تقرير بحث RWA Wanzi: وصلت الموجة الأولى من الترميز

المؤلف: ويل أوانغ

إذا طُلب مني أن أتخيل كيف سيعمل التمويل في المستقبل، فأنا مما لا شك فيه أن إدخال العملة الرقمية وتقنية blockchain يجلب العديد من المزايا: التوافر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والسيولة العالمية الفورية، والوصول العادل غير المسموح به، وقابلية تكوين الأصول، والشفافية في إدارة الأصول. يتم بناء هذا العالم المالي المستقبلي المتخيل تدريجيًا من خلال الترميز.

أكد لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة Blackrock، على أهمية الترميز لمستقبل التمويل في أوائل عام 2024: "نعتقد أن الخطوة التالية في الخدمات المالية ستكون ترميز الأصول المالية. الترميز، مما يعني أن كل سهم، وكل سند، وكل أصل مالي سيتم تشغيله على نفس دفتر الأستاذ العام إن النضج والفوائد الاقتصادية القابلة للقياس تسير على قدم وساق، ولكن اعتماد ترميز الأصول على نطاق واسع لن يحدث بين عشية وضحاها. وتتمثل إحدى النقاط الأكثر تحدياً في الخدمات المالية، وهي صناعة تخضع لقواعد تنظيمية صارمة، حيث يتطلب تحويل البنية التحتية للتمويل التقليدي مشاركة جميع اللاعبين على طول سلسلة القيمة بأكملها.

على الرغم من ذلك، يمكننا أن نرى بالفعل وصول الموجة الأولى من الترميز، مستفيدة بشكل أساسي من عوائد الاستثمار في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة الحالية، مدفوعة بحالات الاستخدام الفعلي على النطاق الحالي (مثل العملات المستقرة وسندات الخزانة المرمزة). من المرجح أن تكون الموجة الثانية من الترميز مدفوعة بحالات الاستخدام لفئات الأصول التي لديها حاليًا حصص سوقية أصغر، حيث تكون الفوائد أقل وضوحًا، أو حيث تحتاج التحديات التقنية الأكثر صرامة إلى حل.

تحاول هذه المقالة استخدام الإطار التحليلي لشركة McKinsey & Co للترميز وفحص الفوائد المحتملة والفوائد طويلة المدى التي يمكن أن يجلبها الترميز من منظور مالي تقليدي. التحديات الحالية، بالإضافة إلى الحالات الواقعية والموضوعية، خلصت إلى أنه على الرغم من أن التحديات لا تزال موجودة، فقد وصلت الموجة الأولى من الترميز.

TL;DR

يشير الرمز المميز إلى العملية لإنشاء تمثيل رقمي للأصل على blockchain؛

يجلب الرمز المميز العديد من المزايا: التوفر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والسيولة العالمية الفورية، والوصول العادل غير المصرح به، وقابلية تكوين الأصول، والشفافية في إدارة الأصول؛

في الخدمات المالية، يتحول تركيز الترميز إلى "سلسلة الكتل و"العملات غير المشفرة"؛

على الرغم من التحديات، مع الاعتماد الهائل للعملات المستقرة، والإطلاق الرئيسي للديون الأمريكية المرمزة، ووضوح الأطر التنظيمية، فقد وصلت الموجة الأولى من الترميز؛

< p style="text-align: left;">تتوقع شركة ماكينزي أنه بحلول عام 2030، قد تصل القيمة السوقية الإجمالية لسوق الترميز إلى ما يقرب من 2 تريليون إلى 40 مليون مليار (باستثناء القيمة السوقية للعملات المشفرة والعملات المستقرة)؛

< p style="text-align: left;">تُظهر مقارنة الوضع الحالي لسوق الرموز المميزة مع التحولات النموذجية الرئيسية في التقنيات الأخرى أننا في المراحل الأولى من السوق؛

الموجة التالية من الترميز قد تقودها المؤسسات المالية والجهات الفاعلة في البنية التحتية للسوق.

1. ما هو الترميز؟

يشير "التحويل إلى الرموز" إلى ملكية الأصول المالية أو الحقيقية الموجودة في دفاتر الأستاذ التقليدية (المطالبات المتعلقة بالأصول المالية أو الحقيقية) على شبكة blockchain قابلة للبرمجة منصة، وإنشاء تمثيل رقمي للأصل. يمكن أن تكون هذه الأصول أصولًا ملموسة تقليدية (مثل العقارات أو السلع الزراعية أو التعدينية أو الفن التناظري)، أو أصولًا مالية (الأسهم والسندات)، أو أصولًا غير ملموسة (مثل الفن الرقمي والملكية الفكرية الأخرى).

يشير "الرمز المميز" الناتج إلى شهادات الملكية (المطالبات) المسجلة على منصة blockchain القابلة للبرمجة والمتاحة للتداول. أكثر من مجرد شهادة رقمية واحدة، غالبًا ما يجمع الرمز المميز بين القواعد والمنطق الذي يحكم نقل الأصول الأساسية في دفتر الأستاذ التقليدي. ولذلك، فإن الرموز المميزة قابلة للبرمجة والتخصيص لتلبية السيناريوهات الشخصية ومتطلبات الامتثال التنظيمي.

(الترميز ودفتر الأستاذ الموحد — —المبنى مخطط للنظام النقدي المستقبلي)

يتضمن "ترميز" الأصول الخطوات الأربع التالية:

1.1 تحديد الأصل الأساسي

عندما يقرر مالك الأصل أو جهة الإصدار أن الأصل سيستفيد من الترميز، تبدأ العملية يبدأ. تتطلب هذه الخطوة توضيحًا بشأن هيكل الترميز، حيث ستحدد التفاصيل المحددة تصميم مخطط الترميز بأكمله، على سبيل المثال، يختلف ترميز صناديق سوق المال عن ترميز أرصدة الكربون. يعد تصميم نظام الترميز أمرًا بالغ الأهمية للمساعدة في توضيح ما إذا كان سيتم التعامل مع الأصل المرمز كأوراق مالية أم سلعة، وما هي الأطر التنظيمية التي سيتم تطبيقها، وأي الشركاء سيتم العمل معهم.

1.2 إصدار الرمز المميز وحفظه

إنشاء على أساس المنطقة يتطلب التمثيل الرقمي للأصول على blockchain أولاً قفل الأصول الأساسية ذات الصلة المقابلة للتمثيل الرقمي. وسيتضمن ذلك الحاجة إلى نقل الأصول إلى مكان السيطرة (سواء كان ماديًا أو افتراضيًا)، عادةً من قبل أمين حفظ مؤهل أو شركة ائتمانية مرخصة.

يتم بعد ذلك إنشاء تمثيل رقمي للأصل الأساسي على blockchain باستخدام أشكال محددة من الرموز المميزة التي تحتوي على وظائف مضمنة لتنفيذ رمز القاعدة المحدد مسبقًا. للقيام بذلك، يختار مالكو الأصول معيارًا مميزًا محددًا (ERC-20 وERC-3643 هما معياران شائعان)، والشبكة (بلوكشين خاصة أو عامة) والميزات المراد تضمينها (مثل حدود نقل المستخدم، ووظيفة التجميد والتتبع (الخلف)، يمكن تحقيق الوظائف المذكورة أعلاه من خلال موفري الخدمة المميزين.

