بروتوكول التحول الخاص بـ Solana Pos Stake: Sanctum

المؤلف الأصلي: شلوك خيماني

نشرح الأساليب المختلفة التي اتبعها الاثنان. وأخيراً، قمنا بهدم Sanctum، وهو بروتوكول جديد يعيد التفكير في الرهان على السيولة على سولانا.

تتطلب شبكات المعاملات درجة عالية من الأمان لكسب الثقة. إذا تمكن شخص ما من تغيير تعليمات تحويل SWIFT أو معاملة Visa، فسيفقد الناس الثقة في هذه الأنظمة. وينطبق الشيء نفسه على blockchain. يحدد الأمان قبولها من قبل المستخدمين. على سبيل المثال، تمتلك سلسلة كتل البيتكوين أعلى معدل تجزئة خلفها.

وبالتالي، لدينا فهم أساسي مفاده أن الجهات الفاعلة الضارة لا يمكنها التعامل مع المعاملات بمجرد تسجيلها على الشبكة. لكن تكلفة التعامل بالبيتكوين مرتفعة للغاية.

في السنوات الأخيرة، انتقلت الشبكات منخفضة التكلفة مثل Solana وEthereum إلى آليات إجماع إثبات المصلحة (PoS). وعلى عكس عملة البيتكوين، التي تعتمد على قوة الحوسبة، تستخدم هذه الشبكات رأس المال الرهان كمقياس للأمن الاقتصادي.

قبل أن نتعمق في كيفية عمل ذلك، إليك نظرة عامة سريعة على بعض المصطلحات التي قد تراها خلال هذه المقالة:

p>

المدقق: المستخدم الذي يحمي سلسلة إثبات الحصة (PoS).

الستاكينغ: يحصل القائمون على التحقق على الحق في إنشاء الكتل ومعالجة المعاملات وحماية الشبكة عن طريق تأمين مبلغ معين من عملة الشبكة كضمان. وتسمى هذه الضمانات "حقوق الملكية". بعض الشبكات، مثل Ethereum، لديها الحد الأدنى من مبالغ التوقيع المساحي، في حين أن شبكات أخرى، مثل Solana، لا تمتلك ذلك.

القائد: تختار الشبكة أداة التحقق، التي تسمى القائد، لإنشاء الكتلة التالية. تتناسب احتمالية اختيارهم كقائد مع حجم حصتهم والعوامل الأخرى الخاصة بالشبكة. بمجرد قيام القائد بإنشاء كتلة، يقوم المدققون الآخرون في الشبكة بالتحقق من صحة معاملاتها.

إذا قبلت الشبكة الحظر، يتلقى القائد مكافأة كتلة صادرة عن الشبكة ورسوم المعاملات التي يدفعها المستخدمون.

القطع: إذا رأى المدققون الآخرون أن الكتلة غير صالحة، فقد يفقد القائد جزءًا من الرموز المميزة الخاصة به كعقوبة في عملية تسمى القطع. غالبًا ما يكون لدى المدققين تعرض مالي كبير للشبكات التي يساعدون في تأمينها. ولذلك، ليس لديهم حافز كبير لتمرير البيانات المعيبة إلى الشبكة. إذا فعلوا ذلك، فسوف يفقدون الرموز المميزة من خلال التقطيع.

عندما تعمل تقنية PoS blockchain كما هو متوقع، تتراكم المكافآت التي حصل عليها المدققون الصادقون لتشكل عائدًا ثابتًا على الرموز المميزة، عادةً بمعدل عائد سنوي ( APY) التمثيل. على Ethereum، يتراوح هذا العائد عادة بين 2-4٪.

تخدم هذه المكافآت من التوقيع المساحي ثلاث وظائف. أولاً، يقومون بحماية الشبكة. ثانيًا، أنها تحفز المشاركة طويلة المدى داخل النظام البيئي. وثالثا، تساعد على ضمان عدم إضعاف اللاعبين على المدى الطويل بسبب التضخم.

إذا كنت تتخيل الشبكة كمدينة، فإن التوقيع المساحي يشبه بناء منزل في تلك المدينة. إنها تبقيك هناك لفترة طويلة وتقدر قيمتها بمرور الوقت.

المعضلة الحالية

الستاكينغ له عواقبه المزايا، لكنها ليست رخيصة. تمامًا مثل بناء منزل في العالم الحقيقي، قد لا يكون لدى الأشخاص الوقت والطاقة ورأس المال والمهارات اللازمة لإنشاء عقدة التحقق من الصحة. الجميع يريد العائد، ولكن توقع تشغيل أداة التحقق من العائد قد لا يكون ممكنًا. هذا هو المكان الذي يلعب فيه التوقيع الموكل.

المفهوم بسيط: يقوم المستخدمون بتفويض حصتهم إلى المدقق، الذي يكسب بعد ذلك المكافآت ويتم إرجاعها إلى المستخدمين.

بينما يحل التخزين المفوض مشكلة واحدة للمستخدمين، فإنه يخلق مشكلة أخرى أيضًا.

عندما يحتفظ المستخدم بالعملة المحلية للسلسلة، فهي سائلة. يمكنهم بيعها في أي وقت، أو نشرها في بروتوكول DeFi للحصول على فوائد إضافية مثل الإقراض ومجموعات السيولة. ومع ذلك، بمجرد أن يتم تثبيت الرمز المميز محليًا، فإنه يصبح غير سائل. يجب على أصحاب المصلحة الانتظار حتى تمر فترة الترابط وفترة التهدئة قبل أن يتمكنوا من سحب حصتهم.

