الاحتياطيات الاستراتيجية وصراع العروش الجزء الثاني: نظام العملات المشفرة في عهد ترامب

المقال السابق: الاحتياطيات الاستراتيجية وألعاب القوة I - نظام العملات المشفرة في عهد ترامب

المؤلف: زيكي، باحث في YBB Capital

مقدمة

في 6 مارس، وقع الرئيس الأمريكي ترامب على أمر تنفيذي لإنشاء الاحتياطي الاستراتيجي الأمريكي للبيتكوين رسميًا. وأوضح ديفيد ساكس، مدير شؤون العملات المشفرة في البيت الأبيض، تفاصيل الاحتياطي على منصة التواصل الاجتماعي X: سيتم تضمين ما يقرب من 200 ألف بيتكوين تحتفظ بها الحكومة الفيدرالية في هذا الاحتياطي الاستراتيجي. وقد تمت مصادرة هذه الأصول من خلال إجراءات مصادرة جنائية أو مدنية، وتم النص بوضوح على أنه "لن يتم بيعها أو شراؤها من خلال السوق". وقد توقعت في مقالتي المنشورة في الخامس من مارس/آذار تحقيق بعض التقدم فيما يتصل بالاحتياطيات الاستراتيجية. ومن المثير للاهتمام أن الوضع الحالي يتوافق إلى حد كبير مع توقعاتي في ذلك الوقت. بدلاً من إضافة عملات بديلة مثل SOL أو XRP إلى قائمة الاحتياطي كما وعد سابقًا، أو ضخ أموال مالية جديدة في احتياطي BTC، قام ترامب ببساطة بنقل جميع عملات البيتكوين المصادرة إلى الاحتياطي الاستراتيجي. لكن المثير للدهشة هو السرعة التي تم بها تطبيق الاحتياطي - فلم يتأخر ترامب طويلاً قبل استخدام هذه "الورقة الرابحة". مع إصدار هذه الخطوة، تلاشى خيال السوق بشأن عمليات الشراء الحكومية بالجملة تدريجيًا، كما انخفض سعر البيتكوين أيضًا إلى مستوى منخفض بلغ حوالي 77000 دولار. والآن، وبغض النظر عن الكيفية التي تنظر بها إلى الأمر، يبدو أن الخيارات الاستراتيجية المتبقية أمام ترامب أصبحت قليلة ومتباعدة. لكن الأمر يستحق التأمل: هل هذا هو حقًا الحد الأقصى لـ "رئيس العملات المشفرة" الذي هيمن على الأعمال والسياسة لعقود من الزمن؟ 1. الذهب، النفط، ثم البيتكوين؟

إن انهيار نظام بريتون وودز، والشقوق في البترودولار، وصعود البيتكوين، كلها تمثل التطور المستمر لمرساة الدولار.