1.3 تخصيص الرمز المميز والمعاملات

يمكن أن تكون أصول الرمز المميز يتم توزيعها على المستثمرين النهائيين من خلال القنوات التقليدية أو القنوات الجديدة مثل بورصات الأصول الرقمية. يحتاج المستثمرون إلى إعداد حساب أو محفظة للاحتفاظ بالأصول الرقمية، وتظل أي أصول مادية مكافئة مقفلة في حساب المُصدر لدى الوصي التقليدي. تتضمن هذه الخطوة عادةً موزعًا (على سبيل المثال، ذراع الثروة الخاصة لأحد البنوك الكبرى) ووكيل تحويل أو وسيط تجاري.

اعتمادًا على جهة الإصدار وفئة الأصول، قد يتم أيضًا إدراجها من خلال بورصات السوق الثانوية، مما يؤدي إلى إنشاء سوق سائلة لهذه الأصول المميزة بعد الإصدار.

1.4 خدمات الأصول وتسوية البيانات

موزعة حتى النهاية لا تزال الأصول الرقمية للمستثمرين تتطلب خدمات مستمرة، بما في ذلك التقارير التنظيمية والضريبية والمحاسبية، والحسابات المنتظمة لصافي قيمة الأصول (NAV). تعتمد طبيعة الخدمات على فئة الأصول. على سبيل المثال، تتطلب خدمات الرموز المميزة لائتمان الكربون عمليات تدقيق مختلفة عن الرموز المميزة للصندوق. تحتاج الخدمات إلى تنسيق الأنشطة خارج السلسلة وعلى السلسلة والتعامل مع مجموعة واسعة من مصادر البيانات.

تعد عملية الترميز الحالية معقدة نسبيًا في خطة ترميز صناديق سوق المال، حيث يوجد ما يصل إلى تسعة أطراف (أصحاب الأصول، والجهات المصدرة، والحافظ التقليدي، وموفر الترميز، وكيل النقل، أو أمين الأصول الرقمية أو وسيط التداول، أو السوق الثانوية، أو الموزع، أو المستثمر النهائي)، هناك طرفان أكثر من عملية الأصول التقليدية.

2. مزايا الترميز

يسمح تحويل الرموز المميزة إلى الأصول للوصول إلى الإمكانات الهائلة التي توفرها العملة الرقمية وتكنولوجيا blockchain. بشكل عام، تشمل هذه المزايا ما يلي: التشغيل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتوافر البيانات، وما يسمى بالتسوية الذرية الفورية. بالإضافة إلى ذلك، يوفر الترميز إمكانية البرمجة - القدرة على تضمين التعليمات البرمجية في الرموز المميزة وقدرة الرموز المميزة على التفاعل مع العقود الذكية (قابلية التركيب) - مما يسمح بدرجة أعلى من الأتمتة.

وبشكل أكثر تحديدًا، عندما يتم الترويج لرموز الأصول على نطاق واسع، بالإضافة إلى إثبات المفهوم، ستصبح المزايا التالية بارزة بشكل متزايد:

< p style="text-align: left;">2.1 تحسين كفاءة رأس المال

يمكن أن يؤدي إنشاء الرموز إلى تحسين أداء الأصول بشكل كبير في كفاءة رأس المال السوقي. على سبيل المثال، يمكن إتمام معاملات إعادة الشراء الرمزية (اتفاقيات إعادة الشراء، الريبو) أو عمليات الاسترداد من صناديق سوق المال على الفور عند T+0 خلال دقائق، في حين أن وقت التسوية التقليدي الحالي هو T+2. في بيئة السوق ذات أسعار الفائدة المرتفعة اليوم، يمكن أن تؤدي أوقات التسوية الأقصر إلى توفير الكثير من المال. بالنسبة للمستثمرين، قد يكون هذا التوفير في معدلات التمويل هو السبب الذي يجعل المشاريع الأخيرة لترميز سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يكون لها تأثير كبير على المدى القريب.

في 21 مارس 2024، تعاونت Blackrock وSecuritize لإطلاق BUIDL، وهو أول صندوق رمزي على blockchain العام - Ethereum. بعد أن يتم ترميز الصندوق، يمكنه تحقيق التسوية في الوقت الفعلي لدفتر الأستاذ الموحد على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف المعاملات ويحسن كفاءة رأس المال ويمكنه تحقيق (1) اشتراك/استرداد الصندوق بالعملة القانونية بالدولار الأمريكي على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع هذا النوع من التسوية الفورية ووظيفة الاسترداد في الوقت الفعلي هو شيء تتطلع العديد من المؤسسات المالية التقليدية إلى تحقيقه، وفي الوقت نفسه، تتعاون مع Circle لتحقيق (2) التبادل في الوقت الفعلي على مدار 24/7365. العملة المستقرة USDC ورمز الصندوق BUIDL بنسبة 1:1.

يعد هذا النوع من الصناديق الرمزية التي يمكنها ربط التمويل التقليدي والتمويل الرقمي ابتكارًا بارزًا في الصناعة المالية.

(تحليل الصندوق الكيميائي لـ Blackrock Token BUIDL ، فتح عالم جديد شجاع من DeFi لأصول RWA)

2.2 الوصول الديمقراطي بدون إذن

واحدة من أكثر فوائد الترميز، أو blockchain، هي إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول. سيتم تحسين حاجز الدخول غير المصرح به بشكل كبير عند تجزئة الرمز المميز (الخصائص التالية لتقسيم الملكية إلى أجزاء أصغر) (الأسهم وخفض عتبة الاستثمار)، قد يتم تحسين سيولة الأصول، ولكن فقط إذا كان من الممكن تعميم السوق المميزة.

في بعض فئات الأصول، يمكن أن يؤدي تبسيط العمليات اليدوية المكثفة من خلال العقود الذكية إلى تحسين اقتصاديات الوحدة بشكل كبير، مما يجعلها متاحة لصغار المستثمرين. ومع ذلك، قد يخضع الوصول إلى هذه الاستثمارات لقيود تنظيمية، مما يعني أن العديد من الأصول الرمزية قد تكون متاحة فقط للمستثمرين المعتمدين.

يمكننا أن نرى أن عمالقة الأسهم الخاصة المشهورين هاملتون لين وKKR تعاونوا مع Securitize على التوالي لترميز صندوق التغذية الخاص بهم الذي يدير صناديق الأسهم الخاصة التي توفر للمستثمرين مع طريقة "ميسورة التكلفة" للمشاركة في أفضل صناديق الأسهم الخاصة، تم تخفيض الحد الأدنى للاستثمار بشكل كبير من متوسط ​​5 ملايين دولار أمريكي إلى 20000 دولار أمريكي فقط، ومع ذلك، لا يزال يتعين على المستثمرين الأفراد اجتياز عملية التحقق من المستثمر المؤهل لمنصة Securitize ، ولا يزال هناك عتبة معينة.

(تقرير بحث RWA Wanzi: وكالة الصندوق قيمة واستكشاف وممارسة تحقيق الدخل)

2.3 توفير تكاليف التشغيل

يمكن أن تكون إمكانية برمجة الأصول مصدرًا آخر لتوفير التكاليف، خاصة بالنسبة لفئات الأصول حيث غالبًا ما تكون الخدمة أو الإصدار يدويًا للغاية، وعرضة للأخطاء، وتتضمن العديد من الوسطاء، مثل سندات الشركات وغيرها من الأصول الثابتة منتجات الدخل. غالبًا ما تتضمن هذه المنتجات هياكل مخصصة وحسابات فائدة غير دقيقة ومدفوعات قسيمة. سيؤدي دمج العمليات مثل حساب الفائدة ودفع القسيمة في العقود الذكية للرموز إلى أتمتة هذه الوظائف وتقليل التكاليف بشكل كبير؛ ويمكن أن تؤدي أتمتة النظام من خلال العقود الذكية أيضًا إلى تقليل تكلفة الخدمات مثل إقراض الأوراق المالية ومعاملات إعادة الشراء.

