أطلقت روبن هود مؤخرًا منتجًا لرمزية الأسهم، مما أثار ضجة كبيرة في مجتمع Web3. ومع ذلك، وبصفتي مهتمًا بتقنية البلوك تشين منذ فترة طويلة، أود أن أتحدث إليكم عن الوضع الحقيقي وراء هذا المنتج. بصراحة، هذا أشبه بحملة تسويقية مدروسة جيدًا منه بابتكار تكنولوجي حقيقي.
ملخص
يشبه منتج رمزية الأسهم من روبن هود حملة تسويقية مدروسة جيدًا. فهو يحاول بشكل رئيسي الاستفادة من أهمية موضوع تحليلات الأصول الرقمية (RWA)، ولكن من منظور الابتكار الفعلي، لا توجد فيه الكثير من النقاط البارزة. باختصار، يستخدم البلوك تشين كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولا يستغل بشكل كامل المزايا الأساسية للامركزية وقابلية التركيب في البلوك تشين. بالمقارنة مع نموذج "التوأم الرقمي" الخاص بمنصة Kraken xStocks، فإن نموذج "الغلاف الاصطناعي" الخاص بمنصة Robinhood أسوأ بكثير من حيث البنية القانونية والوظائف. فهو يمنح المستخدمين عقد مشتقات بدلاً من الملكية الحقيقية للأصول الأساسية. ويزعم أنه يوفر لعملاء الاتحاد الأوروبي فرصة الاستثمار في الأسهم الأمريكية، ولكن يمكن تحقيق ذلك بسهولة باستخدام الأدوات المالية التقليدية، ولا داعي لتعقيده. إضافةً إلى ذلك، يصعب تحقيق الرؤى التي تبدو رائعة، مثل "التداول على مدار الساعة" و"استثمار مستثمري التجزئة في الأسهم الخاصة". على الرغم من نجاح Robinhood في تقديم نفسها كمبتكر في هذا المجال من خلال هذا المنتج، إلا أن أهميته الحقيقية تكمن في تحديد مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. قد تقود هذا المسار شركات Web2 القادرة على تبسيط تعقيد Web3 ودمجه في نظام بيئي أكثر قابلية للتحكم.
أربع طرق لرمزية الأسهم
قبل التعمق في منتج Robinhood، علينا فهم الطرق المختلفة لرمزية الأسهم. فكما توجد طرق عديدة للطهي، توجد أيضًا طرق عديدة لنقل الأسهم التقليدية إلى سلسلة الكتل.
الأصول الاصطناعية
ما هي؟هذه لعبة تمويل لامركزي (DeFi) خالصة. لستَ بحاجة إلى امتلاك أي أسهم حقيقية. بدلاً من ذلك، يمكنك إنشاء رمز مميز (مثل sTSLA) يتتبع أي أصل حقيقي (بما في ذلك الأسهم) "من العدم" عن طريق زيادة ضمانات مجموعة من الأصول المشفرة (مثل ETH) في عقد ذكي. تهيمن العقود الذكية على تثبيت أسعار الرموز الاصطناعية: فبمساعدة أوراكل مثل Chainlink، يتم الحصول على أسعار الأصول الفعلية، ويتم تسوية مكاسب وخسائر حاملي الرموز بناءً على ذلك، مما يضمن ربط قيمة الرمز بسعر الأصل المستهدف.
بمن تثق؟أنت تثق في الكود والنموذج الاقتصادي. أنت تراهن على أن نظام العقود الذكية هذا قوي بما يكفي، وأن سعر الضمانات المفرطة في الضمان مستقر ولن ينهار.
اللاعبون الممثلون:أوستيوم، سينثيتيكس.
الغلاف الاصطناعي
اللاعبون الممثلون:روبن هود.
ما هذا؟إنه في الأساس طريقة لعب منتج مشتق. الرموز التي يشتريها المستخدمون تُمثل في الواقع عقدًا مُبرمًا مع روبن هود، حيث تتعهد بدفع عائد لحاملي الرموز يعادل تقلب سعر السهم المقابل. وللوفاء بهذا الوعد، عادةً ما تشتري روبن هود أسهمًا حقيقية كإجراء تحوطي، ولكن هذا ليس التزامًا قانونيًا عليها. نظريًا، طالما أنها تستطيع الحصول على موافقة الجهات التنظيمية، يُمكنها أيضًا استبدال حيازات الأسهم بشراء مشتقات أخرى مثل العقود الآجلة، دون الحاجة إلى شراء أسهم بنسبة 1:1. كما أن روبن هود غير مُلزمة بالإفصاح عن حيازاتها المحددة من الأسهم لحاملي الرموز.
بمن تثق؟ أنت تثق تمامًا بروبن هود والجهات التنظيمية التي تدعمها.
