إعادة بناء النظام المالي العالمي من منظور قانون الاحتياطي الأمريكي للعملات المشفرة

في 7 مارس 2025، حققت إدارة ترامب اختراقًا مؤسسيًا تاريخيًا من خلال قانون الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين. من خلال إضافة 200 ألف BTC (6% من التداول) التي تم الاستيلاء عليها بوسائل قضائية إلى الاحتياطي الوطني مع حظر البيع الدائم، حققت الولايات المتحدة إصلاح جانب العرض في سوق البيتكوين لأول مرة. إن آلية "زيادة الحيازات بدون تكلفة" هذه تتجنب بذكاء النزاعات المالية. وتكمن قيمتها العميقة في: من خلال التأكيد المؤسسي للحقوق، يتم دمج البيتكوين في البنية التحتية المالية الوطنية، مما يضع الأساس لألعاب السيادة النقدية في العصر الرقمي. في قمة العملات المشفرة التي عقدت في البيت الأبيض في اليوم التالي، أعلنت إدارة ترامب عن تسريع العملية التشريعية لقانون مساءلة العملات المستقرة، مما يشير إلى أن نظام تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة دخل رسميًا مرحلة جديدة من إعادة البناء المنهجي. لقد بدأ فصل جديد.

تم تنفيذ قانون الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين: "الإغلاق على المستوى الوطني

في 7 مارس 2025، أدت سياسة تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة إلى تحقيق اختراق تاريخي. وقعت إدارة ترامب رسميًا على "قانون الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين"، والذي صنف 200 ألف بيتكوين التي صادرتها الدائرة القضائية على مدى فترة طويلة من الزمن كأصول احتياطي استراتيجي وطني، وأنشأ آلية حظر مبيعات دائمة. ورغم أن مشروع القانون لم يعمل بشكل مباشر على توسيع نطاق مشتريات الحكومة من البيتكوين، من خلال تجميد ما يقرب من 6% من تداول البيتكوين، فإنه يمكن وصفه بأنه "إغلاق على المستوى الوطني"، وهو ما يعيد بناء نمط العرض والطلب في السوق بشكل كبير. ومن منظور متوسط ​​إلى طويل الأجل، يعزز مشروع القانون سمات "الذهب الرقمي" للبيتكوين من خلال تأكيد الملكية المؤسسية، وتشكيل تآزر سياسي مع "قانون قبول ضريبة البيتكوين" الذي أطلقته ولاية تكساس، مما يمثل تحولاً رئيسياً في نموذج تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة. إن آلية "الزيادة بدون تكلفة" الأصلية في مشروع القانون تسمح بالتوسع المستمر في حجم الاحتياطي من خلال إجراءات قضائية متوافقة، وهو ما لا يتجنب الجدل السياسي حول الإنفاق المالي التقليدي فحسب، بل ويحتفظ أيضاً بمساحة للتعديلات السياسية اللاحقة. ومن الجدير بالذكر أن "قانون خصم ضريبة البيتكوين" الذي تم الترويج له في وقت واحد في تكساس يظهر أن حكومة الولاية تسعى جاهدة للحصول على الحق في التحدث في اقتصاد التشفير من خلال الابتكار المؤسسي. لقد مكّن هذا الارتباط التنظيمي بين الحكومة الفيدرالية وحكومات الولايات الولايات المتحدة من بناء أول نظام تنظيمي متعدد المستويات للأصول المشفرة في العالم بسرعة، مما أرسى الأساس لترسيخ مكانتها كمركز عالمي للامتثال للعملات المشفرة.