أدى إنشاء نظام بريتون وودز في عام 1944 إلى تحول الدولار الأمريكي إلى "المرساة النهائية" للنظام النقدي العالمي من خلال ربطه بالذهب (35 دولارًا أمريكيًا للأونصة). إن المنطق الأساسي لهذا النظام هو أن الندرة المادية للذهب تدعم ائتمان الدولار الأميركي، وأن التأثير الشبكي للدولار الأميركي يعمل على تضخيم سيولة الذهب. ولكن معضلة تريفين كشفت عن الخلل القاتل في النظام ــ إن توسيع التجارة العالمية يتطلب تدفق الدولارات الأميركية إلى الخارج (عجز أميركي)، في حين يعتمد الحفاظ على ائتمان الدولار الأميركي على الفوائض الأميركية واحتياطيات الذهب الكافية. في عام 1971، أعلن نيكسون فك ارتباط الدولار الأميركي بالذهب، فتحرر بذلك من قيود الذهب وحافظ على هيمنة الدولار الأميركي. وهذا يثبت أن أي نظام نقدي مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالموارد المادية سوف ينهار في نهاية المطاف بسبب الصراع الذي لا يمكن التوفيق بينه بين ندرة الموارد والتوسع الاقتصادي. لقد أجبرت نهاية معيار الذهب الولايات المتحدة على البحث عن مرساة أكثر مرونة. لقد أعطت أزمة النفط الأولى في عام 1973 نيكسون الجواب: إن أهمية النفط للصناعة الحديثة لا شك فيها. وفي العام التالي، تم إرسال وزير الخزانة الأميركي وليام سيمون ونائبه جيري بارسكي إلى المملكة العربية السعودية لتوقيع "الاتفاقية غير القابلة للإلغاء". تعهدت الولايات المتحدة بتوفير الحماية العسكرية وضمانات أمنية للمملكة العربية السعودية بشرط أن توافق المملكة العربية السعودية على تقييم جميع صادراتها النفطية بالدولار الأمريكي واستخدام عائدات النفط الزائدة لشراء سندات الخزانة الأمريكية. وهكذا بدأ عصر البترودولار، حيث حل النفط محل الذهب كمرساة جديدة لائتمان الدولار الأميركي. يعمل نظام البترودولار من خلال حلقة مغلقة تتكون من "تجارة النفط - تحويلات الدولار - شراء الديون الأميركية". وتعمل وول ستريت على تجميع ديون البترودولار هذه في مشتقات مالية (تصل إلى 610 تريليون دولار في عام 2023) لتخفيف مخاطر الائتمان من خلال "تسييل الديون". جوهر هذا المنطق الدائري هو أن الولايات المتحدة تفرض "السيادة" على العالم من خلال تجارة النفط. ولكن الآن، مع بقاء العجز المالي الأميركي مرتفعاً (7% من الناتج المحلي الإجمالي سنوياً) وتجاوز الدين الوطني 36 تريليون دولار هذا العام، أصبح النظام أشبه بمخطط بونزي لاقتراض المال لسداد الديون. ومن المؤكد أن هذه الدورة سوف تنهار مع التوسع التدريجي في إزالة الدولرة من تجارة النفط. إذن ماذا سيحدث بعد ذلك؟ من سيملأ الفراغ الذي سيتركه النفط؟

يحمل ترامب حاليًا بطاقتين قويتين - Nvidia و Bitcoin. في سرد ​​الذكاء الاصطناعي، تلعب شركة إنفيديا دور "الشرق الأوسط الرقمي" حيث يحتاج الجميع إلى قوة الحوسبة، ولكنني وحدي من يستطيع إنتاجها. لسوء الحظ، اتخذت دولة معينة في الشرق بالفعل نهجًا "صغيرًا ولكن جميلًا" عندما يتعلق الأمر بقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، لذلك حتى وصول عصر وكلاء الذكاء الاصطناعي بالكامل، فإن قوة الحوسبة والنفط الرقمي ليسا مترادفين بعد (أو قد تكون بعض البلدان مكتفية ذاتيًا في النفط).