في بعض سلاسل إثبات الحصة (PoS)، يمكن أن يصل هذا إلى 21 يومًا. كما أنهم يتخلون عن فرصة كسب إيرادات إضافية عندما يتم الرهان على الرموز المميزة الخاصة بهم. أعتقد أنه لا يمكنك الاحتفاظ بحصتك وتناول (العائدات) في هذه اللعبة.

تعتبر حصص السيولة حلاً يتيح للمستخدمين مشاركة الرموز المميزة الخاصة بهم من خلال بروتوكول يقوم بإصدار الرموز المميزة لرهانات السيولة التي تمثل الأصول المرهونة (LST). يمكن تداول LSTs هذه بحرية في البورصات واستخدامها في تطبيقات DeFi لتوفير السيولة للمستخدمين. عندما يرغب المستخدمون في الانسحاب، يمكنهم تقديم LST الخاص بهم إلى بروتوكول التوقيع المساحي مقابل العملة المحلية، والتي تدمر بعد ذلك LST.

إذا اندفع عدد كبير جدًا من المستخدمين للخروج من أصولهم التي تتمتع بالسيولة عن طريق التداول في البورصة، فقد يؤدي ذلك إلى الانفصال. هذا هو ما حدث لرمز ليدو في العام الماضي، عندما تم تسعير رمزها المميز للسيولة بأقل مما يمكن استبداله به - وهو نوع من التهافت على البنوك.

يلعب الستاكينغ دورًا مركزيًا في حماية blockchain PoS نظرًا لفائدته الأساسية المتمثلة في فتح رأس المال غير السائل، أصبح الستاكينغ بالسيولة هو الأكثر أهمية في مجال العملات المشفرة. أحد الحقول.

يمثل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات تخزين السيولة عبر السلسلة أكثر من 50% من TVL لجميع بروتوكولات DeFi. تمثل Lido ما يقرب من 28 مليار دولار من الأصول المتعهد بها ضمن هذا النظام البيئي. ولكن ماذا يفعل ليدو؟

يتطلب أن تصبح مدققًا على Ethereum حدًا أدنى للحصة يبلغ 32 ETH (حوالي 100000 دولار أمريكي اعتبارًا من 7 مايو 2024)، ومعرفة فنية، وما يصاحب ذلك من تقليل المخاطر. وهذا يجعل التوقيع المساحي وحده (تشغيل أداة التحقق الخاصة بك) خيارًا غير جذاب لمعظم المستخدمين.

لا يدعم Ethereum تفويض التعهد الأصلي. هذا يعني أنه لا يمكنك مشاركة ETH الخاص بك مباشرةً مع أداة التحقق من الصحة، ولكن بدلاً من ذلك تحتاج إلى خدمة خارج البروتوكول لتسهيل التفويض. يمكن لأولئك الذين لديهم رأس المال ولكنهم يفتقرون إلى المعرفة أو النية تفويض عمليات العقد إلى منتجات التخزين كخدمة مثل P2P أو ستاكيفيش، والتي تتقاضى رسوم خدمة شهرية.

               نمت هيمنة الليدو مع مرور الوقت.

أولئك الذين ليس لديهم 32 ETH في رأس المال يعتمدون على منصات مثل Lido. يمكن للمستخدمين إيداع ETH في مجموعة الستاكينغ الخاصة بـ Lido مقابل رمز الستاكينغ السائل stETH. يتم توزيع مجمع الودائع بالتساوي بين 39 مشغل عقدة موثوق بهم وتم فحصهم. تتقاضى Lido رسومًا بنسبة 10% على مكافآت الستاكينغ، مقسمة بالتساوي بين مشغلي العقد وخزينة Lido DAO.

إليك بعض الأرقام لمساعدتك على فهم حجم الليدو:

• 27% من إجمالي ETH مراهنة. يتم إيداع ما يقرب من 30٪ من ETH في Lido.

• تبلغ قيمة TVL الخاصة بـ Lido حوالي 28.7 مليار دولار أمريكي، مما يجعلها ثاني أكبر اتفاقية حصص في السلسلة (RocketPool تبلغ 3.71 مليار دولار أمريكي). أكثر من مرة.

• تمثل Lido أكثر من نصف إجمالي TVL على Ethereum وما يقرب من ثلث إجمالي DeFi TVL على جميع السلاسل.

• 


تثير هذه الأرقام سؤالين.

• أولًا، كيف أصبح الليدو مهيمنًا إلى هذا الحد؟

• ثانيًا، هل هذه الهيمنة صحية بالنسبة لشبكة لا مركزية مثل Ethereum؟

إجابة السؤال الأول تكمن في التفاعل بين السيولة والتوزيع.

أكبر عرض قيمة لشركة LST هو السيولة الفورية. يجب أن يكون المستخدمون قادرين على بيع الرموز المميزة الخاصة بهم في أي وقت بأقل انزلاق ممكن (أفضل سعر). إن الانزلاق هو دالة لحجم زوج السيولة من LST مقابل الأصول الأخرى (ETH، العملات المستقرة) في البورصة.

كلما كانت هذه الأزواج أكبر، كان الانزلاق أقل وكان اعتماد LST أوسع.

تتمتع StETH من Lido بأعلى سيولة بين LST. يمكن لشخص واحد شراء وبيع ما يزيد عن 7 ملايين دولار من stETH في بورصات متعددة مع تأثير أقل من 2% على السعر (±2% عمق الرقم الموضح هنا). بالنسبة لثاني أكبر LST، rETH، يبلغ نفس المقياس أقل بقليل من 600000 دولار.