أطلق بنك التسويات الدولية (BIS) وسلطة النقد في هونغ كونغ مشروع Evergreen في عام 2022 لإصدار سندات خضراء باستخدام الرمز المميز ودفتر الأستاذ الموحد. يستفيد المشروع بشكل كامل من دفتر الأستاذ الموحد الموزع لدمج المشاركين المشاركين في إصدار السندات على نفس منصة البيانات، ويدعم سير العمل متعدد الأطراف ويوفر تفويضًا محددًا للمشاركين، ووظائف التحقق والتوقيع في الوقت الفعلي، وتحسين كفاءة معالجة المعاملات، بينما السندات تحقق التسوية تسوية DvP، مما يقلل من تأخير التسوية ومخاطر التسوية، كما تعمل تحديثات البيانات في الوقت الفعلي للمشاركين على تحسين شفافية المعاملات.

(https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)

يمكن لبرمجة الأصول الرمزية أيضًا إنشاء فوائد على مستوى المحفظة بمرور الوقت، مما يسمح لمديري الأصول بإعادة موازنة المحافظ تلقائيًا في الوقت الفعلي.

2.4 تعزيز الامتثال وقابلية التدقيق والشفافية

الامتثال الحالي غالبًا ما تعتمد الأنظمة على عمليات التفتيش اليدوية والتحليل بأثر رجعي. يمكن لمصدري الأصول أتمتة عمليات التحقق من الامتثال عن طريق تضمين إجراءات محددة متعلقة بالامتثال (على سبيل المثال، قيود النقل) في الأصول المميزة. بالإضافة إلى ذلك، فإن توفر البيانات للأنظمة القائمة على تقنية blockchain على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع يخلق فرصًا لإعداد التقارير الموحدة المبسطة، وحفظ السجلات غير القابلة للتغيير، وإمكانية التدقيق في الوقت الفعلي.

(الترميز ودفتر الأستاذ الموحد — —المبنى مخطط للنظام النقدي المستقبلي)

الحالة البديهية هي "أرصدة الكربون". يمكن أن توفر تقنية Blockchain شراء الائتمان، والتحويل، والخروج، مع سجلات غير قابلة للتغيير وشفافة الحدود ووظائف القياس والإبلاغ والتحقق (MRV) المضمنة في العقد الذكي للرمز المميز. بهذه الطريقة، عند بدء معاملة رمز الكربون، يمكن للرمز التحقق تلقائيًا من أحدث صور الأقمار الصناعية للتأكد من أن مشاريع توفير الطاقة وخفض الانبعاثات الكامنة وراء الرمز لا تزال قيد التشغيل، وبالتالي تعزيز الثقة في المشروع وبيئته.

2.5 بنية تحتية أرخص وأكثر مرونة

تقنية Blockchain بطبيعتها مفتوح المصدر ويستمر في التطور، مدفوعًا بآلاف مطوري Web3 ومليارات الدولارات من رأس المال الاستثماري. على افتراض أن المؤسسات المالية تختار بشكل مباشر العمل على سلاسل الكتل العامة غير المسموح بها، أو سلاسل الكتل الهجينة العامة/الخاصة، فإن الابتكارات في تقنيات blockchain هذه (مثل العقود الذكية ومعايير الرمز المميز) يمكن اعتمادها بسهولة وسرعة، مما يقلل من تكاليف التشغيل.

(الترميز: أصول رقمية من قبل)

بالنظر إلى هذه المزايا، من السهل أن نفهم سبب اهتمام العديد من البنوك الكبرى ومديري الأصول بهذا الأمر التكنولوجيا مثيرة للاهتمام للغاية.

ومع ذلك، تظل بعض المزايا المدرجة حاليًا نظرية بسبب عدم كفاية حالات الاستخدام وعدم كفاية مقياس الاعتماد للأصول المميزة.

3. التحديات التي يواجهها التبني على نطاق واسع

على الرغم من الفوائد العديدة التي قد يجلبها الترميز، لم يتم ترميز سوى عدد قليل من الأصول على نطاق واسع حتى الآن. تتضمن العوامل المؤثرة المحتملة ما يلي:

3.1 عدم كفاية الاستعداد التكنولوجي والبنية التحتية

يتم إعاقة اعتماد الرمز المميز بسبب العوائق الحالية بسبب قيود البنية التحتية لـ blockchain . تشمل هذه القيود النقص المستمر في حلول حفظ الأصول الرقمية والمحفظة على المستوى المؤسسي والتي لا توفر مرونة كافية لإدارة سياسات الحساب مثل حدود المعاملات.

بالإضافة إلى ذلك، تتمتع تقنية blockchain، وخاصة سلاسل الكتل العامة غير المسموح بها، بقدرة محدودة على العمل بشكل صحيح في ظل إنتاجية عالية للمعاملات. هذا الخلل في الترميز لا يمكنه دعم حالات استخدام معينة، على وجه الخصوص في أسواق رأس المال الناضجة.

أخيرًا، تتيح البنية التحتية اللامركزية الخاصة لـ blockchain (بما في ذلك أدوات المطورين ومعايير الرمز المميز وإرشادات العقود الذكية) إمكانية التشغيل البيني بين المؤسسات المالية التقليدية. وتجلب الحياة الجنسية مخاطر وتحديات، مثل إمكانية التشغيل البيني بين السلاسل المختلفة، والبروتوكولات عبر السلاسل، وإدارة السيولة، وما إلى ذلك.

3.2حالات العمل الحالية محدودة وتكاليف التنفيذ مرتفعة

عندما تصل الأصول المرمزة إلى نطاق معين، سيتم تحقيق العديد من الفوائد الاقتصادية المحتملة للترميز على نطاق واسع. ومع ذلك، قد يتطلب ذلك دورة تعليمية للانتقال والتكيف مع سير عمل المكاتب الوسطى والخلفية التي لم يتم تصميمها للأصول المرمزة. ويعني هذا الوضع أن الفوائد قصيرة المدى غير واضحة وأن دراسة الجدوى تواجه صعوبة في اكتساب التأييد التنظيمي.

لا يمكن للجميع إتقان تقنية العملة الرقمية و blockchain في البداية، ستكون العمليات خلال الفترة الانتقالية معقدة وقد تتضمن تشغيل اثنين في نفس الوقت الأنظمة (على سبيل المثال، التسوية الرقمية والتقليدية، وتنسيق البيانات والامتثال لها على السلسلة وخارجها، والحفظ الرقمي والتقليدي وخدمة الأصول).

أخيرًا، لم يُظهر العديد من العملاء التقليديين في سوق رأس المال بعد اهتمامًا بالبنية التحتية للتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وزيادة سيولة القيمة، وهو أمر مهم جدًا بالنسبة للرموز المميزة ويشكل جلب المنتجات الكيميائية إلى السوق المزيد من التحديات.

