SSV Lianchuang: إن مخاطر إعادة التعهد مبالغ فيها للغاية

المؤلف: آدم إفريما، المؤسس المشارك لفريق SSV Core Team، Blockworks؛ قام بتجميعها: Wu Baht، Golden Finance

EigenLayer هي أكبر داعم ومنفذ لإعادة التعهد، وقد بدأت في ذلك النزول من عجلات التدريب. بعد رفع الحد الأقصى للملكية على Liquid Staked Tokens (LST) لفترة وجيزة، ارتفعت القيمة الإجمالية لـ ETH المقفلة "لإعادة التخزين" من 2.1 مليار دولار إلى 11.5 مليار دولار.

إن جوهر إعادة التعهد هو تحسين كفاءة رأس المال.

تعد ETH أصلًا واسع النطاق وسائلًا للغاية، مما يجعلها خيارًا مثاليًا لبدء بروتوكولات إثبات الملكية (PoS) الجديدة. الصفقة بسيطة: تكتسب الشبكة الجديدة قدرًا كبيرًا من الأمان منذ اليوم الأول، بينما يمكن للمستثمرين في ETH كسب دخل إضافي من خلال الاستفادة من نفس الأصول التي يمتلكونها بالفعل.

تصبح عملية الاستعادة سريعًا كلمة طنانة، والنهج الحذر الحالي الذي يتبعه فريق EigenLayer هو إبقاء أرقام القيمة الإجمالية المقفلة متواضعة نسبيًا. وباعتبارها آلية جديدة نسبيًا للستاكينغ تعمل على تعزيز بروتوكولات الرهان على السيولة الحالية مثل Lido وRocket Pool وFrax وغيرها، فإن لديها القدرة على إطلاق العنان لمليارات الدولارات من القيمة الإضافية داخل صناعة الرهان الأوسع. ولكن كما هو الحال مع أي بدائية تشفيرية جديدة، هناك مخاوف من أن يؤدي التوقيع المساحي إلى تهديد استقرار الإيثيريوم والعملة المشفرة نفسها.

قد تكون بعض هذه المخاوف لا أساس لها من الصحة - على سبيل المثال، مخاوف تتعلق بالاستقرار. تعتبر المخاطر الأخرى، وتحديدًا المخاطر الفنية، مشروعة ولكنها مبالغ فيها إلى حد كبير. يجادل النقاد بأن حقن جزء كبير من الإيثيريوم في بروتوكول الاستعادة يمكن أن يؤدي إلى تراكم غير ضروري وخطير لهذه المخاطر التقنية. لكن الحقيقة هي أن عدم قبول إعادة الفرضية قد يشكل خطرًا أكبر.

كيف تعمل إعادة الستاكينغ على تحسين الاستقرار المالي للإيثريوم

توفر إعادة التخصيص طريقة رائعة لإطلاق إمكانات LST أخيرًا، والتي يمكن أن تزيد من أمان ETH. من المهم أن نتذكر أنه إلى جانب الراحة، فإن LST موجود لسبب هيكلي مهم يفيد بشكل مباشر أمان Ethereum.

باختصار، عوائد الستاكينج والتمويل اللامركزي في مسابقة إيثريوم للعوائد. يمكن أن توفر بروتوكولات الإقراض ومجموعات السيولة عوائد أكثر أهمية من حصة ETH البالغة 4٪ تقريبًا. إذا كان متوسط ​​العائد على ETH أعلى بكثير من هذا الرقم (وهو ما يمكن أن يحدث بسهولة في سوق نشط بشكل خاص)، فسيتم تخصيص كمية صغيرة فقط من عرض ETH للتخزين، مما يجعل الشبكة أكثر عرضة للخطر.

مع LST، لا يتعين على حاملي ETH الاختيار: يمكنهم الحصول على العائد الأساسي لحصص ETH في أي وقت، وإذا كانوا على استعداد لتحمل المخاطر، يمكنك تعزيز عوائدهم باستخدام DeFi عائدات.

لسوء الحظ، يبدو أن الضغط على LST هو الشيء الوحيد الذي يمكنك القيام به في البيئة الحالية. يقتصر استخدام LST في DeFi بشكل أساسي على التبادل السهل لـ ETH العادي، في حين أن استخدام تداول DeFi محدود للغاية - وفقًا لتحليل Uniswap، فإن حجم تداول ETH يزيد عن 10 أضعاف حجم تداول WstETH الخاص بـ Lido.