تسهل السيولة العالية أيضًا التكامل في بروتوكولات الإقراض. غالبًا ما يتعهد المستخدمون بالأصول كضمان للقروض. لديها وظيفتين. أولا، يمكنهم كسب عائد على الأصل الأساسي. ثانيًا، يوفر لهم السيولة بالدولار الأمريكي لأصولهم المرهونة. يمكن بعد ذلك استخدام هذه الدولارات للتداول أو لزيادة الرافعة المالية عن طريق شراء المزيد من الأصول الأساسية (ETH أو SOL) للمشاركة وزيادة العائدات.

ولكن عندما تتم تصفية قرض المستخدم مقابل أحد الأصول، فإن البروتوكول يتطلب سيولة فورية لمنع الضمانات من أن تصبح سيئة (تصبح أقل من الضمانات). إذا كانت سيولة LST منخفضة، فمن غير المرجح أن تقبلها بروتوكولات الإقراض كضمان. تعد stETH حاليًا الأصول الأكثر توفيرًا على Aave، وهو أكبر بروتوكول إقراض على Ethereum.

النصف الآخر من التفاعل هو التوزيع. يحتفظ المستخدمون بـ LST لكسب دخل إضافي أو المشاركة في مجال التمويل اللامركزي الأوسع. لذلك، كلما زاد عدد البروتوكولات التي يمكن أن يستخدمها LST، زادت جاذبية الاحتفاظ بها. فكر في العملات حول العالم. كلما كانت العملة الإقليمية أكثر قبولا، كلما زادت قيمتها.

يشبه LST (stETH) من Lido الدولار الأمريكي كأصل ضمان. لا يوجد LST في نظام Ethereum البيئي مقبول على نطاق واسع مثل StETH الخاص بـ Lido.

يمكن للمرء استخدام stETH في سوق Synthetix الدائم على Optimism، أو في سوق عملات Venus على سلسلة BNB، أو على Aave على Arbitrum. EtherFi، وهو بروتوكول التوقيع المساحي الذي يحتوي على حوالي 4٪ من إجمالي ETH، يقبل فقط ودائع ETH وstETH. وبالمثل، حتى البروتوكولات الجديدة مثل Morpheus، شبكة الذكاء الاصطناعي من نظير إلى نظير، تقبل فقط إيداعات stETH.

السيولة والتوزيع يعززان بعضهما البعض. كلما ارتفعت سيولة LST، كلما كانت أكثر جاذبية للمستخدمين. كلما زاد عدد المستخدمين الذين يحملون LST، زاد الحافز للبروتوكولات لدمجها. وهذا بدوره يؤدي إلى اعتماد أوسع، حيث يقوم عدد أكبر من المستخدمين بإيداع الأموال في Lido، مما يؤدي إلى توليد سيولة أعلى.

تؤدي تأثيرات الشبكة المركبة هذه إلى هيكل سوق مركزي يأخذ الفائز كل شيء فيه. Lido هي شركة عملاقة لأنها تهيمن على هذا السوق على Ethereum، السلسلة التي تتمتع بأكبر قدر من نشاط DeFi.



ولكن هل هذا يعني أن هيمنة Lido تشكل تهديدًا لطبيعة Ethereum اللامركزية؟ البعض، مثل كاتب هذا المقال، يعتقد ذلك. نظرًا لأن Lido DAO يتحكم في ما يقرب من 30٪ من Ethereum، فقد يكون له تأثير كبير على الشبكة.

بالنظر إلى أن Lido لديها حاليًا 39 مشغل عقدة فقط، فهناك خطر تواطؤ المشغلين للانخراط في أنشطة ضارة بسلامة الشبكة. يمكنهم نظريًا إجراء مراجعة للمعاملات واستخراج MEV عبر الكتل. إذا استمرت Lido في النمو واستحوذت على نصف إجمالي ETH، فيمكنها البدء في فرض الرقابة على الكتلة بأكملها. عند حصة ثلثي ETH، سيكونون قادرين على إنهاء جميع الكتل.

يستفيد حاملو LDO من مكافآت الـ 5% التي يحتفظ بها DAO. ولذلك، فإن دافعهم هو تعظيم مبلغ الضمانات التي تحتفظ بها شركة Lido والرسوم التي يفرضها مشغلوها. وأي قرارات يتخذونها ستخدم هذا الهدف وليس لصالح النظام البيئي الأوسع للإيثيريوم.

يقدم هذا مبدأ أساسيًا - مشكلة الوكالة. تقوم Lido بإجراء تغييرات للتخفيف من هذه المخاطر.

1. أولاً، يعملون على إضافة شركات النقل، وجعلها أكثر انتشارًا جغرافيًا، والسماح في النهاية أي مدقق ينضم دون إذن.

2. ثانيًا، هناك اقتراح لإدخال الحوكمة المزدوجة في البروتوكول. سيكون لكل من حاملي stETH و Lido رأي في اتجاه المشروع.

ومع ذلك، على الرغم من هذه التغييرات، تتجه Lido نفسها نحو الرهان على Ethereum لإنشاء احتكار. وهذا يخلق المخاطر طويلة المدى التي ناقشناها.

يختلف مشهد التوقيع المساحي وLST على Solana تمامًا عن Ethereum. تزيد نسبة الستاكينغ الخاصة بـ Solana (النسبة المئوية لـ SOL المتداولة) عن 70%، وهي أعلى بكثير من نسبة Ethereum البالغة 27%. ومع ذلك، لا تمثل LST سوى 6% من العرض المتعهد به (مقارنة بأكثر من 40% على الإيثيريوم).

من المفيد استكشاف الأسباب الكامنة وراء هذا الاختلاف.