3.3 السوقيجب أن تكون المرافق الداعمةناضجة

يتطلب الترميز لتحقيق أوقات تسوية أسرع وكفاءة أكبر لرأس المال تسوية نقدية فورية. ومع ذلك، على الرغم من التقدم المحرز على هذه الجبهة، لا توجد حاليًا حلول واسعة النطاق عبر البنوك: تعمل الودائع الرمزية حاليًا فقط على أساس تجريبي داخل عدد قليل من البنوك، وتفتقر العملات المستقرة حاليًا إلى الوضوح التنظيمي لاعتبارها أصولًا لحاملها، وغير قادرة على توفير أموال حقيقية. -التسوية في كل مكان الوقت. ثانيًا، لا يزال مقدمو خدمات الترميز في مهدهم وليس لديهم حاليًا القدرة على تقديم خدمات شاملة وناضجة وقفة واحدة. بالإضافة إلى ذلك، يفتقر السوق إلى قنوات توزيع واسعة النطاق للمستثمرين المناسبين للوصول إلى الأصول الرقمية، على عكس قنوات التوزيع القائمة التي يستخدمها مديرو الثروات والأصول.

3.4 عدم اليقين التنظيمي

حتى الآن، تختلف الأطر التنظيمية للترميز حسب المنطقة أو أنها ببساطة غير موجودة. وتشمل التحديات التي يواجهها المشاركون الأمريكيون، على وجه الخصوص، عدم وضوح التسوية النهائية، والافتقار إلى العقود الذكية الملزمة قانونًا، والمتطلبات غير الواضحة للأوصياء المؤهلين. لا يزال هناك المزيد من الأمور المجهولة فيما يتعلق بمعاملة رأس المال للأصول الرقمية. على سبيل المثال، ذكرت لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية من خلال SAB 121 أنه عند تقديم خدمات الحفظ، يجب أن تنعكس الأصول الرقمية في الميزانية العمومية - وهذا المعيار أكثر صرامة من الأصول التقليدية، مما يجعل من الصعب على البنوك الاحتفاظ بالأصول الرقمية أو حتى توزيعها . تكلفة عالية جدا.

3.5 تحتاج الصناعة إلى التنسيق

لم يُظهر المشاركون في البنية التحتية لسوق رأس المال حتى الآن استعدادًا بالإجماع لبناء أسواق رمزية أو نقل الأسواق عبر السلسلة، وتعد مشاركتهم أمرًا بالغ الأهمية لأنهم المالكون المعترف بهم النهائيون للأصول الموجودة في دفتر الأستاذ. لا تتقاسم جميع الأطراف الدافع للانتقال إلى بنية تحتية جديدة على السلسلة من خلال الترميز، لا سيما بالنظر إلى أن وظائف العديد من الوسطاء الماليين سوف تتغير بشكل كبير أو حتى يتم إلغاء وساطتها.

حتى أرصدة الكربون، باعتبارها فئة أصول جديدة نسبيًا، واجهت تحديات في إعداد وتشغيل blockchain في المراحل المبكرة. على الرغم من أن الترميز يمكن أن يحقق فوائد واضحة مثل تعزيز الشفافية، يبدو حاليًا أن Gold Standard هو السجل الوحيد الذي يدعم علنًا أرصدة الكربون المرمزة.

4. الترميزلقد وصلت الموجة الأولى

على الرغم من التحديات العديدة والمجهول غير المعروف المذكور أعلاه، يمكننا أن نرى في الاتجاهات والاعتماد الجماعي في الأشهر الأخيرة أن الترميز قد تم الوصول إلى نقطة انعطاف في فئات معينة من الأصول واستخدامها الحالات، وقد وصلت الموجة الأولى من الترميز (الترميز في الموجات).

4.1الاعتماد الكبير للعملات المستقرة

الأصول المرمزة التي يتم تسويتها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ويجب دعمها على الفور بالنقد المرمز، وهي العملة المرمزة، هي الجزء الأكثر أهمية.

تعريف العملة المستقرة: يتقلب سعر معظم العملات الرقمية بشكل كبير وغير مناسب للدفع، تمامًا مثل البيتكوين، قد يكون هناك سعات كبيرة خلال يوم واحد. العملات المستقرة هي عملات رقمية تهدف إلى حل هذه المشكلة من خلال الحفاظ على قيمة مستقرة، وغالبًا ما تكون مربوطة بنسبة 1:1 بالعملات الورقية مثل الدولار الأمريكي. تقدم العملات المستقرة أفضل ما في كلا العالمين: فهي تحافظ على تقلبات يومية منخفضة مع تقديم فوائد blockchain - تتسم بالكفاءة والفعالية من حيث التكلفة ويمكن الوصول إليها عالميًا.

وفقًا لبيانات من SoSoValue، يتم حاليًا تداول ما يقرب من 153 مليار دولار من النقد المرمز في شكل عملات مستقرة (مثل USDC وUSDT). أطلقت بعض البنوك أو على وشك إطلاق وظيفة الإيداع المرمز لتحسين عملية التسوية النقدية للمعاملات التجارية. هذه الأنظمة الناشئة ليست مثالية بأي حال من الأحوال؛ إذ تظل السيولة مجزأة، ولم يتم الاعتراف حتى الآن بالعملات المستقرة كأصول لحاملها. ومع ذلك، فقد أثبتت أنها كافية لدعم أحجام التداول ذات المغزى في أسواق الأصول الرقمية. يتجاوز حجم معاملات العملات المستقرة عبر السلسلة عادةً 500 مليار دولار شهريًا.

(https://sosovalue.xyz/dashboard/Stablecoin_Total_Market_Cap)

4.2 ديون الولايات المتحدة المُرمزة في ظل الطلبات التجارية قصيرة الأجل

تسببت بيئة أسعار الفائدة المرتفعة الحالية في حصول حالات استخدام الرمز المميز المستندة إلى ديون الولايات المتحدة على الكثير من الاهتمام من السوق، ويمكن لمنتجاتها بالفعل تحقيق فوائد اقتصادية وتحسين كفاءة رأس المال. وفقا لبيانات RWA.

(https://app.rwa.xyz/treasuries)

وفي الوقت نفسه، معاملات السيولة قصيرة الأجل (مثل اتفاقيات إعادة الشراء والأوراق المالية المرمزة الإقراض) أكثر جاذبية عندما ترتفع أسعار الفائدة. Onyx، شبكة مدفوعات blockchain ذات المستوى المؤسسي التابعة لـ JPMorgan، قادرة حاليًا على معالجة 2 مليار دولار من المعاملات يوميًا. يمكن أن يُعزى حجم تداول Onyx إلى حلول "نظام العملات" و"الأصول الرقمية" من جي بي مورغان.

بالإضافة إلى ذلك، في الولايات المتحدة، رحبت البنوك التقليدية بعدد من عملاء الأصول الرقمية الكبار (المربحين غالبًا)، مثل مصدري العملات المستقرة. ويتطلب الاحتفاظ بهؤلاء العملاء تدفقًا للقيمة والنقد المرمز على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، مما يعزز حالة الأعمال لتسريع قدرات الترميز.

4.3 توضيح تدريجي للإطار التنظيمي للترميز

في نهاية شهر يونيو، نفذ الاتحاد الأوروبي المتطلبات التنظيمية للعملات المستقرة في قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA)، وتقوم هونج كونج أيضًا بجمع الآراء حول تنفيذ العملات المستقرة في مناطق أخرى مثل اليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة أصدرت طيران الإمارات والمملكة المتحدة أيضًا لوائح جديدة لزيادة الشفافية التنظيمية للأصول الرقمية. وحتى في الولايات المتحدة، يستكشف المشاركون في السوق مختلف أساليب الترميز والتوزيع، والاستفادة من القواعد والتوجيهات الحالية للتخفيف من تأثير عدم اليقين التنظيمي الحالي.

