المؤلف: Ignas |. ترجمة أبحاث DeFi: شان أوبا، Golden Finance

بصراحة، منذ عام 2023 كنت كذلك. صعودي في السوق منذ منتصف المدة، ولكن ثقتي بدأت تتذبذب. وهذا أمر جيد ويعني أن السوق يتعافى.

لقد تلقيت أيضًا المزيد والمزيد من الرسائل الخاصة من OGs للعملات المشفرة أعربوا فيها عن مخاوفهم بشأن السوق، ومن بينها، كان أداء ETH هو الأكثر إثارة للقلق، لأنه لقد كان أداءه ضعيفًا في الآونة الأخيرة. بالنسبة لي، هذه علامة مضحكة على انعكاس السوق.

بالنظر إلى شهر مارس، كان الإجماع عبارة عن دورة نموذجية مدتها أربع سنوات. كل شيء يبدو منطقيا جدا. أثبتت النتائج أنها كانت سلسة جدًا بالفعل!

ولكن ما مدى سوء الوضع الحالي؟ أردت الخروج من الفقاعة X وإلقاء نظرة على البيانات بنفسي. لذا، قمت بتجميع بعض نقاط البيانات لفهم أين نحن حقًا والاستعداد لما سيأتي.

مؤشر ISM الصناعي الأمريكي

هذه نقطة بداية غريبة بعض الشيء، ولكن دعنا لي شرح.

قبل عام، قمت بمشاركة محفز Delphi Digital لسوق صاعدة مستقبلية في منشور. إن النظر إلى التوقعات السابقة يمكن أن يعلمنا في كثير من الأحيان دروسًا مهمة.

في تحليلها، تشرح دلفي تفاصيل السرد "الثقيل" و"الخفيف" الذي سيهيمن على هذه الدورة.

تشمل الروايات ذات الوزن الثقيل دورة السيولة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، والحرب، والسياسات الحكومية الجديدة.

تنبأت شركة دلفي بدقة بأن فوز Grayscale سيؤدي إلى إطلاق صندوق BTC ETF، لكنهم (وغيرهم) لم يتوقعوا أن يحذو صندوق ETH ETF حذوه.

لقد تمكنوا أيضًا بشكل مثير للإعجاب من التنبؤ بالزيادة في SOL، وصعود الرموز المميزة للذكاء الاصطناعي، وهيمنة العملات المعدنية الميمية.

ولكن يبدو أن هناك شيئًا واحدًا يتوقعونه بشكل أكثر دقة من الآخرين. يرجى الاطلاع على الصورة أدناه.

p>

لقد كتبوا: "يبدو أن مؤشر ISM الأمريكي، وهو أحد أفضل المتنبئين باتجاهات أسعار الأصول، يقترب من قاع الاتجاه الهبوطي لمدة عامين. بدأت الأسواق في أخذ هذا في الاعتبار في السعر..."

"من المثير للدهشة أن مؤشر ISM يتتبع عن كثب مسار الدورات السابقة، بما في ذلك توقيت القمم و أدنى مستوياتها كل .3.5 سنة، دورة متكررة، بدقة الساعة"

كما توقعوا بشكل صحيح تأثير ISM على أسعار BTC. لكن المشكلة تكمن في أن مؤشر ISM الصناعي الأمريكي عكس اتجاهه الصعودي في عام 2024 وبدأ التحرك نحو الأسفل.

p>

يؤثر مؤشر ISM الأمريكي على سوق العملات المشفرة من خلال التأثير على المعنويات الاقتصادية والرغبة في المخاطرة وقوة الدولار. يمكن أن يؤدي المؤشر الضعيف إلى انخفاض الرغبة في المخاطرة والبيع، في حين أن المؤشر القوي يمكن أن يعزز الثقة.

يؤثر أيضًا على التضخم وتوقعات السياسة النقدية، حيث يكون لارتفاع أسعار الفائدة أو ارتفاع الدولار تأثير سلبي على العملات المشفرة.

إذا كان مؤشر ISM الأمريكي أحد أفضل المؤشرات للتنبؤ بأسعار الأصول، فنحن بحاجة إلى الانتباه إلى اتجاهه والبحث عن إشارات انعكاس السوق.

صندوق الاستثمار المتداول للعملات المشفرة

يواجه صندوق الاستثمار المتداول الذي تم إطلاقه حديثًا تراجعًا.

في ثمانية من الأيام التسعة الماضية، شهدت صناديق BTC المتداولة صافي تدفقات خارجة بلغ إجماليها مليار دولار. وهذه هي أطول سلسلة من التدفقات السلبية منذ إطلاق مؤسسة التدريب الأوروبية.

p>

للأسف الوضع يزداد سوءًا.