• أولاً وقبل كل شيء، تختلف آلية عمل الستاكينغ على Solana مقابل Ethereum كثيرًا. على عكس إيثريوم، يدعم Solana إثبات الحصة المفوض. وهذا يعني أنه يمكن للمستخدمين مشاركة أي مبلغ من SOL، دون حد أدنى من المتطلبات، مباشرة مع المدققين دون الحاجة إلى استخدام بروتوكول طرف ثالث. في الواقع، تسمح معظم المحافظ (بما في ذلك المحافظ الشهيرة مثل Phantom وBackpack) بالتحصيل مباشرة من خلال واجهة المحفظة.

يتيح هذا للمستخدمين إمكانية مشاركة SOL الخاصة بهم محليًا بسهولة. في المقابل، نظرًا لافتقار Ethereum إلى الستاكينغ المفوض، فإن استخدام مجموعة الستاكينغ مثل Lido هو الخيار الوحيد القابل للتطبيق لمعظم أصحاب الحصص.



• ثانيًا، لم يتم تفعيل التخفيضات على سولانا بعد. وهذا يعني أن اختيار المدقق ليس مسألة حرجة ويمكن للأشخاص المشاركة مع أي مدقق يقدم مكافآت دون المخاطرة. ومع ذلك، على Ethereum، يكون القطع نشطًا، مما يجعل من المهم بالنسبة للمدققين اختيار حل تجمع التوقيع المساحي مثل Lido للتنفيذ.

وهذا يعني أيضًا أن مكافآت مجموعات الستاكينغ التي توزع الستاكينغ على العديد من المدققين على Solana هي نفس تلك التي مباشرة مع المستوى الأعلى لا تختلف مكافآت التوقيع على أحد المدققين بشكل كبير.

• ثالثًا، النظام البيئي DeFi على Solana ليس ناضجًا مثل النظام الموجود على Ethereum. وهذا يعني أنه حتى لو قام المستخدمون بملكية SOL الخاصة بهم مقابل LST، فليس هناك العديد من البروتوكولات للاستفادة منها. لماذا نتحمل مخاطر إضافية، مثل اختراق العقد الذكي، عندما لا يكون هناك الكثير من الفرص لتحقيق مكاسب؟ بدلاً من ذلك، ما عليك سوى اتباع الطريق السهل والمشاركة مباشرة.

• 

الجيل الأول من Solana LST—Marinade's mSOL، Lido's stSOL أو bSOL بواسطة SolBlaze - تم تصميمه وفقًا لاستراتيجية بروتوكول حصة السيولة على الإيثيريوم. تكمن المشكلة في أن المشكلات التي تحلها Lido وأقرانها على Ethereum ببساطة غير موجودة على Solana.

بالعودة إلى مناقشتنا حول هيمنة Lido على Ethereum، أحد الأسباب هو أن stETH مدمج في جميع بروتوكولات ومشاريع DeFi الرئيسية في النظام البيئي. وهذا لا يحدث تلقائيًا، ولكنه يتطلب سنوات من العمل الأساسي وبناء الثقة وحسن النية داخل النظام البيئي. سيشير اللاعبون في صناعة Web3 إلى هذه الجهود على أنها جهود تطوير الأعمال (BD).

لا يمكن تكرار هذه الشبكات بسهولة على سلسلة جديدة لمجرد نجاح بروتوكول واحد في سلسلة منافسة، خاصة بالنظر إلى طبيعة قبيلة العملة المشفرة.

يُعتقد غالبًا أن المعايير الفنية يتم اعتمادها بناءً على كفاءتها فقط. لكن التبني الأساسي غالبًا ما يكون علاقات. ويتجلى ذلك بوضوح من خلال هيمنة Marinade على منصة Solana، متجاوزة Lido.

في الأشهر الأولى من الستاكينغ في Solana، كان هناك لاعبان رئيسيان: Lido، وهي شركة عملات مشفرة وحيدة القرن مدعومة بالملايين من رأس المال الاستثماري، وMarinade، وهي شركة ممولة ذاتيًا المشروع ولد من هاكاثون سولانا. ومع ذلك، فإن StSOL الخاص بـ Lido لم يتجاوز أبدًا mSOL الخاص بـ Marinade في TVL.

ويرجع هذا جزئيًا إلى أن تركيز Marinade الوحيد (وأصله) هو Solana. في المقابل، تتوسع شركة Lido من الشبكة التي بنتها إلى موقع آخر.

يعود LST مؤخرًا مع عودة ظهور Solana، بقيادة Jito، وهو بروتوكول كتبنا عنه من قبل.

Jito هو بروتوكول Solana الأصلي قدر الإمكان. أيقظ إنزالهم الجوي في عام 2023 شركة Solana من سباتها بعد FTX، مما أدى إلى خلق تأثير الثروة ونهضة النشاط على السلسلة. وبدعم من رأس المال الاستثماري وحسن النية من المجتمع، تتبع Jito قواعد اللعبة الخاصة بشركة Lido وتتطلع إلى السيطرة على LST في Solana.

1. بدأت Jito في استخدام رمز الحوكمة الخاص بها JTO لتحفيز أزواج السيولة JitoSOL في تبادل السيولة . لديهم أعلى APY وTVL وحجم تداول لجميع LSTs في مكتبة Kamino للسيولة.

2. ثانيًا، تعمل Jito مع أفضل البروتوكولات الأخرى على Solana مثل Solend وDrift وJupiter وMarginfi لدمج JitoSOL بعمق في النظام البيئي.

3. ثالثًا، تتوسع لتشمل Arbitrum من خلال الشراكة مع Wormhole لتحقيق سلاسل متعددة وزيادة التطبيق العملي وجاذبية قوة JitoSOL.

   يتمتع جيتو بأكبر قدر من السيولة بين LST على كامينو

4. 

