لقد خفف خفض أسعار الفائدة من الأزمة الفورية التي واجهها ترامب.

المؤلف: لي هانمينغ

شهد الأسبوع الماضي حدثين رئيسيين: أولهما، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما كان متوقعًا؛ وثانيهما، توقف الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين لمدة عام آخر.

بالنظر إلى حجم الدين الوطني الأمريكي الحالي (رأس المال 38 تريليون دولار، ومدفوعات الفائدة السنوية حوالي 1.2 تريليون دولار)، من المتوقع أن يوفر هذا الخفض في أسعار الفائدة 95 مليار دولار من مدفوعات فوائد الدين الوطني سنويًا. ماذا يمثل هذا المبلغ؟ من عام 2025 إلى اليوم (محسوبًا على مدى 10 أشهر)، ستكون الحكومة الأمريكية قد جمعت 195 مليار دولار من عائدات الرسوم الجمركية. وبعبارة أخرى، فإن كلمات باول القليلة هذا العام (خفضان بمقدار 25 نقطة أساس) قد حلت جميع القضايا المتعلقة بالضرائب التي تورط فيها الرئيس ترامب منذ توليه منصبه هذا العام (التعريفات الجمركية، وضريبة الحمولة بموجب المادة 301، ومختلف الأمور الأخرى). وكما ذكرت في مقال سابق، فإن أي عبء ضريبي له تمييز بين دافع الضرائب (الشخص المسؤول مباشرة عن الوفاء بالتزام الدفع) وحامل الضرائب (الشخص الذي يتحمل العبء الضريبي بالفعل بعد معاملات السوق). فعلى سبيل المثال، ينطوي فعل فرض التعريفات الجمركية على معاملات السلع عبر الحدود؛ فدافع الضرائب الاسمي هو المستورد، ولكن يمكن للمستورد، من خلال مفاوضات الأسعار، أن ينقل العبء الضريبي إلى المصدر إلى حد ما (أو بعبارة أخرى، يضيف المستورد هامش ربح في نهاية البيع بالتجزئة، مما يؤدي إلى نقل العبء الضريبي إلى المستهلك). وبالمثل، فإن فعل فرض ضريبة الحمولة بموجب المادة 301 ينطوي على النقل؛ دافع الضرائب الاسمي هو شركة الشحن، ولكن بالمثل، يمكن لشركة الشحن، من خلال المفاوضات، تحميل العبء الضريبي على مالك الشحنة. لذلك، كان لدى ترامب سابقًا مجالٌ لتضليل الرأي العام، حتى أنه اقترح إنشاء "مصلحة الضرائب الخارجية" (أو "مصلحة الضرائب الخارجية") لمواجهة مصلحة الضرائب الداخلية (IRS)، مدعيًا أن "الرسوم الجمركية ليست ضرائب". ومع ذلك، نظرًا لتعقيد الصناعات الفعلية، هناك مجالٌ واسعٌ للمناورة في تحصيل هذه الضرائب. لنأخذ ضريبة الحمولة بموجب المادة 301 كمثال. تقول الولايات المتحدة إنها ستفرض ضرائب على السفن المرتبطة بالصين التي ترسو في الموانئ الأمريكية. ومع ذلك، لن يرسو أي مالك سفينة صينية في ميناء أمريكي دون سبب - فهذا ليس فعالًا من حيث التكلفة. بمعنى آخر، السفن الصينية التي ترسو في الموانئ الأمريكية هي وسيلة، وليست غاية، للتجارة الصينية الأمريكية. قليلٌ ما يمكن إنجازه بوسيلة واحدة - والتجارة الصينية الأمريكية ليست استثناءً. لقد ناقشنا أساليب خفض التعريفات الجمركية مرارًا وتكرارًا، لذا لن أخوض في التفاصيل هنا؛ ففيما يتعلق بضريبة الحمولة بموجب المادة 301 وحدها، تستخدم