بعد اجتماع 7 يونيو، عقدت اللجنة الفرعية التابعة لمجلس النواب المعنية بالأصول الرقمية والتكنولوجيا المالية والشمول "الجيل القادم من البنية التحتية: كيفية تفويض ترميز أصول العالم الحقيقي إلى تعزيز التشغيل الفعال للسوق؟" بعد جلسة الاستماع، في 14 يونيو، أكد مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصة مارك أويدا على إمكانية الترميز لتغيير سوق رأس المال في حدث سوق الأوراق المالية. خاصة وأن القضية المهمة المتعلقة بالعملة الرقمية تتقدم خلال عملية الانتخابات الأمريكية، سواء كانت الحاجة إلى الابتكار المالي أو تخفيف الرقابة، فقد تحول تركيز رأس المال المالي التقليدي على العملة الرقمية من "التكهنات" السلبية السابقة إلى كيفية التصرف. نشط" لتحويل التمويل التقليدي.

4.4 شعبية السوق ونضج البنية التحتية

خلال الماضي وبعد خمس سنوات، أضافت العديد من شركات الخدمات المالية التقليدية مواهب وقدرات الأصول الرقمية. أنشأت العديد من البنوك ومديري الأصول وشركات البنية التحتية لأسواق رأس المال فرق أصول رقمية مكونة من 50 شخصًا أو أكثر، وهذه الفرق آخذة في النمو. وفي الوقت نفسه، أصبح اللاعبون الراسخون في السوق يفهمون بشكل متزايد التكنولوجيا وآفاقها.

(Coinbase، حالة العملات المشفرة: سلسلة Fortune 500 المتحركة)

وفقًا لتقرير Coinbase عن حالة العملات المشفرة للربع الثاني، فإن 35% من Fortune 500 تتحرك Onchain 》 تدرس شركات Fortune 500 إطلاق مشاريع الترميز. يتعلم المديرون التنفيذيون من سبع من أكبر 10 شركات مدرجة في قائمة Fortune 500 المزيد عن حالات استخدام العملات المستقرة، وذلك في المقام الأول من أجل تسوية مدفوعات العملات المستقرة بتكلفة منخفضة في الوقت الفعلي. يدرك 86% من أفضل 500 مدير تنفيذي الفوائد المحتملة لترميز الأصول لشركاتهم، ويقول 35% من أفضل 500 مدير تنفيذي إنهم يخططون حاليًا لإطلاق مشاريع الترميز (بما في ذلك العملات المستقرة).

بالإضافة إلى ذلك، نشهد حاليًا المزيد من التجارب وتوسعات الميزات المخطط لها في بعض البنى التحتية المهمة للأسواق المالية، مثل معالجة أكثر من 2000 تريليون دولار أمريكي في 16 مايو في حجم المعاملات كل عام، أكمل أكبر نظام لتسوية الأوراق المالية في العالم - شركة Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) و blockchain Oracle Chainlink مشروع Smart NAV التجريبي. يستخدم المشروع تفاعل Chainlink عبر السلسلة، ويتيح البروتوكول التشغيلي CCIP إدخال بيانات أسعار صافي قيمة أصول صناديق الاستثمار المشتركة (NAV) على أي blockchain خاص أو عام تقريبًا.

من بين المشاركين في السوق في البرنامج التجريبي شركة American Century Investment Company، وبنك نيويورك ميلون، وإدوارد جونز، وفرانكلين تمبلتون، وInvesco، وJPMorgan Chase، وشركة MFS Investment Management Corporation. وشركة ميد أتلانتيك ترست وستيت ستريت بنك وبنك أوف أمريكا. وجد البرنامج التجريبي أنه من خلال توفير بيانات منظمة على السلسلة وإنشاء أدوار وعمليات قياسية، يمكن تضمين البيانات الأساسية في مجموعة متنوعة من حالات الاستخدام على السلسلة، مما يفتح مجموعة متنوعة من سيناريوهات التطبيق المبتكرة لترميز الأموال.

(DTCC، التقرير التجريبي لـ Smart NAV: جلب البيانات الموثوقة إلى نظام Blockchain البيئي)

على الرغم من أن الترميز لم يصل بعد إلى المكان الذي يجب أن يكون فيه لتحقيق كل ذلك حجم فوائدها، لكن النظام البيئي ينضج، والتحديات الأساسية أصبحت أكثر وضوحًا، وتتزايد الجدوى التجارية لاعتماد الترميز تدريجيًا.

بسبب بيئة أسعار الفائدة المرتفعة حاليًا، تم إطلاق الحجة القائلة بأن الترميز يمكن أن يحسن كفاءة رأس المال بنجاح بواسطة Blackrock (وهي مدعومة بقوة من قبل الشركات الكبيرة- اعتماد واسع النطاق لمنتجات الديون الأمريكية المميزة من Ondo Finance (من منظور تمويل العملات المشفرة) وشعبية رموز $ONDO المميزة. يمكن القول أن الموجة الأولى من الترميز قد وصلت بالفعل.

أما بالنسبة للحجة القائلة بأن الترميز اللاحق يمكن أن يوفر السيولة للأصول التقليدية غير السائلة، فلا يزال يتعين على السوق إثباتها بشكل أكبر. سيتم بناء هذه الحجة على الاعتماد الجماعي للأصول المميزة.

بغض النظر عن ذلك، توضح حالات الاستخدام الواقعية هذه أن الترميز يمكن أن يستمر في اكتساب المزيد من الاهتمام وإنشاء قيمة إيجابية وذات مغزى للسوق العالمية على مدى السنتين إلى الخمس سنوات القادمة .

5.فئة الأصول الأكثر استخدامًا

قد تكون فئات الأصول ذات أحجام السوق الأكبر، أو الاحتكاك الأكبر في سلسلة القيمة، أو البنية التحتية التقليدية الأقل نضجًا، أو السيولة الأقل، في وضع أفضل لجني فوائد كبيرة من الترميز. لكن كونك الأكثر احتمالية لتحقيق الربح لا يعني أنه من المرجح أن يتم تنفيذه أولاً.

سيتم تحديد معدل اعتماد وتوقيت إطلاق الرمز المميز من خلال سمات فئة الأصول وعوائدها المتوقعة وجدوى التنفيذ وتوقيت التأثير والسوق تختلف تفضيلات المخاطر للمشاركين. ستحدد هذه العوامل ما إذا كانت فئة الأصول الأساسية يمكنها تحقيق اعتماد جماعي ومتى.

يمكن أن تستفيد فئات أصول محددة من تقديم لوائح تنظيمية أكثر وضوحًا وبنية تحتية أكثر نضجًا وإمكانية تشغيل تفاعلي أفضل واستثمار أسرع وأسهل . وسيختلف التبني أيضًا حسب المنطقة الجغرافية وسيتأثر بالبيئة الكلية الديناميكية والمتغيرة، بما في ذلك ظروف السوق والأطر التنظيمية واحتياجات المشتري. وأخيرًا، قد يؤدي نجاح أو فشل المشاريع المميزة إلى دفع المزيد من اعتماد الترميز أو الحد منه.

