IOSG | الاستكشاف المبكر للنظام البيئي BTC-LST

من ناحية أخرى، غلاف الجيل الجديد (على سبيل المثال، FBTC)، جمعت أيضًا أكثر من 152 مليون دولار على ETH، ووفقًا لبيانات DeFillama، فإنها تنمو بمعدل شهري قدره 38٪. وقد اجتذب برنامج آخر، وهو SolvBTC، أكثر من 800 مليون دولار من TVL على BSC وBTC L2 مثل Merlin.

لا توضح هذه الأرقام أهمية أصول BTC في نظام ETH البيئي فحسب، بل تسلط الضوء أيضًا على الإمكانات الهائلة لـ ETH DeFi للاستفادة من هذه الفرصة.

كما ذكرنا أعلاه، فإن المشكلة الرئيسية في WBTC هي الثقة في الوصي.

في الآونة الأخيرة، تزايدت المخاوف بشأن علاقة WBTC مع جاستن صن، مما دفع Sky (Maker سابقًا) إلى التفكير في إزالة متغيرات WBTC من خزائنها. أوجز مختبر BA المخاوف الرئيسية، التي تتمحور حول الحجة القائلة بأن جاستن صن قد يكون له تأثير أو سيطرة كبيرة على المشروع المشترك الذي يدير WBTC. ومع ذلك، يدعي جاستن صن نفسه أنه ليس لديه أي سيطرة على WBTC أو الأصول التي تمتلكها. يجب أيضًا اعتبار هذا النقل بمثابة خطر على WBTC.

2.2 إعادة تعهد BTC

تشير إعادة فرضية BTC إلى الأصول المرتبطة بـ BTC على ETH (في شكل BTC أو BTC LST مغلفة) والتي تمت إعادة افتراضها لتوليد العائد.

يوضح الجدول أدناه كل أصل مقبول على منصة التخزين وقيمة TVL الخاصة به:

< img src="https://img.jinse.cn/7305132_image3.png">

المصدر: هنري

في المجموع، هناك حوالي 150 مليون دولار أمريكي من BTC على ETH يتم إعادة رهنها، ومعظمها ينتمي إلى Symbiotic، ويتم إيداع جزء منها في SatLayer. تمتلك Symbiotic وحدها ما قيمته 124 مليون دولار من منتجات BTC، بما في ذلك WBTC وtBTC، بالإضافة إلى ما قيمته 10 ملايين دولار من BTC LST المتعهد بها. تبلغ أصول BTC الخاصة بالكرك حوالي 100000 دولار فقط. تساهم أصول BTC معًا بنسبة 7٪ في TVL الخاص بـ Symbiotic.

من ناحية أخرى، نجحت Pell Network في جذب كمية كبيرة من BTC LST لإعادة رهنها من خلال حلول الطبقة الثانية المتنوعة من BTC مثل Bitlayer وB2network. . سيتم استخدام هذه الأصول لتوفير خدمات أمنية مشتركة وتحقيق الإيرادات، على غرار النموذج الذي تتبناه شركة Babylon Finance وEigenlayer.

بينما تلقت BTC LST عائدات من الدرجة الأولى من Babylon، فقد تبنت بعض البروتوكولات (مثل EtherFi) استراتيجية جديدة من خلال إعادة مشاركة LST إلى عمليات إعادة أخرى. منصات التوقيع المساحي (مثل Eigenlayer وSymbiotic وKarak) لاستخدام BTC-LST لتوليد طبقة ثانية من الفوائد.

على الرغم من أن هذه الإستراتيجية تسمح لأصحاب المصلحة بالاستمتاع بفوائد الرافعة المالية وزيادة كفاءة رأس المال لأصل واحد إلى الحد الأقصى، إلا أنهم يواجهون أيضًا نفس المخاطر التي تواجهها ETH LST، وهو ما يحدث في نفس الوقت. قطع بواسطة منصات متعددة) بابل، قطع تكافلي).

يمكن أن تمنع سياسة مكافحة القطع مستوى معينًا من القطع على ETH، لكن المزيد من المعلومات حول Babylon غير واضحة.

2.2.1 BTC-DeFi

بلا شك لقد كانت DeFi دائمًا واحدة من أهم المجالات التي تقود الأنشطة الاقتصادية لـ blockchain. مع نمو سوق أصول BTC بقيمة 9.5 مليار دولار على ETH، يمكن أن تستفيد DeFi على ETH من الاستقرار والاعتراف المؤسسي والمكاسب المحتملة التي توفرها BTC.