وفقًا لجيم بيانكو، أغلقت عملة البيتكوين الفورية عند 52,900 دولار يوم الجمعة الماضي، مما رفع الخسائر غير المحققة لحاملي صناديق الاستثمار المتداولة إلى مستوى قياسي قدره 2.2 مليار دولار، أي ما يعادل خسارة عائمة قدرها 16 %. وفي حين تحسنت الأمور قليلاً في وقت كتابة هذا التقرير، إلا أن المزاج العام لا يزال قاتماً.

وأشار بيانكو أيضًا إلى أن مشتري صناديق الاستثمار المتداولة ليسوا مؤسسات أو أفرادًا أثرياء كبار السن ("جيل الطفرة")، بل هم مستثمرون من صغار رأس المال بمتوسط ​​حجم معاملات يبلغ حوالي 12000 دولار للمستثمرين الأفراد "السياحيين". ويثير هذا التحول في ملف المستثمرين مخاوف بشأن استدامة هذه الصناديق ونموها على المدى الطويل.

يُظهر التحليل الكمي للتشفير أن معظم تدفقات رأس المال من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية تأتي من حاملي السلسلة تحويل الأصول مرة أخرى إلى الحسابات المالية التقليدية. بمعنى آخر، كان هناك القليل من الأموال "الجديدة" المتدفقة إلى سوق العملات المشفرة، مما يلقي بظلال من الشك على ما إذا كانت صناديق الاستثمار المتداولة قادرة بالفعل على جذب رؤوس أموال جديدة.

المؤسسات المعنية هي في الأساس صناديق تحوط تركز على التداول الأساسي - أي تحقيق الأرباح من خلال الفرق في أسعار فائدة التمويل - وليس بشكل مباشر. الرهان على انتبه لاتجاه سعر البيتكوين. يعد الحد الأدنى من الاهتمام من مستشاري الثروات دليلاً آخر على المشاركة المحدودة للشركات المالية التقليدية في صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة.

على الرغم من الحماس الأولي، أصبح من الواضح أن المستثمرين الأثرياء الأكبر سناً ("جيل الطفرة") لم يكونوا كذلك تشارك في صناديق الاستثمار المتداولة التشفير. ولم تتحقق التدفقات الكبيرة المتوقعة من الصناديق الممتازة، مما يزيد من إضعاف المكاسب المحتملة على المدى القصير لهذه الصناديق.

إذا كنت تعتقد أن وضع BTC ETF سيئ بما فيه الكفاية، فإن ETH ETF < /span>وضع تدفق رأس المال أكثر خطورة. كان أداء صندوق Ethereum ETF أكثر كآبة، حيث لم يفشل فقط في جذب رؤوس أموال جديدة كبيرة، بل شهد أيضًا تدفقات خارجية مستمرة. إن الافتقار إلى الاهتمام المؤسسي والمشهد الذي يهيمن عليه قطاع التجزئة يسلط الضوء على التحديات الحالية التي تواجهها صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، ومن الواضح أن هذه الأدوات الاستثمارية الجديدة بعيدة كل البعد عن "الحل السحري" الذي كان السوق يأمل فيه.

هل لاحظت كل الأصفار؟

حتى المستثمرين الأفراد ليس لديهم اهتمام كبير بصندوق ETH ETF. حتى ETHA التابعة لشركة BlackRock لم تشهد تدفقات واردة إلا في يومين من آخر 13 يومًا. وظلت تدفقات الأموال التراكمية سلبية عبر جميع مصدري صناديق الاستثمار المتداولة.

الضربة الأخرى هي عمليات البيع المستمرة لحوت ETH منذ يوليو.

p>

الخبر السار الوحيد هو أن Grayscale لم يبيع ETH على نطاق واسع. لا يزال Grayscale يحتفظ بقيمة 5 مليارات دولار من ETH، ولكن مع التدفقات اليومية التي تقل عن 10 ملايين دولار، لا يمكن للطلب على ETF استيعاب عمليات البيع.

من الصعب أن تكون متشائمًا عند النظر إلى جميع البيانات، لكنني شاركت الأسباب التي جعلتني متفائلًا بشأن ETH أدناه. منذ نشر هذا المقال، كان هناك المزيد والمزيد من النقاش حول خارطة طريق ETH والقيمة المتزايدة لـ L2 مقابل L1. أنا متفائل بأن المجتمع يمكنه أخيرًا التركيز على تراكم قيمة اللغة الأولى.