(الترميز ودفتر الأستاذ الموحد — —المبنى مخطط للنظام النقدي المستقبلي)

5.1 صناديق الاستثمار المشتركة

اجتذبت صناديق سوق المال المرمزة أكثر من مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة، مما يشير إلى أنه في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، هناك طلب أكبر على صناديق سوق المال المرمزة من المستثمرين ذوي رأس المال الموجود على السلسلة. يمكن للمستثمرين الاختيار من بين الصناديق التي يديرها لاعبون معروفون مثل Blackrock، وWisdomTree، وFranklin Templeton، بالإضافة إلى مشاريع Web3 الأصلية مثل Ondo Finance، وSuperstate، وMaple Finance والمزيد. الأصول الأساسية لصناديق سوق المال الرمزية هذه هي في الأساس سندات الخزانة الأمريكية.

هذه هي الموجة الأولى الحالية من الترميز، والاعتماد الجماعي للأموال المرمزة، حيث تستمر الأموال المرمزة في التوسع في النطاق والتوسع، والمنتجات الإضافية ذات الصلة والتشغيل سيتم تحقيق المزايا.

كما قالت Paypal عندما أطلقت عملتها المستقرة على Solana في نهاية شهر مايو: الخطوة الأولى نحو التبني الجماعي هي الصحوة المعرفية —— وهذا يعني ببساطة تعريف الأشخاص إلى حقيقة أن التكنولوجيا الجديدة موجودة؛ فإن الخطوة التالية في اعتماد تكنولوجيا الدفع الجديدة هي تحقيق المنفعة، أي تحويل الصحوة الأيديولوجية الأولية إلى فائدة عملية في الحياة الحقيقية. يمكن أيضًا تطبيق نفس الأفكار التي تستخدمها Paypal للترويج لعملتها المستقرة على التبني الجماعي في السوق المميزة.

(تحليل المعنى الداخلي لـ منطق الدفع بعملة Paypal المستقرة، والتطور نحو التبني الشامل)

يمكن أن يؤدي الانتقال إلى الصناديق المرمزة على السلسلة إلى تحسين فائدة الصندوق بشكل كبير، بما في ذلك الأموال الحقيقية التنفيذ على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، والتسوية الفورية، واستخدام أسهم الصندوق الرمزية كأداة للدفع، وما إلى ذلك. بالإضافة إلى ذلك، استنادًا إلى قابلية التركيب على السلسلة، يعمل مصدرو مشروع Web3 الأصليون على تحسين فائدة الرموز المميزة بناءً على خصائصهم الخاصة. على سبيل المثال، أعلن فريق Superstate، وهو الفريق الذي يقف وراء USTB (الذي أنشأه مؤسسو Compound)، أنه يمكن الآن استخدام رمزهم المميز لضمان المعاملات على FalconX. أعلن Ondo Finance، الفريق الذي يقف وراء $USDY و$OUSG، أنه يمكن الآن استخدام $USDY لتداول العقود الدائمة على بروتوكول Drift المضمون.

بالإضافة إلى ذلك، ستكون استراتيجيات الاستثمار المخصصة للغاية ممكنة من خلال إمكانية تركيب مئات الأصول المميزة. يؤدي وضع البيانات في دفتر أستاذ مشترك إلى تقليل الأخطاء المرتبطة بالتسوية اليدوية وزيادة الشفافية، وبالتالي تقليل تكاليف التشغيل والتكنولوجيا.

في حين أن الطلب الإجمالي على صناديق سوق المال المرمزة يعتمد جزئيًا على بيئة أسعار الفائدة، إلا أنه سيلعب بلا شك دورًا حاسمًا في دفع نمو السوق المرمزة دور. يمكن للأنواع الأخرى من صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة أيضًا توفير تنويع رأس المال عبر السلسلة للأدوات المالية التقليدية.

5.2 الائتمان الخاص

الائتمان الخاص القائم على Blockchain ربما لا يزال في مراحله الأولى، لكن المعطلين بدأوا بالفعل في تحقيق النجاح في هذا المجال: تعد شركة "فيجر تكنولوجيز" واحدة من أكبر مقرضي خط ائتمان حقوق ملكية المنازل غير المصرفية (HELOC) في الولايات المتحدة، مع إنشاء قروض بمليارات الدولارات. لقد أتاحت المشاريع المعتمدة على Web3 مثل Centrifuge وMaple Finance، جنبًا إلى جنب مع شركات مثل Figure، إصدار أكثر من 10 مليارات دولار من الائتمان عبر السلسلة.

(https://app.rwa.xyz/private_credit)

صناعة الائتمان التقليدية هي صناعة كثيفة العمالة وتتمتع بدرجة عالية من مشاركة وسيطة ودقيقة والعائق أمام الدخول مرتفع. يوفر الائتمان القائم على Blockchain بديلاً يتمتع بالعديد من المزايا: تعمل البيانات الموجودة على السلسلة في الوقت الفعلي، والمحفوظة في دفتر أستاذ عام موحد، كمصدر واحد للحقيقة، مما يعزز الشفافية والتوحيد طوال دورة حياة القرض. تعمل حسابات الإنفاق الذكية المستندة إلى العقود والتقارير المبسطة على تقليل التكلفة والعمالة المطلوبة. يمكن أن تؤدي دورات التسوية الأقصر والوصول إلى مجموعة أكبر من الأموال إلى تسريع عملية المعاملات وربما خفض تكلفة الأموال على المقترضين.

الشيء الأكثر أهمية هو أن السيولة العالمية يمكنها تمويل الائتمان على السلسلة دون إذن. في المستقبل، يمكن أن يؤدي ترميز البيانات الوصفية المالية للمقترضين أو مراقبة تدفقاتهم النقدية عبر السلسلة إلى تمكين تمويل المشاريع بشكل مؤتمت بالكامل وأكثر عدالة ودقة. ولذلك، فإن المزيد والمزيد من القروض تتجه إلى قنوات الائتمان الخاصة، كما أن توفير التكاليف وسرعة وكفاءة التمويل جذابة للغاية للمقترضين.

قد يكون للائتمان الخاص، وهو عمل غير قياسي، إمكانات أكثر انفجارًا. كما أوضح الرئيس التنفيذي لشركة Securitize أنه متفائل بشأن تطوير القطاع الخاص المرمز صناعة الائتمان.

5.3 السندات

في العقد الماضي، تجاوزت العولمة تم إصدار 10 مليارات دولار من السندات الرمزية بقيمة اسمية إجمالية (مقارنة بـ 140 تريليون دولار من إجمالي السندات الاسمية العالمية المستحقة). تشمل الجهات المصدرة التي يجب مراقبتها في المستقبل القريب شركة Siemens ومدينة لوغانو والبنك الدولي، بالإضافة إلى شركات أخرى وكيانات ذات صلة بالحكومة ومنظمات دولية. بالإضافة إلى ذلك، تم اعتماد معاملات إعادة الشراء القائمة على بلوكتشين (ريبو)، حيث وصل حجم المعاملات الشهرية إلى تريليونات الدولارات في أمريكا الشمالية، وخلق قيمة من خلال الكفاءة التشغيلية والرأسمالية في تدفقات التمويل الحالية.