دعونا نلقي نظرة على البطاقة الثانية: البيتكوين. نشأت فكرة استخدام البيتكوين كاحتياطي استراتيجي من اقتراح قدمه السيناتور لوميس إلى الكونغرس العام الماضي. وأعرب عن اعتقاده بأن القوة الشرائية للدولار الأمريكي آخذة في الانخفاض، وأن معدل نمو البيتكوين السنوي يصل إلى 55%، مما يجعله أداة ممتازة للتحوط من التضخم، ونوعًا جديدًا من تخزين القيمة يحل محل الذهب. حتى أن ترامب قال: "أعطوهم شيكًا صغيرًا بالعملة المشفرة، أعطوهم بعض البيتكوين، ثم امسحوا 35 تريليون دولار من أصولنا". سواء كان الأمر يتعلق بربط الدولار بالبيتكوين أو استخدامه لسداد الديون الأمريكية، فقد كنت دائمًا معارضًا لهذه الأفكار. السبب الأول هو ما ذكرناه آنفا ــ انهيار نظام بريتون وودز. يبلغ الحد الأقصى للبيتكوين 21 مليونًا، وهو أكثر ندرة بكثير من الذهب. من المستحيل أن تكرر الولايات المتحدة أخطاء معضلة تريفين. ثانيًا، التقلبات مرتفعة جدًا. حاليًا، لا يوجد سوى 200,000 بيتكوين في الاحتياطي، بقيمة أقل من 20 مليار دولار، وهو ما يعادل 0.056% فقط من الدين الأمريكي. ولكي ينجح هذا الربط، يتعين على الولايات المتحدة أن تحتفظ بما لا يقل عن 30% من كل عملات البيتكوين المتداولة (حوالي 6 ملايين)، أو أن تزيد بشكل كبير من قيمة البيتكوين وتثبت سعرها ــ وهو أمر لا يبدو واقعيا. ثالثا، ربط الدولار بالبيتكوين لن يؤدي إلا إلى تسريع تهميش الدولار. إن كيفية ترجمة البيتكوين إلى قاعدة ضريبية عالمية هو سؤال آخر لم يتم حله بعد. وبناء على التنفيذ الحالي للاحتياطيات الاستراتيجية، فمن الواضح أن إدارة ترامب لا تستطيع أن تجد نقطة دخول أفضل في الأمد القريب. لكن السرعة التي لعبت بها هذه البطاقة جعلتني أعيد التفكير: هل لديهم بطاقة رابحة أكبر؟ أفكاري الشخصية مستمدة من التكهنات الواردة في المقال السابق: 1. ندرة البيتكوين لا تعني ندرة جميع العملات المشفرة. تصميم معظم رموز السلسلة العامة هو آلية انكماشية. الدولار الأمريكي مدعوم حاليًا بالنفط، وقيمته الاسمية هي الذهب. قد يكون هيكل Fort Knox الرقمي هجينًا: BTC هو الذهب، ورموز السلسلة العامة مثل ETH أو SOL هي النفط. مع التطبيق واسع النطاق لـ "المدن المشفرة"، هل من الممكن تشكيل حلقة مغلقة مشفرة على الطراز الأمريكي؟ على سبيل المثال، تُروّج مشاريع العملات المستقرة المختلفة، مثل Usual وTether، باستمرار لما يُسمى بالتسوية بالدولار الأمريكي. ترتبط آلياتها الهيكلية أو مصادر أرباحها ارتباطًا وثيقًا بالديون الأمريكية. هل يُشبه هذا نظام البترودولار؟ 2. في هذه المرحلة، من المنطقي عدم الشراء أو البيع، ولكن إذا اقتصرت الخطوة النهائية على ذلك، فسيكون من السابق لأوانه الإعلان عن الخبر. ترامب ليس غبيًا، وفريقه المتخصص في العملات المشفرة ليس غبيًا أيضًا. تنتشر شائعات متزايدة في الصناعة مفادها أن صندوق الثروة السيادية الأمريكي (لا يزال في مراحل التخطيط) سوف يشتري العملات المشفرة. أميل إلى الاعتقاد بأن صندوق الثروة السيادية هذا من المرجح أن يكون ورقته الرابحة. 3. في البداية، ظننتُ أن ترامب يُطلق وعودًا فارغة لصناعة العملات المشفرة لصالح شبكاتها الأساسية. ومع ذلك، ونظراً للوضع الحالي، قد نحتاج إلى أن نهدف إلى أهداف أعلى. إنها مسألة وقت فقط قبل أن تحذو الدول الرئيسية حذوها من حيث الاحتياطيات الاستراتيجية. شخصيًا، أعتقد أن BTC هو الأكثر سهولة في الوصول إليه، ولكن SOL وحتى XRP قد يتفوقان على ETH (مع تقدم التبني). 4. لم تعد السلسلة العامة هي الوحدة الأكبر في حرب العملات المشفرة. يبدو أن ترامب يدمج أكبر بورصات التبادل التجاري المركزية (CEX) والسلاسل العامة ومشاريع عملاقة مختلفة، لكن لا يزال من غير الواضح كيف سيدمجها. كيف سيقاوم المقاومون؟ 5. تقول الشائعات في وول ستريت أن ترامب يخطط لركود مدمر لإجبار بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة. في كل مرة يبدو فيها السوق وكأنه قد يكون الوقت المناسب للارتفاع، يضرب ترامب وإمسك (DOGE) بقوة. فهل يحاول ترامب أيضًا قمع سوق العملات المشفرة؟ تحويل أعلى التوقعات إلى فقاعة؟ ومع ذلك، فأنا لا أتفق مع هذا تمامًا. أولاً، لا يمكن إنكار فقاعة الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية - على الرغم من أنه لا يمكن مقارنتها بفقاعة الإنترنت في عام 2000، فإن ارتفاع درجة الحرارة أمر مؤكد. ثانيا، من المؤكد أن الإجراءات الصارمة التي اتخذها ترامب وماسك ستؤدي إلى رد فعل عنيف، ومن المؤكد أن الهجوم المضاد من اليسار سيكون حتميا. إن ما يسمى بـ "الركود" هو في الواقع نتيجة لجهود مشتركة من الجانبين.