بشكل عام، بالإضافة إلى التبادل، يمكن تقسيم التمويل اللامركزي المرتبط بـ BTC/BTC-LST إلى مجالين رئيسيين:

• مقايضات أسواق المال وأسعار الفائدة: Morph blue، Aave، Pendle، Zerolend، Curve

• استراتيجية الستاكينغ/النقاط لـ BTC: الذرة، المتوسط، علبة التروس، يانع

المصدر: IOSG< /em

2.2.2 سوق المال

يتم استخدام BTC، باعتبارها الأصول الأكثر أمانًا، بشكل شائع كضمان في مشهد ETH DeFi. Aave هو أقدم سوق مالي وأكثره شهرة مع أكثر من 2 مليار دولار من ودائع WBTC ولكن 218 مليون دولار فقط من القروض، وهو معدل استخدام منخفض نسبيًا مقارنة بالعملات المستقرة (86.7٪) أو WETH (85٪) منخفض (7.69٪).

المصدر: @KARTOD، لوحة تحكم Dune

من ناحية أخرى، يحقق Morpho Blue استخدامًا أعلى على الرغم من وجود قاعدة إيداع أصغر (20% من Aave). السوق الأكثر شعبية في Morpho Blue هو WBTC/USDC، والذي يبلغ معدل استخدامه 90%.

المصدر: WBTC/USDC Vault, Morphblue

حتى الآن، لا يقبل Aave وMorph سوى WBTC. للتميز في سوق الإقراض التنافسي، يعد Zeroland أول سوق يستهدف حصريًا رمز BTC LST ويدعم PT-eBTC. حتى الآن، لديهم ما قيمته 17 مليون دولار من إمدادات eBTC، مع إقراض ما يقرب من 3.28 مليون دولار، بمعدل استخدام 20٪.

بالإضافة إلى ذلك، لا تعد Curve ملاذًا آمنًا لتبادل العملات المستقرة فحسب، ولكنها أيضًا وجهة شائعة لتخزين الأصول المرتبطة بـ BTC. في Curve، يمكن لمقدمي BTC القيام بأمرين: أولاً، يمكنهم توفير السيولة للمجموعات الثلاثة. ثانيًا، يمكنهم اقتراض crvUSD باستخدام tBTC وWBTC كضمان.

حتى كتابة هذه السطور، تم إيداع ما يقرب من 50 مليون دولار من أصول BTC لاقتراض crvUSD. من ناحية أخرى، من بين المجمعات المتاحة، يتميز مجمع tBTC – WBTC بأصول تبلغ 25 مليون دولار و2.24 مليون دولار من حجم التداول اليومي. لسوء الحظ، في حين أن الأصول المرتبطة بالبيتكوين نشطة على Curve، فإن حوافز CRV بالدولار ليست متاحة بعد لجذب المستخدمين.

2.2.3 مبادلة أسعار الفائدة (IRS)

بالإضافة إلى سوق العملات، تعد منتجات مبادلة أسعار الفائدة (IRS) التي تقدمها Pendle أيضًا واحدة من أكثر الأماكن شعبية لـ BTC LST DeFi.

يستخدم Pendle الأرباح المستقبلية لـ BTC LST والمضاربة على النقاط لإنشاء أسواق متعددة مخصصة: SolvBTC.BBN، وLBTC، وeBTC، وما إلى ذلك. PT/YT. وقد اجتذبت هذه الأسواق معًا أكثر من 136 مليون دولار من التمويل، وهي زيادة متتالية بنسبة 150% مدفوعة بالنقاط وزراعة الحوافز.

تشير الجولة الجديدة من حوافز التصويت أيضًا إلى اهتمام الأشخاص المتزايد بـ BTC LRT. على سبيل المثال، تم اختيار SolvVBTC في الذرة لجذب أكبر قدر من الانبعاثات من Pendle. لذلك، من المتوقع أن يستمر عرض أصول BTC LRT في النمو في المستقبل القريب، مع الأخذ في الاعتبار حوافز الانبعاثات.

المصدر: لوحة معلومات Pendle

2.2.4 TVL استراتيجية Bootstrapping Vault/Points

بينما تولد منتجات سوق المال ومصلحة الضرائب دخلاً إضافيًا لأصول BTC بناءً على الطلب والعرض من BTC على ETH mainnet، تقوم TVL بتوجيه الخزائن لتحديد أولويات استخدام BTC لتعزيز TVL لسلاسلها الخاصة لتعزيز نمو النظام البيئي. بالإضافة إلى ذلك، تقدم بعض الخزائن استراتيجيات زراعة النقاط ذات الرافعة المالية عن طريق إعادة تدوير أو اقتراض البيتكوين لتعظيم العائدات بنفس رأس المال.