يمكن أن تحل إعادة الستاكينغ هذه المشكلة وتوفر مصدر إيرادات محتمل آخر لحاملي ETH، مما يجعل الستاكينغ بشكل طبيعي أكثر تنافسية من التمويل اللامركزي. والنتيجة النهائية هي أن الشبكة تفوز لأن هناك المزيد من ETH المراهنة.

هل هناك مخاطر مالية في إعادة التعهد؟

من الجدير بالذكر أن إعادة الفرضية هي ممارسة فنية بحتة - فالأصول المودعة في EigenLayer تظل في النظام ولن يتم إقراضها أبدًا لأي شخص آخر. على الرغم من أن الأمر يبدو مشابهًا لـ "إعادة الرهن العقاري"، إلا أن إعادة الرهن العقاري هي آلية مختلفة تمامًا ولا توفر سطحًا للمخاطر المالية على الإطلاق. تجدر الإشارة إلى أنEigenLayer هو حاليًا اللاعب المهم الوحيد في مجال إعادة تخزين Ethereum، وقد تقدم البروتوكولات المستقبلية ملفات تعريف مخاطر مختلفة.

EigenLayer هو بروتوكول لا مركزي وهناك خطر فقدان قيم LST إذا تم تفويضه إلى مشغل EigenLayer المعيب. ولذلك تعتمد المخاطر التراكمية أيضًا على مجتمع أصحاب المصلحة لإجراء العناية الواجبة الخاصة بهم، على غرار عروض سوق LST الحالية.

الرموز المميزة المضمونة بالسيولة (LRT)، والتي قد تكون مربكة، هي مراكز EigenLayer ممولة - بشكل أساسي LST من ETH LST المودعة في بروتوكول EigenLayer. تشير الأسئلة الشائعة في EigenLayer إلى تصفية LST، والتي في هذه الحالة قد تضر أكثر مما تنفع.

من الناحية العملية، من المهم ملاحظة أن هذه المخاطر تقع تمامًا خارج البروتوكول. إذا قام المستخدم بإيداع LRT الخاص به في بروتوكول الإقراض للدخول في مركز ذو رافعة مالية، فإن تصفيته هي حدث خارجي تمامًا. في حين أن المستخدمين متحمسون لإيداع LRT بسبب احتمالية تحقيق مكاسب بالرافعة المالية، فمن غير المرجح أن يكون هذا المستوى من المخاطر كارثيًا.

تمامًا كما لا ينبغي لأحد أن يقلق بشأن أمان Ethereum أو Lido أثناء فصل stETH في عام 2022، لا ينبغي لأحد أن يقلق بشأن تصفية مستخدمي EigenLayer. في هذه الحالة، سيتحكم الآخرون في أصولهم وسيستمر النظام في العمل. بالإضافة إلى ذلك، يتم فصل stETH قبل سحب ETH، مما يعني عدم إمكانية إجراء مراجحة كبيرة.

هل المخاطر الفنية لإعادة التعهد كبيرة؟

المخاوف الفنية بشأن إعادة التخزين مشروعة. بعد كل شيء، قد يؤدي فشل بروتوكول EigenLayer (أو بروتوكولات أخرى مماثلة) إلى خسائر كبيرة لمجتمع حاملي ETH بأكمله. إن القطع المفرط، وفقدان السيطرة على الستاكينغ، والتطبيقات الضارة، وما إلى ذلك، كلها مخاطر قد يواجهها حاملو إيثريوم عند إعادة الستاكينغ.

ولكن من المهم فهم سياق مخاطر التكنولوجيا. هناك دائمًا خطر حدوث خلل فني في تنفيذ البروتوكولات الجديدة، وهذا خطر يحتاج المجتمع إلى فهمه والتخفيف منه. تثير كل ترقية إلى إيثريوم مخاوف مماثلة - من أن الدمج نفسه يمكن أن يحدث بشكل خاطئ بسبب أخطاء دقيقة في التنفيذ.