من المرجح أن يستمر إصدار السندات الرقمية لأن العوائد المحتملة تكون مرتفعة بمجرد توسيع نطاقها، كما أن الحواجز التي تحول دون الدخول منخفضة نسبيًا حاليًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى جوع الناس الإثارة تطور أسواق رأس المال في مناطق معينة. على سبيل المثال، في تايلاند والفلبين، يتيح إصدار السندات الرمزية مشاركة صغار المستثمرين من خلال التنويع.

على الرغم من أن المزايا حتى الآن كانت في المقام الأول في الإصدار، إلا أنه يمكن تعزيز دورة حياة السندات المميزة من طرف إلى طرف من خلال وضوح البيانات والأتمتة والامتثال المضمن ( على سبيل المثال، سيؤدي ترميز قواعد قابلية النقل إلى رموز مميزة) وتبسيط العمليات (على سبيل المثال، خدمات وساطة الأصول) إلى زيادة الكفاءة التشغيلية بنسبة 40٪ على الأقل. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يؤدي انخفاض التكاليف أو الإصدار الأسرع أو تجزئة الأصول إلى تحسين التمويل لجهات الإصدار الصغيرة من خلال تمكين التمويل "في الوقت المناسب" (أي تحسين تكاليف الاقتراض عن طريق جمع مبلغ محدد في وقت محدد) والاستفادة من مجمعات رأس المال العالمية لتوسيع نطاق المستثمر. قاعدة.

5.4 معاملة إعادة الشراء

اتفاقية إعادة الشراء (Repo ) هي مثال حيث يمكن ملاحظة اعتماد الرمز المميز وفوائده اليوم. وتتداول كل من Broadridge Financial Solutions وGoldman Sachs وJPMorgan حاليًا تريليونات الدولارات في حجم إعادة الشراء كل شهر. على عكس بعض حالات استخدام الترميز، لا تتطلب معاملات إعادة الشراء تحويل سلسلة القيمة بأكملها إلى ترميز لتحقيق فوائد في العالم الحقيقي.

تحقق المؤسسات المالية التي تقوم بترميز عمليات إعادة الشراء في المقام الأول كفاءات تشغيلية ورأسمالية. على الجانب التشغيلي، يتيح دعم تنفيذ العقود الذكية أتمتة إدارة دورة الحياة اليومية (على سبيل المثال، تقييم الضمانات وزيادة الهامش)، مما يقلل من أخطاء النظام وفشل التسوية، ويبسط إعداد التقارير. فيما يتعلق بكفاءة رأس المال، يمكن للتسوية الفورية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع والتحليل في الوقت الفعلي للبيانات الموجودة على السلسلة تلبية متطلبات السيولة اليومية من خلال الاقتراض قصير الأجل وتعزيز الضمانات لتحسين كفاءة رأس المال.

تاريخيًا، كانت معظم شروط الريبو 24 ساعة أو أكثر. يمكن للسيولة خلال اليوم أن تقلل من مخاطر الطرف المقابل، وتقلل من تكاليف الاقتراض، وتمكن من الاقتراض الإضافي قصير الأجل، وتقلل من احتياطيات السيولة.

يمكن لتدفق الضمانات في الوقت الفعلي وعلى مدار الساعة عبر الولايات القضائية أن يوفر إمكانية الوصول إلى الأصول السائلة ذات العائد المرتفع والجودة العالية ويسمح بهذه الضمانات للمشاركة في السوق، وتحسين التدفق بينهما لتعظيم توافرها.

6. بعد الموجة الأولى من الترميز

The يتقدم سوق الترميز حاليًا بشكل مطرد ومن المتوقع أن يتسارع مع زيادة تأثيرات الشبكة. ونظرًا لخصائصها، من المرجح أن تتحرك بعض فئات الأصول بشكل أسرع نحو التبني الشامل الواقعي، مع ما يزيد عن 100 مليار دولار من الأصول الرمزية بحلول عام 2030.

تتوقع ماكينزي أن تشمل فئات الأصول الأولى التي سيتم تنفيذها النقد والودائع، والسندات، وصناديق الاستثمار المشتركة، وصناديق الاستثمار المتداولة، والائتمان الخاص. بالنسبة للنقد والودائع فيما بينها (حالات استخدام العملات المستقرة)، فإن معدلات التبني مرتفعة بالفعل، وذلك بفضل الكفاءة العالية ومكاسب القيمة التي تجلبها تقنية blockchain، فضلاً عن الجدوى الفنية والتنظيمية الأكبر.

تقدر شركة ماكينزي أن القيمة السوقية الرمزية لجميع فئات الأصول قد تصل إلى ما يقرب من 2 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، مع السيناريوهات المتشائمة والمتفائلة بحوالي 1 تريليون دولار أمريكي على التوالي. إلى ما يقرب من 4 تريليون دولار أمريكي، مدفوعة في المقام الأول بالأصول التالية. لا يشمل هذا التقدير العملات المستقرة والودائع الرمزية والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC).

(من التموجات إلى الموجات: القوة التحويلية للأصول المميزة)

سابقًا Citi في أموالها ورموزها وألعابها (blockchain التالي في تقرير البحث ( مليار مستخدم وعشرة تريليونات من القيمة)، من المتوقع أيضًا أنه بالإضافة إلى النقد المرمز، سيصل حجم السوق المرمز إلى 5 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030.

(تقرير بحث Citi RWA: المال والرموز والألعاب (المليارات التالية من مستخدمي Blockchain وعشرة تريليونات من القيمة))

اكتملت الموجة الأولى من الترميز الموصوفة سابقًا نظرًا للمهمة الشاقة لسوقها الشامل ومن المرجح أن يتوسع ترميز فئات الأصول الأخرى فقط بعد وضع الأساس من خلال الموجات الأولى السابقة من ترميز الأصول، أو في حالة ظهور محفز واضح.

بالنسبة للعديد من فئات الأصول الأخرى، قد يكون التبني أبطأ، إما لأن العوائد المتوقعة تزايدية فقط أو بسبب مشكلات الجدوى مثل صعوبة الوفاء بالتزامات الامتثال أو نقص الحوافز للمشاركين الرئيسيين في السوق. وتشمل فئات الأصول هذه الأسهم المتداولة علنًا وغير المدرجة، والعقارات والمعادن الثمينة.

(من التموجات إلى الموجات: القوة التحويلية لتحويل الأصول إلى رموز)

7. كيف ينبغي للمؤسسات المالية أن تستجيب

سواء كان تحويل العملات الرمزية عند نقطة انعطاف أم لا، فإن السؤال الطبيعي هو كيف ينبغي للمؤسسات المالية أن تستجيب لهذه اللحظة. الإطار الزمني المحدد والاعتماد النهائي للترميز غير واضح، ولكن التجارب المؤسسية المبكرة مع بعض فئات الأصول وحالات الاستخدام (على سبيل المثال، صناديق سوق المال، وعمليات إعادة الشراء، وصناديق الأسهم الخاصة، وسندات الشركات) تشير إلى أن الترميز لن يكون متاحًا في العامين المقبلين. إمكانية التوسع في غضون خمس سنوات. يمكن لأولئك الذين يتطلعون إلى تأمين مكانة رائدة في هذا النظام البيئي التفكير في الخطوات التالية.

