مأساة الاستثمار في عام 2008: كرة الثلج تراكمت مذبحة الأغنياء في البر الرئيسي في حياته الماضية

المؤلف: توم أنا حقًا لا أريدك أن تدوس على الرعد المصدر: وول ستريت جورنال< /p>

هذه المقالة طويلة نسبيًا، ولكن إذا كنت ترغب في شراء منتجات Snowball، فيرجى التأكد من قراءتها.

قال رئيس أحد البنوك الأجنبية ذات مرة: أولئك الذين ما زالوا يشترون كرات الثلج ليس لديهم أموال قديمة، بل كلها أموال جديدة. لماذا؟ لأنه تم بالفعل قطع الأموال القديمة مرة واحدة في الفترة 2007-2008.

في عام 2007، أصبح المنتج المالي المسمى Accumulate شائعًا في هونغ كونغ. الاسم الكامل لهذا المنتج هو Knock Out Discount Accumulator، والمختصر بـ KODA . تم الترويج لها على أنها شراء أسهم مخفضة، لكنها أصبحت في النهاية "سأقتلك لاحقًا" و"قاتل غني" و"مخدرات مالية".

كيف قُتل الأغنياء في ذلك الوقت؟ أسوأ ما في الأمر هو شركة CITIC Pacific، وهي شركة تابعة لمجموعة CITIC Group، والتي خسرت 18.6 مليار دولار هونج كونج مباشرة تتراكم بالإضافة إلى ذلك، خسرت شركة Country Garden أيضًا 1.2 مليار دولار.

إن ما يقرب من 30000 من ضحايا هذه الموجة من العواصف الرعدية هم أغنى الناس في البلاد، بما في ذلك العديد من رواد الأعمال في القطاع الخاص والمديرين التنفيذيين للشركات، بما في ذلك CITIC Pacific و Country Garden و خطوط شرق الصين الجوية، طيران الصين، شينان إلكتريك وغيرها من الشركات. كما قال هوانغ مينغ، أستاذ المالية في كلية تشيونغ كونغ للدراسات العليا في إدارة الأعمال، إن لديه العشرات من الطلاب الذين اشتروا منتجات "تراكم"، وأغلبهم من رواد الأعمال في العقارات والتجارة الدولية وغيرها، وتتراوح خسائرهم بالعشرات. إلى مئات الملايين من اليوانات.

يمكنك البحث عن الكلمات الرئيسية "تجميع" و"KODA" على Baidu لمعرفة كيف كانت الأخبار في عام 2009 تقريبًا.

مصطلحات جذابة

ما هو التراكم ولماذا يقال إنه حياة سنوبول السابقة؟ سوف تعرف فقط من خلال النظر في الشروط. وأعلم أيضاً أن كثيراً من الحسابات العامة للمشتقات تؤكد أن سنوبول ليس تراكمياً، ولكن إذا فتح المسؤولون أعينهم سيعرفون أن تغيير الحساء لا يغير الدواء.

على سبيل المثال، يمكن ربطه بسهم أو مؤشر بسعر حالي قدره 1 يوان، أو بالعملة الأجنبية.

الموافقة على توقيع عقد مدته عام واحد، ويمكنك شراء 10000 سهم بسعر 0.8 يوان كل يوم.

إذا كان سعر السهم أعلى من 1.05 يوان، فسينتهي العقد.

ضع السهم عندما يكون سعر السهم أقل من 0.8 يوان، واستمر في الشراء، ولكن يجب عليك شراء 20000 سهم كل يوم.

عند انتهاء العقد أو انتهاء صلاحيته، يمكن للمستثمرين اختيار شراء الأسهم أو المؤشرات، أو اختيار التسوية النقدية.

يحتاج المستثمرون فقط إلى دفع وديعة لتقديم طلب، دون استثمار كل الأموال.

هذا البند جذاب حقًا للوهلة الأولى. يمكن شراء سهم بسعر حالي قدره 1 يوان مقابل 0.8 يوان، ويتم إرجاع الرافعة المالية. أليس كذلك؟ هذه هدية من المال؟ لقد قمنا بتغيير المصطلحات قليلاً وبدأت تبدو مثل كرات الثلج التي تراها عادةً.