التوائم الرقمية
اللاعبون الممثلون:xStocks على بورصة كراكن (صادرة عن شركة باكيد فاينانس).
ما هو؟هذا هو النموذج الأكثر شيوعًا في الوقت الحالي. في كل مرة يُصدر فيها المُصدر رمزًا، يجب عليه إيداع حصة مُقابلة من الأسهم في بنك أمين مُنظم (مثل بنك إنكور إيه جي في سويسرا). الرمز الذي في يدك هو بمثابة "شهادة مطالبة رقمية" للسهم. بمن تثق؟ يجب أن تثق بالجهة المُصدرة، والبنك الوصي، والهيئة التنظيمية في آنٍ واحد، ولكن الخبر السار هو أنها عادةً ما تحتوي على أدوات على السلسلة (مثل إثبات الاحتياطي من Chainlink) تُمكّنك من التحقق في أي وقت مما إذا كانت الأسهم في "الخزنة" لا تزال موجودة بالفعل.
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
ما هي؟هذا هو الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم مجرد "ظل" للأصول خارج السلسلة، بل "تولد" مباشرةً على سلسلة الكتل. إن سلسلة الكتل نفسها هي السجل القانوني للملكية، وتقول وداعًا تمامًا للشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
من تثق به؟أنت تثق في شبكة سلسلة الكتل نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا النموذج.
اللاعبون الممثلون: على سبيل المثال، أصدر بنك الاستثمار الأوروبي (EIB) سندًا رقميًا أصليًا بقيمة 100 مليون يورو مباشرةً على منصة بلوكتشين الخاصة GS DAP™ التابعة لشركة Goldman Sachs بموجب قانون لوكسمبورغ.
تمييز Robinhood عن منافسيها
Robinhood مقابل Ostium (الأغلفة الاصطناعية مقابل الأصول الاصطناعية)
القاسم المشترك:يوفر كلاهما للمستخدمين تعرضًا اقتصاديًا للأسهم، بدلاً من الملكية المباشرة. في الأساس، فهي مشتقات تهدف إلى تكرار أداء أسعار الأسهم.
الاختلافات:يكمن الاختلاف الأساسي فيأساسالثقة.
روبن هودالثقة تأتي منالمؤسسات والتنظيم. يثق المستخدمون بأن روبن هود، الشركة المنظمة، ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
أوستيومتنبع الثقة منالبرمجة واللعبة الاقتصادية. يعتقد المستخدمون أن متانة البرمجة والضمانات الإضافية يمكن أن تضمن استقرار قيمة الأصول الاصطناعية.
روبن هود مقابل إكس ستوكس (الغلاف الاصطناعي مقابل التوأم الرقمي)
القواسم المشتركة: نظريًا، تقف وراء مُصدري كلا النموذجين أسهم حقيقية كدعم.
الاختلافات:
أغراض مختلفة للاحتفاظ بالأسهم:تحتفظ روبن هود بالأسهم للتحوط من مخاطرها الخاصة، وهي أداة لإدارة المخاطر، وليست التزامًا قانونيًا مباشرًا تجاه المستخدمين.تلتزم شركة باكد فاينانس، الجهة المصدرة لـ xStocks، قانونيًا بالاحتفاظ بسهم حقيقي واحد وحفظه مقابل كل رمز مميز يتم إصداره بنسبة 1:1.
يا روبن هود، ما فائدة "سلسلة الكتل" الخاصة بك؟
السؤال 1: يمكنك صنع هذا المنتج بدون سلسلة كتل، أليس كذلك؟
الإجابة هي: بالتأكيد. يمكن تحقيق الوظيفة التي توفرها Robinhood، أي السماح للمستخدمين الأوروبيين بالاستمتاع بفوائد ارتفاع الأسهم الأمريكية دون الاحتفاظ بالأسهم الأمريكية، من خلال عقود الفروقات (CFDs) أو المشتقات الأخرى، وقد وجدت مثل هذه المنتجات في العالم المالي التقليدي لعقود من الزمن.
يمكن لـ Robinhood استخدام قاعدة بيانات مركزية عادية لتسجيل من اشترى وكم، دون استخدام سلسلة كتل Arbitrum على الإطلاق.
إذن لماذا؟الإجابة بسيطة:التسويق. اليوم، مع شيوع مفاهيم تحليل المخاطر والترميز (RWA) حول العالم، فإن استخدام مصطلحي "blockchain" و"token" على المنتجات قد يجذب الانتباه فورًا، ويخلق أخبارًا جديدة، ويرفع سعر سهم الشركة، ويبرزها كشركة رائدة في مجال الابتكار.
