ضائع في السرد: حول "أزمة هوية" الإيثريوم

المؤلف: براتيك ديساي؛ الترجمة: BitpushNews

مقدمة

على مدار الأسبوعين الماضيين، ركز كل شيء تقريبًا في مجتمع العملات المشفرة على أمرين: انخفاض أسعار البيتكوين، والبيئة الاقتصادية الكلية التي تدفع هذا الانخفاض - بيانات مؤشر أسعار المستهلك، وإجراءات التحفيز الحكومية، وأزمة الذكاء الاصطناعي، والسيولة، وعوائد سندات الخزانة، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وحكم المحكمة العليا الأمريكية بشأن التعريفات الجمركية الأمريكية، وأمور أخرى متفرقة.

لكنني أريد التحدث عن مخطط الإيثيريوم ورحلته على مدار السنوات القليلة الماضية.

إن تقلب سعر الإيثيريوم كافٍ لإقناع أي شخص خارج عالم العملات المشفرة بمدى بساطة الحياة بالنسبة لشخص يمتلك محفظة إيثيريوم كبيرة.

يتشارك العديد من مستخدمي تويتر للعملات المشفرة (CT) آراءً متشابهة حول هذه الطبقة-1 سلسلة الكتل (البلوك تشين)، التي اكتسبت ألقابًا عديدة: حاسوب العالم، مستقبل البنية التحتية للإنترنت، الطبقة المالية للإنترنت، وغيرها. في مقال اليوم، سأتناول كيف أدت مشاكل تسويق الإيثريوم إلى سوء تسعير وفهم إمكاناتها. ولتحقيق ذلك، سأعتمد على مقابلة بين ميكا هونكاسالو، الشريك الاستثماري في Equilibrium Labs، وسوراب ديسباندي.

ما أعجبني هو ما يلي.