أولاً، دعونا نزيل الرافعة المالية. هناك 250 يوم تداول في السنة. ونفترض أنه في الحالة القصوى، نشتري 20000 سهم يوميًا بسعر 0.8 يوان للسهم الواحد، ثم سنكون 4 ملايين جاهزة.

إذا قمت بالكتابة مباشرة دون الكتابة، فيمكنك كسب (1.05-0.8)×10000=0.25 واط لكل يوم تداول قبل الكتابة، مقارنة بالأصل بتكلفة 4 ملايين، ويبلغ العائد السنوي للذهب 15.6%، وهو الكوبون في كرة الثلج.

إذا كتبت ثم كتبت، فسوف تشتري المزيد أثناء عملية الكتابة وتكسب المزيد في كل يوم تداول، ثم عندما تكتب ويتراوح معدل العائد السنوي بين 15.6% و31.2%.

إذا طرقت ولكن لم تضرب، وانتهت فترة الحيازة، فستكون الخسارة هي الفرق بين السعر النهائي و0.8 يوان. وهذه الخسارة ليست سنوية، بل مطلقة.

هل لاحظت أنه بعد إزالة الرافعة تبدو مشابهة جدًا لمنتجات Snowball التي تراها عادةً؟ ولهذا السبب أقول إن "التراكم" هو حياة سنوبول السابقة.

التراكم، مثل سنوبول، يقلل الدخل عندما ترتفع الأسهم ويستخدمه لدعم جزء من مخاطر الجانب السلبي. وهي ليست مثل سنوبول، ولكن مبدأ التشغيل هو نفسه، باستثناء أن الشروط معدلة قليلاً، وجميعها نوع من المشتقات المالية المهيكلة. هناك أيضًا كرات الثلج المتساقطة، وكرات الثلج ذات السقوط المزدوج، وكرات الثلج ذات الرافعة، وجميعها نفس الشيء.

لماذا اجتاحت لعبة Accumulate هونغ كونغ في عام 2007؟

1. استمر في جني الأموال في السوق الصاعدة، وعزز الثقة باستمرار، واستمر في إضافة المزيد

نظرًا لأن سوق الأوراق المالية كان جيدًا نسبيًا في عام 2007، بدأ المستثمرون غالبًا في الاستثمار بمجرد شرائها. وكان المستثمرون آمنين في جيوبهم واستمروا في تعزيز ثقتهم في هذا المنتج. في السوق الصاعدة، غالباً ما يشتري المرء شيئاً ما ثم يبيعه بالكامل، ثم يشتريه ويبيعه مرة أخرى. إن كسب المال طوال الوقت يؤدي إلى المزيد والمزيد من الاستثمار. لقد اشتريت هذا المنتج في الأصل للمضاربة في الأسهم، لكنني شعرت أنه آمن جدًا لدرجة أنني قمت بتحويل كل مدخراتي للعب، بل وبدأت في زيادة الرافعة المالية. (فكر في الأصدقاء الذين اشتروا كرات الثلج في سن 19-21)

2. تبدو جميلة

لن تخسر المال إلا عندما ينخفض ​​السهم الأساسي أو المؤشر، ويعتقد الجميع دائمًا أنه من غير المرجح أن ينخفض ​​كثيرًا، وسوف يرتفع مرة أخرى عاجلاً أم آجلاً. عندما لا تحدث مخاطر شديدة، يميل الناس إلى التفاؤل.

3. لدى المستثمرين وعي منخفض بالمشتقات المهيكلة

في الماضي، كان المستثمرون يستثمرون بشكل مباشر في الأسهم ولم يكونوا على دراية بالمشتقات المهيكلة مثل Accumulate، ولم يتمكنوا من الحكم بشكل صحيح على خصائص المخاطر والعوائد الخاصة بها، وكان تصميم المنتج نفسه معقدًا، وكان من السهل جدًا تشكيل وكالة مبيعات و عدم تناسق المعلومات الاستثمارية بينهما. والنتيجة النهائية هي عمولات عالية وأداء منخفض التكلفة، وهو ما يبدو جذابًا للغاية.

