وداعًا للانتظار الطويل - صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة تدخل "الطريق السريع"

المؤلف: تريستيرو للأبحاث؛ المُجمِّع: بلوكتشين بلغة واضحة

في سبتمبر 2025، تغيّر سوق العملات المشفرة الأمريكي فجأةً. لسنوات، كان إطلاق صندوق جديد يعني اجتياز فترة نقاهة تنظيمية تمتد لـ 240 يومًا. كان كل منتج بمثابة معركة مُخصّصة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). ثم، وبتصويت واحد، استبدلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) كتاب القواعد القديم بساعة توقيت. بموافقتها على معايير الإدراج العالمية لأسهم صناديق الاستثمار السلعية، مهدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الطريق السريع لمنتجات منصات تداول العملات المشفرة (ETPs). ما كان يستغرق ثمانية أشهر في السابق، أصبح الآن شهرين فقط. والنتيجة: ازدحام مروري بسبب الموعد النهائي، مع وجود أكثر من اثني عشر صندوقًا بديلًا لصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، من سولانا إلى دوجكوين، جميعها في انتظار قرار خلال نفس الفترة الزمنية الضيقة. أهلاً بكم في شهر صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs). القواعد الجديدة للعبة. في السابق، كانت صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة تتطلب تغيير قاعدة "19b-4" - كل طلب مخصص. يلغي النظام الجديد هذه الخطوة للأصول التي تجتاز اختبارًا واضحًا قائمًا على القواعد. "البطاقة الذهبية" - "فحص إدارة أمن النقل المسبق" (TSA PreCheck) في عالم المال - هي سوق عقود آجلة تنظمها لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) ولديها تاريخ تداول لا يقل عن ستة أشهر.

لقد أدى هذا الاختبار إلى إنشاء نظام طبقي فعلي للعملات المشفرة:

• الطبقة الأولى: بيتكوين وإيثريوم، اللذان لديهما بالفعل صناديق استثمار متداولة فورية تُحدث ضجة.

• الطبقة الثانية: أصول مثل سولانا وXRP وكاردانو، التي لديها أسواق عقود آجلة فتحت المسار السريع.

• الطبقة الثالثة: كل شيء آخر، والذي لا يزال عالقًا في المسار البطيء.

هذا تحول من "التنظيم من خلال الإنفاذ" إلى "التنظيم من خلال البنية التحتية". لم تعد لجنة الأوراق المالية والبورصات تناقش فائدة العملة، بل تسأل: هل يتم تداولها في سوق ناضجة ومنظمة؟

جدول أكتوبر

أفرزت اللوائح الجديدة جدولًا مزدحمًا لشهر أكتوبر:

• 10 أكتوبر: تحويل Grayscale Trust (Solana، Litecoin).

• 16 أكتوبر: قرار Spot Solana ETF (21Shares، Bitwise).

• 18-25 أكتوبر: من المتوقع الحصول على الموافقات على صناديق XRP ETF، مع وجود واحد على الأقل من المؤكد تقريبًا أن يحصل على الضوء الأخضر. كما يوجد في قائمة الانتظار: كاردانو (GADA من Grayscale)، ودوجكوين، وأفالانش، وهيديرا.

المنافسة العالمية

الولايات المتحدة ليست الدولة الوحيدة التي تفتح سوق العملات المشفرة؛ إنه سباق عالمي.

أوروبا: تقدم 21Shares وCoinShares بالفعل منتجات سلة ورموز بديلة لصناديق التداول المتداولة (سويسرا منذ عام 2018). هونغ كونغ: رائدة هيكليًا، حيث تسمح بالاشتراكات والاستردادات "العينية" (تداول أسهم صناديق التداول المتداولة بالعملات المشفرة الفعلية). حظرت الولايات المتحدة هذا النهج في البداية، ولكن في يوليو 2025 سمحت بالاشتراكات والاستردادات العينية لعملتي بيتكوين وإيثريوم، مما يمثل تقاربًا. الولايات المتحدة: تستفيد حاليًا من مزايا حجمها، ولكنها وضعت حواجز للدخول من خلال أسواق العقود الآجلة المنظمة. المخاطر المحتملة: يُمثل هذا التوسع المفاجئ فرصًا ومخاطر في آن واحد. يُعد إطلاق صندوق بيتكوين المتداول في البورصة مثالاً بارزاً على موجة صاعدة تُحرك جميع الموازين. ومع ذلك، قد تُؤدي عشرات صناديق المؤشرات المتداولة البديلة للعملات الرقمية إلى تجزئة تدفقات رأس المال، مع تركيز غالبية رأس المال في أرخص المنتجات وأكثرها شهرة. ويُواجه المُصدرون الأصغر خطر التهميش. ضغط السيولة: تعتمد سيولة صناديق المؤشرات المتداولة في النهاية على السوق الفورية الأساسية. بالنسبة للعملات الرقمية البديلة الأصغر، يُمكن أن تُسبب زيادة عمليات الاسترداد خلال فترة ركود السوق ضغطاً على صناع السوق، مما يُؤدي إلى انحراف سعر تداول صندوق المؤشرات المتداولة عن صافي قيمة أصوله. المفاجأة الكبرى: أصبح تأهيل صناديق المؤشرات المتداولة بسرعة سمة مميزة للشرعية. تجذب العملات الرقمية "الرائدة" ذات أسواق العقود الآجلة رأس المال المؤسسي، بينما تُستبعد آلاف العملات الرقمية الأخرى. وهذا يُوسع الفجوة بين العملات الرقمية السائدة القابلة للاستثمار والأصول طويلة المدى المضاربة. الخلاصة: بداية حقبة جديدة: يُعد أكتوبر 2025 نتيجة مباشرة لتحول تنظيمي يُختصر سنوات من تطوير المنتجات في أسابيع. شهر صناديق الاستثمار المتداولة (ETF Month) هو أول دليل على مفهوم آلية إصدار جديدة. لقد انتقل سوق العملات المشفرة الأمريكي من عصر بيتكوين/إيثريوم إلى منظومة أوسع وأكثر تعقيدًا وسهولة في الوصول. لقد فُتحت الأبواب على مصراعيها، وبدأ للتو التنافس على رأس المال والسيولة والشرعية.