فيما يتعلق بالنقطتين 1 و3 و5، لا أستطيع في هذه المرحلة إلا التكهن، ولكن فيما يتعلق بالنقطتين 2 و4، أعتقد أنني أستطيع التوسع أكثر. 2. صندوق الثروة السيادية: في 3 فبراير/شباط من هذا العام، وقع ترامب على أمر تنفيذي لإنشاء صندوق ثروة سيادي أمريكي في العام المقبل، وطلب من وزارة التجارة الأمريكية ووزارة الخزانة تقديم خطة في غضون 90 يومًا، بما في ذلك آليات التمويل واستراتيجيات الاستثمار والهياكل المالية ونماذج الحوكمة، بهدف تمويل البنية التحتية وسلاسل التوريد والصناعات الاستراتيجية.

هناك حوالي 50 دولة ومنطقة حول العالم أنشأت صناديق ثروة سيادية. وتحتل مؤسسة الاستثمار الصينية (China Investment Corporation) وشركة هوان للاستثمار (Huaan Investment) المرتبتين الثانية والثالثة عالميًا على التوالي. يختلف أسلوب استثمار الصناديق السيادية باختلاف وضع كل دولة. على سبيل المثال، يركز الشرق الأوسط على الصناعات الاستراتيجية، بينما تركز النرويج على الاستثمار في الأسهم، بينما تركز الصين على الاستثمار في الأسهم الخاصة والعقارات ومبادرة الحزام والطريق. هناك أربع فوائد لإنشاء صندوق الثروة السيادية: 1. تخفيف التقلبات الاقتصادية (التحوط من مخاطر أسعار الموارد وتحسين إدارة احتياطيات النقد الأجنبي)؛ 2. تعزيز التحول الهيكلي الاقتصادي (مثل دعم الشرق الأوسط للسياحة والتكنولوجيا)؛ 3. اكتساب النفوذ المالي العالمي؛ 4. حماية المجتمع وبناء الرفاهة الاجتماعية. كان إنشاء صندوق الثروة السيادية الأمريكي مدفوعًا بشكل أساسي بالنزاع حول تطبيق تيك توك. علناً، إن استحواذ ترامب على شركة إنترنت تحظى بشعبية بين الشعب الأمريكي، يهدف أيضاً إلى حل مشاكل العجز المالي وتحديث البنية التحتية. وعلى المستوى الشخصي، يستخدم ترامب مهاراته التجارية في البيت الأبيض لتعزيز سلطته. إذا سمحت الظروف، فقد يصبح هذا الصندوق المصدر الرئيسي للأموال للاحتياطيات الاستراتيجية للعملات المشفرة. هذا ليس مجرد تكهنات. لوتنيك، المسؤول الرئيسي عن الصندوق والمرشح لمنصب وزير التجارة الأمريكي، كان سابقًا الرئيس التنفيذي لشركة كانتور فيتزجيرالد، إحدى شركات حفظ تيثر، وأدار أصولًا ذات صلة. وبالإضافة إلى حقيقة أن لوتنيك من مؤيدي البيتكوين، فليس من المستغرب أن يتم تعيينه مسؤولاً عن تخطيط صندوق الثروة السيادية - ويبدو أن هذا يمهد الطريق لعائلة ترامب المشفرة والمصالح التي تقف وراءها. وعلاوة على ذلك، فإن معظم صناديق الثروة السيادية مسجلة في مراكز مالية خارجية مثل جزر كايمان أو لوكسمبورج، وتستخدم القوانين المحلية للتحايل على متطلبات الإفصاح، وبالتالي تعمل خلف الكواليس. على سبيل المثال، يحتفظ صندوق الاستثمارات العامة في المملكة العربية السعودية بمبلغ 320 ألف بيتكوين من خلال شركات وهمية خارجية، وهو ما يقع خارج نطاق تنظيم الميزانية العمومية السيادية على الإطلاق. ربما يتم التعامل مع الندم الذي شعر به ترامب خلال فترة ولايته في عام 2016 بشكل كامل خلال هذه الفترة.