4. العمولة العليا

الناتج المحلي الإجمالي لهونج كونج في عام 2007 وكان المبلغ الإجمالي 160 مليار دولار أمريكي فقط، لكن إجمالي المبالغ المباعة من قبل البنوك الاستثمارية بلغ أكثر من 100 مليار دولار أمريكي. في عام 2007، دعم المنتج التراكمي البنوك الخاصة بأكملها في هونغ كونغ (تمامًا كما دعم شراء كرات الثلج هذا العام صناعة إدارة الثروات بأكملها)، وتم بيعه بشكل أساسي للمستثمرين من البر الرئيسي. وفقاً لشيه غوزونغ، الخبير الاقتصادي المستقل في بنك مورغان ستانلي، كان إجمالي عمولة شركة Accumulate حوالي 5% في ذلك الوقت، وكانت نسبة مكافآت المبيعات مرتفعة إلى 1-3%. في ذلك الوقت، كان بإمكان المصرفيين الخاصين في هونغ كونغ كسب ملايين الدولارات سنويًا بسهولة عن طريق بيع "تراكم" (تمامًا مثل أولئك الذين باعوا سنوبول في عام 2021، كانت أعلى عمولة 5٪، وكان المتوسط ​​3٪)

كان هناك قول مأثور في دوائر الخدمات المصرفية الخاصة في هونغ كونغ في ذلك الوقت: إذا قمت ببيع صديق واحد لكسب مليون دولار أمريكي، فقم ببيع عدد قليل من الأصدقاء الإضافيين ولن يكون لديك أصدقاء في مجموعتك. حياة.

كيف يعمل التجميع؟

بعد أن يقدم المستثمرون الأموال إلى البنوك الاستثمارية أو شركات الأوراق المالية، ستقوم البنوك الاستثمارية وشركات الأوراق المالية باتخاذ سلسلة من إجراءات التحوط. واسمحوا لي أن أشرح الفكرة الكبيرة بإيجاز اجعل الأمر أسهل على الجميع أن يفهموا.

على سبيل المثال، إذا استثمرت مليون دولار، فسيستخدم البنك الاستثماري أولاً 500000 لشراء السهم الأساسي المقابل. وإذا ارتفع، فسوف يبيعه، و إذا سقط، فسوف يشتريه. على سبيل المثال، إذا ارتفع السعر بنسبة 1%، قم ببيع 100.000 سهم، وإذا انخفض السعر بنسبة 2%، قم بشراء 100.000 سهم. إذا استمر السهم في التذبذب بين الصعود والهبوط، فإن البنوك الاستثمارية سوف تستمر في البيع بسعر مرتفع والشراء بسعر منخفض لتحقيق الربح على فرق السعر. وهذا هو مصدر الكوبونات. <ص> . <ص> تتحمل الخسارة إذا انخفض سعر السهم.

إذا استمر في التقلب في نطاق ما، واستمر البنك الاستثماري في التقلب من خلال البيع بسعر مرتفع والشراء بسعر منخفض، فسوف يمنحك كوبونات عند انتهاء صلاحيتها، وهو سوف تكسب الباقي في حد ذاته.

في الأساس، إنها معاملة مبرمجة. لا يوجد شيء غامض بشكل خاص حول تعبئتها وبيعها لك. مقابل هذه الحزمة فقط، يمكنهم تحصيل رسوم أكثر، ولا تعرف مقدار الأموال التي يكسبونها على أي حال.

ولكن من الممكن حسابه في الواقع. وتستخدم الخوارزمية السائدة في الصناعة مونت كارلو لمحاكاة اتجاه الأسهم في المستقبل، والذي يفترض أن الأسهم المستقبلية ستكون عشوائية عند نقطة معينة. تقلبات معينة، صدمة، محاكاة 10000 احتمال، ثم متوسط ​​نتائج هذه الـ 10000 احتمال، ومن ثم طرح الرسوم له ليكسبك، ومن ثم يتم تحديد معدل القسيمة.

