناعية إلى الصين منذ أن سمحت للصين بالانضمام إلى منظمة التجارة العالمية في عام 2001. وفي أقل من ثلاثين عاماً، أصبحت الصين مصنع العالم، حيث تنتج منتجات بأعلى جودة وبأقل الأسعار. وحتى الشركات التي ترغب في نقل سلاسل التوريد الخاصة بها بعيدًا عن الصين إلى بلدان من المفترض أنها أرخص، تدرك أن توحيد هذا العدد الكبير من الموردين على طول الساحل الشرقي للصين هو أمر عميق وفعال للغاية لدرجة أنه حتى الأجور بالساعة في فيتنام أقل بكثير، فإن هذه الشركات لا تزال بحاجة إلى استيراد وسيط. أجزاء من الصين لإنتاج المنتجات النهائية. في المجمل، ستكون إعادة توجيه سلاسل التوريد إلى الولايات المتحدة مهمة صعبة، وإذا كان لا بد من القيام بها من منطلق النفعية السياسية، فستكون مكلفة للغاية. ما أقوله هو أن التمويل المصرفي الرخيص الذي يتراوح من رقم واحد مرتفع إلى رقم مزدوج منخفض يجب أن يكون متاحًا لنقل الطاقة الإنتاجية من الصين إلى الولايات المتحدة.

لقد استغرق الأمر 4 تريليون دولار أمريكي لخفض الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي وانخفضت النسبة من 132% إلى 115%. ولنفترض أن الولايات المتحدة خفضت معدل الفائدة إلى 70%، وهو مستوى سبتمبر/أيلول 2008. وباستخدام الاستقراء الخطي وحده، فلابد من إنشاء 10.5 تريليون دولار من الائتمان لتحقيق هذا الهدف من تقليص الديون.

ولهذا السبب وصل سعر البيتكوين إلى مليون دولار، لأن السعر يقع عند الهامش المحدد. ومع تضاؤل ​​المعروض من عملة البيتكوين القابلة للتداول بحرية، فإن العملة الأكثر رقة في التاريخ سوف تطارد الملاذات الآمنة ليس فقط من الأميركيين، بل وأيضاً من الصينيين واليابانيين والأوروبيين الغربيين. استثمر أكثر، ووفر أكثر.

إذا كنت تشك في تحليلي لتأثير التيسير الكمي على الفقراء، فما عليك سوى قراءة التاريخ الاقتصادي للصين على مدار الثلاثين عامًا الماضية وستفهم سبب تسمية النظام الاقتصادي الجديد في ظل الولايات المتحدة بـ " الرأسمالية الأمريكية ذات الخصائص الصينية.