ما الذي يفعله رأس المال الاستثماري؟

أحد أكثر الألغاز المحيرة في هذه الدورة هو قلة التمويل الذي تم جمعه. أواصل تحديث الرسم البياني أدناه، وعلى الرغم من ارتفاع BTC، لا يزال نشاط التمويل متخلفًا.

p>

إما أن رأس المال الاستثماري يعرف شيئًا لا نعرفه وغير متفائل بشأن هذا المجال؛ أو أنهم مثل المستثمرين الأفراد الذين يصابون بالذعر ويطاردون السوق عند نقاط عالية . كشفت المقابلات مع العديد من أصحاب رأس المال الاستثماري أن أصحاب رأس المال الاستثماري المشفر يشبهون تمامًا مستثمري التجزئة، فقط مع المزيد من المال.

على الرغم من أن المبلغ الإجمالي للأموال التي تم جمعها أقل بكثير مما كان عليه في عام 2021، إلا أن التقييم الأولي للشركة تضاعف تقريبًا، حيث ارتفع من 19 مليون دولار أمريكي في الربع الأول إلى 37 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني، بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق.

وفقًا لتقرير Galaxy Q2 2024 Venture Capital Report، على الرغم من أن الأموال المتاحة محدودة، فقد أدت المنافسة والذعر إلى ارتفاع التقييمات، وخاصة الاستثمار في الشركات الناشئة في مراحلها المبكرة.

p>

احتدام المنافسة لجمع الأموال

مع انتعاش أسعار العملات المشفرة، تتدافع شركات رأس المال الاستثماري للاستثمار في حفنة من البروتوكول الأعلى. على سبيل المثال، فشلت شركة Paradigm في تأمين الاستثمار في شركة Eigenlayer وقامت بدلاً من ذلك بتمويل منافستها Symbiotic.

ومن المثير للاهتمام، على الرغم من انخفاض الاهتمام بالبيع بالتجزئة، أن مشاريع Web3/NFT/DAO/Metaverse/game تقود الطريق من حيث جمع التبرعات، حيث تم جمع إجمالي 758 مليونًا في الربع الثاني بالدولار الأمريكي، وهو ما يمثل 24٪ من إجمالي تمويل رأس المال الاستثماري.

أكبر صفقتين كانتا Farcaster (150 مليون دولار) وZentry (140 مليون دولار). تتبع فئات البنية التحتية والطبقة الأولى والمعاملات عن كثب. تجدر الإشارة إلى أن الجمع بين العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي لا يزال يجذب قدرًا صغيرًا من التمويل.

p>

أشعر شخصيًا أن الطلب على الألعاب وأجهزة metaverse منخفض. في وكالة إنشاء DeFi الخاصة بي، Pink Brains، اعتدنا على توظيف شخص مخصص لأبحاث GameFi/Metaverse وبناء المجتمع. ومع ذلك، نظرًا لقلة الاهتمام من قطاع الألعاب، اضطررنا إلى تأجيل هذه الخطة.

ومن المثير للاهتمام أن تمويل Bitcoin L2 وصل إلى 94.6 مليون دولار، بزيادة قدرها 174٪ على أساس شهري، مما يدل على الاهتمام المتزايد لرأس المال الاستثماري في النظام البيئي BTCFi.

أشار تقرير رأس المال الاستثماري لشركة Galaxy للربع الثاني من عام 2024 إلى أن المستثمرين مليئون بالتوقعات لظهور مساحة كتلة أكثر قابلية للدمج في نظام Bitcoin البيئي، مما يجذب DeFi وNFT وغيرها نماذج للعودة إلى النظام البيئي للبيتكوين.

وأشار التقرير أيضًا إلى أن معاملات المرحلة المبكرة هيمنت على الربع الأول، وهو ما يمثل وتم استثمار ما يقرب من 80% من رأس المال الاستثماري، وشكلت المعاملات الأولية 13% منها. يوضح هذا نظرة السوق الإيجابية لابتكار العملات المشفرة.

على الرغم من التحديات التي تواجهها الشركات في مرحلة النضج، إلا أن الأفكار المبتكرة الناشئة تستمر في جذب انتباه مستثمري رأس المال الاستثماري.

p>

شخصيًا، أستطيع أن أشعر بالانخفاض في أنشطة جمع التبرعات، نظرًا لوجود عدد قليل جدًا من الرسائل الخاصة الجديدة التي تدعوني للانضمام إلى جولة تمويل KOL.

على أية حال، لن أستثمر في جولة KOL لأنني أشعر أنه لا توجد ميزة خاصة في السوق الخاصة. أفضّل الاستثمارات الأكثر سيولة والتي تحافظ على استقلالية المحتوى.