تمامًا كما حدث بعد حادث CITIC Pacific، أرسلت CITIC Group المدير العام لشركة CIC Securities لقيادة فريق المشتقات للتحقيق والحساب، ووجدت أن CITIC Pacific لديها بالفعل خسارة قدرها 60 مليون دولار هونج كونج. هذه الـ 60 مليون دولار هونج كونج هي رسوم مكتسبة من الخدمات المصرفية الاستثمارية والمبيعات، لكن المشتري ليس لديه أي فكرة. علاوة على ذلك، نظرًا للكمية الهائلة من طلبات CITIC Pacific، فإن السعر بعد المنافسة من البنوك الأجنبية خفض السعر مناسب جدًا بالفعل.

التحذيرات التنظيمية بشأن المخاطر عديمة الفائدة

على الرغم من أن ديفيد ويبر، المدير السابق لمركز هونج كونج ووصفت بورصة كونغ في ذلك الوقت ويب مثل هذه المشتقات بأنها "سامة للغاية" ودعا البنوك الاستثمارية إلى التوقف عن إصدارها لتجنب تسميم المستثمرين. ومع ذلك، لا تستطيع لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية اتخاذ أي إجراءات قسرية لوقفها. لأن هذه المنتجات هي منتجات أسهم خاصة يتم تداولها دون وصفة طبية ولا تخضع إلا للعقود الخاصة. ولن تركز لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية إلا على "ما إذا كان الكشف عن المعلومات كافيا" و"ما إذا كانت الوظائف منفصلة". (فكر في سبب تشديد الرقابة على سنوبول منذ العام الماضي)

لماذا يعتبر هذا فخًا

من أين أتت كلمة "المخدرات المالية"؟ إنه يستمر في جني الأموال، وتصبح مدمنًا تدريجيًا. وكلما استثمرت أكثر، زادت الرافعة المالية التي تحصل عليها، ومن ثم تجني الفوائد.

ما هي مشكلة التراكم؟ (نفس الشيء بالنسبة لـ Snowball)

سوف تكسب أقل عندما يرتفع، لأنك تكسب عائدًا سنويًا فقط، والعائد الفعلي ليس مرتفعًا عندما تخسر بسرعة .

عندما ينخفض، تخسر الكثير. وعندما تخسر، لا يتم حسابه سنويًا، بل يمثل نسبة مئوية مباشرة من المبلغ الأساسي.

هناك احتمال كبير أن تجني مبلغًا صغيرًا من المال، لكن هناك احتمالًا صغيرًا أن تخسر مبلغًا كبيرًا من المال. ثم قم بوصف هذا الاحتمال الصغير بأنه أصغر حتى تتمكن من شرائه بثقة.

ولكن إذا قمت بجمع جميع المواقف المحتملة، فهل يعد الاستثمار فعالاً من حيث التكلفة؟ "هذا ليس هو الحال بالتأكيد. وكما قلت من قبل، يتم الدفع للبنوك الاستثمارية مقابل إجراء معاملات مبرمجة. وفي هذه العملية، لا يتم توليد عوائد زائدة. وبدلا من ذلك، تدفع رسوما عالية، وهو منتج ألفا سلبي مناسب.

من المرجح أن يجعلك المنتج ذو ألفا السالبة وليس له فعالية من حيث التكلفة مدمنًا على جني مبالغ صغيرة من المال، مما يسمح لك بزيادة الاستثمار بشكل مستمر وحتى زيادة الرافعة المالية .الحصاد الأخير، ولهذا فهو حفرة.

هل هذه المنتجات غير مؤهلة للاستثمار حقًا؟

لا هذا ولا ذاك. إن المشتقات المالية المهيكلة في حد ذاتها ليست وحشاً. فهي تصبح وحشاً عندما لا تفهمها وتواجه مبيعات عديمة الضمير.

