شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) تحلق نحو المستقبل

مؤلف المقال:براتيك ديسايتجميع المقال: بلوك يونيكورن

في عام 2020، بدأت شركة Strategy (المعروفة آنذاك باسم MicroStrategy) في مبادلة الديون والأسهم مقابل البيتكوين.عمليات الشراءبيتكوين، لتصبح أكبر شركة مدرجة في البورصة لعملة البيتكوين. بعد خمس سنوات، لا تزال الشركة تبيع البرمجيات، لكن إجمالي ربح العمليات لا يزال ينخفض في مساهمة الشركة الإجمالية. في عام ٢٠٢٤، انخفض إجمالي ربح التشغيل إلى حوالي ١٥٪ مقارنةً بعام ٢٠٢٣. وفي الربع الأول من عام ٢٠٢٥، انخفض الرقم بنسبة ١٠٪ مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق. واعتبارًا من عام ٢٠٢٥، تم تقليد استراتيجية Strategy وتحسينها وتبسيطها، مما مهد الطريق لأكثر من مئة كيان مدرج في البورصة لامتلاك بيتكوين. الاستراتيجية بسيطة: موّل الشركة بديون منخفضة التكلفة، واشترِ بيتكوين، وانتظر حتى ترتفع قيمته، ثم أصدر المزيد من الديون لشراء المزيد من بيتكوين - وهي دورة ذاتية التعزيز تُحوّل خزائن الشركات إلى صناديق عملات مشفرة ذات رافعة مالية. تُسوّى الديون المستحقة بإصدار أسهم جديدة، مما يُخفّض قيمة المساهمين الحاليين. لكن القسط في سعر السهم بسبب ارتفاع قيمة مقتنيات الشركة من البيتكوين يعوض هذا التخفيف.

معظم الشركات التي تتبع خطى الاستراتيجية لديها أعمال قائمة تأمل في زيادة العائد على ميزانياتها العمومية باستخدام البيتكوين كأصل متزايد القيمة.

كانت الاستراتيجية في السابق تعتمد بشكل كامل علىالتقدير الإمكانات، لكنهم لا يريدون تحمل عبء بناء أعمال تجارية فعلية. ليس لديهم عملاء، ولا نموذج ربح، ولا خارطة طريق تشغيلية. كل ما يحتاجونه هو ميزانية عمومية مليئة بالبيتكوين، ووصول سريع إلى السوق العامة من خلال اختصارات مالية. وهكذا، نشأت شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC).

هذه البيتكوينالمعاملة. يمكنهم التفاوض المسبق على التقييمات وتغليفها في غلاف متوافق مع هيئة الأوراق المالية والبورصات مع تجنب تصنيفها كصندوق استثماري.

يسهل مسار PAC على الشركات بيع استراتيجياتها لأصحاب المصلحة والمستثمرين، لأنه لا يوجد شيء آخر للبيع سوى Bitcoin.

تذكر ما حدث عندما فكرت Meta وMicrosoft في إضافة Bitcoin إلى خزانتهما؟ رُفضت بأغلبية ساحقة.

بالنسبة لمستثمري السوق العامة، تُعتبر شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) وسيلةً لتوفير تعرضٍ كاملٍ لعملة البيتكوين دون الحاجة إلى التعامل المباشر معها، تمامًا مثل شراء صندوق تداول متداول في الذهب.

تواجه شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) تحدياتٍ في تبنيها من قِبل مستثمري التجزئة، الذين يُفضلون اكتساب التعرض لعملة البيتكوين من خلال طرقٍ أكثر شيوعًا، مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). أظهر استطلاع الأصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين لعام ٢٠٢٥ أن ٦٠٪ من المستثمرين يفضلون اكتساب التعرض للعملات المشفرة من خلال الأدوات المسجلة، مثل صناديق الاستثمار المتداولة.

ومع ذلك، لا يزال الطلب قائمًا. لأن هذا النموذج يستغل إمكانات الرافعة المالية بشكل كامل.

عندما اشترت Strategy بيتكوين، لم تتوقف عند عملية شراء واحدة. بل استمرت في إصدار المزيد من السندات القابلة للتحويل، والتي كان من المرجح استردادها بإصدار أسهم جديدة. حوّل هذا النهج منصة استخبارات أعمال سابقة إلى مُسرّع لبيتكوين. وفي عملية ارتفاع أسعار الأسهم، تجاوز أداؤها أداء بيتكوين نفسها. وقد ترك هذا المخطط انطباعًا عميقًا لدى المستثمرين. يمكن لشركات بيتكوين القائمة على شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) أن تُحدث نفس تأثير التسريع: شراء بيتكوين، ثم إصدار المزيد من الأسهم أو السندات لشراء المزيد منها. ويتكرر هذا الأمر، مُشكلاً حلقة مفرغة.

عندما تُعلن شركة بيتكوين جديدة عن استثمار في أسهم خاصة (PIPE) بقيمة مليار دولار أمريكي، بدعم من مؤسسات،يُعدّ ذلك دليلاً واضحاً للسوق على أن المال الحقيقي يراقبها. على سبيل المثال، تتمتع شركة توينتي ون كابيتال بمصداقية سوقية هائلة بفضل دعم شركات عملاقة مثل كانتور فيتزجيرالد وتيثر وسوفت بنك.

تتيح شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) للمؤسسين تحقيق هذا الهدف في مرحلة مبكرة من دورة حياة الشركة دون الحاجة إلى بناء منتج مُدرّ للإيرادات أولاً. يساعد الدعم المؤسسي المبكر على جذب الانتباه ورأس المال والزخم، كما أن هذه الشركات تواجه عقبات أقل من مقاومة المستثمرين التي قد تواجهها الشركات المدرجة بالفعل.

بالنسبة للعديد من المؤسسين، يوفر مسار شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) مرونة. فعلى عكس الاكتتاب العام الأولي (IPO)، الذي يتضمن جدولاً زمنيًا وتسعيرًا صارمين للإفصاح، توفر شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) تحكمًا أكبر في السرد والتوقعات ومفاوضات التقييم. يمكن للمؤسسين سرد قصة مستقبلية، ووضع خطة رأسمالية، والاحتفاظ بحقوق الملكية، مع تجنب الإجراءات المعقدة لنموذج تمويل رأس المال الاستثماري التقليدي من الطرح العام الأولي.

يُعد تجميع الشركات ذات الأغراض الخاصة بحد ذاته جزءًا من جاذبيتها. فالطرح العام الأولي لغة شائعة. يمكن تداول رموز الأسهم من قِبل صناديق التحوط، وإضافتها إلى منصات البيع بالتجزئة، وما تشتريه بالفعل ومقدار ما تشتريه أمر بالغ الأهمية.