"أزمة هوية الإيثيريوم": قيمة غير مفهومة

في هذه الدورة، غالبًا ما كانت المناقشات حول الإيثيريوم تهيمن عليها العواطف. كلما بلغ سعر بيتكوين أعلى مستوى تاريخي له، ينتاب مجتمع العملات المشفرة سخرية من ضعف أداء إيثريوم، كما لو أن ثاني أكبر شبكة مُلزمة باتباع نهج بيتكوين. لا شيء في تصميم إيثريوم يبشر بـ"علاوة سعرية". لا شيء في تصميم إيثريوم يبشر بـ"علاوة سعرية". لكنني أفهم لماذا أخطأت توقعات السوق بشأن إيثريوم. لبيتكوين مهمة واحدة وتوقع واحد فقط: أن تصبح ذهبًا رقميًا، مخزنًا للقيمة ترتفع قيمته الدولارية مع زيادة عرضه المحدود بطبيعته. من ناحية أخرى، تتحرك قيمة إيثريوم في اتجاهات متعددة، محققةً التوازن بين مبادئها الأساسية كالشفافية والأمان والثبات وقابلية البرمجة من خلال العقود الذكية. في هذا السياق، أدت جهود مؤسسة إيثريوم (أو غيابها) لإيصال نواياها الحقيقية إلى سوء فهم الناس لإيثريوم كعملة، تمامًا كما ينظرون إلى بيتكوين. هناك وجهتا نظر هنا، يصفها البعض بأزمة هوية ناجمة عن أخطاء تسويقية. تمايز العلامة التجارية: إيثريوم مقابل سولانا. يُقارن ميكا هذا بجهود سولانا في بناء علامتها التجارية. على الرغم من النكات والميمات المتنوعة المحيطة بسولانا، لم تُسوّق السلسلة إلا لرسالة واحدة على مدار عامين: إنها تبني "ناسداك لامركزي يعمل بسرعة الضوء تقريبًا". قد لا توافق، لكنها التزمت برسالة ثابتة؛ لم تتظاهر بأنها عشرة أشياء أو ما يعادلها نقديًا. في الوقت نفسه، افتقرت رواية إيثريوم باستمرار إلى التماسك - أحيانًا تُطلق على نفسها اسم بنية تحتية للإنترنت Web3، وأحيانًا تُسوّق نفسها على أنها "عملة فائقة الصوت"، وأحيانًا تُصنّف نفسها على أنها "نفط رقمي". في حين أن جميع هذه التسميات مبنية على أدلة، إلا أنها تفشل في تشكيل هدف أساسي بارز أو رؤية شاملة موحدة. على الرغم من أن الأفكار بحد ذاتها ليست مرفوضة، إلا أنها قد تُشكل عيبًا من منظور الأعمال. هذا يدفع السوق إلى تصنيف الإيثيريوم كعملة فحسب، بينما في الواقع، تطورت تقنية البلوك تشين بالفعل لتصبح البنية التحتية الداعمة لبروتوكولات التمويل اللامركزي Web3. أُقدّر وجهة نظر ميكا في اعتبار مشاريع العملات المشفرة كيانات مُولّدة للتدفق النقدي وليست مجرد عملات، ولكن هناك مفارقة: تلعب الإيثيريوم حاليًا دورًا أكبر في طبقة التسوية، حيث تتم كمية كبيرة من المعاملات والرسوم ونشاط المستخدمين على شبكات الطبقة الثانية الأرخص والأكثر كفاءة. لذلك، عندما يحاول السوق ترسيخ قيمة الإيثيريوم من خلال آليات حرق الرسوم، تُصبح تحسينات الكفاءة بيانات مُحرجة - فكلما زاد انتقال النشاط على السلسلة إلى الطبقة الثانية، ضعف التأثير الانكماشي للشبكة الرئيسية. الميزة الفريدة للإيثيريوم: أداء سندات الخزانة الرقمية (DATs). هناك وجهة نظر أخرى. قد يُجادل البعض بأنه من غير الضروري للإيثيريوم أو أعضاء مجتمعها تسويق نواياهم أو أهدافهم. تتجلى تفرد الإيثيريوم بشكل خاص في مجالات معينة. تأمل في سلوك سندات الأصول الرقمية (DATs). تتفوق سندات الأصول الرقمية المرجحة بالإيثيريوم على تلك المرجحة بالبيتكوين لأن الإيثيريوم المُراهن عليه يُحقق عوائد، بينما لا يُحقق البيتكوين ذلك. تُغير هذه الخاصية كيفية صمود هذه الكيانات في دورات السوق. سندات الأصول الرقمية أشبه بألعاب الأفعوانية، تتقلب مع دورات السوق. عندما يرتفع الأصل الأساسي، تبدو ميزانياتها العمومية كمناجم ذهب، ولكن بمجرد نضوب السيولة (كما هو الحال الآن)، تتضح الثغرات الخفية. في أسوأ السيناريوهات، عندما تعتمد سندات الأصول الرقمية كليًا على سندات البيتكوين الخاصة بها ولا تملك أي إيرادات تشغيلية أخرى تقريبًا، فإنها عادةً ما تُسدد فواتيرها الشهرية بإصدار أسهم جديدة، كما شرحتُ هنا. لا تحتوي على مُكوّن عائد، ولا محرك داخلي، ولا طريقة لجعل الأصل يعمل بجهد أكبر مما تُشير إليه الرسوم البيانية. سندات الأصول الرقمية المُراهنة بالإيثيريوم أكثر من مجرد امتلاك الإيثيريوم. يُمكن رهنها وإعادة رهنها، وتحقيق عوائد محلية. يمكن لسندات الخزانة المُقوّمة بالإيثيريوم أن تُشارك في الاقتصاد الذي توجد فيه. كما أن إيداع الإيثيريوم في السوق يحمي المستثمرين من تقلبات السوق. نادرًا ما يتطرق هذا الجزء من القصة إلى تسويق الإيثيريوم، ويعود ذلك جزئيًا إلى رفض المجتمع تسويق نفسه. ولكن إذا حللنا كل ذلك ونظرنا إلى الأداء الفعلي للإيثيريوم من منظور رأس مال الخزانة، فسترى خصائص أصولها الحقيقية. تنمو قيمتها باستمرار وتتضاعف من خلال الاستخدام الفعلي، والنشاط على السلسلة، وقابلية النظام البيئي للتركيب. يرى ميكا أن مصير الإيثيريوم يتوقف على قدرتها على "بناء منتجات يحتاجها مليار مستخدم حقًا". كما يذكر أن Base، مستفيدةً من قنوات توزيع Coinbase، أصبحت أنجح منصة L2. أعتقد أن مستقبل الإيثيريوم يعتمد أيضًا على هذا العنصر الأساسي. حتى لو لم تكن الإيثيريوم نفسها جيدة في التسويق، فلا يهم - طالما أنها لا تزال تُشكل الأساس لمشاريع التمويل اللامركزي (DeFi)، مما يسمح لها بالوصول إلى السوق السائدة. طالما استمرت مختلف التطبيقات والمنتجات الاستهلاكية وشبكة L2 في اختيار إيثريوم كمنصة تسوية، ستنتصر الشبكة بفضل الطلب المستمر على مساحة الكتلة، مما يُولّد تدفقًا مستمرًا من إيرادات رسوم المعاملات. يعود مسار تطورها إلى أمازون ويب سيرفيسز: من مشروع تجريبي بطيء النمو ومنخفض الربحية داخل أمازون، إلى أن أصبحت في نهاية المطاف أهم ركيزة أعمال للشركة.