يؤدي نمو العملات المستقرة إلى زيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية، وتعيد تقنية blockchain تشكيل الأسواق المالية

مع النمو السريع للأصول الرقمية والابتكار المستمر لتكنولوجيا blockchain، يشهد مشهد السوق المالية تغيرات عميقة. في أكتوبر 2024، بحث أحدث تقرير لـ TBAC في تأثير الأصول الرقمية، وخاصة الترميز وتكنولوجيا blockchain، على سوق الخزانة الأمريكية، وتحليل فوائدها المحتملة ومخاطرها واتجاهات التطوير المستقبلية.

1. اتجاه نمو الأصول الرقمية

التقرير ويشير إلى أنه على الرغم من أن حجم سوق الأصول الرقمية لا يزال صغيرًا مقارنة بالأصول المالية التقليدية، إلا أنه ينمو بمعدل ينذر بالخطر. اعتبارًا من عام 2024، ستصل القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة إلى 238.5 مليار دولار أمريكي، منها تبلغ القيمة السوقية للبيتكوين 136.4 مليار دولار أمريكي، وتبلغ القيمة السوقية للعملات المستقرة 16.6 مليار دولار أمريكي. أصبحت العملات المستقرة محط اهتمام بسبب "قيمتها المستقرة" ودورها المهم في النظام البيئي للتمويل اللامركزي (DeFi).

2. تشمل الاستخدامات الرئيسية للعملات المستقرة في سوق الأصول الرقمية ما يلي:

1. توفير سيولة المعاملات عبر السلسلة.

2. باعتبارها الضمان الرئيسي في DeFi.

3. توفير وظيفة "إيداع" غير منظمة في عمليات تبادل العملات المشفرة.

3. الرمز المميز

الرمز المميز هو عملية التمثيل الأصول في شكل رقمي وتشغيلها على blockchain أو دفتر الأستاذ الموزع، والذي يتضمن طبقة أساسية وطبقة خدمة. تتميز الأصول المرمزة بالخصائص والمزايا التالية:

− الطبقة الأساسية وطبقة الخدمة:تدمج الأصول المرمزة معلومات الأصول و"الطبقة الأساسية" " لمعلومات الملكية و"طبقة الخدمة" لإدارة قواعد النقل والتسوية.

− العقد الذكي: يتم تنفيذ المعاملات الآلية من خلال العقود الذكية، ويتم تنفيذ نقل الأصول والحقوق تلقائيًا عند توفر الشروط المحددة مسبقًا التقى.

− التسوية الذرية: تبسيط عملية التسوية وتقليل مخاطر فشل التسوية وزيادة الموثوقية من خلال التأكد من أن جميع أجزاء المعاملة صحيحة الانتهاء في وقت واحد.

− قابلية الدمج: يمكن دمج الأصول المميزة المختلفة معًا لإنشاء منتجات مالية جديدة وأكثر تعقيدًا لتوفير إدارة الأصول ونقلها بدرجة عالية من التخصيص الحلول.

− الملكية الجزئية: يمكن تقسيم الأصول المرمزة إلى حصص أصغر يسهل الوصول إليها.

4. أوجه التشابه بين النظام البيئي للأصول الرقمية والأسواق المالية الحالية

5. سوق سندات الخزانة المرمزة< / p>

في سوق سندات الخزانة الأمريكية، تتضمن المشاريع الخاصة والعامة المرمزة ما يلي:

- صناديق الخزانة المرمزة: تشمل الأمثلة صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock وصندوق سوق المال عبر الإنترنت التابع لـ Franklin Templeton.

- مشروع إعادة شراء سندات الخزانة المرمزة: تستخدم منصة Onyx التابعة لـ JPMorgan Chase الترميز لتحقيق إعادة الشراء خلال اليوم.

- المشاريع التجريبية: بما في ذلك التعاون بين DTCC وبنك التسويات الدولية (BIS) والمؤسسات الأخرى لاستكشاف طرق التسوية الرمزية.

6. الفوائد والمخاطر المحتملة لترميز السندات الحكومية

الفوائد:

1. تحسين التسوية والمقاصة: تتيح سندات الخزانة المرمزة إجراء "ذري" أكثر بساطة "التسوية" تعني أنه يمكن تسوية جميع أجزاء التداول المتعلقة بالسندات الحكومية في وقت واحد، مما يقلل من مخاطر فشل التسوية.

2. تحسين إدارة الضمانات: تتيح العقود الذكية المبرمجة مباشرة في سندات الخزانة المرمزة إدارة أكثر كفاءة للضمانات، بما في ذلك تنفيذ تحويلات الرهن العقاري تلقائيًا عندما يتم استيفاء الشروط المحددة مسبقا.

3. تحسين الشفافية والمساءلة: يمكن أن توفر دفاتر الأستاذ غير القابلة للتغيير شفافية أعلى وتقلل من عتامة عمليات السوق، مما يوفر الوقت الفعلي نشاط التداول إلى المنظمين والمصدرين والمستثمرين.

4. الدمج والابتكار: توفر الأصول الرمزية الأساس للابتكار المالي وتعزز تطوير المشتقات الجديدة والمنتجات المهيكلة . جذب المزيد من المستثمرين الأفراد الصغار والمستثمرين في الأسواق الناشئة.

5. زيادة السيولة: قد يؤدي الترميز إلى إنشاء استراتيجيات استثمار وتداول جديدة من خلال التكامل السلس والمنطق القابل للبرمجة يمكن تداول سندات الخزانة المرمزة 24 /7 على شبكات blockchain، على الرغم من أن القيام بذلك قد يكون له تداعيات في كلا الاتجاهين.

