من المحتمل أن يكون الوضع مشابهًا لـ FTX بالنسبة لـ USDe الخاص بـ Ethena، كما تشير بيانات CryptoQuant

تقدم العملة المستقرة USDe، التي تديرها Ethena Labs، عائدًا سنويًا مغريًا يبلغ 17.2٪، ويتم حسابه على أنه متوسط ​​متجدد لمدة سبعة أيام. هذا العائد مستمد من استراتيجية تعرف باسم "النقد والحمل". التجارة، حيث يتم شراء الأصل وبيعه على المكشوف في نفس الوقت لتحقيق الربح من مدفوعات التمويل.

بالاعتماد على الأحداث الماضية مثل ترقية Merge وانهيار FTX، تكهنت CryptoQuant بالحجم اللازم للصندوق الاحتياطي. ومع وجود احتياطي حالي يبلغ 32.7 مليون دولار، يمكنه دعم مدفوعات التمويل إذا لم تتجاوز القيمة السوقية للدولار الأمريكي ما بين 3 و4 مليارات دولار. وبعد شهرين من الإطلاق، بلغت القيمة السوقية بالفعل 2.3 مليار دولار.

المصدر: كريبتوكوانت

تم تصميم مدفوعات التمويل لمواءمة أسعار بورصات المشتقات مع أسعار الأصول الأساسية. في ظروف السوق الإيجابية، يقوم أصحاب المراكز الطويلة بتعويض أصحاب المراكز القصيرة ويحدث العكس أثناء فترات الركود.

متطلبات صندوق الاحتياطي

أثارت شركة CryptoQuant، وهي مزود بيانات بارز، مخاوف بشأن المخاطر المحتملة إذا ظلت معدلات التمويل سلبية على مدى فترات طويلة. وفي حالة حدوث مثل هذا السيناريو، ستواجه إيثينا تدفقات خارجية كبيرة، مما يستلزم دفع مبالغ كبيرة لأصحاب المراكز الطويلة. وللتخفيف من هذه المخاطر، أنشأت Ethena صندوقًا احتياطيًا، الأمر الذي سيتطلب نموًا كبيرًا إذا استمرت القيمة السوقية للدولار الأمريكي في مسارها التصاعدي.

لكي تتمكن إيثينا من الصمود في ظل سوق هابطة، يجب عليها أن تحافظ على "معدل الاحتفاظ"؛ – الجزء من الإيرادات المخصصة للصندوق الاحتياطي – أكثر من 32%. ومن شأن هذا المستوى أن يضمن أن الاحتياطي قوي بما يكفي لتحمل فترات معدلات التمويل السلبية للغاية خلال فترات ركود السوق.