يعد التدقيق المستمر ومكافآت الأخطاء وعجلات التدريب والمراقبة الاستباقية للبروتوكول جزءًا من نموذج أمان دفاعي متعمق يمنع الخسائر ويقللها عند حدوثها. يمكن أيضًا استخدام التكرار القديم البسيط الذي تم تحقيقه من خلال الحلول المنافسة للتخفيف من المخاطر الناشئة عن التنفيذ السيئ لإعادة الفرضية.

قد يجادل البعض بأن إعادة التحصيص تزيد دون داعٍ من تعقيد إجماع الإيثيريوم. هذا أمر منطقي، ولكن يجب النظر إلى هذا الخطر في سياق الخطر العام المتمثل في عدم وجود ما يكفي من ETH.

من خلال التحكم في نسبة معينة من الأسهم النشطة، قد يصاب الإيثريوم بالشلل تدريجيًا. عندما يسيطر المهاجمون على أكثر من 50% من الحصة، يمكنهم التسبب في رقابة بسيطة وإعادة تنظيم، في حين أن السيطرة على أكثر من 66% تمنحهم السيطرة الكاملة. إذا تم تخزين 1% فقط من إمدادات ETH، فسيحتاج المهاجم فقط إلى إضافة 1% أخرى للتحكم في 50% من قوة التخزين.

مع وجود 26% فقط من المعروض حاليًا، من الناحية النظرية، سيحتاج المهاجم فقط إلى الحصول على 13% من إجمالي المعروض من ETH للوصول إلى حصة 33% من ETH، وبالتالي الوصول بالشبكة إلى مستوى تراوح مكانها. وهذا يعادل ما يزيد قليلاً عن 56 مليار دولار – أي أقل من ثلاثة أيام من حجم التداول اليومي لـ ETH. في حين أن هذا الرقم يأتي مع العديد من المحاذير - على سبيل المثال، 56 مليار دولار في صافي ضغط الشراء من شأنه أن يدفع أسعار ETH إلى الارتفاع بشكل كبير - فإن هذه الأرقام منخفضة بشكل مدهش بالنسبة لطبقة تسوية محايدة عالمية.

يمكن أن تؤدي إعادة التخصيص وDVT إلى تقليل مخاطر الإجماع بشكل كامل

عظمة إعادة- السبب هو أنها بنية معيارية ولا مركزية للغاية. يتم فصل جميع عمليات الستاكينغ إلى تطبيقات خاصة بها، مع تخصيص جزء دائمًا للتحقق من صحة الإيثيريوم. من السهل أيضًا تنفيذ تقنية التحقق اللامركزي (DVT) لمجموعة المشغلين المشاركين في كل خدمة EigenLayer (والتي يطلقون عليها اسم AVS).

يمكن لـ DVT توزيع التحكم في أداة التحقق من الصحة إلى كيانات متعددة في آلية يمكن التحقق منها وآمنة من الناحية التشفيرية. نظرًا لأن المدققين مسؤولون عن إنشاء وقبول كتل جديدة، فهم مصدر "القوة" في شبكة إيثريوم. تتطلب الهجمات سيطرة المدققين، وبينما تعد السيطرة على حصة ETH جانبًا مهمًا من هذا، فإن الكيانات التي تقبل حصة الآخرين تتمتع بسلطة أكبر على الشبكة مما هو مقصود.

إذا تم توزيع وإدارة مجموعة أدوات التحقق المرتبطة بـ EigenLayer والمخاطر المرتبطة بها بشكل آمن من خلال بروتوكول DVT، فسيتم تقليل خطر فشل النظام بشكل كبير. سيؤدي هذا أيضًا إلى تقليل مخاطر انقطاع أداة التحقق على نطاق واسع بشكل كبير مما يؤدي إلى أحداث متقطعة واسعة النطاق.

إذا أدت إعادة الاعتماد إلى تخزين جزء كبير من إمدادات ETH - أثناء توزيعها على مجموعة عضوية ولامركزية من المصادقين - فمن المرجح أن تكون Ethereum أكثر أمانًا مما هي عليه الآن.

كما هو الحال مع أي فكرة جديدة، تتطلب استعادة البروتوكولات فترة اختراق طويلة قبل أن تصبح آمنة من الناحية الفنية، ولكن بعد ذلك، فهي واعدة جدًا لتصبح البدائية الرئيسية التالية للبنية التحتية لـ Ethereum — —وربما تكون كذلك ضروري.