Kraken يشعل ثورة: التداول على مدار 24 ساعة. هل هذه هي نهاية البورصات التقليدية؟

في 22 مايو 2025، أعلنت بورصة العملات المشفرة الأمريكية Kraken أنها ستطلق منتجًا ثوريًا "‌ xStocks ‌" للعملاء غير الأمريكيين في أوروبا وأمريكا اللاتينية وأفريقيا وآسيا - وهي نسخة مميزة لأكثر من 50 سهمًا أمريكيًا وصناديق استثمار متداولة تعتمد على سلسلة كتل Solana.

يمكن للمستخدمين تحقيق تداول سلس للأسهم والعملات المشفرة والصناديق والسندات والعملات الورقية على نفس المنصة، مع دعم التشغيل على مدار 7 × 24 ساعة في جميع الأحوال الجوية‌، وستستضيف Backed Finance الأصول الفعلية وتصدر رموزًا مرتبطة بنسبة 1:1.

وراء هذا الابتكار المالي يكمن التصادم العنيف بين سوق رأس المال التقليدية وشبكة الويب 3.0، والذي قد يصبح بمثابة "العد التنازلي ليوم القيامة" بالنسبة لبورصات الأوراق المالية التقليدية. يقوم هذا المقال بتحليل عميق لمنطق "هجوم تقليل الأبعاد" الخاص بـ xStocks من ستة أبعاد: هيكل السوق، وترميز الأصول، وثورة الملكية، وبيئة DeFi، والمنافسة في البورصة والتحديات التنظيمية.

1. التداول السلس لجميع الأصول: أول لقطة لتقليص الأبعاد

يقوم Kraken xStocks بتحويل الأصول التقليدية مثل الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة إلى رموز blockchain، مما يفتح المجال بالكامل لإجراء معاملات خالية من العوائق عبر الحدود بين العملات الورقية والعملات المشفرة والأوراق المالية. تعتمد تجارة الأوراق المالية التقليدية على التعاون بين الوسطاء وأمناء الحفظ ومؤسسات المقاصة، وتخضع لدورات تسوية T+2 وتكاليف التبادل عبر الحدود وقيود ساعات التداول (تقتصر على ساعات تداول الأسهم الأمريكية). تعمل xStocks، من خلال مطابقة Solana على السلسلة والتسوية الفورية، على تقليل تكاليف الاحتكاك عبر الحدود إلى الصفر، ودفع هيكل السوق نحو "جميع الأحوال الجوية، ومنخفض الاحتكاك، وعالمي" (Glosten & Milgrom، 1985).

إذا أصبح هذا النموذج شائعًا، فسوف يتم إعادة تشكيل سلسلة القيمة للبنوك الحاضنة التقليدية وأنظمة التسوية، وقد يصبح وسطاء تقنية البلوك تشين أكبر الفائزين. عندما يتم إكمال معاملات الأسهم بسرعة مثل إرسال رسائل WeChat، فكم من المساحة تبقى لقواعد "الحركة البطيئة" التي تنتهجها وول ستريت؟ ‌

2. التداول على مدار 24 ساعة: كسر حاجز الوقت للسوق التقليدية

تداول xStocks في جميع الأحوال الجويةيكسر بشكل مباشر "هيمنة الفترة الزمنية" للتمويل التقليدي. يمكن للمستثمرين تعديل محافظهم الاستثمارية في الوقت الحقيقي عندما يتم إصدار التقارير المالية، أو تحدث صراعات جيوسياسية، أو يتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي قرارات مفاجئة، وبالتالي تحسين كفاءة اكتشاف الأسعار. ولكن هناك مخاطر خفية تظهر أيضاً ــ فالتداول المستمر قد يشجع المضاربة قصيرة الأجل والتجارة الضوضائية (مادهافان، 2000)، بل وربما يتسبب في زيادة التقلبات في السوق.

ولهذا الغرض، تحتاج xStocks إلى تصميم آلية لتنظيم التقلبات على السلسلة (مثل رسوم المناولة الديناميكية وقواعد قاطع الدائرة)، وإلا فقد تقع في مفارقة "كلما زادت السيولة، زادت صعوبة السيطرة على المخاطر"‌.

‌عندما تغلق بورصة نيويورك، لا تزال حيازاتك من الأسهم الأمريكية تقفز على blockchain - فهل هذه حرية أم خارجة عن السيطرة؟ ‌

3. ثورة ملكية Web3.0: مفتاحك الخاص، مخزونك

يمنح xStocks المستخدمين ‌"ملكية مطلقة على السلسلة"‌: يتم تخزين الرموز مباشرة في محافظ شخصية، ويتم التحكم في المفاتيح الخاصة بشكل مستقل، وهي خالية تمامًا من سيطرة الحراس المركزيين. بالمقارنة مع حسابات الأوراق المالية التقليدية، لا يحتاج المستخدمون إلى الثقة في طرف ثالث لإثبات ممتلكاتهم ويمكنهم نقل xStocks إلى بروتوكولات DeFi أخرى في أي وقت.