السؤال الثاني: كيف تحول مشروع التمويل اللامركزي الموعود "ليغو" إلى "حديقة مسوّرة"؟
الحقيقة هي أنه لا يمكن فصل رموز أسهم روبن هود عن تطبيقها. على الرغم من إصدارها على منصة بلوكتشين العامة Arbitrum، إلا أن عقدها الذكي يحتوي على "رمز بوابة" يسمح فقط بالتحويلات بين المحافظ المعتمدة من روبن هود. هذا يعني أنه لا يمكنك سحبها إلى محفظتك الخاصة، أو تداولها على منصات التداول اللامركزية (DEX)، أو استخدامها كضمان للإقراض - فجميع عمليات التجميع في Web3 لا علاقة لك بها.
لماذا؟ هذا من أجل التحكم والامتثال. بمجرد إطلاق روبن هود، لن تتمكن من إدارة المتطلبات التنظيمية مثل معرفة العميل/مكافحة غسل الأموال. لذلك، ستُضحي روبن هود بجوهر الانفتاح في تقنية البلوك تشين، وستبني بيئة آمنة تمامًا. السؤال 3: لماذا أصبحت روبن هود "غير موثوقة" في حين أنها كانت تُسمى "ثق بي يا أخي"؟ الحقيقة هي: يجب أن تثق بروبن هود ثقة كاملة. الشيء الوحيد الذي يُمكن لتقنية البلوك تشين إثباته لك هو أنك "اشتريت عقدًا من روبن هود". لكنها لا تستطيع إثبات ما إذا كانت روبن هود قد اشترت أسهمًا بالفعل للتحوط من المخاطر، ولا تستطيع إثبات قدرتها على الوفاء بالعقد في حال إفلاس روبن هود.
مفارقة الثقة: هذا يُشكل مفارقة هائلة. وُلد البلوك تشين للقضاء على الثقة في المؤسسات المركزية، لكن نموذج روبن هود يتطلب منك وضع كل ثقتك فيه. في هذه الحالة، ما مدى منطقية استخدام البلوك تشين لإثبات مسألة "اشتريت" البسيطة؟
ملخص:من هذه المنظورات الثلاث، يُعد رمز أسهم روبن هود "سلسلة كتل" اسمًا وليس جوهرًا. إنه أشبه بمنتج ويب 2.5 مُتنكرًا في صورة ويب 3، وهو "عرض بلوك تشين" رائع.
تلك الميزات "الثورية" المُبالغ في الترويج لها
بالإضافة إلى روبن هود نفسها، نحتاج أيضًا إلى مراجعة واقعية لبعض مفاهيم شراكات الأصول المرجحة بالقيمة (RWA) المُبالغ في الترويج لها حاليًا.
الاعتقاد الخاطئ الأول: الأسهم على السلسلة = تداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؟ يبدو الأمر جميلاً، لكن الواقع قاتم للغاية. لماذا تجرؤ روبن هود على الوعد بـ "24x5" بدلاً من "24x7"؟ لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع "ثقوب سوداء" في السوق المالية العالمية.
مشكلة صناع السوق:يحتاج أي سوق تداول إلى صناع سوق لتوفير السيولة. وللتحوط من المخاطر، يحتاج صناع السوق إلى شراء أسهم في سوق الأسهم الحقيقي عند شراء الرموز. ولكن في عطلات نهاية الأسبوع، تكون بورصتا نيويورك وناسداك مغلقتين. أين يمكن لصناع السوق التحوط؟ إذا لم يتمكنوا من التحوط، فلن يتحملوا سوى جميع المخاطر بأنفسهم. إذا حدث أمر كبير في عطلة نهاية الأسبوع، سينخفض سعر السهم يوم الاثنين، وسيُفلس صانع السوق. حقيقة 24x5: حتى في ليالي الاثنين إلى الجمعة، ولأن سوق الأسهم الحقيقي مغلق، لا يمكن لصناع السوق التحوط إلا بشكل غير كامل من خلال أدوات مثل العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم. وللتعويض عن المخاطر، سيزيدون بشكل كبير فارق سعري العرض والطلب. لذلك، ستكون تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة للغاية، وستكون السيولة شحيحة، وهو أمر لا يناسب إلا المستخدمين ذوي الاحتياجات العاجلة. إنه أشبه بـ"مخرج طوارئ" باهظ الثمن منه بطريق سريع سلس.