فإذا فهمنا ذلك، فهل لا يزال بإمكاننا التصويت؟ دعونا نلقي نظرة على الوقت الذي يمكننا فيه الاستثمار في هذا النوع من المنتجات، وسأأخذ سنوبول كمثال ليسهل على الجميع فهمه.

لا تستثمر عندما يرتفع السوق بسرعة، لأنه سوف يتراجع بسرعة ولن تجني الكثير من المال. يمكنك أيضًا شراء الأسهم فقط مباشرة.

لا تستثمر عندما يهبط السوق. أليس هذا مجرد خسارة المال؟ بالطبع، سوف تخسر المال أيضًا إذا قمت بشراء الأسهم مباشرة.

لا يمكنك الاستثمار عندما يكون السوق مضطربًا بشدة، لأن الضربة القاضية والضربة القاضية سريعة جدًا. القسيمة التي تريدها في الأساس لا يمكنها تغطية مخاطر هابطا، وليس بمثل ربح المال إذا ارتفع كثيرا.

فقط عندما تتوقع أن السوق سوف يتقلب ضمن نطاق ضيق يمكنك الاستثمار، وسيكون عليك تقليل الرسوم المرتفعة.

ولكن هل يمكنك حقًا اختيار الوقت؟ من الصعب والمستحيل معرفة ما إذا كان السوق يتجه صعودًا أو هبوطًا، ولكن عليك أيضًا الحكم على ما إذا كان السوق يتداول ضمن نطاق ضيق؟ إذا كنت تعتقد أنه يمكنك الحكم على أن السوق المستقبلي سوف يتقلب ضمن نطاق ضيق، يرجى الرجوع ومراجعة مقالتي حول التوقيت. البوابة: "أين أسياد التوقيت اليوم؟"

لقد كتبت عن التوقيت في الماضي فقط لأصفع كرة الثلج على وجهها. كرة الثلج لن تضرب إلا أنت عندما تحكم أن السوق لن يهبط، فمن الأفضل أن تستثمر فقط عندما يكون هناك نطاق ضيق بدلاً من شراء الأسهم مباشرة، لكننا لا نملك هذه القدرة على الحكم.

من فضلك توقف عن لمسه، حسنًا؟ . . لا تستثمر لسنوات عديدة ثم تكتشف أنك تعرضت للغش عندما تنظر إلى الوراء وتسوي الحسابات.

التأمل

في عملية التطور السريع للأسواق المالية، سيكون هناك العديد من العناصر الجديدة من الأفضل فهمها جيدًا قبل الاستثمار.

إن جوهر المشتقات المهيكلة ليس خلق الدخل، بل التعويض عن جزء آخر من الدخل عن طريق تخفيض جزء واحد من الدخل، وهو ما يسمى هدم الجدار الشرقي لتعويض الجدار الغربي، مما يسمح لك بمظهر جميل ثم يفرض عليك رسومًا عالية. إذا أصررت على رمي كرات الثلج، فقم بمقارنة الأسعار، ويمكن أن تنخفض الأسعار كثيرًا.

تشترك جميع السندات المتراكمة وسندات كرة الثلج وسندات الاستثمار الحضري ذات العائد المرتفع في شيء واحد، وهو معدل الفوز المرتفع، والرسوم المرتفعة، والاحتمالات المنخفضة. جميل، لكن في الحقيقة لا يوجد α، β نقي. نتيجة النسخة التجريبية النقية التي تفرض أيضًا رسومًا عالية هي أنك ستخسر المال في النهاية.

أخيرًا، أود أن أقتبس جملة من تقرير عام 2009 الصادر عن خدمة الأخبار الصينية، وشبكة أخبار الصين، "فشل مستثمرو البر الرئيسي في هونغ كونغ، وأصبح كودا "قاتل غني" لا يرحم".

يُذكر أن هذا المنتج من وول ستريت لم يتم بيعه بعد في الأسواق المالية الناضجة للدول المتقدمة في أوروبا والولايات المتحدة.