لقد حددت Jito توقيتًا مثاليًا لإطلاق JitoSOL ونموها مع ارتفاع النشاط والسيولة مع عودة Solana إلى اللعبة. لم يصبح بروتوكول LST المهيمن على Solana فحسب، بل أصبح أيضًا البروتوكول صاحب أعلى مستوى TVL على السلسلة.

فريق Sanctum هو OG للنظام البيئي لرهانات السيولة في Solana. لقد قاموا أولاً بمساعدة Solana في إنشاء أول عقد لتجميع الحصص، والذي يتم استخدامه الآن من قبل جميع LSTs تقريبًا (باستثناء mSOL). قبل إنشاء unstake.it (المعروف الآن باسم Sanctum Reserve)، كانوا يديرون أيضًا مجموعة حصص تقليدية تسمى scnSOL.

تقوم شركة Sanctum بإعادة التفكير بشكل أساسي في حصص السيولة من خلال مهمة تمنع Solana من السير في مسار Lido باستخدام بروتوكول التحصيص السائد وتوفير رؤية غير محدودة لنظام LST البيئي.

يكمن جوهر منتجهم في الرؤى الفريدة. يصفها المؤسس المشارك لشركة Sanctum بأنها "سرية" مفتوحة - أما LST فهي قابلة للاستبدال. اسمحوا لي أن أشرح ماذا يعني هذا.

عندما تقوم بإحالة SOL إلى أداة التحقق من الصحة، يتم إنشاء حساب حصة يحتوي على SOL ثم يتم تفويضه إلى أداة التحقق من الصحة. بهذه الطريقة، لن يكون لدى جهة التصديق إمكانية الوصول المباشر إلى SOL الخاص بك. وهذا يعني أيضًا أن عملية التوقيع المساحي ليست فورية. لا يمكن تفعيل حسابات الستاكينغ إلا في بداية الحقبة (وإلغاء تنشيطها في نهاية الحقبة).

تستمر كل فترة في سولانا لمدة يومين تقريبًا. وبالمثل، عندما تقوم بإيداع SOL في تجمع التوقيع المساحي مثل Jito، يتم إنشاء حساب التوقيع المساحي ويتم تفويض الحصة إلى عدة مدققين يحددهم البروتوكول. في المقابل، تحصل على رمز التوقيع السائل. هناك طريقة أخرى للنظر إلى ذلك وهي أن LST عبارة عن نسخة رمزية من حساب التوقيع المساحي.

هذا يعني أنه سواء كان حساب التوقيع المساحي تم إنشاؤه عن طريق تخزين SOL مباشرة إلى أداة التحقق من الصحة أو حساب التوقيع المساحي الذي تم إنشاؤه عند إيداع SOL في مجموعة التوقيع المساحي، فإن الأساس هو المحتوى هو نفسه - SOL مقفل. هذه الآلية الحصرية لـ Solana هي الأساس لابتكار Sanctum في مجال الرهان على السيولة.

الحجز والتوجيه

عادةً، عندما يريد المستخدم لديهم خياران عند استرداد LST.

1. يمكنهم التفاعل مع بروتوكول الإصدار وإلغاء تنشيط حساب التخزين الخاص بهم وانتظار التبريد -فترة راحة (2-4 أيام) للحصول على SOL الخاص بهم، أو يمكنهم التداول في DEX عبر LST-SOL للحصول على سيولة فورية.

نظرًا لأن المستخدمين قد يحتفظون أولاً بـ LST للحصول على فوائد السيولة الفورية، فسيكونون أكثر ميلاً إلى الخيار الثاني. وهذا يعني أن LST بدون السيولة سيكون غير فعال وغير جذاب للمستخدمين. وهذا يفضل اللاعبين الكبار ويجعل من الصعب على المبتدئين إنشاء LST جذاب. السيولة تولد السيولة.

تغير Sanctum Reserve هذه المعادلة من خلال تقديم طريقة جديدة تمامًا لاسترداد LST. تذكر أن LST ليس سوى غلاف حول حساب التوقيع المساحي الذي يحتوي على SOL مقفل. وهذا يعني أنه يمكن دائمًا استرداد قيمة LST مقابل قيمتها في SOL، ولكن ليس على الفور.

Sanctum Reserve عبارة عن مجموعة تضم أكثر من 200000 SOL تبلغ قيمتها أكثر من 30 مليون دولار. عندما يرغب المستخدمون في استرداد LST، فإنهم يستبدلون حسابهم المساحي باحتياطيات Sanctum مقابل SOL سائلة على الفور. يقوم Sanctum بعد ذلك بإلغاء تنشيط حساب التحصيص ويتلقى SOL المدفوعة في نهاية فترة التهدئة.

وهكذا، يواجه SanctumReserve مؤقتًا نقصًا في SOL طوال فترة التهدئة، والذي سيتم سحبه في النهاية. تتقاضى Sanctum رسومًا ديناميكية بناءً على النسبة المئوية لـ SOL المتبقية في المجمع الاحتياطي. وهذا يضمن الاستخدام الفعال لـ SOL خلال فترات ارتفاع الطلب على السيولة.

بالمقارنة مع مجمعات السيولة التقليدية، يعد Sanctum Reserve طريقة أكثر كفاءة في رأس المال لتصفية LST. في المجمعات التقليدية، يتم إيداع SOL في زوج LST-SOL من قبل المستخدمين الذين يمكنهم الحصول على مكافآت عن طريق التوقيع عليها. بالإضافة إلى ذلك، يتطلب كل LST مجمع سيولة خاص به، والذي ينشر السيولة عبر النظام البيئي. يحرر Sanctum Reserve SOL في أزواج المبادلة للتخزين من خلال توفير مجمع عالمي لتصفية أي LST، مع توحيد السيولة عبر LST - كل ذلك مع الحد الأدنى من الانزلاق. ببساطة، تستفيد جميع العملات الرقمية السائلة الموجودة في Solana من احتياطيات Sanctum. ولكن كيف يحصلون على بروتوكولات التوقيع المساحي لدمجها؟ هذا هو المكان الذي يلعب فيه جهاز التوجيه.