المخاطر المحتملة:

1 والمخاوف الأمنية: قد تؤدي التكلفة العالية لتقنية دفاتر السجلات الموزعة وتهديدات الأمن السيبراني إلى إعاقة اعتمادها.

2. عدم اليقين التنظيمي والقانوني: تؤدي الاختلافات القانونية عبر الحدود والطبيعة غير المنظمة للعملات المستقرة إلى عدم اليقين في السوق.

3. المخاطر المحتملة مع توسع السوق:

− مخاطر العدوى

− التعقيد والترابط

− عدم الارتباط بين الخدمات المصرفية والدفع الإعلام

− "المخاطر الأساسية"

− التلاعب بالسوق والتقلبات العالية الناجمة عن التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع

7. عناصر الإطار والاحتياجات التنظيمية لسوق السندات الحكومية الرمزية

عناصر الإطار:

1. الثقة وقابلية التشغيل البيني: هناك حاجة إلى نظام دفتر أستاذ موحد أو عالي التعاون لإزالة "الصوامع" في النظام المالي الحالي.

2. اختيار التكنولوجيا: نظرًا لتعقيد آلية الإجماع والمشكلات الأمنية، قد لا تكون blockchain العامة التقليدية مناسبة لـ سوق الديون الوطنية يجب أن تكون مرخصة أو سلاسل خاصة تديرها مؤسسات موثوقة.

3. تصميم الطبقة الأساسية وطبقة الخدمة: تسجل الطبقة الأساسية معلومات الأصول، مثل الملكية والوصي؛ وتدير طبقة الخدمة المعاملة التسوية والمدفوعات القسيمة.

4. حماية أصول العميل: ضمان أمان الأصول والشفافية التشغيلية من خلال العقود الذكية.

العناصر التنظيمية:

1 والامتثال: مسح الوضع القانوني للأصول المرمزة وحل التناقضات التنظيمية عبر المناطق.

2. الاستقرار المالي: وضع قواعد لمعالجة مخاطر السيولة وعدم تطابق الأصول في ظل ضغوط السوق.

3. متطلبات الشفافية: تحسين شفافية المعاملات وحماية حقوق المستثمرين من خلال الإطار التنظيمي.

4. الإشراف على العملات المستقرة: الترويج للعملات المستقرة للاحتفاظ بضمانات عالية الجودة، مثل سندات الخزانة قصيرة الأجل، وإشرافها من قبل الوكالات التنظيمية.

الخلاصة:

على الرغم من أن حجم السوق الإجمالي تقليدي لا تزال الأصول الرقمية صغيرة مقارنة بالأصول المالية، لكن الاهتمام بالأصول الرقمية زاد بشكل ملحوظ خلال العقد الماضي.

1. أدى نمو الأصول الرقمية حتى الآن إلى توليد طلب متزايد ضئيل على سندات الخزانة قصيرة الأجل:

< p style="text-align: left;">− حتى الآن، يرجع هذا بشكل أساسي إلى زيادة استخدام وشعبية العملات المستقرة.

− يمكن أن يؤدي الاستخدام المؤسسي للبيتكوين والعملات المشفرة "شديدة التقلب" إلى زيادة الطلب التحوطي على سندات الخزانة قصيرة الأجل في المستقبل.

2. من المتوقع أن يؤدي التقدم في تكنولوجيا السجلات الموزعة وتقنية blockchain إلى إنشاء بنية تحتية جديدة للسوق المالية وتحسين الكفاءة التشغيلية والاقتصادية من خلال "دفتر الأستاذ الموحد".

− يجري تنفيذ العديد من المشاريع والمشاريع التجريبية من قبل جهات فاعلة في القطاعين العام والخاص للاستفادة من تقنية blockchain في دور النظم البيئية التقليدية للأسواق المالية، وخاصة المشاريع والمشاريع التجريبية من DTCC وبنك التسويات الدولية.

− قد يُطلب من البنوك المركزية والدولار المرمز (CBDC) أن تلعب دورًا رئيسيًا في المدفوعات المرمزة المستقبلية والبنية التحتية للتسوية.

3. يجب أن تتطور البيئة القانونية والتنظيمية مع تقدم عملية الترميز للأصول التقليدية.

4. يجب مراعاة المخاطر التشغيلية والقانونية والفنية بعناية عند اتخاذ خيارات التصميم المتعلقة بالبنية التحتية للتكنولوجيا والترميز.

− يجب أن تتضمن المشاريع البحثية تصميم وطبيعة وتركيز ترميز الخزانة، وإدخال العملات الرقمية للبنوك المركزية السيادية، وخيارات التكنولوجيا والهندسة المالية، والتمويل المالي. اعتبارات الاستقرار.

5. في الوقت الحالي، لا تزال مخاطر الاستقرار المالي منخفضة نظرًا لصغر حجم السوق نسبيًا للأصول المميزة؛ ومع ذلك، فإن الرموز المميزة تشهد نموًا قويًا على المستوى العالمي الأصول يمكن أن تؤدي إلى زيادة مخاطر عدم الاستقرار المالي.

توفر تقنية الترميز للسوق المالية، وخاصة سوق سندات الخزانة، إمكانية تحسين التسوية وتعزيز الشفافية وتشجيع الابتكار. ومع ذلك، فإن نموها السريع يجلب أيضًا تحديات من حيث التكنولوجيا والاستقرار المالي. لتحقيق إمكاناتها، من الضروري تعزيز التطبيق التدريجي للرمز المميز على نطاق واسع من خلال التطوير التكنولوجي الصارم والإطار القانوني والتدابير التنظيمية تحت قيادة سلطة مركزية موثوقة.