إن Spot Bitcoin ETF على وشك الانفجار: عشية تغيير كبير في هيكل السوق

المؤلف: ترجمة Coin Metrics: شان أوبا، Golden Finance

مقدمة

في عام 2009، تم تعدين أول كتلة من عملة البيتكوين، معلنة عن ميلاد نظام نقدي ثوري. لقد مضى خمسة عشر عامًا سنين. لقد وضعت ولادة Bitcoin حجر الأساس لاقتصاد الأصول الرقمية الذي تبلغ قيمته 1.6 تريليون دولار وفتحت الباب أمام أول تجربة لعالم blockchain والأصول الرقمية للعديد من الأشخاص. الآن، بعد مرور خمسة عشر عامًا، تتوقع الصناعة بأكملها بفارغ الصبر لحظة محورية في تاريخ البيتكوين: إطلاق صندوق استثماري متداول (ETF) فوري. مع اقتراب هذا الحدث المهم، تدخل Bitcoin، أكبر أصول وشبكة عملات مشفرة، مرحلة جديدة من التطوير. في هذا الإصدار من Coin Metrics، نلقي نظرة عميقة على هيكل سوق الأصول الرقمية ونفحص الديناميكيات التي تقودنا إلى هذا الفصل المثير.

الطريق إلى مؤسسة التدريب الأوروبية

كانت الرحلة نحو إطلاق صندوق Bitcoin الفوري المتداول في البورصة طويلة ومليئة بالتحديات، ولكنها أيضًا غير مسبوقة. في عام 2023، انطلقت مسابقة تُعرف باسم "Cointucky Derby"، حيث قدم مديرو الأصول والمؤسسات المالية الرائدة بما في ذلك BlackRock وFidelity وVanEck 11 طلبًا فوريًا لصناديق الاستثمار المتداولة. جرت محادثات معقدة بين المُصدر وهيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC)، للتعمق في التفاصيل التشغيلية والهيكلية لصندوق الاستثمار المتداول (ETF) المقترح. كشفت هذه المناقشات عن جوانب رئيسية مثل اختيار أمين صندوق الاستثمار المتداول، وقرار اعتماد نموذج إنشاء النقد لآلية الاسترداد، وهيكل الرسوم، والمشاركين المعتمدين لتسهيل عملية الإنشاء والاسترداد، والنظر في ضخ رأس المال الأولي لتحفيز التدفقات الداخلة .

مع اقتراب الموعد النهائي لهيئة الأوراق المالية والبورصات في 10 يناير، تسلط التعديلات النهائية على إيداعات S-1 الضوء على المنافسة الشرسة على هياكل الرسوم. خفضت ARK رسومها الإدارية من 0.8% إلى 0.25%، مما يجعلها قادرة على المنافسة مع Fidelity البالغة 0.39% وBlackRock البالغة 0.2%، في حين تبرز Bitwise بأقل رسوم طويلة الأجل تبلغ 0.24%. ومن الواضح أن المُصدر يعطي الأولوية لحصته في السوق على الأرباح قصيرة الأجل، مما يشير إلى أن الطلب على التدفق قد يكون كبيرًا. إن توقعات الصناعة بشأن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية واضحة، حيث يولي المشاركون اهتمامًا وثيقًا بكل تحديث ويضع المصدرون أنفسهم بشكل استراتيجي على أمل الحصول على حصة كبيرة من الأصول الخاضعة للإدارة.

< /p>

وينعكس هذا الحماس أيضًا في سعر البيتكوين، الذي ارتفع بنسبة 156% في عام 2023. على الرغم من ارتفاع أحجام التداول الفوري الجديرة بالثقة في الربع الأول، إلا أنها توقفت في مارس/آذار في أعقاب الأزمة المصرفية في وادي السيليكون. ومع ذلك، مع نمو التوقعات الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة، ارتفعت أحجام التداول مرة أخرى ويبلغ متوسطها الآن حوالي 10 مليارات دولار، ولكنها لا تزال أقل من مستويات ما قبل انهيار FTX. تظل سيولة البيتكوين عاملاً رئيسياً في تمكين التداول الفعال للأصل، خاصة مع الإطلاق الوشيك لصندوق الاستثمار المتداول (ETF).

ديناميكيات التبادل الفوري والعقود الآجلة

تُظهر حصة حجم التداول الفوري لـ BTC لكل بورصة أن هيكل البورصة أصبح مجزأً بشكل متزايد. وينعكس هذا في انخفاض هيمنة Binance من أكثر من 75% في الربع الأول إلى أقل من 30% في يناير 2024. وتستفيد البورصات الأخرى، مثل Coinbase وBullish، من هذا، مما يؤدي إلى توزيع أكثر توازناً لحجم التداول في البورصات المركزية.

لا تزال هناك بعض الأسئلة العالقة حول دور التبادلات ليست مشكلة، خاصة بالنظر إلى هيكل التكلفة والعائد الذي قدمه إدخال صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. ومع ذلك، سيكون لدى المستثمرين الآن وسيلة أخرى للتعرض للبيتكوين - وهي وسيلة تساعد على تلبية متطلبات تحمل المخاطر لدى المجموعات المختلفة. في حين أن البعض قد يبحث عن طريقة آمنة وفعالة من حيث التكلفة للحصول على التعرض المالي للأصل، مما يجعل إدخال صناديق الاستثمار المتداولة فائدة كبيرة، فقد يفضل البعض الآخر القدرة على حفظ البيتكوين ذاتيًا دون أن تكون البورصة بمثابة بوابة مهمة.