المنتج الثاني لشركة Sanctum هو جهاز Sanctum Router، الذي تم تطويره بالشراكة مع Jupiter. كما قد تكون خمنت من اسمها، فهي توفر آلية للتبادل بسهولة وكفاءة بين أي اثنين من LSTs على Solana. عندما يريد المستخدم استبدال LST، على سبيل المثال JitoSOL، مقابل hSOL الصادر عن مدقق Helius، فإن ما يحدث خلف الكواليس هو كما يلي:

1. استخراج الحساب من JitoSOL إلى حساب جديد

2. تدمير JitoSOL

3. إيداع الحساب الجديد في حساب أداة التحقق من صحة Helius

4. Mint hSOL

5. نقل hSOL المسكوكة إلى محفظة المستخدم

كل هذا يحدث في معاملة واحدة ويستفيد من المعرفة القائلة بأن حسابات LSTs المختلفة هي حسابات قابلة للتبديل. يضمن جهاز Sanctum Router، جنبًا إلى جنب مع نظام التوجيه الخاص بـ Jupiter، إمكانية استبدال أي LST، بغض النظر عن سيولته، بأي LST آخر.

لقد قام جهاز التوجيه والحجز بتبادل إجمالي يزيد عن 2.2 مليون SOL حتى الآن.

لقد أدى وجود هذين المنتجين إلى تغيير مشهد LST الصغير. ولم يعودوا بحاجة إلى الاعتماد على مجمعات السيولة العميقة لجذب المستخدمين لشراء LST. بدلاً من ذلك، فهي تضمن لحامليها الاسترداد الفوري والسيولة، أو المبادلة بدون احتكاك مع انزلاق منخفض بين أي اثنين من LSTs. وهذا أيضًا يجعل LST أكثر فائدة في نظام DeFi البيئي. على سبيل المثال، يمكن أن تعتمد اتفاقية الإقراض على Sanctum Reserve لتصفية القروض مقابل أي LST.

أدى التخفيض الكبير في العوائق أمام إنشاء LST إلى إثارة موجة من الابتكار في مجال الرهان على السيولة في Solana.

نظرًا لأن LST هو مجرد غلاف لحسابات التخزين، يمكن أن يكون لكل مدقق LST خاص به. ولكن ما هي الفائدة؟ عند التوقيع محليًا، فإن APY لمعظم المدققين هو نفسه تقريبًا، مما يعني أن المدققين ليس لديهم طريقة للتمييز بين أنفسهم. عندما بحثت في عالم أدوات التحقق من Solana في وقت سابق من هذا العام، أخبرني العديد من المدققين أن التحدي الأكبر الذي يواجههم هو جذب المزيد من حجم التوقيع المساحي.

يوفر لهم LST، المدعوم من جهاز التوجيه والاحتياطي الخاص بـ Sanctum، طريقة للقيام بذلك. يسمح إصدار الرموز المميزة الخاصة بهم لأصحاب المصلحة بالمشاركة في مساحة DeFi الأوسع والتوصل إلى طرق إضافية لمكافأة حاملي الأصول المرهونة.

Laine، أحد أفضل المدققين في Solana، يكافئ حاملي laineSOL بمكافآت كتلة إضافية (تتجاوز تكوين APY)، مما يمكّن حاملي البطاقة من كسب أكثر من ضعف عائد الرهن المحلي. وبالمثل، قامت أداة التحقق Juicy Stake مؤخرًا بإسقاط SOL إلى جميع المحافظ التي تحتوي على 1 jucySOL على الأقل.

لقد ذكرت طوال هذه المقالة أن الرهان على السيولة يمثل بداية صعبة للاعبين الصغار. نمت LST picoSOL، الصادرة عن مدقق مستقل في اليابان، من 0 حصص إلى 8.5 مليون دولار في أقل من 30 يومًا من خلال أن تصبح عضوًا نشطًا في المجتمع ومشاركة مكافآت أعلى من المتوسط ​​مع حامليها. في الآونة الأخيرة، تم دمج picoSOL في هامشفي، أحد أفضل بروتوكولات الإقراض في Solana.

من خلال إزالة عبء إنشاء مجمع سيولة، تسمح LST للمدققين الصغار أو الجدد أو المتعثرين أو الطموحين بالتنافس مع اللاعبين الكبار. وهذا يجعل مجموعة أدوات التحقق من صحة Solana أكثر لامركزية وتنافسية. وفي نهاية المطاف، فإنه يمنح المستخدمين أيضًا المزيد من خيارات التحقق دون التخلي عن السيولة والانتقائية العالية لـ APY.

تقوم مشاريع البنية التحتية مثل موفري Solana RPC Helius وJupiter أيضًا بإصدار LSTs الخاصة بهم، ولكن لأسباب مختلفة قليلاً.

انتقل Solana مؤخرًا إلى تطبيق مرجح بالحصص والذي "يسمح للقادة (منتجي الكتل) بتحديد وتمرير المعاملات بالوكالة عن طريق المصادقين على التوقيع وتحديد الأولويات كآلية مقاومة إضافية لـ Sybil "وهذا يعني أن المدققين الذين لديهم حصة 0.5% سيحق لهم إرسال 0.5% من الحزم إلى القائد.