شركات الشحن الآن عمومًا موانئ في هونغ كونغ وماكاو وتايوان واليابان وكوريا الجنوبية وفيتنام وكندا والمكسيك وأماكن أخرى كنقاط عبور للنقل؛ ويمكنها استخدام البارجات والسكك الحديدية والطرق السريعة والعديد من الطرق الأخرى، مما يجعلها شديدة التنوع. إذا كانت السفن الصينية متورطة، فيمكن نقل البضائع من البر الرئيسي للصين إلى فانكوفر، كندا، أو تيخوانا، المكسيك، ثم بالسكك الحديدية أو البارجة إلى الولايات المتحدة. وإذا كانت السفن الأمريكية متورطة، فيمكن نقل البضائع من شنتشن إلى هونغ كونغ بالشاحنات أو البارجة، ثم الإبحار منها. أما أساليب استخدام السفن من دول أخرى غير الصين والولايات المتحدة فهي أكثر تنوعًا. وهذا يؤدي حتمًا إلى بعض التنازلات في تحصيل ضريبة الحمولة بموجب المادة 301 وتطبيقها - فلكل خطة ذكية، هناك إجراء مضاد! في الوقت نفسه، سيجلب تحصيل الضرائب أيضًا بعض المشاكل الجديدة. في أي دولة تفرض تعريفات جمركية مرتفعة، يُصبح الفساد بين موظفي الجمارك خطيرًا للغاية، وهو أمر بديهي. فإذا كان منح موظفي الجمارك 10% كفيلًا بحل المشكلة، فلماذا نمنح الدولة 20% أو حتى 30%؟ لذلك، إذا كان من المقرر فرض تعريفات جمركية، فيجب أن تكون المعايير واضحة وشفافة لمنع العمليات غير المشروعة. على سبيل المثال، يُعد فرض التعريفات الجمركية على السلع السائبة أقل تكلفة من فرضها على السلع العادية، فأسعار السلع السائبة عادةً ما تكون مفتوحة وشفافة نسبيًا، ويمكن لموظفي الجمارك ببساطة اتباع القواعد، مما يقلل من هامش المخالفات. في المقابل، كلما زادت حرية ممارسة موظفي الجمارك، زاد تكاثر الفساد. في الواقع، نظرًا لتنوع السلع، فإن تقييم وتحصيل التعريفات الجمركية أصعب بكثير من ضريبة الدخل الشخصي. ولهذا السبب، فإن المصدر الرئيسي للإيرادات في الولايات المتحدة هو ضريبة الدخل الشخصي، حيث تُفرض على الأجور، والأجور من أكثر الخدمات توحيدًا. إن استمرار تأجيل فرض الرسوم الجمركية هذه المرة يعود للسبب نفسه - فقد وجدت الولايات المتحدة أن الاستمرار في فرض الرسوم الجمركية ليس مجديًا من حيث التكلفة. من ناحية أخرى، دعونا نعود إلى موضوع خفض أسعار الفائدة. فمقارنةً بالمهمة الشاقة المتمثلة في تحصيل الرسوم الجمركية، والتي غالبًا ما تكون ذات عائد ضئيل، فإن خفض أسعار الفائدة أسهل بكثير في خفض الإنفاق المالي الأمريكي. على سبيل المثال، في عام 2021، خلال فترة انخفاض أسعار الفائدة، لم تكن الولايات المتحدة بحاجة سوى لدفع 352 مليار دولار كفوائد على دينها الوطني؛ وفي عام 2024، سيصل هذا الرقم إلى 881 مليار دولار. وسيتطلب الفرق البالغ 400 مليار دولار، إذا فُرض من خلال الرسوم الجمركية، من كل أمريكي دفع 1200 دولار - أي ما يعادل 12000 دولار من السلع المستوردة بمعدل تعريفة 10%. وبما أن الولايات المتحدة دولة تعاني من عجز في الموازنة، فإن مستوى سعر فائدة دينها الوطني يحدد بشكل مباشر مدى استدامة