ومع ذلك، وبالنظر إلى أداء السوق، عندما تم الإعلان عن مشروع القانون لأول مرة، فقد كان يُنظر إليه جزئيًا على أنه سلبي لأن الحكومة الأمريكية لم تشتر العملات بشكل مباشر، مما تسبب في ارتفاع سعر البيتكوين ثم انخفاضه. ومع ذلك، بدأ الرأي القائل بأنه سيكون مفيدًا على المدى الطويل في الانتشار، وبدأ انتعاش حاد. واستجاب السوق بتحديد سعره عند 91 ألف دولار. في الواقع، عندما أعلن ترامب أنه سيستخدم البيتكوين كاحتياطي استراتيجي وطني، كانت السوق قد استجابت بالفعل بشكل كامل للأخبار الإيجابية، وسوف تحتاج بلدان أخرى في العالم إلى الاستجابة في المستقبل. قد يؤدي تطبيق سياسة الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين في الولايات المتحدة إلى إثارة سلسلة من ردود الفعل العالمية. إذا اتبعت الاقتصادات العالمية الكبرى الأخرى هذا النهج وأنشأت احتياطيات استراتيجية من العملات المشفرة، بناءً على النموذج النظري لمرونة العرض والطلب، فإن هذا التغيير الهيكلي سيمكن سعر البيتكوين من اكتساب ما لا يقل عن 2-3 أوامر من حيث حجم مساحة إعادة التقييم، مما يؤدي إلى إعادة تشكيل نظام تقييم الأصول المشفرة العالمية بشكل أساسي. (ويجب أن نلاحظ أنه إذا اعتمدت دولة ذات اقتصاد صغير مثل السلفادور أيضًا البيتكوين كاحتياطي استراتيجي في المستقبل، فإن التأثير على إعادة تشكيل نطاق قيمتها سيكون صغيرًا، ما لم يحدث الموقف بشكل متكرر ومستمر.) وبمزيد من التفكير، فإن التأثير البعيد المدى لهذا القانون يكمن في الصراع على قوة الخطاب المالي وراء سياسة الاحتياطي الاستراتيجي. وتظهر التجربة التاريخية أن الولايات المتحدة نجحت في السيطرة على أسعار السلع العالمية من خلال إنشاء نظام احتياطي استراتيجي من النفط واحتياطي الذهب. إن الاتجاه الحالي المتمثل في "تصدير الإطار التنظيمي على الطراز الأمريكي" في سوق البيتكوين هو في الأساس صراع مطول من أجل السيادة النقدية في العصر الرقمي. وبالنسبة للدول الأخرى، فإن إنشاء احتياطي استراتيجي من الأصول المشفرة قد تجاوز نطاق اتخاذ القرار الاقتصادي البسيط وتطور إلى خيار استراتيجي للأمن المالي الوطني في عصر الاقتصاد الرقمي. ولابد من أخذ هذا على محمل الجد.

دمج تشريعات العملات المستقرة والنظام المصرفي: "مدفوع بالمضاربة"تشغيلممكن بالتكنولوجيا"