باعتبارها مزود RPC، فإن الهدف الرئيسي لشركة Helius هو قراءة وكتابة المعاملات على السلسلة في أسرع وقت ممكن. ونظرًا لهذه التغييرات في الشبكة، فإن أسرع طريقة بالنسبة لهم هي تشغيل أداة التحقق الخاصة بهم. لا يتقاضى مدققو Helius أي عمولة ويمررون جميع المكافآت إلى أصحاب المصلحة. بالنسبة لهم، يعد تشغيل أدوات التحقق من الصحة بمثابة نفقات تشغيلية وليس عملهم الأساسي. باستخدام hSOL LST والشراكات المناسبة، يمكنهم جذب حجم التوقيع المساحي بسهولة أكبر (يمكن لشركة Helius أيضًا تجربة برامج مثل تقديم خصومات ائتمان RPC لحاملي hSOL.)

يركض Jupiter مدقق لأسباب مشابهة جدًا وأصدر JupSOL. كلما زاد عدد المدققين في Jupiter من الضمانات، أصبح من الأسهل عليهم إرسال المعاملات الناجحة إلى شبكة Solana، مما يسمح بتنفيذ طلبات المستخدم بشكل أسرع. مثل هيليوس، يقوم جوبيتر بتمرير جميع الرسوم إلى أصحاب الحصص.

في الواقع، من أجل جذب المزيد من التعهدات، قاموا بتفويض مبلغ إضافي قدره 100000 SOL لزيادة دخل JupSOL، مما يجعلها واحدة من LSTs الأعلى عائدًا على سولانا. على الرغم من أن JupSOL تم إطلاقه منذ أقل من شهر، إلا أنه اجتذب بالفعل أكثر من 150 مليون دولار من TVL.

لقد رأينا أيضًا بعض التجارب مع مشروع Solana الذي أصدر LST الخاص به.

على سبيل المثال، أصدر Cubik، وهو بروتوكول تمويل عام خاص بـ Solana (مشابه لـ Gitcoin)، مؤخرًا IceSOL LST بمساعدة Sanctum. يتم استخدام جميع عائدات الرهن العقاري على IceSOL بالكامل لتمويل المنافع العامة في Solana. لذلك، بالنسبة لأي مؤمن بـ Solana يحمل SOL الأصلي، يمكنه تحويله إلى IceSOL دون التعرض لأي خسارة مالية أثناء دعم السلع العامة على الشبكة.

يحتوي مشروع NFT Pathfinders على Solana على LST خاص به يسمى pathSOL. لا يقتصر الأمر على قدرة حاملي pathSOL على الوصول إلى القائمة البيضاء لسك NFT، ولكن سيتم قفل LST في NFT إلى الأبد. إذا كان المستخدمون يرغبون في استرداد سعر سك العملة، فيمكنهم استرداد قيمة SOL الخاصة بهم مرة أخرى عن طريق حرق NFT. وفي الوقت نفسه، يربح فريق Pathfinders من جميع اشتراكات الخدمة المقفلة.

أخيرًا، أطلقت Bonk، إحدى أفضل العملات الميمية على Solana، مؤخرًا أداة التحقق الخاصة بها وLST التي تسمى bonkSOL. ما هي فوائد عقد؟ بالإضافة إلى الحصول على مزايا الستاكينغ، يمكن أيضًا مكافأة حاملي العملات برموز $BONK.

ومن المتصور أن يستمر هذا الاتجاه. على سبيل المثال، يمكن لـ Tensor، حيث تظل العديد من SOLs خاملة في العطاءات، إطلاق TensorSOL وقبول الرمز المميز باعتباره عرضًا كوسيلة للمستخدمين لكسب المزيد (أو إضافة طبقة من التلعيب والتخلي عن الأرباح المتراكمة كتذاكر يانصيب).

أحد الاتجاهات الناشئة الأكثر إثارة للاهتمام في مشهد Solana LST هو إمكانية قيام الأفراد بإصدار LSTs الخاصة بهم.

أحد البراهين المبكرة هو fpSOL، الذي أصدره مؤسس Sanctum FP Lee. أولئك الذين لديهم ما لا يقل عن 1 fpSOL لديهم إمكانية الوصول إلى مجموعة دردشة خاصة مع FP Lee (على غرار مفاتيح Friend.tech) مع الحصول على مكافآت للأعمال الخيرية.

ليس من الصعب أن نتخيل أن هذا الأمر أصبح أكثر شيوعًا، حيث يقوم الأفراد المؤثرون بإصدار LST باعتباره أكثر قيمة لمتابعيهم من NFTs أو العملات المعدنية الميمية. يمكنهم الحصول على التوزيع من خلال وسائل التواصل الاجتماعي (كما هو الحال في مثال PicoSOL، لا يستغرق الأمر وقتًا طويلاً لجذب التوقيع المساحي)، وتوفير مزايا حصرية للمالكين، وكسب المال عن طريق الاحتفاظ ببعض أو كل العائدات.

Sanctum Infinity

المنتج الثالث لـSanctum هو Sanctum Infinity. وهو عبارة عن تجمع سيولة متعدد LST يدعم التبادل بين جميع LSTs في المجمع. يدعي الفريق أن Infinity لديها تصميم صانع السوق الآلي (AMM) الأكثر كفاءة من حيث رأس المال. دعونا نرى كيف يعمل.