ماليتها العامة. وكما يقول المثل: "إذا زال الجلد، فأين الشعر؟" بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن الحفاظ على سعر فائدة مرتفع لا تستطيع الحكومة الأمريكية تحمله لفترة طويلة، مما يؤدي إلى "عجز مالي" لا يمكن سداده، سيمنع في النهاية إقرار الميزانية الحكومية، ويضع الدولار في موقف حرج للغاية، وسيفقد الاحتياطي الفيدرالي نفسه قوته التفاوضية القائمة على الولايات المتحدة والدولار. يُعد الارتفاع الأخير في أسعار الذهب المُقوّم بالدولار، وخاصةً خلال إغلاق الحكومة الأمريكية، مثالاً واضحاً على ذلك - إذ اختار العديد من المستثمرين، خوفاً من انهيار المالية الأمريكية، الانسحاب، مفضلين الاحتفاظ بالذهب لراحة البال. لذلك، يُعد خفض سعر الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي مفيداً للجميع - فبالنسبة لترامب، يُعد بمثابة طوق نجاة، يسمح له بإعادة تخصيص مدفوعات الفائدة المخفضة للرعاية الصحية والضمان الاجتماعي، والسعي للتوصل إلى اتفاق مع الديمقراطيين لإعادة فتح الحكومة؛ أما بالنسبة للسوق، فقد تنفس المستثمرون الصعداء، وانخفضت أسعار الذهب فعلياً. في السيناريو الأكثر تطرفاً، إذا ظل سعر سندات الخزانة الأمريكية عند مستوى الصفر، فستكون مدفوعات الفائدة الشهرية للحكومة ضئيلة للغاية، وقد تتراكم الديون إلى أجل غير مسمى. في هذه المرحلة، سيصبح الاقتصاد "شبيهًا باليابان" - في الواقع، حافظت اليابان على أسعار فائدة منخفضة، أو صفرية، أو حتى سلبية لسنوات عديدة. ومع ذلك، وكما ذكرتُ في مقال سابق، بغض النظر عما إذا كانت أسعار فائدة البنك المركزي مرتفعة أو منخفضة، يصعب على كبار السن الحصول على قروض غير مضمونة - وذلك لأنهم لا يملكون دخلًا. حاليًا، تُمنح قروض كبار السن أساسًا بضمان الأصول - وهو النوع الذي سيتطلب في النهاية إعادة الضمانات. في الوقت نفسه، وبسبب أسعار الفائدة الصفرية على الودائع، لا يستطيع كبار السن توليد دخل سلبي من مدخراتهم، ومع نمو الدخل المتوقع، لا يملكون فائضًا ماليًا للإنفاق. وقد أدى ذلك إلى قيود شديدة على التدفق النقدي لكبار السن في اليابان، مما أجبرهم على تقليص نفقاتهم، مما ساهم تدريجيًا في الانكماش. وقد أدى ذلك إلى نقص حاد في الطلب المحلي واعتماد كبير على الصادرات. علاوة على ذلك، مع انتقال الصناعات التحويلية إلى دول مثل الصين، أصبح المجتمع الياباني الحديث في جوهره "وجهة سياحية"، أي دولة مبنية على صادرات تجارة الخدمات حيث "يخدم الأجانب الأجانب". إنها تجند العمالة منخفضة الأجر من دول مثل الصين وفيتنام والفلبين ونيبال (على الرغم من أن عدد العمال الصينيين قد انخفض مع التنمية الاقتصادية المحلية) لخدمة السياح والمستثمرين من الصين وأوروبا. كما أن الولايات المتحدة تتقدم في السن تدريجيًا - تُظهر إحصائيات عام 2024 أن الولايات المتحدة بها 61.2 مليون شخص تبلغ أعمارهم 65 عامًا فأكثر، وهو ما يمثل حوالي 18٪ من إجمالي السكان (مقارنة بـ 15٪ في الصين و22٪ في الاتحاد الأوروبي و30٪ في اليابان). وبالنظر إلى أن قيود الهجرة التي فرضها ترامب ستجعل من الصعب على المهاجرين الشباب القدوم إلى الولايات المتحدة، فمن المرجح أن تتسارع شيخوخة السكان الأمريكيين في السنوات الأربع المقبلة. باتباع خط الفكر السابق، عندما ترتفع أسعار الفائدة، لا يزال بإمكان الأمريكيين الاستمتاع بالحياة في الخارج - في عام 2023، كان هناك 161 مليون جواز سفر متداول في الولايات المتحدة، ويزيد إلى 183 مليونًا في عام 2025، مع أداء كبائن الدرجة الأولى لشركات الطيران وأجنحة الفنادق والرحلات البحرية الفاخرة بشكل جيد للغاية في هذه السنوات الثلاث؛ ومع ذلك، مع خفض أسعار الفائدة، سيتلاشى هذا تدريجيًا حتمًا. بعد مناقشة الشيخوخة، دعونا نعود إلى التجارة نفسها. تخبرنا حالة اليابان أن المجتمع المتقدم في السن لا يمكنه تحمل الرسوم الجمركية المرتفعة - حيث تشغل رعاية كبار السن جزءًا كبيرًا من القوى العاملة، مما يترك عمالة غير كافية لإنتاج المنتجات التي يحتاجها المجتمع. في هذه المرحلة، يكون الخيار إما استيراد العمالة الأجنبية أو تعزيز استيراد المنتجات الأجنبية. إذا زادت الرسوم الجمركية، فستوظف الشركات المزيد من العمال الأجانب لاستبدال المنتجات الأجنبية بمنتجات محلية؛ وإذا خُفِّضت الرسوم الجمركية، فستنشئ الشركات مصانع في الخارج وتستورد السلع بنشاط. يمكن لكلا النهجين تعزيز الإنتاج المحلي واستقرار الأسعار. لقد تبنى المجتمع الياباني بشكل فعال كلا النهجين: استيراد العمالة بنشاط للحفاظ على التشغيل الطبيعي للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم وشركات التصدير، مع خفض الرسوم الجمركية إلى مستوى منخفض لتقليل العبء الإجمالي على المستهلكين. ومع ذلك، فإن الرسوم الجمركية المرتفعة لترامب وسياسات الهجرة المنخفضة، وكلاهما يقيد الواردات، ستتداخل في الواقع، مما يخلق ضربة مزدوجة. وكما ذكرنا سابقًا، فإن زيادة الرسوم الجمركية على السلع المستوردة سترفع أسعار السلع المحلية إلى نفس المستوى بالمقابل؛ ومع ذلك، بسبب نقص الهجرة، لا يمكن للشركات المحلية توسيع الإنتاج، مما يؤدي في النهاية إلى نقص السلع في السوق والسوق السوداء (وهو الوضع الحالي في الولايات المتحدة أيضًا). في مثل هذا السياق، سيكون من الغريب ألا يكون هناك تضخم. ومع ذلك، نظرًا لأن هذا التضخم لا ينتج عن فائض في المعروض النقدي، فإن رفع أسعار الفائدة لسحب العملة سيكون له تأثير محدود بالتأكيد - ولكنه بدلاً من ذلك سيزيد بشكل كبير من الضغط المالي للحكومة. لذلك، يمكن تقليل الواردات أو الهجرة، ويجب أن يقترن ذلك بأسعار فائدة منخفضة للسيطرة على الوضع. في الوقت الحالي، يبدو أن ترامب مهتم بالهجرة أكثر من التعريفات الجمركية - ففي النهاية، التعامل مع الناس في بلده أكثر تعقيدًا بكثير من التعامل مع الناس على الجانب الآخر من المحيط الهادئ.