المفهوم الخاطئ الثاني: هل يمكن للمستثمرين الأفراد الاستثمار في OpenAI أيضًا؟ "سراب" الاستثمار الخاص
جدل: أطلقت Robinhood ذات مرة نشاطًا لتوزيع رموز OpenAI وSpaceX، مما لفت الانتباه على الفور - أوضحت OpenAI على الفور أنها لم تُصرّح بأي إصدار رموز ذي صلة، مما أدى إلى اضطراب السوق. السؤالان اللذان يُقلقان الكاتب هما: أولًا، لماذا تُوزّع أسهم هذه الشركات الشهيرة مجانًا؟ ثانيًا، بما أن روبن هود تدّعي أن الرموز مدعومة بأسهم حقيقية، فمن أين تأتي أسهم الشركات الخاصة غير المدرجة مثل OpenAI وSpaceX؟
من أين تأتي هذه الأسهم؟ يكمن الجواب في "سوق الأسهم الخاصة الثانوية" الذي يصعب على عامة الناس الوصول إليه. فالمعاملات هنا غير شفافة، والأسعار غير معلنة، والسيولة شحيحة للغاية. ربما تكون روبن هود قد اشترت أخيرًا عددًا صغيرًا من الأسهم من خلال هيكل معقد "للشركة ذات الأغراض الخاصة" (SPV). ومع ذلك، فإن هذه الأسهم صغيرة جدًا وتفتقر إلى السيولة حتى بعد إضافتها إلى السلسلة، لذلك يتم توزيعها كحيلة تسويقية.
فرصة أم مخاطرة؟ لطالما اتسم الاستثمار في الأسهم الخاصة بحدود عالية جدًا، وهو متاح فقط للمستثمرين المؤهلين. والسبب الرئيسي هو أنه ينطوي على مخاطرة كبيرة ومعلومات غير متماثلة إلى حد كبير. يمكن للمؤسسات القادرة على المشاركة في هذا النوع من الاستثمار إتمام المعاملات دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ والسبب في منع الأشخاص العاديين من الوصول هو أنهم لا يحتاجون إلى هذه المخاطر ولا يستطيعون تحملها. قد يبدو تحويل هذه الأصول إلى رموز بمثابة "ترويج للفرص"، ولكنه في الواقع يدفع بمخاطر لا ينبغي أن يتحملها الأشخاص العاديون إلى العامة - في جوهره، هو أشبه بـ"ترويج للمخاطر".
الانتصار التسويقي والمستقبل الحقيقي
بعد كل هذا، هل خطوة روبن هود هذه المرة عديمة الفائدة؟ كلا، بل على العكس. من منظور آخر، قد تكون هذه خطوة أولى عبقرية.
انتصار في حرب السرد:على الرغم من ضعف المنتج نفسه، فقد تفوقت روبن هود على منافسيها الأقل شهرة من حيث شهرة العلامة التجارية وحصتها السوقية. وقد نجحت في ربط نفسها بالسردية الكبرى "مستقبل التمويل"، وهو أمر بالغ الأهمية لشركة مساهمة عامة.
تمهيد الطريق للمستقبل:لا تتوقف طموحات روبن هود عند هذا الحد. أعلنوا عن خطط لبناء سلسلة كتل خاصة بهم من الطبقة الثانية مستقبلًا، ودعم "الحفظ الذاتي" لأصولهم. هذا هو المفتاح! هذا يعني أن "الحديقة المسوّرة" اليوم ليست سوى مرحلة انتقالية، ومجال اختبار لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتعامل مع اللوائح. عندما يُفتح باب الحديقة فعليًا، قد تُلغى جميع القيود التي ناقشناها اليوم. صمود عمالقة Web2: أخيرًا، تُخبرنا هذه الحادثة أيضًا أن التبني واسع النطاق لـ Web3 قد يكون جزءًا لا يتجزأ من وسطاء الإنترنت التقليديين مثل Robinhood. لأن التمويل اللامركزي (DeFi) الخالص لا يزال معقدًا للغاية بالنسبة لعامة الناس. وما يتفوق فيه Robinhood هو تبسيط الأمور المعقدة، وجعلها غير محسوسة، وسهلة الاستخدام. إنهم بمثابة مترجمين، يروون قصة Web3 بلغة يفهمها الجمهور.
إذن، استنتاجنا النهائي هو:
في المرحلة الحالية، يُعد رمز أسهم روبن هود رمزًا أكثر منه عمليًا، وهو دعاية تسويقية ناجحة.
ولكنه أيضًا بمثابة إسفين يطرق باب دمج التمويل التقليدي وتقنية البلوك تشين. لقد اتخذ الخطوة الأولى بطريقة عملية ومُرضية للغاية. لن تتحقق الثورة الحقيقية بين عشية وضحاها، وما نشهده هو مقدمة لهذا التغيير الكبير. بالنسبة للمستثمرين العاديين مثلنا، ربما يكون من المهم للغاية أن نبقى رصينين، وأن نفهم كل شيء، وألا ننجرف وراء السرديات الرائعة أو نستخف بالاحتمالات المستقبلية.
JinseFinance
Huang Bo
Bitcoinworld
Beincrypto
cryptopotato
Bitcoinist