يوفر Gearbox ما يصل إلى 27x نقطة لومباردية لاقتراض WBTC من خلال الرافعة المالية (حتى 7x). ومع ذلك، لم تكن هذه الخدمة شائعة لأن المعروض من علبة التروس كان محدودًا للغاية (حوالي 3 ملايين دولار فقط).

المصدر: gearbox.fi

بالإضافة إلى الإستراتيجية المتكاملة، هناك بعض الطبقات المكونة من طبقتين تستفيد الشبكات، مثل Thesis' Mezo وBinance Labs المدعومة من قيمة BTC من خلال السماح للعقد بـ "المشاركة" في BTC LSTs كضمان، وفي المقابل، تكسب العقد رسوم BTC بالمشاركة في عملية التحقق، وهو ما يعزز الاستفادة BTC ومحاولة جيدة لتوجيه TVL لهذه الشبكات لتعزيز نمو النظام البيئي في المستقبل. اجتذبت Mezo 121 مليون دولار من الأصول المرتبطة بـ BTC و20 مليون دولار من الذرة حتى الآن.

من الواضح الآن أن معظم أنشطة التمويل اللامركزي المتعلقة بـ BTC LSTs تعتمد في المقام الأول على الحوافز. وبينما يتزايد اعتماد البيتكوين، فإن الطلب الفعلي لإنشاء BTC LSTs سيعتمد بشكل كبير على أداء أرباح Babylon على المدى الطويل، مما قد يجعل BTC LSTs أصلًا أكثر جاذبية من ETH.

2.2.5 مشكلات السيولة

على الرغم من وجود 3 مليارات في TVL، لكن أعمق تجمع لديه سيولة تبلغ حوالي 10 ملايين دولار فقط في تجمع Uni v3 (وفقًا لـ Nansen). سيؤدي تبادل 345000 دولار من ETH مقابل LBTC إلى انزلاق بنسبة 1.06٪، وهو ما يعادل 4 أضعاف انزلاق WBTC (حوالي 0.4٪). يعكس هذا التناقض مشكلة رئيسية يجب على BTC LSTs التغلب عليها: مشكلات السيولة عند الخروج من مراكز LBTC واسعة النطاق.

المصدر: Uniswap

< strong>3. ملخص

يمكن أن تتخذ عملة البيتكوين الجسرية شكلين أساسيين: عملة البيتكوين العادية، مثل عملة البيتكوين المغلفة ( WBTC)، وتم إعادة تثبيت BTC في بابل، والتي تسمى BTC-LST.

لا يزال مشهد BTC LST/LRT-Fi في مراحله المبكرة، ولكنه يظهر علامات صحية على نقل المزيد من TVL من BTC إلى نظام ETH DeFi البيئي.

من المتوقع أن يزداد اعتماد BTC بسبب الاعتراف المتزايد بها وهيمنتها على السوق في الدورة الحالية. إن فرصة تحقيق عائد لـ BTC تخلق أيضًا سوقًا للمضاربة ونشاط التداول على ETH.

لا تزال WBTC واحدة من أكثر أشكال BTC المعتمدة على ETH. ومع ذلك، من المتوقع أن تحظى tBTC أو LBTC بمزيد من الاعتماد بسبب التحديات الأخيرة المرتبطة بجوستين صن.

من الشائع بشكل متزايد رؤية إعادة إنشاء رموز BTC المميزة مرة أخرى في Symbiotic أو Karak للزراعة ذات الرافعة المالية. وفي حين أن هذا قد يؤدي إلى عوائد أعلى، يجب على المستخدمين تحمل مخاطر مواجهة أحداث تقليص متعددة.

تعد أسواق المال ومقايضات أسعار الفائدة أكثر أنشطة BTC DeFi طلبًا على ETH، ومحاولات من الطبقة الثانية لاستخدام BTC كرسوم في عملية التحقق هي أيضا طعم مكلفة للغاية.

في الوقت الحالي، يتم تحفيز معظم أنشطة DeFi المتعلقة بـ BTC على ETH بشكل أساسي بالنقاط أو المكافآت. من أجل توليد الطلب الفعلي، تحتاج BTC LSTs إلى إنشاء قيمة (ربما في شكل عائد)، ويجب أن تكون هذه القيمة أكبر من ETH LSTs.

تعد مخاطر الحضانة ومخاطر التقليص ومخاطر السيولة هي الاهتمامات الرئيسية في مشهد BTC LST.