الحالة الحالية لـ L2: صعود القاعدة

الخبر السار هو أن L2 النشاط يتزايد النمو المتفجر. يستمر عدد المحافظ النشطة وحجم التداول الأسبوعي في الزيادة، ويستمر حجم تداول DEX في الارتفاع لمدة عام على التوالي.

p>

ومع ذلك، فإن نمو Base يتجاوز بكثير نمو L2s الأخرى. انظر إلى الخط الأزرق الذي يمثل المحافظ النشطة الأسبوعية.

p>

تستمر القاعدة في جذب مستخدمين جدد، بينما تفقد L2s الأخرى المستخدمين. تتجلى هذه الهيمنة المتزايدة بشكل خاص في عدد متداولي DEX، حيث تمتلك Base نسبة مذهلة تبلغ 87% من حصة السوق!

p>

إذن، ما الذي يحدث هنا؟

أطلقت Base محفظتها الذكية لأول مرة خلال حدث Onchain الصيفي. على الرغم من أنه من الرائع إنشاء محفظة باستخدام مفاتيح المرور، فقد قمت في الغالب بسك العديد من NFTs من خلال التطبيق فقط لتجربتها.

ومع ذلك، كانت النقطة المضيئة الحقيقية لـ Base هذا الصيف هي المضاربة في عملات memecoins، مما أدى إلى ارتفاع حجم المعاملات وأرقام المحفظة إلى مستويات قياسية. يمكنك أن ترى أن Base وSolana يمثلان غالبية إصدارات الرمز المميز الجديد على DEXs.

p>

من المثير للدهشة أنه على الرغم من انخفاض أسعار الميمكوين وانتهاء الصيف، إلا أن حجم التداول لم ينخفض.

SocialFi - على الرغم من أنني لست متفائلًا بشأن Racer وFriend Tech، ولكن...

يعد SocialFi مجالًا آخر يشهد نموًا كبيرًا في عدد المستخدمين.

p>

يهيمن Farcaster وLens على X (Twitter سابقًا)، لكن بروتوكول OpenSocial في منطقة آسيا والمحيط الهادئ تجاوز مؤخرًا 100000 مستخدم نشط يوميًا، متجاوزًا 65000 مستخدم لـ Farcaster وLens إجمالي 25,000. ومع ذلك، قليل من الأشخاص على X يعرفون بالضبط ما يفعله OpenSocial. وصل DSCVR، المدعوم من Solana، أيضًا بهدوء إلى 60.000 مستخدم نشط يوميًا ولكنه لم يجذب سوى القليل من الاهتمام.

على الرغم من خسارة المال على Friend.tech، ما زلت متفائلًا بشأن SocialFi. يعد SocialFi أحد مجالات العملات المشفرة القليلة التي تتجاوز مجرد التكهنات. قال فيتاليك بوتيرين ذات مرة في AMA أن وسائل التواصل الاجتماعي اللامركزية هي مجاله الواعد.

وفقًا ليانو، تم التغاضي عن OpenSocial لأن وسائل الإعلام الإخبارية المشفرة والغرب يهيمنون، في حين أن OpenSocial هو يقع مقرها في آسيا، ومستخدموها بشكل رئيسي من إندونيسيا وفيتنام والهند، وتحتل الولايات المتحدة المرتبة الرابعة.

على غرار Lens أو Farcaster، يعد OpenSocial منصة أساسية يتم تشغيل العديد من التطبيقات والواجهات عليها. Social Monster (SoMon) هو التطبيق الذي يضم المستخدمين الأكثر نشاطًا يوميًا. حاول قدر المستطاع، جميع التجارب مليئة بالأخطاء...

المفتاح هو إدراك أنه على الرغم من أن سرد العملات المشفرة يهيمن عليه الجمهور الغربي، فإن الواقع هو أنه يوجد على مستوى العالم العديد من المستخدمين الحقيقيين في كل مكان، وقد يكون استخدامهم للعملات المشفرة مختلفًا عما تصوره OGs على X.