هذا ‌ "لا تثق، تحقق" ‌ لا يعمل مفهوم Web3.0 على إعادة بناء الطريقة التي يتم بها الاحتفاظ بالأصول فحسب، بل يجعل الأسهم أيضًا "ليغو ماليًا" قابلًا للبرمجة - يمكن للمستخدمين استخدامها كضمان لتحقيق المقاصة الآلية أو الإقراض أو التوليف المشتق.

‌إذا لم تعد حسابات الأسهم بحاجة إلى البنوك، فما هي قيمة "أعمال صناديق الأمانات" في المؤسسات المالية التقليدية؟ ‌

4. تمكين التمويل اللامركزي: من أدوات التداول إلى الوقود البيئي

لا تعد xStocks هدفًا استثماريًا فحسب، بل هي أيضًا وقود عالي الطاقة لنظام التمويل اللامركزي. يمكن للمستخدمين استثمارها في البورصات اللامركزية (DEX) للمشاركة في تعدين السيولة، أو تعهدها على منصات الإقراض للحصول على عوائد، أو حتى بناء استراتيجيات التحكيم عبر السلسلة من خلال الرافعة المالية للعملة المستقرة.

هذا النوع من "عملة واحدة لاستخدامات متعددة"كفاءة الأصول تتجاوز بكثير التمويل التقليدي وتنشط إمكانات القيمة للأسهم بشكل كامل. في المستقبل، قد يتم دمج xStocks مع الأصول الاصطناعية (Synths) لتصبح حجر الزاوية في الهندسة المالية على السلسلة.

‌عندما يمكن استخراج الأسهم وإقراضها واستخدامها في التحكيم عبر السلسلة، ألا يكون نموذج "المعاملة الفردية" لشركات الوساطة التقليدية هو نفسه الأداة البدائية؟ ‌

5. القصة الحقيقية لهجوم تخفيض الأبعاد: سباق الحياة والموت للبورصات التقليدية

تكشف البيانات عن الواقع القاسي: في عام 2024، ستبلغ إيرادات Binance 16.8 مليار دولار أمريكي، وسيتجاوز حجم تداول OKX 7 تريليون دولار أمريكي، وسيسحق حجم الأصول الحراسة البورصات التقليدية. إذا توسعت xStocks بسرعة، فإن اللاعبين التقليديين مثل بورصة نيويورك سيواجهون الهزيمة الثلاثية المتمثلة في "الوقت والتكلفة والسيناريو":

• ‌ ‌ ‌ ‌ ‌ ‌

  • ‌ ‌ ‌

    • ‌ ‌

      • ‌ ‌

        • ‌

          • : كفاءة التسوية على السلسلة تجعل T+2 باهتة بالمقارنة؛

          • ‌أبعاد السيناريو‌: يلتهم نظام DeFi سيناريوهات تطبيق الأوراق المالية. قد تضطر البورصات التقليدية إلى تسريع إطلاق خدمات التوكنات الخاصة بها، ولكن التناقض المنطقي المتمثل في "المؤسسات المركزية التي تصدر أصولًا على السلسلة" قد يصبح نقطة ضعف التحول الرقمي.

            6. اللعبة التنظيمية: الحبل السلكي للابتكار والامتثال

            استبعدت شركة كراكن صراحةً المستخدمين في الولايات المتحدة واستشارت بنشاط الجهات التنظيمية في العديد من البلدان، في محاولة للترويج للأسهم الرمزية في "بيئة الامتثال التجريبية". ومع ذلك، فإن تجزئة اللوائح التنظيمية العالمية للأوراق المالية (على سبيل المثال، ملاءمة المستثمرين، وقواعد مكافحة غسل الأموال) تظل تشكل العقبة الأكبر.

            على الرغم من أن إمكانية تتبع سلسلة الكتل تسهل الإشراف، إلا أن كيفية تنسيق الاختلافات القضائية عبر الحدود وتحديد السمات القانونية للأوراق المالية المميزة لا تزال تتطلب دعم إطار تنظيمي ديناميكي. إذا سقط الستار الحديدي التنظيمي في النهاية، فهل ستكون هذه الثورة المالية قصيرة الأجل أم أنها مجرد اختراق غير مباشر؟

            

            7. التحدي: في عصر الليغو المالي، من سيتم طرده من اللعبة؟

            إن طموح Kraken xStocks يتجاوز الابتكار في التداول - فهو يحاول استخدام blockchain لإعادة بناء المنطق الأساسي لسوق رأس المال العالمية‌. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يتم تخفيض الحواجز عبر الحدود وتحسين كفاءة الأصول. بالنسبة للسوق، تم إعادة تعريف آليات اكتشاف الأسعار وقواعد إدارة المخاطر. وبالنسبة للتبادلات التقليدية، فإن "هجوم تخفيض الأبعاد" هذا قد يعني: إما الثورة الذاتية أو التحول إلى أحفورة تاريخية.

            ‌عندما تتدفق العملات الورقية والأسهم والعملات المشفرة بسلاسة في نفس المحفظة، فإن ما نشهده ليس مجرد تكرار تكنولوجي فحسب، بل أيضًا هجرة ملحمية للقوة من وول ستريت إلى البلوك تشين. السؤال الوحيد هو: كم من الوقت تبقى لحكام العالم القديم لتغيير مسارهم؟