أما بالنسبة لمصدر الأموال، فهناك أربعة خيارات فقط: الكسب، أو البيع، أو الاقتراض، أو الطباعة. وبناء على الوضع الحالي في الولايات المتحدة، فإن الخيارين الأولين هما الأكثر ترجيحا. ويأمل ترامب في ملء الصندوق بالإيرادات من الرسوم الجمركية أو عن طريق بيع 5.7 تريليون دولار من الأصول التي تحتفظ بها الحكومة الفيدرالية حاليًا. وبطبيعة الحال، لا يهم الطريقة التي يتم بها إنشاء الصندوق؛ ما يهم هو الحجم المحتمل للصندوق المثالي. إذا أصبح هذا حقيقة واقعة، فإن النقاط الأساسية هي: 1. ستصبح المشتريات الحكومية حقيقة واقعة؛ 2. ستصبح مشاريع التشفير التي تركز على الولايات المتحدة هي ألفا الأولى (وربما الوحيدة) في عالم التشفير؛ 3. ما إذا كانت المشاريع الكبرى تقبل الاستثمار من الصناديق السيادية سيحدد بقائها. 3. الاستسلام؟

هذا الشهر، قامت Binance بخطوتين رئيسيتين. أولا، دخلت الشركة في شراكة مع العائلة المالكة في الإمارات العربية المتحدة وحصلت على استثمار بقيمة 2 مليار دولار من صندوق الثروة السيادية MGX. وتشير الشائعات أيضًا إلى أن Binance أجرت مناقشات مع مسؤولين أمريكيين بشأن الاستثمار. حتى أن صحيفة وول ستريت جورنال زعمت أن CZ ربما يكون قد استبدل الأسهم بالعفو من عائلة ترامب. ثانيًا، تم دمج Binance Smart Chain (BSC) بسلاسة في CEX الخاصة بها، مما يعني أن مستخدمي CEX يمكنهم الآن المشاركة بسهولة في معاملات BSC على السلسلة باستخدام العملات المستقرة. تسلط هذه التحركات الضوء على التكامل النظامي للقوى المالية والجيوسياسية التقليدية في مجال العملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، يبدو أن يبدو أن تبني المركزية هو السبيل الوحيد للخروج من المأزق بالنسبة للسلاسل العامة. تُقسَّم العملات المشفرة بين الدول. إما أن تحتضن السلاسل العامة النخبة أو تُدمج في بورصات العملات المركزية. ويعتمد نموها وقوتها على توزيع حركة المرور.

يستمر الإيثريوم، الذي اختار البقاء مستقلاً، في الحفاظ على وضعه الفخور حتى مع استمرار سعر صرفه مع البيتكوين في الوصول إلى مستويات منخفضة جديدة. تستمر شكوك مجتمع العملات المشفرة تجاه مؤسسة Ethereum و Vitalik منذ ما يقرب من عام. ومع ذلك، من وجهة نظري، فإن بقاء الإيثريوم - وهجومه المضاد المحتمل - له أهمية حيوية بالنسبة لعالم العملات المشفرة. اليوم، هناك خياران فقط: الاستسلام أو المقاومة.

أولئك الذين يستسلمون سوف يتقاسمون المكافآت مع النخبة ويتمتعون بالسلام المؤقت. ولكن إذا تم التنازل عن خمس مدن اليوم، وعشر مدن غداً، فماذا سيحدث في المستقبل؟ إن Web3 الذي يواصل الضغط من أجل المركزية لن يكون Web3 بعد الآن. وفي نهاية المطاف، سيتم توحيد الممالك السبع على يد تشين. إيثريوم قد يكون لديه ديكتاتور غريب، لكنه لا يزال هو السلسلة الكتلية العامة الوحيدة التي تستحق أن نطلق عليها نظام بيئي لامركزي. نعم، حتى اليوم. أنا لست من المؤيدين المتحمسين لإيثريوم، لكنني لا أريد أن أراها تصبح مدينة هاندان في عالم العملات المشفرة.

من الناحية المثالية، يجب أن توجد القيمة في الكود الذي يعمل على blockchain، وليس في سطر توقيع على أمر تنفيذي للبيت الأبيض.