فهم وضع السوق الحالي من خلال مخططات البيانات

إليك بعض نقاط البيانات لمساعدتنا فهم الوضع الحالي وظروف السوق:

مؤشر IPOR Stablecoin: تظهر البيانات أن الرافعة المالية على السلسلة قد تبددت، وعادت أسعار الإقراض إلى ما كانت عليه قبل مستوى الارتفاع عام 2023. خلال فترة زراعة الإنزال الجوي، ارتفعت أسعار الإقراض، لكن المزارعين أغلقوا مراكزهم المتداولة بسبب نتائج الإسقاط الجوي الضعيفة.

p>

BTC Open Interest: تُظهر BTC Open Interest أنه تم أيضًا إعادة تعيين الرافعة المالية. وكانت معدلات التمويل أعلى في مارس/آذار ولكنها تحولت إلى سلبية في أبريل/نيسان ويوليو/أغسطس، مما يعني أن صفقات البيع كانت تدفع مراكز شراء، مما يشير إلى أن المتداولين توقعوا انخفاض السوق. ومع ذلك، فإن الفائدة المفتوحة (OI) إيجابية حاليًا مرة أخرى.

p>

بيع عمال المناجم: مؤشر صعودي آخر هو سلوك البيع لعمال المناجم. يبدو أن القائمين بالتعدين قد توقفوا عن البيع وبدأوا في تجميع البيتكوين مرة أخرى.

p>

عرض العملات المستقرة: قد يكون النمو المستمر في عرض العملات المستقرة مخططًا أكثر تفاؤلاً.

p>

يرتفع إجمالي العرض، لكن الفرق هو أن عرض USDT زاد، بينما تقلص USDC من 55 مليار دولار إلى 34 مليار دولار. لماذا؟

أولاً، أدى انهيار بنك Silicon Valley إلى انفصال USDC، مما يمثل ذروة المعروض من USDC. تفسير آخر محتمل هو أن السياسات الأمريكية التي اقترحها نيك كارتر دفعت المستثمرين نحو العملات المستقرة الخارجية الأقل تنظيمًا، لذلك توقف نمو USDC بينما استمر USDT في التوسع.

إذا كان هذا صحيحًا، فقد تكون اللوائح التنظيمية الأمريكية الصديقة للعملات المشفرة حافزًا صعوديًا لارتفاع USDC...أوه، انتظر...

الوضع التنظيمي: في عام 2024، جمعت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية غرامات بقيمة 4.7 مليار دولار من شركات التشفير، أي بزيادة قدرها 30 ضعفًا مقارنة بعام 2023.

p>

هذه الأموال التي كان من المفترض أن يتم استثمارها في مجال العملات المشفرة انتهى بها الأمر في أيدي البيروقراطيين الحكوميين بدلاً من الضحايا الفعليين لمجال العملات المشفرة.

الجزء الأكبر هو التسوية بقيمة 4.47 مليار دولار مع Terra. والخبر السار هو أن تقرير Social Capital يشير إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تتجه نحو "غرامات أقل ولكن أكبر"، مع التركيز على إجراءات التنفيذ عالية التأثير مع سابقة الصناعة.

الملخص: لأعلى أم لأسفل؟

نعم، تبدو الأمور سيئة الآن.

مؤشر ISM آخذ في الانخفاض، ولا يوجد طلب على ETH ETF، ورأس المال الاستثماري متردد. بيئة السوق الحالية ليست جيدة. ولكن هذه هي الطريقة التي يصلح بها السوق نفسه. عندما يشعر الجميع بالذعر، فهذا يعني عادة أننا أقرب إلى القاع مما نعتقد.

بالطبع، توجد نقاط بيانات متشائمة، ولكن هناك أيضًا العديد من الأسباب التي تجعلك متفائلًا. أداء L2 قوي (خصوصًا Base)، وتنمو منصات التواصل الاجتماعي مثل Farcaster وOpenSocial، ويتم تصفية الرافعة المالية. وعلى الرغم من تراجع حماس السوق، إلا أن المجالات الرئيسية لا تزال نشطة.

التنظيم في حالة من الفوضى وهيئة الأوراق المالية والبورصة تضغط على الصناعة بأكملها. نحن بحاجة إلى رؤية تغيير في المواقف التنظيمية في الولايات المتحدة، أو تغيير في القيادة، لمنع السوق من الاستمرار في "النزيف". قد يكون التنظيم الصديق للتشفير بمثابة محفز صعودي. وحتى ذلك الحين سيظل الضغط قائما. لكن تذكروا، حتى لو فاز الديمقراطيون في الانتخابات، فقد يحتاجون إلى إعادة مطابع النقود للوفاء بجميع وعودهم. في بيئة طباعة الأموال هذه، تعد عملة البيتكوين هي أفضل الأصول.

في النهاية، لا يتحرك السوق في خط مستقيم. نحن في تلك المرحلة الفوضوية من الاضطراب العاطفي، وهذا طبيعي. حافظ على تركيزك، وركز على البيانات، ولا تشتت انتباهك بسبب الضوضاء.

الاتجاهات الصعودية غالبًا ما تكون غير واضحة حتى تكون أمامك مباشرةً. باختصار، مازلت متفائلاً بشأن السوق.

بالطبع قد أكون مخطئًا.