لقد أدى تنفيذ سياسة الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين إلى حدوث تقلبات هائلة في السوق. ولكن ما كان السوق يتطلع إليه بالفعل في ذلك الوقت هو قمة العملات المشفرة التي يعقدها البيت الأبيض في الثامن من مارس/آذار. عند النظر إلى محتوى القمة، لم يكن هناك الكثير مما يستحق الكتابة عنه، لكن إدارة ترامب قدمت بوضوح الجدول الزمني التشريعي لقانون مساءلة العملات المستقرة ليتم استكماله قبل العطلة البرلمانية في أغسطس، مما يوفر فرصًا صناعية كبيرة لدمج تشريعات العملات المستقرة والنظام المصرفي. يعتقد ترامب أن مفتاح إنهاء ظاهرة "استبعاد البنوك" للعملات المشفرة يكمن في بناء إطار تنظيمي فيدرالي، مع التركيز بشكل خاص على تنظيم معايير الاحتياطي ومؤهلات الوصول المؤسسي لإصدار العملات المستقرة. تم تمديد العملية التشريعية لمدة أربعة أشهر مقارنة بخطة "التشريعية الـ100 يوم" الأولية التي وضعها مجلس الشيوخ. وبحسب الإطار التشريعي الذي كشفت عنه وزارة المالية، فإن مشروع القانون الجديد سيؤسس لهيكل تنظيمي من مستويين "الميثاق الفيدرالي + ترخيص الولاية"، الأمر الذي يتطلب من المصدرين الاحتفاظ باحتياطيات 100% من الدولار الأمريكي والاتصال بنظام تدقيق في الوقت الفعلي. ولا يستوعب التصميم خبرة الممارسة التنظيمية لدائرة الخدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS) فحسب، بل يحقق أيضًا معايير موحدة من خلال آلية المراجعة الفيدرالية التابعة للاحتياطي الفيدرالي. تعمل المؤسسات المرخصة على إعادة تشكيل هيكل السلطة في سوق العملات المشفرة. ارتفعت حصة حجم التداول الفوري على منصات التداول المتوافقة من 42% في عام 2024 إلى 79% في الربع الثاني من عام 2025، وفقًا لتقرير خاص صادر عن CoinMetrics. يبلغ متوسط ​​التدفق الصافي الأسبوعي 4.7 مليار دولار أمريكي، وهو 12 ضعفًا من المنصات غير المرخصة. ويتجلى هذا التفاوت بشكل خاص في عملة USDC المستقرة من Circle، والتي يدعم معدل امتثالها للاحتياطي بنسبة 99.1٪ حجم تداول يومي متوسط ​​يبلغ 500 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل 68٪ من مدفوعات التشفير العالمية. عندما أظهر نظام المقاصة الذي أطلقته HashKey Exchange بالتعاون مع بنك Standard Chartered وبنك Deutsche Bank تحسنًا في الكفاءة بنسبة 80% وخفضًا في التكاليف بنسبة 60%، أصبح الخندق التكنولوجي للاعبين المرخص لهم واضحًا تمامًا. لقد أصبحت الثورة التكنولوجية في النظام المصرفي بمثابة محرك جديد لنمو الصناعة. تم تقليص الوقت المطلوب للمدفوعات عبر الحدود من 10-60 دقيقة في تقنية blockchain التقليدية إلى أقل من 3 ثوانٍ، كما تم تقليص معدل فشل التسوية من 2.3% إلى 0.07%. وترجع هذه التغييرات إلى إمكانية الوصول إلى نظام التسوية في الوقت الفعلي التابع للاحتياطي الفيدرالي. وأشار تقرير بنك التسويات الدولية إلى أن نظام KYC الآلي خفض تكلفة مصادقة العميل الفردي من 120 دولارًا أمريكيًا إلى 48 دولارًا أمريكيًا، مما دفع محفظة UBS المتوافقة بشكل مباشر إلى اكتساب 1.5 مليون مستخدم جديد في ثلاثة أشهر، 63٪ منهم تعرضوا لأصول التشفير لأول مرة. وتؤدي هذه القفزة في الكفاءة إلى إعادة تشكيل الأنماط السلوكية للمشاركين في السوق، مع زيادة نسبة المستخدمين طويلي الأمد الذين يبلغ متوسط ​​حجم تداولهم اليومي أقل من 100 دولار أمريكي من 12% إلى 29%. لقد دخل الوزن الاقتصادي الكلي للأصول المشفرة مرحلة من التغيير النوعي. ويظهر نموذج حسابي لصندوق النقد الدولي أن كل زيادة بنسبة 10% في القيمة السوقية للعملات المشفرة لها مساهمة هامشية قدرها 0.2 نقطة مئوية في الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة، وهو أمر ذو قيمة استراتيجية في سياق عجز مالي يبلغ 38 تريليون دولار. يكشف الارتباط القوي بين الزيادة بنسبة 25% في تقلبات البيتكوين التي تراقبها شركة بلاك روك والتغييرات في الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن سوق العملات المشفرة أصبح وسيلة نقل جديدة لسيولة الدولار الأمريكي. ويقدم توقع دويتشه بنك مزيدًا من القياس لهذا الاتجاه، حيث يتنبأ بأنه بحلول عام 2027 ستعالج الأصول المشفرة 35% من أحجام مقاصة المدفوعات العالمية وتكتسب وضع العطاء القانوني في 17 اقتصادًا رئيسيًا. وعندما يتوافق التمكين التكنولوجي مع الإطار التنظيمي، فإن النتيجة النهائية لهذا التغيير ستكون إعادة بناء النظام المالي العالمي رقمياً.

إعادة بناء الارتباط بين الاقتصاد الكلي وسوق العملات المشفرة: الارتفاع والهبوط يعتمدان على الاقتصاد الأمريكي