7.1 إعادة النظر في حالة العمل الأساسية

يجب على المؤسسات إعادة النظر في -فحص قم بتقييم الفوائد المحددة والقيمة المقترحة للترميز، بالإضافة إلى مسار التنفيذ والتكاليف. يعد فهم تأثير أسعار الفائدة المرتفعة والأسواق العامة المتقلبة على أصل معين أو حالة استخدام أمرًا بالغ الأهمية لتقييم الفوائد المحتملة للترميز بشكل صحيح. وبالمثل، فإن الاستمرار في استكشاف مشهد مقدمي الخدمات وفهم الاعتماد المبكر للترميز سيساعد في تحسين تقديرات تكاليف التكنولوجيا وفوائدها.

7.2 إنشاء القدرات الفنية والمخاطر

بغض النظر عن الموجود ما هو الموقع الذي تحتله المؤسسة في سلسلة القيمة الرمزية من أجل الترحيب بالموجة الجديدة، من الضروري الاحتفاظ بالمعرفة والقدرات؟ الأول والأكثر أهمية هو إنشاء فهم أساسي لتكنولوجيا الترميز والمخاطر المرتبطة بها، خاصة فيما يتعلق بالبنية التحتية لـ blockchain ومسؤوليات الحوكمة (من يمكنه الموافقة على ماذا ومتى)، وتصميم الرمز المميز (القيود المفروضة على الأصول وإنفاذ تلك القيود) وتصميم النظام. (القرارات المتعلقة بمكان حفظ الدفاتر والسجلات وتأثيرها على طبيعة أصحاب الأصول). يمكن أن يساعدك فهم هذه المبادئ الأساسية أيضًا على البقاء استباقيًا في الاتصالات اللاحقة مع الجهات التنظيمية والعملاء.

7.3 إنشاء موارد النظام البيئي

بالنظر إلى العالم الرقمي الحالي وفي بيئة مجزأة نسبيا، يجب على القادة المؤسسيين تطوير استراتيجية النظام البيئي في الوقت المناسب لدمجها في الأنظمة والشركاء (التقليديين) الآخرين للحفاظ على موقف مفيد.

7.4 المشاركة في الصياغة القياسية

وأخيرًا، آمل أنه في الجيل القادم يجب على المؤسسات التي تكون في طليعة تحقيق الدخل أن تحافظ على التواصل مع الجهات التنظيمية وتقدم مدخلات واقتراحات بشأن المعايير الناشئة. تشمل بعض الأمثلة على المجالات الرئيسية التي يمكن أخذ المعايير فيها بعين الاعتبار الضوابط (أي أطر الحوكمة والمخاطر والرقابة المناسبة لحماية المستثمرين النهائيين)، والحضانة (ما يشكل حضانة مؤهلة للأصول المرمزة على الشبكات الخاصة، ومتى يتم استخدام التوائم الرقمية مقابل السجلات الأصلية، ما هو مكان التحكم الجيد)، وتصميم الرمز المميز (ما هي أنواع معايير الرمز المميز المدعومة ومحركات الامتثال المرتبطة بها)، ودعم blockchain ومعايير البيانات (ما هي البيانات التي يتم الاحتفاظ بها على السلسلة مقابل خارج السلسلة، ومعايير التسوية).

8. الطريق إلى الأمام

تبين مقارنة الوضع الحالي لسوق الترميز مع التحولات النموذجية الرئيسية في التقنيات الأخرى أننا في المراحل الأولى من السوق. وتظهر تقنيات المستهلك (مثل الإنترنت والهواتف الذكية ووسائل التواصل الاجتماعي) والابتكارات المالية (مثل بطاقات الائتمان وصناديق الاستثمار المتداولة) أسرع نمو لها (أكثر من 100٪ سنويا) خلال السنوات الخمس الأولى من وجودها. وبعد ذلك، شهدنا تباطؤ النمو السنوي إلى نحو 50%، ثم بلغ ذروته بمعدل نمو سنوي مركب بلغ 10% إلى 15% بعد أكثر من عقد من الزمن.

على الرغم من أن تجربة الترميز بدأت في وقت مبكر من عام 2017، إلا أنه في السنوات الأخيرة فقط حدث إصدار كبير للأصول المرمزة. يفترض تقدير ماكينزي لسوق الترميز حتى عام 2030 متوسط ​​معدل نمو سنوي مركب يبلغ 75% عبر جميع فئات الأصول، مع فئات الأصول التي ظهرت في الموجة الأولى من الترميز التي تقود الطريق.

على الرغم من أنه من المعقول توقع أن يؤدي الرمز المميز إلى دفع تحول الصناعة المالية في العقود القليلة المقبلة، ويمكن ملاحظة أن المؤسسات المالية الرئيسية في العالم السوق تشارك بالفعل بنشاط في التخطيط، مثل بلاك روك، وفرانكلين تمبلتون، وجي بي مورجان تشيس، وما إلى ذلك، ولكن المزيد من المؤسسات لا تزال في وضع "الانتظار والترقب"، وتتطلع إلى إشارات سوق أكثر وضوحًا.

نعتقد أن سوق الترميز وصل إلى نقطة تحول، وبمجرد أن نرى بعض العلامات المهمة، ستتقدم عملية الترميز بسرعة، بما في ذلك:

• البنية التحتية: يمكن أن تدعم تقنية Blockchain تريليونات الدولارات في حجم المعاملات؛

• التكامل: يتم استخدام Blockchain للتوصيل البيني السلس بين التطبيقات المختلفة؛

• عوامل التمكين: توافر النقد المرمز على نطاق واسع ( على سبيل المثال، العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC)، والعملات المستقرة، والودائع الرمزية) للتسوية الفورية للمعاملات؛

< li>

الطلب: اهتمام المشاركين المشترين بالمنتجات الاستثمارية بشكل كبير سلاسل الاستثمار على نطاق واسع؛

• التنظيم: الإجراء لتوفير اليقين ودعم نظام مالي أكثر عدالة وشفافية وكفاءة عبر الولايات القضائية، توضيح الوصول إلى البيانات والأمن.

بينما يتعين علينا أن نتطلع إلى المزيد من العلامات التحفيزية، فإننا نتوقع أن تتبع موجة التبني الجماعي تلك الموصوفة سابقًا. تبعت الموجة الأولى من الترميز. وسيتم قيادة ذلك من قبل المؤسسات المالية والجهات الفاعلة في البنية التحتية للسوق، حيث تستحوذ بشكل مشترك على القيمة السوقية وتؤسس مكانة رائدة.

النص الكامل كاملاً

هذه المقالة للدراسة و مرجع فقط، آمل أن يكون مفيدًا لك ولا يشكل أي نصيحة قانونية أو استثمارية، وليس محاميك، DYOR.

——اسحب لأعلى للتصفح——

المرجع:

[1] الترميز ودفتر الأستاذ الموحد - مخطط لبناء نظام عملة مستقبلي

https://mp. نحن 992fed8 dc0759d7f92c567598a890c51abf4fe16d204d7ed18&token=1114042404&lang=zh_CN#rd

[2] من التموجات إلى الأمواج: القوة التحويلية لأصول الترميز

https://www.mckinsey.com/industries /financial -services/our-insights/from-ripples-to-waves-the-transformational-power-of-tokenizing-assets

[3] الترميز: الأصول الرقمية التي رأيتها من قبل

https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/tokenization-a-digital-asset -deja -vu

[4] ما هو الترميز؟

https://www .mckinsey .com/featured-insights/mckinsey-explainers/what-is-tokenization

[5] Coinbase، حالة العملات المشفرة: سلسلة Fortune 500 المتحركة

https://www.coinbase.com/blog/the-state-of-crypto-the-fortune-500-moving-onchain