سيتم أيضًا مراجعة دور التبادلات الداخلية. ومع ذلك، مع قيام Coinbase بدور الوصي على معظم المتقدمين، فإن أكبر بورصة أمريكية قد لا تستفيد فقط من تدفقات الإيرادات الإضافية من نموذج أعمالها المتنوع، ولكن أيضًا من المحتمل أن تزيد حجم التداول من خلال توسيع مجموعة المشاركين. انضم إلى القتال. بعد الانتعاش الأخير في أسواق الأصول الرقمية، ارتفع متوسط ​​حجم التداول الفوري على Coinbase مرة أخرى إلى ما يزيد عن 2.5 مليار دولار ومن المرجح أن يستمر في النمو مع استمرار نشاط السوق.

قبل ولادة صناديق الاستثمار المتداولة، كان مشهد المشتقات المالية يتشكل لعبت الديناميكيات الهيكلية للسوق دورًا مهمًا. مع ارتفاع الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق إلى 5.4 مليار دولار، شهدنا تحول سوق الأصول الرقمية من محرك البيع بالتجزئة في المقام الأول إلى مجال لعب أكثر مؤسسية. ومن المرجح أن يتوسع هذا مع قيام مجموعة من المستشارين الماليين ومستشاري الاستثمار المسجلين (RIA) والمكاتب العائلية التي تدير تريليونات الدولارات بدمج Bitcoin بشكل متزايد في المحافظ الاستثمارية التقليدية.

في حين أنه من المرجح أن يشهد الأسبوع المحيط بإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة تقلبات شديدة على المدى القصير، كما كان الحال الأسبوع الماضي مع تصفية المراكز المفتوحة التي أثارتها شائعات بأن هيئة الأوراق المالية والبورصة قد ترفض جميع طلبات صناديق الاستثمار المتداولة، كلما طالت المدة -النظرة المستقبلية الأمر مختلف تمامًا.

خصائص التقلب والعائد

كان التقلب التاريخي لـ BTC والأصول المشفرة الأخرى موضع انتقاد من الأشخاص الذين ينظرون إليها على أنها استثمارات عالية المخاطر. وفي حين أن هذا صحيح في مراحله المبكرة، إلا أن متوسط ​​التقلبات المحققة في عملة البيتكوين كانت تتجه نحو الانخفاض على المدى الطويل، مما يشير إلى أنها تطورت إلى أصل أكثر نضجًا. يظهر الرسم البياني أدناه اتجاهًا مشابهًا لـ ETH وSOL، اللذين دخلا السوق لاحقًا وأظهرا تقلبًا أكبر مقارنة بـ BTC. في عالم الأصول المشفرة، من الواضح أن هذه الأصول تظهر درجات متفاوتة من التقلب والنضج، مما يؤثر على هيكل السوق العام ودورها في المحافظ الاستثمارية.

في غضون 5 سنوات، ستكون الأصول الرقمية معرضة للخطر و يتم وضع العائدات جنبًا إلى جنب مع الأصول الأخرى في العالم القابل للاستثمار، مما يكشف عن رؤى مثيرة للاهتمام حول دورها في المحفظة. تتمتع الأصول التقليدية مثل الذهب بأقل قدر من المخاطر والمكافآت المحتملة، مما يمنحها وضع الملاذ الآمن وتضع السلعة في عالم بديل لأسهم التكنولوجيا الكبرى مثل Apple (AAPL) وMicrosoft (MSFT) وAmazon (AMZN). كلهم يظهرون خصائص مماثلة. من ناحية أخرى، تعرض الأصول الرقمية الموضحة في هذا الرسم البياني خصائص فريدة. تعتبر BTC، وهي الأصول الرقمية الرائدة والأكبر، أقل تقلبًا من ETH وSOL ولكنها توفر إمكانات عائد أكبر من أسهم التكنولوجيا، مما يدل على تطورها إلى أصول ناضجة وموجهة نحو النمو. بالإضافة إلى ذلك، فإن طبيعتها غير المترابطة تسلط الضوء بشكل أكبر على دورها في قيمة المحافظ الاستثمارية في التنويع وتعزز جاذبيتها للمستثمرين الباحثين عن عوائد غير مترابطة

تعمل هذه الخصائص معًا على ترسيخ عملة البيتكوين باعتبارها العملة الأولى، وتعد مكانتها باعتبارها الأصول الرقمية الأكثر سيولة، مع إمكانية الوصول إلى أدوات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، بمثابة شهادة على نضجها في السوق. نظرًا لأن ETH تظهر خصائص مماثلة، فمن المتوقع أن تكون العملة التالية التي ستتبعها.

الاستنتاج

رحلة البيتكوين على وشك الوصول إلى آفاق جديدة، والتحول من عملة رقمية جديدة إلى شبكة وفئة أصول معترف بها عالميًا. إن ظهور صناديق الاستثمار المتداولة الفورية يمثل وصول هذه اللحظة الحاسمة، فهو ذروة عشر سنوات من الاستكشاف ونقطة تحول مهمة في تطور السوق. مع دخولنا مرحلة جديدة كأكبر أصل مشفر في العالم، لن تعمل عملة البيتكوين على ترسيخ مكانتها في النظام البيئي للأصول الرقمية فحسب، بل ستتألق أيضًا على الساحة المالية العالمية.