إذا نظرنا إلى مسار تطور الإيثريوم، فما الذي يعتمد عليه مستقبله؟

المؤلف: ماثيو كيميل، CoinDesk؛ من إعداد: Five Baht، Golden Finance.

على مر السنين، كانت قدرة Ethereum على حمل العديد من التطبيقات والأصول واضحة، ولكن حالة الاستثمار في رمزها الأصلي ETH لقد تغير الأمر. مع التغييرات الرئيسية في البروتوكول، وخاصة الشوكات الصلبة التي تقوم بتنشيط EIP-1559 وEIP-4844، بدأ المستثمرون يتساءلون كيف سيترجم اعتماد Ethereum إلى قيمة طويلة المدى لـ ETH.

على الرغم من توسع المنصة، فإن العلاقة بين نموها والعرض والطلب على ETH (وبالتالي سعرها) لم تعد بسيطة كما كانت من قبل.

ثورة EIP-1559: ربط الأداة المساعدة بقيمة الرمز المميز

عندما نفذت Ethereum EIP-1559 في عام 2021، قدمت آلية حرق تكون فيها الغالبية العظمى من رسوم المعاملات (الرسوم الأساسية) سيتم إزالتها نهائيا من التداول. يؤدي هذا إلى إنشاء علاقة مباشرة بين استخدام Ethereum وتوريد ETH. نظرًا لأن المستخدمين يدفعون رسوم المعاملات على شبكة إيثريوم، فإن الحرق سيكون بمثابة قوة انكماشية، مما يقلل من المعروض من إيثريوم ويمارس ضغطًا تصاعديًا على سعره.

في عام 2023، يُظهر نموذج التقييم الخاص بنا في CoinShares أنه في ظل الظروف المناسبة، يمكن لـ Ethereum توليد 10 مليارات دولار من رسوم معاملات L1 السنوية، وهي الذروة التي وصلت إليها في عام 2021، ويمكن أن تصل قيمة ETH إلى ما يقرب من 8000 دولار بحلول عام 2028.

ومع ذلك، منذ ذلك الحين، تلاشى التفاؤل بسبب الانقسام الكلي لـ Dencun وصعود الطبقة الثانية (L2)، مما أدى إلى قلب عملية حرق الرسوم وتغيير القيمة المحتملة لـ ETH.

صعود الطبقة الثانية: سيف ذو حدين

تهدف منصة L2 إلى توسيع نطاق Ethereum عن طريق نقل المعاملات من السلسلة الرئيسية (L1) إلى شبكة أسرع وأرخص. في البداية، كان L2 مكملاً للـ L1، مما يساعد الشبكة على التعامل مع المزيد من المعاملات دون انسداد السلسلة الأساسية - حيث يعمل كصمام تخفيف الضغط للحفاظ على التوازن أثناء أوقات الاستخدام العالي.

ولكن مثل 2024 مع ومع إدخال "مساحة النقطة" في عام 2016، أصبح بإمكان L2 الآن تسوية المعاملات على L1 بتكلفة أقل بكثير، وبالتالي تقليل متطلبات دفع رسوم L1 الباهظة الثمن. مع انتقال المزيد من النشاط إلى L2، يبدأ استهلاك العرض الذي تم تصميم EIP-1559 لغرسه في الانخفاض، مما يضعف الضغط الهبوطي على عرض ETH.

إن واقع تكبد Ethereum لرسوم L1 عالية لدعم قيمة ETH يبدو الآن قاتمًا. انخفضت رسوم معاملات المستوى الأول بشكل مطرد، مما يثير تساؤلات حول كيفية اختلاف الخدمات التي تقدمها كل طبقة وما الذي سيدفع مشهد رسوم المستوى الأول إلى الأمام.

الطريق إلى الأمام: استعادة الدمار أو التكيف مع الحقائق الجديدة

على الرغم من هذه التحديات، هناك طرق محتملة لاستعادة الطلب على معاملات L1 وبالتالي استعادة تقييم ETH.

أحد الخيارات هو تطوير خيار يعتمد على أمان L1 وموثوقيته العالية حالة استخدام القيمة، ولكن بالنظر إلى الاتجاهات الحالية يبدو هذا غير مرجح في المستقبل القريب. والاحتمال الآخر هو أن اعتماد اللغة الثانية ينمو بسرعة كبيرة بحيث يمكن للحجم الهائل للمعاملات أن يعوض الرسوم المخفضة - ولكن ذلك يتطلب نموًا استثنائيًا لللغة الثانية يتجاوز التوقعات على المدى القريب.

الحل الأكثر ترجيحًا وربما الأكثر إثارة للجدل هو Reprice blob مساحة لزيادة رسوم تسوية L2. في حين أن هذا من شأنه أن يستعيد بعضًا من حرق إمدادات L1، إلا أنه قد يعطل اقتصاديات L2، التي كانت أساسية لنجاح Ethereum مؤخرًا وتعزز دورها كنظام بيئي مع منصات أخرى مثل Solana وBinance سلسلة، وما إلى ذلك) القدرة على المنافسة.

مستقبل ETH غير المؤكد

بينما قامت L2 بتوسيع نطاق Ethereum، فقد عطلت أيضًا الآليات التي تربط قيمة ETH بفائدتها. بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني يعتمد مستقبل ETH على كيفية موازنة Ethereum بين الابتكار والحفاظ على سياسات اقتصادية صحية.

تعد حالة الاستثمار في ETH مثيرة للقلق في الوقت الحالي، ولا تزال المخاطر عالية حيث يقرر مجتمع Ethereum طريقه إلى الأمام.