الوضع المذكور أعلاه مواتٍ بشكل عام، لكن هذا لا يعني أن سوق العملات المشفرة سترتفع، لأن الارتباط بين سوق العملات المشفرة وسوق الأسهم الأمريكية مرتبط ارتباطًا وثيقًا. إن اللعبة بين سياسة التوسع المالي التي تنتهجها إدارة ترامب والسياسة النقدية التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي تعمل على إعادة تشكيل منطق تسعير العملات المشفرة. من وجهة النظر الأكثر بديهية، منذ أن تم إقرار صندوق Bitcoin ETF رسميًا، أصبح الارتباط بين أسعار Bitcoin والأسهم الأمريكية أكثر أهمية. تظهر بيانات بلومبرج الطرفية أن معامل الارتباط المتحرك لمدة 30 يومًا بين البيتكوين ومؤشر S&P 500 ارتفع من 0.35 في عام 2023 إلى 0.78 في الربع الثاني من عام 2025. لذلك، فإن صعود وهبوط سوق العملات المشفرة يرتبط ارتباطًا وثيقًا بسوق الأسهم الأمريكية وحتى الاقتصاد الأمريكي. إن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي محاصر في حلقة مفرغة من السياسات المتمثلة في "السيطرة على التضخم" و"محاربة الركود". إن الاقتصاد الأميركي الحالي يواجه معضلة الركود التضخمي الأكثر شيوعاً منذ سبعينيات القرن العشرين. فقد أدى الجمع بين "ارتفاع التضخم وانخفاض النمو" إلى وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مأزق: فإذا استمر في رفع أسعار الفائدة لقمع التضخم، فإن تكلفة الفائدة على الديون المستحقة البالغة 35 تريليون دولار أميركي سوف تلتهم 17% من الإيرادات المالية الفيدرالية (وفقاً لتقديرات مكتب الميزانية في الكونجرس)؛ وإذا لجأ إلى خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد، فقد يكرر التضخم الشرس الذي شهدناه في عام 1980. تاريخيًا، في بيئات الركود التضخمي المماثلة، وصل متوسط ​​تقلب عملة البيتكوين لمدة ثلاثة أشهر إلى 86%. إن الاضطرابات التي يشهدها الاقتصاد الأميركي من شأنها أن تؤدي إلى انكماش السيولة في سوق رأس المال. في ظل الظروف العادية للسوق، فإن انكماش السيولة سوف يؤدي إلى دخول صناديق التحكيم لتحقيق التوازن بين العرض والطلب. ولكن عندما تختلط توقعات السياسة، فإن آلية التنظيم الذاتي هذه قد تفشل: فالمتداولون، غير القادرين على التنبؤ بوظيفة رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي، يميلون أكثر إلى التمسك بعملاتهم والانتظار والترقب بدلا من صنع الأسواق بشكل نشط. عندما يقوم مزودو السيولة (مثل صناع السوق) بشكل جماعي بتقليص تعرضهم، فقد يقع السوق في "ثقب السيولة الأسود" - حيث تؤدي الأسعار المنخفضة إلى المزيد من عمليات سحب رأس المال، مما يشكل حلقة مفرغة.

آفاق الصناعة في ظل المشهد العالمي

إن التحول الحالي في السياسة في الولايات المتحدة يؤدي إلى إحداث تغيير في النموذج التنظيمي العالمي. إن نموذج الاحتياطي السيادي للأصول الرقمية الذي تم إنشاؤه بموجب "قانون الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين" ومسار التكامل المصرفي الذي أنشأه "قانون مساءلة العملات المستقرة" يوفران نموذجًا لإطار تنظيمي قابل للتكرار للعالم. مع قيام دول مجموعة العشرين بإدخال قواعد مفصلة على التوالي لتنظيم العملات المشفرة، يتطور السوق العالمي من مرحلة "التحكيم التنظيمي" إلى مرحلة "المنافسة المؤسسية". في العصر الجديد حيث يتشابك الاقتصاد الرقمي مع الجغرافيا السياسية، تجاوزت عملية إعادة بناء الإطار التنظيمي للعملات المشفرة نطاق المواصفات الفنية البسيطة وتطورت إلى بُعد مهم من أبعاد القدرة التنافسية المالية للبلد. وتظهر الممارسات السياسية الحالية في الولايات المتحدة أن من يستطيع أن يأخذ زمام المبادرة في بناء نظام تنظيمي يأخذ في الاعتبار كل من إدماج الابتكار والوقاية من المخاطر سوف يكون قادراً على احتلال مرتفعات استراتيجية قيادية في المنافسة العالمية في الاقتصاد الرقمي. وبالنسبة للاقتصادات العالمية التي تمر بمرحلة حرجة من التحول الرقمي، فإن هذا التحول في النموذج التنظيمي يمثل تحديًا وفرصة تاريخية لإعادة تشكيل النظام المالي الدولي.

ومع ذلك، فإن التطور الثوري لسوق التشفير بقيادة الولايات المتحدة جعل أيضًا التقلب الحالي لسوق التشفير مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالاقتصاد الأمريكي. وبينما نراقب الاقتصاد الأمريكي وسوق التشفير، نحتاج إلى الدعوة إلى المشاركة العالمية في بناء تنظيم سوق التشفير لتجنب تأثير احتكار الولايات المتحدة لسوق التشفير.