عندما تريد شراء 1 SOL بقيمة LST، ستحصل دائمًا على أقل من 1 وحدة من LST. وذلك لأن LST تتراكم مكافآت التوقيع على مدار عمرها، والتي تنعكس في سعرها بالنسبة إلى SOL. اعتبارًا من 8 مايو، بلغت قيمة JitoSOL 162 دولارًا، بينما تم تداول SOL بسعر 146 دولارًا. تبلغ نسبة JitoSOL/SOL 1.109، مما يعني أن JitoSOL قد زودت SOL بعائد يقارب 11% منذ إطلاقها. وبمرور الوقت، ستستمر هذه النسبة في الزيادة.

يحتوي كل LST على حساب مجمع تعهدات بمعلمتين: PoolTokenSupply (إجمالي SOL المودع) وtotalLamports (SOL المودعة + الجائزة المتراكمة). تعتبر لامبورتس بالنسبة لسولانا بمثابة الأقمار الصناعية بالنسبة للبيتكوين – أصغر وحدة قياس. بتقسيم هذين المعلمتين، نحصل على نسبة التوقيع المساحي.

كيف يقوم Solana بتخزين معلومات مجمع الأسهم

تستخدم Sanctum Infinity هذه المعلومات الموجودة في البروتوكول باعتبارها أوراكل موثوقًا به تمامًا على السلسلة، مما يوفر بيانات تسعير مثالية لكل LST في المجموعة. تعتمد AMMs التقليدية على نسبة أزواج الأصول في مجموعتها للتسعير. قد يكون هذا غير فعال إذا كانت السيولة منخفضة أو كان هناك خلل مؤقت بسبب المعاملات الكبيرة. تسمح معلومات حساب التجميع المتراكم لشركة Infinity AMM بتسعير كل LST بشكل مثالي بغض النظر عن سيولتها.

Infinity Pool هي حاليًا سلة LST مرخصة للتبادل وفقًا لتقدير Sanctum. يمكن للمستخدمين إيداع LST المسموح به في المجمع مقابل رموز INF المميزة. تقوم INF بتجميع مكافآت التوقيع المساحي لجميع LST المودعة بالإضافة إلى رسوم المعاملات للمقايضات التي يتم إجراؤها ضمن AMM. ولذلك، فإن INF بحد ذاته هو LST، ولكن مع تدفقات إيرادات إضافية.

تحافظ Infinity على التخصيص المستهدف عن طريق ضبط رسوم التبادل ديناميكيًا من LST إلى آخر حتى يتم الوصول إلى النسبة المستهدفة. تنقسم رسوم كل LST إلى قسمين: رسوم الإدخال، وهي الرسوم المدفوعة عند تبادل LST ورسوم الإخراج، وهي الرسوم المدفوعة عند التبادل في LST. التكلفة الإجمالية هي مجموع الاثنين.

إذا كنت أرغب في استبدال JitoSOL (0.02% رسوم إدخال، 0.03% رسوم إخراج) إلى JupSOL (0.04% رسوم إدخال، 0.05% رسوم إخراج)، سأفعل ذلك اضطررت إلى دفع رسوم الإدخال الخاصة بـ JitoSOL بالإضافة إلى رسوم الإخراج الخاصة بـ JupSOL، والتي بلغ إجماليها 0.07%. من خلال ضبط رسوم الإدخال والإخراج LST ديناميكيًا، تحافظ Sanctum على التخصيص المستهدف لمجمع AMM.

منذ إطلاقه في العام الماضي، نما منتج Sanctum TVL إلى أكثر من 500 مليون دولار، مما يجعله خامس أكبر بروتوكول على Solana.

غالبًا ما يستخدم مصطلح "التحول الديمقراطي" في دوائر التكنولوجيا لوصف كيف أن العملية التي كانت في الأصل تحتوي على عائق كبير أمام الدخول تصبح غير قابلة للوصول لأولئك الذين لم يتمكنوا تاريخيًا من الوصول إليها الناس مفتوحة للوصول إليها. قامت شركة Sanctum بتعميم عملية التحصيص السائل إلى حد كبير من خلال إضفاء الطابع الديمقراطي عليها. الامتداد الطبيعي لهذه الحجة بشكل عام هو أن النظام البيئي للستاكينغ في Solana أكثر ابتكارًا من نظام Ethereum. أعتقد أن هناك المزيد من الفروق الدقيقة هنا.

عندما كان Lido ينمو، كان DeFi لا يزال قطاعًا ناشئًا، وكانت Ethereum نفسها تنتقل من PoW (إثبات العمل) إلى PoS (إثبات الحصة). هناك الكثير من المتغيرات وعدد قليل جدًا من السوابق. في المقابل، تم بناء النظام البيئي الخاص بـ Solana بعد سنوات من وجود Lido. كما نرى، يحاول مطورو Solana حقًا تقليد قواعد اللعبة الخاصة بالإيثريوم. لذلك، من الآمن أن نقول أنهم استلهموا منه.

لكن النسخ لا يوفر أي ميزة تنافسية. القصة التي نراها بين Lido وJito وSanctum في هذه المقالة هي قصة كيف تنافس لاعب حالي (من Ethereum) مع لاعب بروتوكول أصغر وأكثر مرونة وأكثر محلية وتفوق عليه. هل يمكن الحفاظ على تفوق سانكتوم على سولانا؟ نحن لا نعرف حتى الآن. كما هو الحال مع معظم دورات الابتكار، سيكون هناك لاعبون جدد ناشئون يتنافسون مع موقع Sanctum في مجال التوقيع المساحي.

ولكن هناك شيء واحد واضح: بين احتياطيات Sanctum (بقيمة 30 مليون دولار من SOL) وأجهزة التوجيه الخاصة بها (التي تم دمجها في Jupiter)، تنمو Sanctum لتصبح شيئًا أكثر من مجرد "مزود آخر للستاكينغ". هذا له قيمة.